Penganggaran modal melibatkan pemilihan projek yang menambah nilai kepada firma. Ini boleh melibatkan hampir apa sahaja daripada memperoleh banyak tanah untuk membeli trak baru atau menggantikan jentera lama. Perniagaan, khususnya korporat, biasanya diperlukan, atau sekurang-kurangnya disyorkan, untuk melaksanakan projek-projek yang akan meningkatkan keuntungan dan dengan itu meningkatkan kekayaan para pemegang saham.

Tutorial: Konsep Kewangan dan Penganggaran Modal

Apabila firma dibentangkan dengan keputusan belanjawan modal, salah satu tugas pertamanya ialah menentukan sama ada projek itu akan terbukti menguntungkan atau tidak. Kaedah nilai semasa bersih (NPV), kadar pulangan dalaman (IRR) dan tempoh bayaran balik (PB) adalah pendekatan yang paling biasa untuk pemilihan projek. Walaupun penyelesaian belanjawan modal ideal adalah sedemikian rupa sehingga ketiga-tiga metrik akan menunjukkan keputusan yang sama, pendekatan ini akan sering menghasilkan hasil yang bercanggah. Bergantung kepada pilihan pengurusan dan kriteria pemilihan, lebih banyak penekanan diberikan kepada satu pendekatan yang lain. Walau bagaimanapun, terdapat kelebihan dan kelemahan yang berkaitan dengan kaedah penilaian yang digunakan secara meluas.

Tempoh Bayaran Balik
Tempoh bayaran balik mengira tempoh masa yang diperlukan untuk mengembalikan pelaburan asal. Sebagai contoh, jika projek-projek belanjawan modal memerlukan pengeluaran tunai awal sebanyak $ 1 juta, PB mendedahkan berapa tahun diperlukan untuk aliran masuk tunai menyamai aliran keluar satu juta dolar. Tempoh PB pendek adalah pilihan kerana ia menunjukkan bahawa projek itu akan "membayar untuk dirinya sendiri" dalam tempoh masa yang lebih kecil.

Dalam contoh berikut, tempoh PB ialah tiga dan satu pertiga setahun, atau tiga tahun dan empat bulan.

Tahun	Tahun 1
Tahun ke-2	Tahun ke-3	Tahun ke-4	Tahun ke-5	-1, 000, 300, 00	300, 000
300, 000	300, 000	300,000	Tempoh bayaran balik biasanya digunakan apabila kecairan memberikan perhatian utama. Sekiranya syarikat hanya mempunyai dana yang terhad, mereka mungkin hanya boleh menjalankan satu projek besar pada satu masa. Oleh itu, pengurusan akan memfokuskan tumpuan untuk memulihkan pelaburan awal mereka untuk melaksanakan projek-projek seterusnya. Satu lagi kelebihan utama menggunakan PB adalah mudah untuk mengira apabila ramalan aliran tunai telah ditetapkan.	Terdapat dua kekurangan utama untuk menggunakan metrik PB untuk menentukan keputusan belanjawan modal. Pertama, tempoh bayaran balik tidak menyumbang nilai masa wang (TVM). Hanya menghitung PB menyediakan satu metrik yang memberi penekanan yang sama terhadap pembayaran yang diterima pada tahun satu dan dua tahun. Kesalahan sedemikian melanggar salah satu prinsip asas asas kewangan. Nasib baik, masalah ini dengan mudah boleh dipinda dengan melaksanakan model tempoh bayaran balik diskaun.Pada asasnya, faktor masa PB yang didiskaun dalam TVM dan membenarkan seseorang untuk menentukan berapa lama ia mengambil masa untuk mendapatkan semula pelaburan pada dasar aliran tunai diskaun.	Masalah kedua lebih serius. Kedua-dua tempoh bayaran balik dan tempoh pembayaran balik diskaun mengabaikan aliran tunai yang berlaku pada akhir hayat projek, seperti nilai salvage. Oleh itu PB bukanlah ukuran langsung keuntungan. Contoh berikut mempunyai tempoh PB empat tahun, yang lebih teruk daripada contoh terdahulu, tetapi kemasukan tunai tunai sebesar $ 15, 000, 000 yang berlaku pada tahun lima diabaikan untuk tujuan metrik ini.

Tahun

Tahun 1

Tahun ke-2

Tahun ke-3	Tahun ke-4
Tahun ke-5	-1, 000, 250,000	250,000	250,000	250,000	15, 000, 000
Oleh kerana tempoh bayaran balik tidak mencerminkan nilai tambah keputusan belanjawan modal, biasanya dianggap sebagai pendekatan penilaian kurang relevan. Walau bagaimanapun, jika kecairan adalah pertimbangan penting, tempoh PB adalah sangat penting. (Untuk mengetahui lebih lanjut, rujuk kepada	Memahami Nilai Masa Wang	.)	Kadar Pulangan Dalaman	Kadar pulangan dalaman (IRR) adalah kadar diskaun yang akan menghasilkan hadiah bersih nilai sifar. Oleh kerana NPV sesuatu projek berkorelasi dengan kadar diskaun - jika kadar diskaun meningkatkan aliran tunai masa depan menjadi lebih tidak menentu dan dengan itu menjadi lebih kurang - penanda aras untuk pengiraan IRR adalah kadar sebenar yang digunakan oleh firma untuk diskaun selepas aliran tunai cukai . IRR yang lebih tinggi daripada kos modal purata berwajaran mencadangkan bahawa projek modal adalah usaha yang menguntungkan, dan sebaliknya.	Peraturan IRR adalah seperti berikut:

IRR> kos modal = menerima projek IRR

Tahun
Tahun 1

Tahun ke-2

Tahun ke-3

Tahun ke-4

Tahun ke-5

-1, 000, 300, 000	300, 000
300, 000	300,000	300,000	Kelebihan utama untuk melaksanakan kadar pulangan dalaman sebagai alat membuat keputusan adalah bahawa ia menyediakan penanda aras bagi setiap projek yang boleh dinilai dengan merujuk kepada struktur modal syarikat. IRR biasanya akan menghasilkan jenis keputusan yang sama seperti model nilai bersih sekarang dan membenarkan firma-firma untuk membandingkan projek berdasarkan pulangan modal yang dilaburkan.	Walaupun IRR mudah dikira dengan sama ada kalkulator kewangan atau pakej perisian, terdapat beberapa kesilapan menggunakan metrik ini. Sama seperti kaedah PB, IRR tidak memberikan nilai sebenar nilai projek yang akan ditambah kepada firma - ia hanya menyediakan angka penanda aras untuk projek apa yang harus diterima berdasarkan kos modal firma. Kadar pulangan dalaman tidak membenarkan perbandingan yang sesuai untuk projek eksklusif bersama; oleh itu pengurus mungkin dapat menentukan bahawa projek A dan projek B sama-sama memberi manfaat kepada firma, tetapi mereka tidak akan dapat menentukan mana yang lebih baik jika hanya satu yang boleh diterima.	Kesilapan lain yang timbul dengan penggunaan analisis IRR membentangkan sendiri apabila arus aliran tunai dari projek tidak konvensional, bermakna terdapat aliran keluar tunai tambahan berikutan pelaburan awal. Aliran tunai tidak konvensional adalah perkara biasa dalam belanjawan modal kerana banyak projek memerlukan perbelanjaan modal masa depan untuk penyelenggaraan dan pembaikan. Dalam senario sedemikian, IRR mungkin tidak wujud, atau mungkin terdapat pulangan kadar dalaman yang banyak. Dalam contoh di bawah dua IRR wujud - 12. 7% dan 787. 3%.
Tahun	Tahun 1	Tahun ke-2	Tahun ke-3	Tahun ke-4	Tahun ke-5

-1, 000, 10, 000, 000

-10, 000, 000

0

0	0
IRR adalah langkah penilaian berguna apabila menganalisis projek-projek belanjawan modal individu, bukannya yang saling eksklusif. Ia memberikan alternatif penilaian yang lebih baik kepada kaedah PB, tetapi tidak memenuhi beberapa keperluan utama. (Gunakan kaedah ini untuk memilih projek atau pelaburan yang sesuai untuk anda. Lihat	Kadar Dalaman Pulangan: Inside Look	.)	Nilai Kini Bersih	pendekatan penilaian intuitif dan tepat terhadap masalah belanjawan modal. Mengurangkan aliran tunai selepas cukai dengan kos purata modal berwajaran membolehkan pengurus menentukan sama ada sesuatu projek akan menguntungkan atau tidak. Dan tidak seperti kaedah IRR, NPV mendedahkan secara tepat	bagaimana
menguntungkan satu projek akan dibandingkan dengan alternatif. Peraturan NPV menyatakan bahawa semua projek yang mempunyai nilai bersih semasa positif harus diterima sementara yang negatif harus ditolak. Jika dana adalah terhad dan semua projek NPV positif tidak boleh dimulakan, mereka yang mempunyai nilai diskaun tinggi harus diterima.	Dalam dua contoh di bawah ini, dengan mengambil kira kadar diskaun 10% projek A dan projek B mempunyai NPV masing-masing sebanyak $ 126, 000 dan $ 1, 200, 000. Hasil ini memberi isyarat bahawa kedua-dua projek belanjawan modal akan meningkatkan nilai firma , tetapi jika syarikat hanya mempunyai $ 1 juta untuk melabur pada masa ini, projek B lebih unggul.	Tahun	Tahun 1	Tahun ke-2	Tahun ke-3

Tahun ke-4 Tahun ke-5 -1, 000, 300, 000

300, 000
300, 000 300,000 300, 000

Pelaburan

Inflows	Tahun 0
Tahun 1		Tahun 3	Tahun 4	Tahun 5	-1, 000, 000
300, 000	-300, 3, 000, 000	Beberapa kelebihan utama pendekatan NPV termasuk kegunaan keseluruhan dan mudah difahami dari segi angka di mana NPV menyediakan ukuran langsung keuntungan tambahan, ia membolehkan seseorang untuk secara serentak membandingkan pelbagai yang saling eksklusif projek-projek dan walaupun kadar diskaun ia tertakluk kepada perubahan, analisis sensitiviti NPV biasanya boleh memberi isyarat apa-apa kebimbangan masa depan yang berpotensi besar. Walaupun pendekatan NPV tertakluk kepada kritikan yang adil bahawa angka tambah nilai tidak mempengaruhi magnitud keseluruhan projek, indeks keuntungan (PI), satu metrik yang diperoleh daripada pengiraan aliran tunai yang didiskaun dengan mudah dapat menyelesaikan masalah ini.	Indeks keuntungan diramal dengan membahagikan nilai semasa aliran tunai masa depan dengan pelaburan awal. PI yang melebihi 1 menunjukkan bahawa NPV adalah positif manakala NPV kurang daripada 1 menunjukkan NPV negatif. (Modal purata wajaran modal mungkin sukar dikira, tetapi cara yang kukuh untuk mengukur kualiti pelaburan. Lihat	Pelabur Perlu WACC	Yang Baik.)

Kesimpulan

Perniagaan yang berbeza akan menggunakan kaedah penilaian yang berbeza sama ada menerima atau menolak projek belanjawan modal. Walaupun kaedah NPV dianggap sebagai satu yang menguntungkan di kalangan penganalisis, IRR dan PB sering digunakan juga dalam keadaan tertentu. Pengurus boleh mempunyai keyakinan yang paling dalam analisa mereka apabila ketiga pendekatan menunjukkan tindakan yang sama.

Bon korporat: Pengenalan kepada Risiko Kredit Bon korporat menawarkan hasil yang lebih tinggi, tetapi penting untuk menilai risiko tambahan yang terlibat sebelum anda membeli. Pengenalan Kepada Bon Korporat ETFs Belajar tentang kebaikan dan keburukan ETF khusus ini, dan masuk peluang yang boleh mereka berikan. 10 Kaedah-Kaedah Untuk Para Pelabur Tahu apa yang kebanyakan pelabur lakukan salah dan bagaimana anda boleh melakukannya dengan betul.