Sebagai perlumbaan untuk penggabungan dan pengambilalihan strategik (M & A) berterusan, persaingan hanya akan menjadi lebih halus antara pelbagai kumpulan pengumpul yang bersaing untuk membeli syarikat aliran wang tunai. Terdapat pelbagai jenis kumpulan pelabur yang memburu pengambilalihan dan sumber modal mempengaruhi struktur perjanjian, cakrawala pelaburan dan hala tuju strategik. Dalam artikel ini, kami membincangkan pengambilalihan yang diketuai oleh pengurus, ekuiti persendirian, syarikat pemerolehan tujuan khusus (SPAC) dan syarikat strategik.

Tutorial: Penggabungan dan Pengambilalihan 101

Buyouts yang dikendalikan oleh Pengurusan Pembelian yang dipimpin oleh pengurusan (MBOs) adalah pengambilalihan yang disiapkan oleh sekumpulan eksekutif kanan dan bekas operator peringkat tinggi yang membawa kepakaran operasi dan strategik yang ketara. Gaji mereka mungkin telah dihadkan oleh "band" gaji dan jajaran oleh majikan syarikat bekas mereka, menarik mereka untuk mencari padang rumput yang lebih hijau. Berhasil membeli dan menjalankan syarikat sering memberi pampasan yang lebih tinggi, sebahagiannya disebabkan ekuiti mereka yang menyumbang dalam urus niaga.

Sering kali, bekas eksekutif ini dengan pembiaya untuk membantu membiayai transaksi. Rakan ekuiti sedemikian biasanya mengawal sebahagian besar saham tertunggak. Kumpulan pengurusan baru boleh mendapat gaji dalam mengembangkan syarikat; Yang paling penting, mereka mempunyai insentif yang kuat untuk meningkatkan nilai ekuiti mereka yang terkunci. (Untuk mengetahui lebih lanjut, baca Bagaimana Anak-anak Big Beli .)

Memainkan akumulasi menjadi standard untuk penambahbaikan nilai. Ini adalah "strategi defragmentation," yang melibatkan pengambilalihan banyak syarikat kecil dalam industri yang sama atau serupa. Menggabungkan mereka ke dalam entiti tunggal yang lebih besar meningkatkan nilai ekuiti bagi para pemegang saham, kerana syarikat yang lebih besar mencapai gandaan penilaian yang lebih tinggi daripada yang lebih kecil. MBO mempunyai ufuk pelaburan yang fleksibel dan bergantung pada keutamaan pengurus / pemegang saham dan rakan kongsi pembiayaan. Horizon pelaburan boleh bersamaan dua atau tiga tahun, atau kumpulan mungkin memiliki syarikat selama 20 tahun atau lebih. Terdapat banyak pengurus yang terlibat dalam fasa awal, jadi rakan pembiayaan atau pemegang saham lain boleh membeli saham tersebut untuk pelabur yang ingin membubarkan bahagian ekuitinya. (Untuk bacaan yang berkaitan, lihat Pelabur Institusi Dan Asas-asas: Apakah Pautan? )

Dalam kebanyakan kes, jenis operator ini membawa tahap kepakaran tertinggi dalam industri tertentu. MBO dipimpin oleh pengurus yang telah berjaya menjalankan perniagaan, dan kerana mereka sering dikehendaki oleh rakan kongsi ekuiti untuk menyumbang peratusan yang bermakna dari nilai bersih mereka, pengurus ini mempunyai insentif yang kuat untuk membuat perniagaan berjaya. Sebagai satu cara untuk dorongan lebih lanjut, banyak rakan pembiayaan membuat perjanjian yang membenarkan pengurus ini memperoleh lebih banyak ekuiti dan / atau bonus tunai, jika syarikat mencapai tanda aras prestasi tertentu.(Untuk bacaan lanjut, lihat Menilai Pampasan Eksekutif .)

Ekuiti Persendirian Kumpulan kedua pelabur yang ingin mendapatkan syarikat adalah ekuiti swasta. Pengambilalihan ini mempunyai kumpulan modal yang diperoleh dari individu yang bernilai tinggi, dana dana ekuiti swasta (pembiaya yang hanya melabur di firma ekuiti swasta yang lain), endowmen universiti, dan pencen kerajaan dan korporat.

Walaupun pelbagai struktur pampasan membayar pengurus kekayaan ini untuk mendapatkan kadar pulangan untuk pelabur, firma ekuiti persendirian biasanya memperoleh yuran pengurusan sebanyak 2% modal komitmen setiap tahun, serta membawa faedah sebanyak 20% daripada keuntungan. Secara menarik, kedua-duanya dikenakan cukai pada kadar cukai keuntungan modal semasa sebanyak 15%, berbanding dengan kadar cukai pendapatan biasa yang lebih tinggi.

Pengurus ekuiti swasta menghadapi insentif yang kuat untuk memperoleh pulangan yang tinggi, dengan meningkatkan nilai aset portfolio. Dari segi bakat, mereka mencari yang terbaik dan paling terang, dan apabila mereka berjaya membatalkan industri dan mencipta sebuah syarikat platform, strategi keluar sering menyeru penjualan kepada sebuah syarikat awam yang dapat memperoleh gandaan yang lebih tinggi. Kemudian pusingan pengumpulan dana sering menghasilkan jumlah modal yang lebih tinggi bagi pengurus dengan rekod yang kukuh, yang membolehkan mereka meningkatkan pampasan masing-masing, berikutan peningkatan jumlah modal yang komited. (Untuk lebih lanjut mengenai topik ini lihat, Ekuiti Persendirian Terbuka Untuk Para Pelabur Kecil .)

Firma-firma sedemikian biasanya mempunyai jangkaan pelaburan lima hingga tujuh tahun; penyesuaian syarikat portfolio yang berjaya membolehkan para pelabur menyedari pulangan. Oleh kerana persaingan sengit daripada dana lain, firma-firma ini sering bekerjasama dengan "eksekutif eksekutif," bekas pengusaha dan eksekutif industri kanan yang membantu sumber syarikat-syarikat yang baik, serta menjalankannya dengan jayanya.

Syarikat Perolehan Tujuan Khas SPACs membenarkan pelabur biasa untuk mengakses pasaran pembelian. SPAC menjual saham mereka dalam denominasi denominasi yang lebih rendah dan syarikat-syarikat shell awam, yang sering dicipta oleh bank pelaburan untuk tujuan bergabung dengan syarikat swasta. Sebenarnya, ini adalah kenderaan untuk mengambil syarikat swasta awam, tetapi pada masa yang lebih pendek dan kurang mahal daripada tawaran awam permulaan tradisional (IPO).

SPACs adalah populariti sebagai cara untuk pemegang saham awam memperoleh syarikat. Institusi kewangan mencipta syarikat-syarikat shell awam ini untuk menjana yuran, kerana SPAC biasanya menyimpan 10 hingga 15% dari modal yang dihasilkan untuk pelbagai yuran dan perbelanjaan perakaunan dan undang-undang yang berkaitan dengan penggabungan. Kenderaan ini juga menyediakan sumber wang sedia untuk membiayai pengambilalihan untuk eksekutif kanan yang ingin menjalankan syarikat awam. Di samping itu, pengurus ini menerima kepentingan ekuiti tinggi dalam syarikat awam. Pelabur yang membiayai kenderaan ini adalah, sebenarnya, membuat pertaruhan bahawa para pengurus akan berjaya memperoleh perniagaan dalam tempoh 12 hingga 18 bulan, dan berjaya menjalankannya.Syarikat-syarikat shell ini amat agresif ketika datang ke pengambilalihan; jika mereka tidak dapat berjaya memperoleh perniagaan, pelabur kehilangan peratusan modal komitmen mereka. Akhirnya, syarikat-syarikat pemerolehan ini boleh membayar gandaan yang lebih tinggi apabila memperoleh sebuah syarikat swasta disebabkan oleh sifat modal sumber modal.

Lain-lain Syarikat-syarikat strategik menyertai kegilaan membeli apabila mereka melihat sinergi operasi, peluang untuk mendapatkan bahagian pasaran, dan pertindihan strategik komplementer lain dalam syarikat sasaran. Ekuiti persendirian telah membantu menggabungkan industri dan membina syarikat platform dan telah mencipta pesaing mini untuk strategi awam yang terbesar. Apabila bank pelaburan mengambil syarikat persendirian untuk dijual dalam persekitaran lelong penuh, pengumpul strategik sering membayar gandaan tertinggi kerana dada perang pengambilalihan besar mereka.

Syarikat swasta yang lebih kecil menawarkan kemasukan sedia ke dalam syarikat pengambilalihan, seperti sistem profesional dalam bidang kewangan, sumber manusia, perolehan, undang-undang dan operasi secara langsung karbon disalin ke dalam syarikat yang diperolehi. Banyak pengurus dan pekerja lain di syarikat yang diperolehi sering kali melepaskan transaksi pos secara beramai-ramai, kerana organisasi induk yang lebih profesional.

Mungkin contoh utama pemerolehan strategik ialah General Electric, terutamanya di bawah kepimpinan CEO Jack Welch. Di bawah kepimpinannya, G. E. memperoleh 993 syarikat dari satu set industri yang sangat pelbagai. Disebabkan oleh sifat konglomerat strategi awam, syarikat strategik yang lebih kecil cuba untuk menangkis pengambilalihan yang bermusuhan dengan memasukkan peruntukan racun racun dalam carta korporat mereka, yang menghancurkan nilai untuk memperoleh pelabur.

Bottom Line Terdapat banyak pemain dalam landskap pembelian dan mereka boleh datang dalam pelbagai bentuk. Adalah penting untuk memahami struktur pemain utama ini, kerana pengaruh mereka terhadap pasaran akan tetap besar dan hanya akan meningkat ke masa depan. (Untuk maklumat lanjut mengenai topik ini, lihat Penggabungan Dan Pengambilalihan: Memahami Pengambilalihan .)