Sekuriti yang disokong oleh aset (ABS) dan sekuriti yang disokong gadai janji (MBS) adalah dua jenis kelas aset penting. MBS adalah sekuriti yang dicipta daripada penyatuan gadai janji, dan kemudian dijual kepada pelabur yang berminat, sedangkan ABS telah berkembang daripada MBS dan dicipta dari penyatuan aset bukan gadai janji. Ini biasanya disokong oleh penghutang kad kredit, pinjaman ekuiti rumah, pinjaman pelajar dan pinjaman kereta. Pasaran ABS telah dibangunkan pada tahun 1980-an dan menjadi semakin penting bagi pasaran hutang U. S. Dalam artikel ini, kita akan melalui struktur, beberapa contoh ABS dan penilaian.

Struktur Terdapat tiga pihak yang terlibat dalam struktur ABS dan MBS: penjual, penerbit dan pelabur. Penjual adalah syarikat yang menjana pinjaman dan menjualnya kepada penerbit. Mereka juga bertanggungjawab bertindak sebagai pembekal, mengutip pembayaran prinsipal dan faedah daripada peminjam. Penerbit membeli pinjaman daripada penjual dan mengumpulkan mereka bersama untuk mengeluarkan ABS atau MBS kepada pelabur. Mereka boleh menjadi syarikat pihak ketiga atau kenderaan tujuan khas (SPV). Penjual keuntungan ABS dan MBS kerana mereka boleh dikeluarkan dari kunci kira-kira, membenarkan penjual memperoleh dana tambahan. Pelabur ABS dan MBS biasanya pelabur institusi dan mereka menggunakan ABS dan MBS untuk mendapatkan hasil yang lebih tinggi daripada bon kerajaan, serta menyediakan cara untuk mempelbagaikan portfolio mereka.

Kedua-dua ABS dan MBS mempunyai risiko pendahuluan, walaupun ini adalah khusus untuk MBS. Risiko pembayaran balik adalah risiko peminjam yang membayar lebih daripada bayaran bulanan yang diperlukan, dengan itu mengurangkan minat pinjaman. Risiko pendahuluan boleh ditentukan oleh banyak faktor, seperti perbezaan kadar gadai janji semasa dan dikeluarkan, perolehan perumahan dan kadar hipotek. Jika kadar gadai janji semasa adalah lebih rendah daripada kadar apabila gadai janji dikeluarkan atau perolehan perumahan adalah tinggi, ia akan membawa kepada risiko pendahuluan yang lebih tinggi. Laluan kadar gadai janji mungkin sukar difahami, jadi kami akan menerangkan dengan contohnya. Kolam gadai janji bermula dengan kadar gadai janji sebanyak 9%, kemudian jatuh ke 4%, naik hingga 10% dan akhirnya jatuh ke 5%. Kebanyakan pemilik rumah akan membiayai semula gadai janji mereka pada kali pertama kadar jatuh, jika mereka mengetahui maklumat dan mampu berbuat demikian. Oleh itu, apabila kadar gadai janji jatuh lagi, pembiayaan semula dan prabayaran akan jauh lebih rendah berbanding kali pertama. Risiko pendahuluan adalah konsep penting untuk dipertimbangkan dalam ABS dan MBS. Oleh itu, untuk menangani risiko prabayar, mereka mempunyai struktur pelayaran, yang membantu dengan mengedarkan risiko prabayar di kalangan tranche. Pelabur boleh memilih tranche untuk melabur berdasarkan keutamaan mereka dan toleransi risiko.

Satu lagi jenis risiko yang terlibat dalam ABS adalah risiko kredit.ABS mempunyai struktur senior-bawahan untuk menangani risiko kredit yang disebut penjurian kredit. Subordinat atau subordinat junior akan menyerap semua kerugian, sehingga nilai mereka sebelum tahap senior mula mengalami kerugian. Bahagian bawah bawahan biasanya mempunyai hasil yang lebih tinggi daripada bahagian kanan, disebabkan oleh risiko yang lebih tinggi yang ditanggung. Pelabur boleh memilih mana yang mereka mahu melabur mengikut toleransi risiko mereka dan pandangan mereka di pasaran.

Contoh ABS Terdapat banyak jenis ABS, masing-masing dengan ciri-ciri dan aliran tunai yang berbeza, sehingga membuat penilaian yang berbeza juga. Berikut adalah beberapa jenis ABS yang paling biasa:

Home Ekuiti ABS Pinjaman ekuiti rumah sangat mirip dengan gadai janji, yang menjadikan ekuiti rumah ABS sama seperti MBS. Perbezaan utama antara pinjaman ekuiti rumah dan gadai janji ialah peminjam pinjaman ekuiti rumah biasanya tidak mempunyai penarafan kredit yang baik, oleh itu mereka tidak dapat memperoleh gadai janji. Oleh itu, para pelabur dan penganalisis perlu melihat kredit peminjam apabila menganalisis ABS ekuiti pinjaman ekuiti rumah.

Auto Loan ABS Pinjaman Auto adalah sejenis aset pelunasan. Oleh itu, aliran wang tunai ABS auto termasuk faedah bulanan, bayaran pokok dan prabayaran. Risiko pendahuluan untuk pinjaman kereta ABS jauh lebih rendah jika dibandingkan dengan pinjaman ekuiti rumah ABS atau MBS. Bayaran balik hanya berlaku apabila peminjam mempunyai dana tambahan untuk membayar pinjaman. Pembiayaan semula jarang berlaku apabila kadar faedah jatuh. Ini kerana kereta menyusut lebih cepat daripada baki pinjaman, menyebabkan nilai cagaran kereta kurang dari baki tertunggak. Juga, baki pinjaman ini biasanya kecil dan peminjam tidak akan dapat menyelamatkan banyak daripada pembiayaan semula berdasarkan kadar faedah yang lebih rendah, jadi ada sedikit insentif untuk membiayai semula.

Kad Kredit Piutang ABS Kad kredit belum diterima ABS adalah sejenis aset bukan pelunasan ABS. Mereka tidak mempunyai jumlah pembayaran berjadual dan komposisi kolam boleh diubah dan pinjaman baru boleh ditambah.

Aliran tunai kad kredit ABS belum termasuk faedah, pembayaran prinsipal dan yuran tahunan. Biasanya terdapat tempoh penguncian untuk ABS kad terima kredit yang mana prinsipal tidak akan dibayar. Sekiranya prinsipal dibayar dalam tempoh penguncian, pinjaman baru akan ditambah kepada ABS dengan bayaran utama yang menjadikan penghutang kad kredit tidak berubah. Selepas tempoh penguncian, bayaran utama akan dihantar kepada pelabur ABS.

Penilaian Adalah penting untuk mengukur penyebaran dan harga sekuriti bon dan mengetahui jenis penyebaran yang harus digunakan untuk pelbagai jenis ABS dan MBS untuk pelabur. Sekiranya keselamatan tidak mempunyai pilihan tertanam yang biasanya dilaksanakan, seperti panggilan, meletakkan atau pilihan prabayar tertentu, penyebaran nol-turun naik (Z-spread) boleh digunakan untuk mengukurnya. Penyebaran Z adalah penyebaran berterusan yang menjadikan harga sekuriti sama dengan nilai semasa aliran tunai apabila ditambah kepada setiap kadar spot Perbendaharaan.Contohnya, kita boleh menggunakan penyebaran Z untuk mengukur ABS kad kredit dan ABS auto pinjaman. ABS kad kredit tidak mempunyai sebarang pilihan, oleh itu penyebaran Z adalah sesuai. Walaupun pinjaman auto ABS mempunyai pilihan prabayar, mereka tidak biasanya dilaksanakan, seperti yang dibincangkan di atas, oleh itu adalah mungkin untuk menggunakan penyebaran Z untuk mengukurnya.

Jika keselamatan mempunyai pilihan tertanam, maka kita perlu menggunakan pilihan diselaraskan penyebaran (OAS). OAS adalah penyebaran diselaraskan untuk pilihan terbenam. Terdapat dua cara untuk mendapatkan OAS. Salah satu cara adalah dari model binomial yang boleh digunakan jika aliran tunai bergantung kepada kadar faedah semasa tetapi tidak di jalan yang membawa kepada kadar faedah semasa. Sebagai contoh, bon yang boleh dipanggil dan boleh dipakai bukan bergantung kepada kadar faedah, oleh itu kita boleh menggunakan OAS yang diperoleh daripada model binomial. Cara lain untuk mendapatkan OAS ialah melalui model Monte Carlo yang lebih rumit dan perlu digunakan apabila aliran tunai keselamatan adalah bergantung kepada kadar faedah. MBS dan Ekuiti Rumah ABS adalah jenis sekuriti bergantung pada kadar faedah, oleh itu kita perlu memperoleh OAS dari model Monte Carlo untuk menghargai mereka.

Bottom Line Sekuriti yang disokong oleh aset dan disokong gadai janji adalah rumit dari segi struktur, ciri dan penilaian mereka. Pelabur yang ingin melabur dalam sekuriti ini boleh membeli indeks, seperti indeks U. S. ABS. Jika anda ingin melabur dalam ABS atau MBS secara langsung, pastikan anda melakukan banyak penyelidikan, yakin dengan apa yang anda lakukan dan pastikan pelaburan anda sepadan dengan toleransi risiko anda.