Walaupun kebanyakan pelabur berpengalaman dalam selok belok ekuiti dan pembiayaan hutang syarikat yang didagangkan secara umum, hanya sedikit yang dimaklumkan mengenai rakan kongsi persendirian mereka. Syarikat-syarikat swasta membentuk sebahagian besar perniagaan di Amerika dan di seluruh dunia; walau bagaimanapun pelabur purata kemungkinan besar tidak dapat memberitahu anda bagaimana untuk memberikan nilai kepada syarikat yang tidak menjual sahamnya secara terbuka. Artikel ini adalah pengenalan bagaimana seseorang boleh meletakkan nilai pada sebuah syarikat swasta dan faktor-faktor yang boleh mempengaruhi nilai itu.
TUTORIAL: Analisis DCF

Firma Swasta dan Awam

Perbezaan yang paling ketara antara syarikat persendirian dan syarikat awam adalah syarikat awam telah menjual sekurang-kurangnya sebahagian daripada mereka semasa tawaran awam awal (IPO) . Ini memberi peluang kepada pemegang saham luar untuk membeli kepentingan dalam saham dalam syarikat dalam bentuk stok. Syarikat-syarikat swasta, sebaliknya, telah memutuskan untuk tidak mengakses pasaran awam untuk pembiayaan dan oleh itu pemilikan dalam perniagaan mereka kekal di tangan beberapa pemegang saham tertentu. Senarai pemilik biasanya termasuk pengasas syarikat bersama dengan pelabur awal seperti pelabur malaikat atau kapitalis teroka.

Keuntungan terbesar untuk memasuki orang awam adalah keupayaan untuk memanfaatkan pasaran kewangan awam untuk modal dengan mengeluarkan saham awam atau bon korporat. Mempunyai akses kepada modal tersebut boleh membenarkan syarikat awam mengumpul dana untuk mengambil projek baru atau mengembangkan perniagaan. Kelemahan utama menjadi syarikat awam ialah bahawa Suruhanjaya Sekuriti dan Pertukaran memerlukan firma tersebut untuk memfailkan banyak pemfailan, seperti laporan pendapatan suku tahunan dan notis jualan dan pembelian saham orang dalam. Syarikat-syarikat swasta tidak terikat dengan peraturan-peraturan yang ketat, yang membolehkan mereka menjalankan perniagaan tanpa perlu risau tentang dasar SEC dan persepsi pemegang saham awam. Inilah sebab utama mengapa syarikat swasta memilih untuk tetap bersendirian dan bukannya memasuki domain awam.

Walaupun syarikat swasta biasanya tidak dapat diakses oleh pelabur biasa, keadaan timbul apabila syarikat swasta akan berusaha meningkatkan peluang modal dan pemilikan yang hadir. Sebagai contoh, banyak syarikat swasta akan menawarkan saham pekerja sebagai pampasan atau membuat saham sedia untuk dibeli. Di samping itu, firma swasta juga mungkin mencari modal daripada pelaburan ekuiti persendirian dan modal teroka. Dalam kes sedemikian, mereka yang membuat pelaburan dalam sebuah syarikat persendirian mestilah membuat anggaran munasabah mengenai nilai firma untuk membuat pelaburan yang berpendidikan dan teliti. Berikut adalah beberapa kaedah penilaian yang boleh digunakan oleh seseorang. (Untuk bacaan yang berkaitan, lihat Mengapa Syarikat Awam Pergi Swasta .)

Analisis Syarikat Yang Boleh Diterima

Kaedah yang paling mudah untuk menganggarkan nilai syarikat swasta adalah dengan menggunakan analisis syarikat setanding (CCA). Untuk menggunakan pendekatan ini, melihat kepada pasaran awam untuk firma-firma yang paling hampir menyerupai anggaran perusahaan (atau sasaran) dan penilaian asas mengenai nilai-nilai di mana rakan-rakan dagangan awam didagangkan. Untuk melakukan ini, anda memerlukan sekurang-kurangnya beberapa maklumat kewangan penting syarikat swasta.

Sebagai contoh, jika anda cuba meletakkan nilai pada pegangan ekuiti dalam peruncit pakaian bersaiz pertengahan, anda akan melihat ke dalam bidang awam untuk syarikat-syarikat yang bersaiz dan tinggi yang bersaing (lebih disukai secara langsung) dengan firma sasaran anda . Setelah "kumpulan sebaya" ditubuhkan, kirakan purata industri. Ini termasuk metrik khusus firma seperti margin operasi, aliran tunai dan jualan per kaki persegi (metrik penting dalam jualan runcit). Metrik penilaian ekuiti juga mesti dikumpulkan, termasuk harga-untuk-pendapatan, harga-untuk-jualan, harga-ke-buku, aliran tunai harganya dan EV / EBIDTA antara lain. Gandaan berdasarkan nilai perusahaan harus memberikan tafsiran terbaik nilai firma. Dengan menyatukan data ini, anda sepatutnya dapat menentukan di mana firma sasaran jatuh berkaitan dengan kumpulan rakan dagangan awam, yang sepatutnya membolehkan anda membuat anggaran yang berpendidikan mengenai nilai kedudukan ekuiti dalam firma swasta.

Selain itu, jika firma sasaran beroperasi dalam industri yang telah melihat pengambilalihan baru-baru ini, penggabungan korporat atau IPO, anda akan dapat menggunakan maklumat kewangan dari transaksi ini untuk memberikan anggaran yang lebih dipercayai kepada nilai firma, sebagai pelaburan bank-bank dan pasukan kewangan korporat telah menentukan nilai pesaing terdekatnya. Walaupun tidak ada dua firma yang sama, pesaing bersaiz yang sama dengan pasaran saham yang setanding akan dinilai dengan berhati-hati pada kebanyakan masa. (Untuk mengetahui lebih lanjut, lihat Perbandingan Peer Membongkar Saham Undervalued .)

Anggaran Aliran Tunai Diskaun

Mengambil analisa setanding satu langkah lagi, seseorang boleh mengambil maklumat kewangan daripada rakan kongsi awam yang disasarkan dan menganggarkan penilaian berdasarkan anggaran aliran tunai sasaran.

Langkah pertama dan paling penting dalam penilaian aliran tunai didiskaunkan ialah menentukan pertumbuhan pendapatan. Ini sering kali menjadi cabaran bagi syarikat swasta kerana tahap syarikat dalam kaedah perekodan dan pengurusan perakaunannya. Oleh kerana syarikat swasta tidak dipegang pada piawaian perakaunan yang ketat sama seperti firma awam, pernyataan perakaunan firma swasta sering berbeza dengan ketara dan mungkin termasuk beberapa perbelanjaan peribadi bersama perbelanjaan perniagaan (tidak jarang berlaku dalam perniagaan keluarga yang lebih kecil) bersama dengan gaji pemilik, yang mana juga akan termasuk pembayaran dividen kepada pemilikan. Dividen adalah bentuk pembayaran diri sendiri bagi pemilik perniagaan swasta, seperti melaporkan gaji akan meningkatkan pendapatan yang dikenakan cukai pemilik, sementara penerimaan dividen akan meringankan beban cukai.

Yang penting untuk diingat ialah menganggarkan hasil masa depan hanyalah anggaran meneka yang terbaik dan satu anggaran mungkin berbeza dengan yang lain. Itulah sebabnya penggunaan kewangan syarikat awam dan anggaran masa depan adalah cara yang baik untuk menambah anggaran anda, memastikan pertumbuhan jualan sasaran tidak sepenuhnya seiring dengan rakan sebandingnya. Sebaik sahaja pendapatan dianggarkan, aliran tunai percuma boleh diekstrapolasi dari perubahan yang dijangkakan dalam kos operasi, cukai dan modal kerja.

Langkah seterusnya adalah untuk menganggarkan beta sasaran yang tidak diselaraskan oleh sasaran dengan mengumpulkan betas purata industri, kadar cukai dan nisbah hutang / ekuiti.

Seterusnya, anggaran nisbah hutang sasaran dan kadar cukai untuk menerjemahkan purata industri kepada anggaran yang adil untuk syarikat swasta. Apabila anggaran beta yang tidak diselesaikan dibuat, kos ekuiti boleh dianggarkan menggunakan Model Penetapan Aset Modal (CAPM). Selepas mengira kos ekuiti, kos hutang sering akan ditentukan dengan mengkaji garisan bank sasaran untuk kadar yang boleh dipinjam oleh syarikat. (Untuk mengetahui lebih lanjut, lihat Model Penetapan Aset Modal: Gambaran Keseluruhan .)

Menentukan struktur modal sasaran boleh menjadi sukar, tetapi sekali lagi kita akan menangguhkan pasaran awam untuk mencari norma industri. Kemungkinan besar kos ekuiti dan hutang untuk firma swasta akan lebih tinggi daripada rakan dagangannya yang didagangkan secara umum, jadi sedikit pelarasan mungkin diperlukan untuk struktur korporat purata untuk menjelaskan kos yang meningkat ini. Selain itu, struktur pemilikan sasaran harus diambil kira dan juga akan membantu memperkirakan struktur modal pilihan pihak pengurusan juga. Selalunya premium ditambah kepada kos ekuiti untuk firma swasta untuk mengimbangi kekurangan kecairan dalam memegang kedudukan ekuiti di firma.

Akhir sekali, apabila struktur modal yang sesuai telah dianggarkan, hitung kos purata wajaran modal (WACC). Sebaik sahaja kadar diskaun telah ditubuhkan, ia hanya membabitkan diskaun anggaran aliran tunai sasaran untuk menghasilkan anggaran nilai saksama bagi syarikat swasta. Premium ketidakcukai, seperti yang dinyatakan sebelum ini, juga boleh ditambah kepada kadar diskaun untuk mengimbangi potensi pelabur untuk pelaburan swasta.

Garis Bawah

Seperti yang anda lihat, penilaian firma persendirian penuh dengan andaian, anggaran terbaik menilai dan purata industri. Dengan kekurangan ketelusan yang terlibat dalam syarikat-syarikat swasta, adalah tugas yang sukar untuk meletakkan nilai yang boleh dipercayai pada perniagaan tersebut. Beberapa kaedah lain wujud yang digunakan dalam industri ekuiti swasta dan oleh pasukan penasihat kewangan korporat untuk membantu menilai pada syarikat swasta. Dengan ketelusan yang terhad dan kesukaran untuk meramalkan apa masa depan yang akan dibawa ke mana-mana firma, penilaian syarikat swasta masih dianggap lebih banyak seni daripada sains. (Untuk mengetahui lebih lanjut, lihat Untuk Syarikat, Menginap Peribadi Pilihan Perkara .)