Jika anda ingin mencontohi gaya nilai klasik, Warren Buffett adalah model peranan yang hebat. Pada awal kariernya, Buffett berkata: "Saya adalah 85% Benjamin Graham."

Graham dianggap sebagai godfather yang melabur nilai dan memperkenalkan idea nilai intrinsik - nilai saksama saham berdasarkan kekayaan pendapatan masa depan . Tetapi ada beberapa perkara yang perlu diperhatikan mengenai tafsiran Buffett tentang nilai pelaburan yang mungkin mengejutkan anda.

Pertama, seperti banyak formula yang berjaya, Buffett kelihatan mudah. Tetapi mudah tidak bermakna mudah. Untuk membimbingnya dalam keputusannya, Buffett menggunakan 12 prinsip pelaburan, atau pertimbangan utama, yang dikategorikan dalam bidang perniagaan, pengurusan, langkah-langkah dan nilai kewangan (lihat penjelasan terperinci di bawah). Praktik Buffett mungkin bunyi klise dan mudah difahami, tetapi mereka boleh menjadi sangat sukar untuk dilaksanakan. Sebagai contoh, satu prinsip ditanya sama ada pengurusan adalah terang dengan pemegang saham. Ini tidak mudah dijawab. Sebaliknya, terdapat contoh-contoh yang menarik tentang kebalikannya: konsep yang kelihatan kompleks namun mudah dilaksanakan, seperti nilai tambah ekonomi (EVA). Pengiraan penuh EVA tidak mudah difahami, dan penjelasan tentang EVA cenderung menjadi rumit. Tetapi apabila anda memahami bahawa EVA adalah senarai penyesuaian cucian, ia agak mudah untuk mengira EVA untuk mana-mana syarikat.

Kedua, cara "Buffett" dapat dilihat sebagai teras, gaya tradisi pelaburan yang terbuka untuk menyesuaikan diri. Salah satu aspek yang menarik dari Buffettology adalah kelenturannya bersama kejayaannya yang fenomenal. Jika ia adalah agama, ia tidak akan menjadi dogmatik tetapi sebaliknya mencerminkan diri dan menyesuaikan diri dengan zaman. Ini adalah perkara yang baik. Pedagang hari mungkin memerlukan disiplin tegar dan kepatuhan kepada formula (sebagai contoh, sebagai cara mengawal emosi), tetapi boleh dikatakan bahawa pelabur yang berjaya sepatutnya bersedia menyesuaikan model mental mereka kepada persekitaran semasa.

Perniagaan

Buffett bersungguh-sungguh menyekat dirinya dengan "lingkaran kecekapan "nya - perniagaan yang dia dapat memahami dan menganalisisnya. Buffett menganggap pemahaman yang mendalam tentang perniagaan operasi ini menjadi prasyarat untuk ramalan prestasi perniagaan masa depan yang baik. Lagipun, jika anda tidak memahami perniagaan, bagaimana anda boleh mempamerkan prestasi? Praktik perniagaan Buffett masing-masing menyokong matlamat menghasilkan unjuran yang mantap. Pertama, analisis perniagaan, bukan pasaran atau ekonomi atau sentimen pelabur. Seterusnya, cari sejarah operasi yang konsisten. Akhir sekali, gunakan data tersebut untuk menentukan sama ada perniagaan mempunyai prospek jangka panjang yang baik.

Pengurusan

Tenet pengurusan Buffett membantu menilai kualiti pengurusan. Ini mungkin tugas analisis yang paling sukar untuk pelabur. Buffett bertanya: "Adakah pengurusan rasional?" Secara khusus, adakah pengurusan bijak apabila memulangkan semula (mengekalkan) pendapatan atau mengembalikan keuntungan kepada para pemegang saham sebagai dividen?Ini adalah persoalan yang mendalam, kerana kebanyakan penyelidikan mencadangkan bahawa secara sejarah, sebagai satu kumpulan dan secara purata, pengurusan cenderung tamak dan mengekalkan keuntungan, kerana secara semulajadinya cenderung untuk membina empayar dan mencari skala daripada menggunakan aliran tunai dengan cara yang akan memaksimumkan nilai pemegang saham.

Satu lagi prinsip mengkaji kejujuran pengurusan dengan para pemegang saham. Iaitu, adakah ia mengakui kesilapan? Akhir sekali, adakah pihak pengurusan menentang imperatif institusi? Prinsip ini mencari pasukan pengurusan yang menentang "hawa nafsu untuk kegiatan" dan duplikasi seperti strategi dan taktik pesaing. Ia amat berharga kerana ia memerlukan anda untuk menarik garis halus antara banyak parameter, sebagai contoh, antara pertindihan buta strategi pesaing dan mengatasi syarikat yang mula-mula memasarkan.

Langkah Kewangan

Buffett memberi tumpuan kepada pulangan ke atas ekuiti (ROE) dan bukannya pada pendapatan sesaham. Kebanyakan pelajar kewangan memahami bahawa ROE boleh diputarbelitkan oleh leverage (nisbah hutang kepada ekuiti) dan dengan itu secara teorinya lebih rendah daripada tahap ke metrik pulangan modal. Di sini, pulangan atas modal lebih seperti pulangan atas aset (ROA) atau pengembalian modal yang digunakan (ROCE), di mana pengangka adalah sama dengan pendapatan yang dihasilkan untuk semua pembekal modal dan penyebut termasuk hutang dan ekuiti yang menyumbang kepada perniagaan. Buffett memahami ini, tentu saja, tetapi sebaliknya mengkaji leverage secara berasingan, lebih memilih syarikat leverage rendah. Dia juga mencari margin keuntungan yang tinggi.

Dua prinsip kewangan terakhirnya berkongsi asas teoritis dengan EVA. Pertama, Buffett melihat apa yang disebutnya sebagai "pendapatan pemilik," yang pada dasarnya adalah aliran tunai yang tersedia untuk para pemegang saham, atau secara teknikal, aliran tunai percuma kepada ekuiti (FCFE). Buffett mendefinisikannya sebagai pendapatan bersih ditambah susutnilai dan pelunasan (contohnya, menambah caj bukan tunai) tolak perbelanjaan modal (CAPX) tanpa keperluan modal kerja tambahan (W / C). Secara ringkasnya, pendapatan bersih + D & A - CAPX - (perubahan dalam W / C). Purists akan berhujah pelarasan tertentu, tetapi persamaan ini cukup dekat dengan EVA sebelum anda menolak caj ekuiti untuk pemegang saham. Pada akhirnya, dengan pendapatan pemilik, Buffett melihat keupayaan syarikat untuk menjana wang tunai bagi para pemegang saham, yang merupakan pemilik sisa.

Buffett juga mempunyai "premis satu dolar", yang berdasarkan pada soalan: Apakah nilai pasaran dolar yang diberikan kepada setiap dolar pendapatan terkumpul? Ukuran ini mempunyai persamaan yang kuat terhadap nilai tambah pasaran (MVA), nisbah nilai pasaran kepada modal pelaburan.

Nilai

Di sini, Buffett berusaha untuk menganggarkan nilai intrinsik syarikat. Seorang rakan sekerja merumuskan proses yang dianggap baik ini sebagai "matematik bon." Buffett memproyeksikan pendapatan pemilik masa depan, kemudian diskaun mereka kembali ke masa kini. Perlu diingat bahawa jika anda telah menggunakan prinsip lain Buffett, unjuran pendapatan masa depan adalah, dengan definisi, lebih mudah dilakukan, kerana pendapatan sejarah yang konsisten lebih mudah untuk diramal.

Buffett juga mencipta istilah "moat," yang kemudiannya muncul semula dalam kebiasaan Morningstar yang berjaya memihak kepada syarikat-syarikat dengan "parit ekonomi yang luas."Keruntuhan adalah" sesuatu yang memberikan kelebihan yang jelas terhadap syarikat lain dan melindunginya daripada serangan dari persaingan. "Dalam sedikit bidaah teori mungkin hanya tersedia untuk Buffett sendiri, dia menolak pendapatan yang diunjurkan pada kadar bebas risiko, yang mendakwa bahawa "margin keselamatan" dengan berhati-hati memohon prinsip-prinsipnya yang lain mengandaikan pengurangan, jika tidak penghapusan maya, risiko.

Bottom Line

Pada dasarnya, prinsip Buffett merupakan asas dalam pelaburan nilai, terbuka kepada penyesuaian dan tafsir semula ke depan.Ianya adalah persoalan terbuka sejauh mana prinsip ini memerlukan pengubahsuaian berdasarkan masa depan di mana sejarah operasi yang konsisten lebih sukar dicari, intangibles memainkan peranan yang lebih besar dalam nilai francais dan kekaburan sempadan industri membuat analisa perniagaan yang jauh lebih mencabar.