Walaupun dana bersama dan dana lindung nilai boleh dianalisis menggunakan metrik dan proses yang sangat serupa, dana lindung nilai memerlukan tahap kedalaman tambahan untuk menangani tahap kerumitan dan pulangan yang tidak dijangka asimetris mereka. Artikel ini akan menangani beberapa metrik kritikal untuk memahami apabila menganalisis dana lindung nilai, dan walaupun terdapat banyak yang perlu dipertimbangkan, yang termasuk dalam artikel ini adalah tempat yang baik untuk memulakan analisis yang ketat terhadap prestasi dana lindung nilai.

Pulangan Prestasi Sama seperti analisis prestasi dana bersama, dana lindung nilai harus dinilai untuk prestasi pulangan mutlak dan relatif. Walau bagaimanapun, kerana pelbagai strategi dana lindung nilai dan keunikan setiap dana lindung nilai, pemahaman yang baik tentang jenis pulangan yang berbeza perlu untuk mengenal pasti mereka.

Pulangan mutlak memberi pelabur satu idea tentang bagaimana untuk mengkategorikan dana berbanding dengan jenis pelaburan yang lebih tradisional. Sebagai contoh, dana lindung nilai dengan pulangan yang rendah dan stabil mungkin merupakan pengganti yang lebih baik untuk pendapatan tetap berbanding dengan ekuiti pasaran baru yang akan digantikan oleh dana makro global yang tinggi.

Pulangan relatif, sebaliknya, membolehkan pelabur menentukan daya tarikan dana berbanding dengan pelaburan lain. Perbandingan boleh menjadi dana lindung nilai lain, dana bersama atau indeks tertentu yang cuba ditiru oleh pelabur. Kunci untuk menilai pulangan relatif adalah untuk menentukan prestasi dalam beberapa tempoh masa, seperti pulangan tahunan satu, tiga dan lima tahun. Di samping itu, pulangan ini juga perlu dikaitkan dengan risiko yang wujud dalam setiap pelaburan, yang akan kita pertimbangkan di bahagian seterusnya.

Kaedah terbaik untuk menilai prestasi relatif adalah untuk menentukan senarai rakan sebaya, yang boleh termasuk seksyen rentetan dana bersama tradisional, ekuiti atau indeks pendapatan tetap dan dana lindung nilai lain dengan strategi yang sama. Dana yang baik harus dilakukan dalam kuartil teratas untuk setiap tempoh yang dianalisis untuk membuktikan keupayaannya menghasilkan alpha.

Risiko Melakukan analisa kuantitatif tanpa mempertimbangkan risiko adalah sama dengan menyeberangi jalan yang sibuk sambil ditutup mata. Teori kewangan asas menyatakan bahawa pulangan outsized boleh dihasilkan hanya dengan mengambil risiko, jadi walaupun dana mungkin menunjukkan pulangan yang sangat baik, pelabur harus memasukkan risiko ke dalam analisa untuk menentukan prestasi risiko yang disesuaikan oleh dana dan bagaimana ia dibandingkan dengan pelaburan lain. Berikut adalah beberapa metrik yang digunakan untuk mengukur risiko:

• Deviasi Standard - Kelebihan terbesar menggunakan sisihan piawai sebagai ukuran risiko adalah kemudahan perhitungan dan kesederhanaan konsep taburan normal pengembalian.Malangnya, inilah juga sebab kelemahannya dalam menerangkan risiko yang wujud dalam dana lindung nilai. Kebanyakan dana lindung nilai tidak mempunyai pulangan simetri, dan metrik sisihan piawai juga boleh menutup kemungkinan kebarangkalian kerugian yang besar daripada jangkaan.
• Nilai Pada Risiko (VAR) - Nilai berisiko adalah metrik risiko yang berdasarkan kombinasi min dan sisihan piawai. Tidak seperti sisihan piawai, bagaimanapun, ia tidak menggambarkan risiko dari segi turun naik, tetapi sebagai jumlah tertinggi yang mungkin hilang dengan kebarangkalian 5%. Dalam taburan normal, ia diwakili oleh 5% paling kiri keputusan yang mungkin. Kelemahannya ialah kedua-dua amaun dan kebarangkalian boleh dipandang rendah kerana andaian pulangan normal yang diedarkan. Ia masih harus dinilai apabila menjalankan analisis kuantitatif, tetapi pelabur juga harus mempertimbangkan metrik tambahan apabila menilai risiko.
• Skewness - Skewness adalah ukuran asimetri pulangan, dan menganalisis metrik ini dapat menebarkan cahaya tambahan terhadap risiko dana. Rajah 1 menunjukkan dua graf dengan cara yang sama dan penyimpangan piawai. Grafik di sebelah kiri positif condong. Ini bermakna mod> median>. Perhatikan bagaimana ekor yang betul lebih panjang dan hasil di sebelah kiri dilingkari ke arah pusat. Walaupun hasil ini menunjukkan kebarangkalian yang lebih tinggi dari hasil yang kurang daripada min, ia juga menunjukkan kebarangkalian, walaupun rendah, hasil yang sangat positif, ditunjukkan oleh ekor panjang di sebelah kanan.

Rajah 1: Skewness positif dan skewness negatif

Sumber: "Analisis Kontingensi" (2002)

Skewness kira-kira sifar menunjukkan taburan normal. Mana-mana ukuran skewness yang positif mungkin lebih menyerupai pengedaran di sebelah kiri, sementara skewness negatif menyerupai pengedaran di sebelah kanan. Seperti yang dapat anda lihat dari graf, bahaya pengedaran negatif yang miring adalah kebarangkalian hasil yang sangat negatif, walaupun kebarangkaliannya rendah.

• Kurtosis - Bertentangan dengan skewness, kurtosis mengukur tahap kebosanan sebaran. Dalam Rajah 2, pengedaran di sebelah kiri mempamerkan kurtosis negatif, menunjukkan kebarangkalian hasil yang lebih rendah di sekeliling min, dan kebarangkalian nilai ekstrim yang lebih rendah. Kurtosis positif, pengedaran di sebelah kanan, menunjukkan kebarangkalian hasil yang lebih tinggi berhampiran min, tetapi juga kebarangkalian nilai ekstrim yang lebih tinggi. Dalam kes ini, kedua-dua pengedaran juga mempunyai kesilapan yang sama dan sisihan piawai, jadi pelabur boleh mula mendapat gambaran tentang pentingnya menganalisis metrik risiko tambahan melebihi sisihan piawai dan VAR.

Rajah 2: Negatif kurtosis dan kurtosis positif

Sumber: "Analisis Kontingensi" (2002)

• Sharpe Ratio - Salah satu langkah paling popular pulangan yang disesuaikan risiko yang digunakan oleh dana lindung nilai ialah Sharpe nisbah. Nisbah Sharpe menunjukkan jumlah pulangan tambahan yang diperolehi bagi setiap tahap risiko yang diambil. Nisbah Sharpe lebih besar daripada 1 adalah besar, manakala nisbah di bawah 1 boleh dinilai berdasarkan kelas aset atau strategi pelaburan yang digunakan.Walau bagaimanapun, input kepada pengiraan nisbah Sharpe adalah min, sisihan piawai dan kadar bebas risiko, jadi nisbah Sharpe mungkin lebih menarik semasa tempoh kadar faedah yang rendah dan kurang menarik semasa tempoh kadar faedah yang lebih tinggi.

Rujukan Benchmark Untuk mengukur prestasi dana dengan tepat, adalah perlu untuk mendapatkan perbandingan mata berbanding dengan mana untuk menilai pulangan. Titik perbandingan ini dikenali sebagai tanda aras. Terdapat beberapa langkah yang boleh digunakan untuk mengukur prestasi berbanding dengan penanda aras; Tiga langkah biasa ialah beta, korelasi dan alpha.

• Beta - Beta dipanggil risiko sistematik dan merupakan ukuran pulangan dana berbanding pulangan pada indeks. Pasaran atau indeks yang dibandingkan diberikan beta 1. Dana yang mempunyai beta 1. 5, oleh itu, akan cenderung mempunyai pulangan sebanyak 1. 5% untuk setiap pergerakan 1% dalam pasaran / indeks. Dana yang mempunyai beta 0. 5, sebaliknya, akan mempunyai pulangan 0% 5 untuk setiap pulangan 1% di pasaran. Beta adalah ukuran yang sangat baik untuk menentukan berapa banyak pendedahan ekuiti (pendedahan kepada kelas aset tertentu) dana mempunyai dan membolehkan pelabur menentukan jika dan / atau berapa besar peruntukan kepada dana yang diperlukan. Beta boleh diukur berbanding dengan indeks penanda aras, termasuk indeks ekuiti, pendapatan tetap atau dana lindung nilai, untuk mendedahkan sensitiviti dana kepada pergerakan dalam indeks tertentu. Kebanyakan dana lindung nilai mengira beta berbanding dengan S & P 500, kerana mereka menjual pulangan mereka berdasarkan ketidakpekaan relatif / korelasi mereka kepada pasaran ekuiti yang luas.
• Korelasi - Korelasi sangat serupa dengan beta kerana ia mengukur perubahan relatif dalam pulangan. Walau bagaimanapun, tidak seperti beta, yang mengandaikan bahawa pasaran memacu prestasi dana sedikit sebanyak, korelasi mengukur bagaimana berkaitan pulangan dua dana mungkin. Sebagai contoh, kepelbagaian adalah berdasarkan kepada fakta bahawa kelas aset dan strategi pelaburan berbeza bertindak balas dengan faktor yang sistematik. Korelasi diukur pada skala -1 hingga +1, di mana -1 menunjukkan korelasi negatif yang sempurna, sifar menunjukkan tiada korelasi yang nyata sama sekali, dan +1 menunjukkan korelasi positif yang sempurna. Korelasi negatif yang sempurna dapat dicapai dengan membandingkan pulangan pada kedudukan S & P 500 yang panjang dengan kedudukan S & P 500 yang pendek. Jelas sekali, untuk setiap peningkatan 1% dalam satu kedudukan akan ada 1% penurunan di pihak yang lain. Penggunaan korelasi terbaik adalah membandingkan korelasi setiap dana dalam portfolio dengan setiap dana lain dalam portfolio itu. Semakin rendah korelasi dana-dana ini antara satu sama lain, semakin besar kemungkinan portfolio itu terpelbagai. Bagaimanapun, pelabur harus berhati-hati dengan terlalu banyak kepelbagaian, di mana pulangan boleh dikurangkan secara dramatik.
• Alpha - Banyak pelabur menganggap bahawa alfa adalah perbezaan di antara pulangan dana dan pulangan penanda aras, tetapi alpha sebenarnya menganggap perbezaan pulangan relatif terhadap jumlah risiko yang diambil. Dalam erti kata lain, jika pulangan adalah 25% lebih baik daripada penanda aras, tetapi risiko yang diambil adalah 40% lebih besar daripada penanda aras, alpha sebenarnya akan negatif.Oleh kerana ini adalah apa yang kebanyakan pengurus dana lindung nilai menuntut untuk menambah pulangan, adalah penting untuk memahami cara menganalisisnya. Alpha dikira menggunakan model CAPM:

Pulangan Dijangka = Kadar Bebas Risiko + Beta * (Pulangan yang Diharapkan Pasaran - Kadar Bebas Risiko)

Untuk mengira sama ada pengurus dana lindung nilai menambah alpha berdasarkan risiko yang diambil , seorang pelabur hanya boleh menggantikan beta dana lindung nilai ke dalam persamaan di atas, yang akan menghasilkan pulangan yang dijangka ke atas prestasi dana lindung nilai. Jika pulangan sebenar melebihi pulangan yang diharapkan, maka pengurus dana lindung nilai menambah alpha berdasarkan risiko yang diambil. Sekiranya pulangan sebenar lebih rendah daripada jangkaan pulangan, maka pengurus dana lindung nilai tidak menambah alpha berdasarkan risiko yang diambil, walaupun pulangan sebenar mungkin lebih tinggi daripada penanda aras yang relevan. Pelabur seharusnya mahu pengurus dana lindung nilai yang menambah alpha untuk kembali dengan risiko yang mereka ambil, dan siapa yang tidak menjana pulangan hanya dengan mengambil risiko tambahan.

Bottom Line Melakukan analisis kuantitatif mengenai dana lindung nilai boleh menjadi sangat memakan masa dan mencabar. Walau bagaimanapun, artikel ini telah memberikan penerangan ringkas metrik tambahan yang menambah maklumat berharga kepada analisis. Terdapat juga pelbagai metrik lain yang boleh digunakan, dan bahkan yang dibincangkan dalam artikel ini mungkin lebih relevan untuk beberapa dana lindung nilai dan kurang relevan untuk orang lain. Seorang pelabur harus dapat memahami lebih banyak risiko yang terdapat dalam dana tertentu dengan membuat usaha untuk melakukan beberapa pengiraan tambahan, yang banyaknya secara automatik dihitung oleh perisian analisis, seperti PerTrac, Morningstar dan Zephyr.