Penggabungan atau pengambilalihan korporat boleh memberi kesan mendalam kepada prospek pertumbuhan syarikat dan prospek jangka panjang. Tetapi sementara pengambilalihan boleh mengubah syarikat pengambil suai secara harfiah semalaman, terdapat risiko besar yang terlibat, sebagai transaksi penggabungan dan pengambilalihan (M & A) keseluruhan dianggarkan hanya mempunyai peluang 50% kejayaan. Dalam bahagian di bawah, kami membincangkan mengapa syarikat menjalankan transaksi M & A, sebab kegagalan mereka, dan menyajikan beberapa contoh transaksi M & A yang terkenal.

Kenapa syarikat terlibat dalam M & A?

Beberapa sebab yang paling umum bagi syarikat untuk terlibat dalam penggabungan dan pengambilalihan termasuk -

• Menjadi lebih besar : Banyak syarikat menggunakan M & A untuk berkembang dalam ukuran dan melompat lawan mereka. Walaupun ia boleh mengambil masa bertahun-tahun atau dua dekad untuk menggandakan saiz sebuah syarikat melalui pertumbuhan organik, ini dapat dicapai dengan lebih pantas melalui penggabungan atau pengambilalihan.
• Persaingan awal : Ini adalah motivasi yang sangat kuat untuk penggabungan dan pengambilalihan, dan merupakan sebab utama mengapa aktiviti M & A berlaku dalam kitaran yang berbeza. Dorongan untuk merapatkan sebuah syarikat dengan portfolio aset yang menarik sebelum pesaing melakukannya secara umumnya menghasilkan kegilaan makan di pasar panas. Beberapa contoh aktiviti M & A di sektor tertentu termasuk dot-coms dan telekom pada akhir 1990-an, pengeluar komoditi dan tenaga pada tahun 2006-07, dan syarikat bioteknologi pada tahun 2012-14.
• Synergies and economies of scale : Syarikat juga bergabung untuk memanfaatkan sinergi dan skala ekonomi. Sinergi berlaku apabila dua syarikat dengan perniagaan yang sama menggabungkan, kerana mereka dapat menyatukan (atau menghapuskan) sumber duplikat seperti pejabat cawangan dan serantau, kemudahan pembuatan, projek penyelidikan dan lain-lain. Setiap juta dolar atau sebahagian kecilnya disimpan sehingga terus ke tahap bawah, meningkatkan pendapatan sesaham dan menjadikan transaksi M & A sebagai "accretive".
• Mencapai dominasi : Syarikat juga terlibat dalam M & A untuk menguasai sektor mereka. Walau bagaimanapun, kerana gabungan dua raksasa akan menghasilkan monopoli yang berpotensi, urus niaga seperti itu harus menjalankan pengawasan ketat dari pengawas anti-persaingan dan pihak berkuasa pengawalseliaan.
• Tujuan cukai : Syarikat juga menggunakan M & A untuk tujuan pencukaian, walaupun ini mungkin merupakan implikasi daripada motif eksplisit. Contohnya, memandangkan U. S. mempunyai kadar cukai korporat tertinggi di dunia, beberapa syarikat Amerika yang terkenal telah menggunakan "pencerapan korporat. "Teknik ini melibatkan syarikat U. S. membeli pesaing asing yang lebih kecil dan mengalihkan cukai rumah entiti yang digabungkan ke luar negara ke bidang kuasa cukai yang lebih rendah, untuk mengurangkan bil cukainya secara substansial.

Mengapa penggabungan dan pengambilalihan gagal?

Beberapa risiko utama yang mungkin menimbulkan kegagalan transaksi M & A -

• Risiko Integrasi : Dalam banyak kes, mengintegrasikan operasi dua syarikat terbukti menjadi tugas yang lebih sukar dalam amalan daripada itu seolah-olah dalam teori. Ini mungkin mengakibatkan syarikat gabungan tidak dapat mencapai sasaran yang diinginkan dari segi penjimatan kos dari sinergi dan skala ekonomi. Oleh itu, transaksi yang berpotensi akretif dapat berubah menjadi dilutif.
• Lebih Berlebihan : Jika syarikat A terlalu yakin mengenai prospek syarikat B - dan ingin menghalang tawaran yang mungkin untuk B dari pesaing - ia mungkin menawarkan premium yang sangat besar untuk B. Sebaik saja ia telah mengakuisisi syarikat B, senario terbaik yang A telah dijangkakan mungkin gagal menjadi kenyataan. Contohnya, ubat utama yang dikembangkan oleh B mungkin bertukar menjadi kesan sampingan yang teruk, dengan ketara mengurangkan potensi pasarannya. Pengurusan Syarikat (dan pemegang saham) A kemudian boleh dibiarkan menyalahkan fakta bahawa ia membayar lebih banyak untuk B daripada apa yang bernilai. Lebih-bayar tersebut boleh menjadi daya tarikan utama pada prestasi kewangan masa depan.
• Budaya Clash : Transaksi M & A kadang-kadang gagal kerana budaya korporat rakan kongsi berpotensi sangat berbeza. Fikirkan teknologi terkini yang mantap memperoleh permulaan media sosial yang panas dan anda boleh mendapatkan gambar itu.

- Kesan M & A - Struktur Modal dan Kedudukan Kewangan

Aktiviti M & A jelas mempunyai ramalan jangka panjang untuk syarikat pengambilalihan atau entiti dominan dalam penggabungan, berbanding dengan syarikat sasaran dalam pengambilalihan atau firma yang disubsidi dalam penggabungan.

(Bacaan Lebih Lanjut: Bagaimana untuk mendapatkan keuntungan dari M & A melalui arbitraj.)

Bagi syarikat sasaran, transaksi M & A memberikan peluang kepada para pemegang saham untuk mengeluarkan tunai pada premium yang signifikan, terutamanya jika urus niaga adalah kesepakatan semua tunai . Jika pemeroleh membayar sebahagiannya secara tunai dan sebahagiannya dalam stoknya sendiri, pemegang saham syarikat sasaran akan memegang kepentingan dalam pemeroleh, dan dengan itu mempunyai kepentingan dalam kejayaan jangka panjangnya.

Bagi pengambil keputusan, kesan transaksi M & A bergantung kepada saiz urus niaga berbanding dengan saiz syarikat. Lebih besar sasaran yang berpotensi, semakin besar risiko kepada pengambil keputusan. Sebuah syarikat mungkin dapat menahan kegagalan pengambilalihan bersaiz kecil, tetapi kegagalan pembelian besar mungkin menjejaskan kejayaan jangka panjangnya.

Sebaik sahaja urus niaga M & A ditutup, kesan ke atas pengambil keputusan biasanya akan menjadi penting (sekali lagi bergantung kepada saiz urus niaga). Struktur modal pemeroleh akan berubah, bergantung pada bagaimana perjanjian M & A dirancang. Kesepakatan semua tunai akan mengurangkan jumlah pemilikan tunai pemeroleh. Tetapi kerana banyak syarikat jarang mempunyai simpanan tunai yang tersedia untuk membuat pembayaran penuh untuk firma sasaran secara tunai, urus niaga semua tunai sering dibiayai melalui hutang. Walaupun hutang tambahan ini meningkatkan hutang syarikat, beban hutang yang lebih tinggi mungkin dibenarkan oleh aliran tunai tambahan yang disumbangkan oleh firma sasaran.

Banyak transaksi M & A juga dibiayai melalui saham pemeroleh. Bagi pemeroleh untuk menggunakan stoknya sebagai mata wang untuk pengambilalihan, syernya mestilah harga premium untuk dimulakan, yang lain membuat pembelian akan menjadi tidak berguna. Selain itu, pengurusan syarikat sasaran juga perlu yakin bahawa penerimaan stok pengambil daripada wang tunai keras adalah idea yang baik. Sokongan dari syarikat sasaran bagi urus niaga M & A itu lebih berkemungkinan akan datang jika pemeroleh itu adalah syarikat Fortune 500 daripada jika ia adalah ABC Widget Co.

M & A Kesan - Reaksi Pasaran dan Pertumbuhan Masa Depan

Reaksi pasaran untuk berita tentang transaksi M & A mungkin menguntungkan atau tidak menguntungkan, bergantung kepada persepsi peserta pasaran mengenai merit perjanjian itu. Dalam kebanyakan kes, saham syarikat sasaran akan meningkat ke tahap yang hampir dengan tawaran pemerolehan, dengan asumsi bahawa tawaran itu merupakan premium yang signifikan kepada harga saham sasaran sebelumnya. Sebenarnya, saham sasaran boleh berdagang di atas harga tawaran jika persepsi sama ada pemeroleh telah menurunkan tawaran untuk sasaran dan mungkin terpaksa menaikkannya, atau syarikat target cukup didambakan untuk menarik tawaran saingan.

Terdapat situasi di mana syarikat sasaran boleh berdagang di bawah harga tawaran yang diumumkan. Ini biasanya terjadi apabila sebahagian daripada pertimbangan pembelian dibuat dalam saham pengambilalihan dan stok saham apabila perjanjian itu diumumkan. Sebagai contoh, andaikan harga pembelian $ 25 sesaham TargetedXYZCo terdiri daripada dua saham pemeroleh yang bernilai $ 10 setiap satu dan $ 5 tunai. Tetapi jika saham pemeroleh kini hanya bernilai $ 8, TargetedXYZCo kemungkinan besar akan didagangkan pada $ 21 daripada $ 25.

Terdapat beberapa sebab mengapa saham pengambil saham mungkin menurun apabila ia mengumumkan satu perjanjian M & A. Mungkin peserta pasaran berfikir bahawa harga harga untuk pembelian terlalu curam. Atau urus niaga itu dianggap tidak bertepatan dengan EPS (pendapatan sesaham). Atau mungkin pelabur percaya bahawa pemeroleh sedang mengambil terlalu banyak hutang untuk membiayai pemerolehan.

Prospek pertumbuhan prospek dan keuntungan masa depan para pengambil keuntungan sebaiknya dipertingkatkan dengan pengambilalihan yang dibuat. Memandangkan satu siri pengambilalihan boleh menutup kemerosotan dalam perniagaan teras syarikat, penganalisis dan pelabur sering menumpukan pada kadar pertumbuhan "organik" hasil dan margin operasi - yang tidak termasuk kesan M & A - bagi syarikat sedemikian.

Dalam kes di mana pemeroleh telah membuat tawaran bermusuhan untuk syarikat sasaran, pihak pengurusannya mungkin mengesyorkan bahawa pemegang sahamnya menolak perjanjian itu. Salah satu sebab paling umum yang dipetik untuk penolakan sedemikian adalah bahawa pengurusan sasaran itu percaya bahawa tawaran pengambil keputusan itu tidak mengendahkannya. Tetapi penolakan tawaran yang tidak diminta kadang-kadang boleh menjadi bumerang, seperti yang ditunjukkan oleh kes Yahoo-Microsoft yang terkenal.

Pada 1 Februari 2008, Microsoft melancarkan tawaran bermusuhan untuk Yahoo Inc (YHOO) sebanyak $ 44. 6 bilion. Microsoft Corp (MSFT

MSFTMicrosoft Corp84.47 + 0. 39% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) menawarkan $ 31 untuk setiap saham Yahoo terdiri daripada setengah wang tunai dan satu setengah saham Microsoft, dan mewakili premium 62% kepada harga penutupan Yahoo pada hari sebelumnya . Walau bagaimanapun, lembaga pengarah Yahoo - yang diketuai oleh pengasas bersama Jerry Yang - menolak tawaran Microsoft, mengatakan bahawa ia telah mengecilkan syarikat itu dengan ketara. Malangnya, krisis kredit yang menjejaskan dunia pada akhir tahun itu juga mengambil tol di saham Yahoo, mengakibatkan dagangan saham di bawah $ 10 menjelang November 2008. Jalan seterusnya untuk pemulihan Yahoo adalah yang panjang, dan saham hanya melebihi tawaran $ 31 asal Microsoft Lima setengah tahun kemudian pada September 2013. Beberapa contoh M & A

America Online - Time Warner

• : Pada Januari 2000, America Online - yang telah berkembang menjadi perkhidmatan dalam talian terbesar di dunia dalam hanya 15 tahun - mengumumkan tawaran hebat untuk membeli gergasi media Time Warner dalam kesepakatan semua saham. Saham AOL Inc. (AOL) melonjak 800 kali ganda sejak IPO syarikat pada tahun 1992, memberikan nilai pasaran $ 165 bilion pada masa ia membuat tawaran untuk Time Warner. Walau bagaimanapun, perkara-perkara tidak begitu seperti yang diharapkan oleh AOL kerana Nasdaq memulakan slaid dua tahun hampir 80% pada bulan Mac 2000, dan pada Januari 2001, AOL menjadi satu unit Time Warner. Time Warner Inc (TWX TWXTime Warner Inc94 46 + 1. 27% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) kemudian memindahkan AOL pada November 2009 pada penilaian kira-kira $ 3. 4 bilion, sebahagian kecil daripada nilai pasaran AOL pada zaman kegemilangannya. $ 186. Perjanjian bilion asal antara AOL dan Time Warner kekal sebagai transaksi M & A terbesar hingga ke hari ini (sehingga Oktober 2014). Sains Gilead - Pharmasset
• : Pada bulan November 2011, Sains Gilead (GILD GILDGilead Sciences Inc72, 38-1, 47% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) - pembuat ubat HIV terbesar - mengumumkan tawaran $ 11 bilion untuk Pharmasset, pemaju rawatan eksperimen untuk hepatitis C. Gilead menawarkan $ 137 tunai untuk setiap bahagian Pharmasset, premium premium 89% kepada harga penutupan sebelumnya. Perjanjian itu dilihat sebagai satu risiko bagi Gilead, dan sahamnya jatuh 9% pada hari ia mengumumkan perjanjian Pharmasset. Tetapi beberapa perjudian korporat telah membuahkan hasil seperti ini. Pada Disember 2013, Sovaldi Gilead menerima kelulusan FDA untuk mengubati hepatitis C selepas ia terbukti berkesan dalam merawat penderitaan yang menjejaskan 3. 2 juta orang Amerika. Sementara tag harga Sovaldi bernilai $ 84,000 untuk rawatan 12 minggu mencetuskan beberapa kontroversi, menjelang Oktober 2014, Gilead mempunyai nilai pasaran $ 159 bilion - peningkatan lebih daripada lima kali ganda daripada $ 31 bilion sejurus selepas ia menutup pembelian Pharmasset - menjadikannya syarikat ke-36 terbesar di dunia dengan permodalan pasaran. ABN Amro - Royal Bank of Scotland
• : Kesepakatan bernilai AS $ 71 bilion (lebih kurang $ 100 bilion) adalah luar biasa kerana ia menyebabkan hampir dua kematian daripada tiga anggota konsortium belian. Pada tahun 2007, Royal Bank of Scotland, bank Belgium-Belanda Fortis dan Banco Santander dari Sepanyol, memenangi perang bidaan dengan Barclays Bank untuk bank Belanda ABN Amro.Tetapi apabila krisis kredit global mula menguatkan sejak musim panas tahun 2007, harga yang dibeli oleh pembeli tiga kali nilai buku ABN Amro kelihatan seperti kebodohan semata-mata. Harga saham RBS kemudiannya runtuh dan kerajaan British terpaksa melangkah dengan bailout GBP 46 bilion pada 2008 untuk menyelamatkannya. Fortis juga dinasionalisasi oleh kerajaan Belanda pada tahun 2008 selepas ia berada di ambang muflis. Garis Bawah

Transaksi M & A boleh mempunyai kesan jangka panjang ke atas syarikat-syarikat yang mengakuisisi. Ramalan tawaran M & A juga boleh menjadi isyarat kepada pasaran yang akan datang, terutamanya apabila mereka melibatkan transaksi rekod seperti perjanjian AOL-Time Warner 2000 atau perjanjian ABN Amro-RBS tahun 2007.

Pendedahan: Saham milik pengarang daripada Yahoo pada masa penerbitan.