Pulangan atas ekuiti, aliran tunai percuma (FCF) dan nisbah harga kepada pendapatan adalah beberapa kaedah umum yang digunakan untuk mengukur tahap kesejahteraan dan risiko syarikat. Satu langkah yang tidak mendapat perhatian yang cukup adalah leverage operasi, yang menangkap hubungan antara kos tetap dan pembolehubah syarikat. (Untuk membaca lebih lanjut mengenai nisbah, lihat Menganalisis Pelaburan dengan Cepat Dengan Rasio dan Tutorial Analisis Rasio .)

Pada masa yang baik, leverage operasi boleh meningkatkan pertumbuhan keuntungan. Pada masa yang buruk, ia boleh menghancurkan keuntungan. Idea kasar tentang leverage operasi firma boleh memberitahu anda banyak tentang prospek syarikat. Dalam artikel ini, kami akan memberikan panduan terperinci untuk memahami leverage operasi.

Apakah Leverage Operasi? Pada asasnya, leverage operasi beralih ke analisis kos tetap dan kos berubah. Leverage operasi adalah tertinggi dalam syarikat-syarikat yang mempunyai banyak kos operasi tetap yang berkaitan dengan kos operasi berubah-ubah. Syarikat ini menggunakan lebih banyak aset tetap dalam operasi syarikat. Sebaliknya, leverage operasi adalah yang paling rendah dalam syarikat-syarikat yang mempunyai kos operasi tetap yang rendah berhubung dengan kos operasi berubah-ubah. (Untuk mengetahui lebih lanjut tentang operasi dan leverage kewangan, baca Apakah risiko mempunyai kedua-dua leverage operasi yang tinggi dan leverage kewangan yang tinggi? )

Manfaat leverage operasi yang tinggi boleh menjadi sangat besar. Syarikat yang mempunyai leverage beroperasi yang tinggi boleh membuat lebih banyak wang dari setiap jualan tambahan jika mereka tidak perlu menaikkan kos untuk menghasilkan lebih banyak jualan. Perniagaan kecil, aset tetap seperti hartanah, loji dan peralatan (PP & E), serta pekerja sedia ada, boleh melakukan lebih banyak lagi tanpa menambah kos tambahan. Margin keuntungan berkembang dan pendapatan melambung lebih cepat daripada pendapatan. (Baca lebih lanjut mengenai margin dalam Line Bottom On Margins dan Mengukur Kecekapan Syarikat .)

Cara terbaik untuk menjelaskan leverage operasi adalah melalui contoh. Ambil, sebagai contoh, pembuat perisian seperti Microsoft. Sebahagian besar struktur kos syarikat ini tetap dan terhad kepada pembangunan dan kos pemasaran terdahulu. Sama ada ia menjual satu salinan atau 10 juta salinan perisian Windows terkini, kos Microsoft kekal pada dasarnya tidak berubah. Oleh itu, sebaik sahaja syarikat itu telah menjual salinan yang cukup untuk menampung kos tetapnya, setiap dolar tambahan hasil jualan turun ke bahagian bawah. Dengan kata lain, Microsoft mempunyai leverage operasi yang sangat tinggi.

Sebaliknya, peruncit, seperti Wal-Mart menunjukkan leverage operasi yang agak rendah. Syarikat ini mempunyai tahap kos tetap yang agak rendah, sementara kos pembolehubahnya adalah besar. Inventori dagangan mewakili kos terbesar Wal-Mart. Bagi setiap jualan produk yang berbunyi Wal-Mart, syarikat itu perlu membayar untuk pembekalan produk itu.Akibatnya, kos barangan Wal-Mart yang dijual (COGS) terus meningkat apabila pendapatan jualan meningkat.

Perniagaan Berisiko Operasi leverage boleh memberitahu pelabur banyak tentang profil risiko syarikat dan walaupun leverage operasi yang tinggi sering boleh memberi manfaat kepada syarikat, syarikat yang mempunyai leverage operasi yang tinggi juga terdedah kepada perubahan kitar ekonomi dan perniagaan yang tajam.

Seperti yang dinyatakan di atas, pada masa yang baik, leverage operasi yang tinggi boleh membebankan keuntungan. Tetapi syarikat-syarikat dengan banyak kos yang terikat di jentera, tumbuhan, hartanah dan rangkaian pengedaran tidak dapat dengan mudah mengurangkan perbelanjaan untuk menyesuaikan diri dengan perubahan permintaan. Jadi, jika terdapat kemerosotan dalam ekonomi, pendapatan tidak hanya jatuh, mereka boleh menjunam.

Pertimbangkan pemaju perisian Inktomi. Semasa tahun 1990-an para pelabur kagum dengan sifat perniagaan perisiannya. Syarikat itu menghabiskan puluhan juta dolar untuk membangunkan setiap program perisian penghantaran dan penyimpanan digital. Tetapi terima kasih kepada internet, perisian Inktomi dapat diedarkan kepada pelanggan dengan hampir tidak ada biaya. Dalam erti kata lain, syarikat itu mempunyai kos sifar barang yang dijual. Selepas kos pembangunan tetap dipulihkan, setiap jualan tambahan adalah hampir keuntungan bersih.

Selepas kejatuhan permintaan pasaran teknologi dotcom pada tahun 2000, Inktomi mengalami leverage operasi gelap. Apabila jualan mengambil keuntungan, keuntungan mengayun secara dramatik kepada kerugian $ 58 juta pada Q1 2001 - menjunam daripada keuntungan $ 1 juta yang telah dinikmati oleh syarikat pada Q1 2000. Leverage tinggi yang terlibat dalam mengira jualan untuk membayar balik kos tetap boleh meletakkan syarikat dan pemegang sahamnya berisiko. Leverage operasi yang tinggi semasa kemelesetan boleh menjadi tumit Achilles, meletakkan tekanan pada margin keuntungan dan membuat penguncupan dalam pendapatan tidak dapat dielakkan.

Sesungguhnya, syarikat-syarikat seperti Inktomi, dengan leverage operasi yang tinggi, biasanya mengalami turun naik yang lebih besar dalam pendapatan operasi dan harga saham mereka. Akibatnya, pelabur perlu merawat syarikat-syarikat ini dengan berhati-hati. (Untuk membaca lebih lanjut mengenai dotcom bust, lihat Crashes Greatest Market dan Apabila Takut Dan Ketamakan Mengambil Alih .)

Mengukur Leverage Operasi mempunyai kos tetap yang mesti dipenuhi tanpa mengira jumlah jualan. Apabila firma telah menaikkan kos, peratusan perubahan keuntungan disebabkan oleh perubahan dalam jumlah jualan adalah lebih besar daripada perubahan peratusan jualan. Dengan kos operasi tetap yang positif (lebih tinggi daripada sifar), perubahan 1% dalam jualan menghasilkan perubahan yang lebih besar daripada 1% dalam keuntungan operasi.

Satu ukuran pengaruh leverage ini dirujuk sebagai tahap leverage operasi (DOL), yang menunjukkan sejauh mana keuntungan operasi berubah apabila volum jualan berubah. Ini menunjukkan tindak balas yang diharapkan dalam keuntungan jika volum jualan berubah. Khususnya, DOL adalah peratusan perubahan dalam pendapatan (biasanya diambil sebagai pendapatan sebelum faedah dan cukai, atau EBIT) dibahagikan dengan perubahan peratusan pada tahap output jualan.

Untuk ilustrasi, katakanlah sebuah syarikat perisian telah melabur $ 10 juta dalam pembangunan dan pemasaran untuk program aplikasi terbarunya, yang dijual seharga $ 45 per salinan.Setiap salinan kos syarikat $ 5 untuk dijual. Jumlah jualan mencapai satu juta salinan.

Oleh itu, syarikat perisian menikmati DOL sebesar 1. 33. Dengan kata lain, perubahan 25% dalam jumlah jualan akan menghasilkan 1. 33 x 25% = 33% perubahan dalam keuntungan operasi.

Malangnya, melainkan jika anda adalah orang dalam syarikat, sukar untuk memperoleh semua maklumat yang diperlukan untuk mengukur DOL syarikat. Pertimbangkan, sebagai contoh, kos tetap dan pembolehubah, yang merupakan input penting untuk memahami leverage operasi. Adalah mengejutkan jika syarikat tidak mempunyai maklumat seperti ini mengenai struktur kos, tetapi syarikat tidak dikehendaki mendedahkan maklumat tersebut dalam akaun yang diterbitkan.

Pelabur boleh membuat anggaran kasar DOL dengan membahagikan perubahan dalam keuntungan operasi syarikat dengan perubahan dalam hasil jualannya.

Melihat semula pada penyata pendapatan syarikat, pelabur dapat mengira perubahan dalam keuntungan operasi dan penjualan. Pelabur boleh menggunakan perubahan dalam EBIT dibahagikan dengan perubahan hasil jualan untuk menganggarkan nilai DOL mungkin untuk tahap jualan yang berbeza. Ini membolehkan pelabur untuk menganggarkan keuntungan di bawah pelbagai senario.

Kesimpulan Berhati-hati menggunakan kedua-dua pendekatan ini. Mereka boleh mengelirukan jika digunakan dengan sewenang-wenangnya. Mereka tidak menganggap kapasiti syarikat untuk jualan yang semakin meningkat. Sesetengah pelabur benar-benar tahu sama ada sebuah syarikat boleh mengembangkan jumlah jualan melepasi paras tertentu tanpa berkata, sub-kontrak kepada pihak ketiga atau pelaburan modal selanjutnya, yang akan meningkatkan kos tetap dan mengubah leverage operasi. Pada masa yang sama, harga syarikat, campuran produk dan kos inventori dan bahan mentah semuanya tertakluk kepada perubahan. Tanpa pemahaman yang baik tentang kerja dalaman syarikat, sukar untuk mendapatkan ukuran yang tepat dari DOL.

Walau bagaimanapun, ia berbaloi menjadi idea yang kasar tentang leverage operasi syarikat. Walaupun ia tidak 100% tepat, pengetahuan DOL syarikat boleh membantu kami menilai tahap risiko yang ditawarkan kepada pelabur.

Walaupun anda perlu berhati-hati ketika melihat leverage operasi, ia dapat memberitahu anda banyak tentang syarikat dan keuntungan masa depannya. Pelabur boleh mendapatkan gambaran kasar dan risiko syarikat dalam menghadapi perubahan keadaan pasaran. Walaupun leverage operasi tidak menceritakan keseluruhan cerita, ia pasti dapat membantu.