Bank-bank pusat di dunia telah melukis diri ke sudut. Dengan menggandakan atau mengurangkan tiga kali ganda pada dasar monetari eksperimen dan kadar faedah yang rendah, pembuat dasar membina rumah kad yang tidak stabil melalui wang murah. Masalah ini hanya dibesar-besarkan oleh kerajaan utama di dunia, yang telah menggunakan kos pinjaman rendah untuk meletupkan defisit fiskal dengan usaha yang tidak berjaya untuk merangsang produktiviti ekonomi. Sekarang bahawa kerajaan mempunyai simpanan hutang rekod, wajar untuk bertanya-tanya apakah dunia terjebak di bawah batas bawah nol (ZLB) - atau bahkan di bawah ZLB dalam beberapa kes.

Produktiviti Terjejas Dalam Neutral

Dalam temu bual dengan Fox Business, bekas ketua Rizab Persekutuan Alan Greenspan menawarkan bahawa "Kami mempunyai masalah global dalam kekurangan pertumbuhan produktiviti." Greenspan mempercayai kekurangan simpanan dan pelaburan modal, serta program kelayakan yang terlalu banyak, untuk penambahbaikan yang mendadak dalam tumbuh-tumbuhan dan peralatan. Analisis

Greenspan disokong oleh bukti bahawa pertumbuhan produktiviti tidak wujud atau negatif di setiap ekonomi terbesar di dunia antara tahun 2013 dan 2015. Masalahnya telah menjadi sangat teruk di Eropah, di mana produktiviti yang menurun menghantui Jerman, Perancis, Itali dan United Kingdom. Di Amerika Syarikat, pertumbuhan produktiviti telah kurang daripada separuh daripada tahap pra-krisis. Pada suku kedua (Q2) 2016, U. S. produktiviti perniagaan bukan menurun sebanyak 0. 5%.

Zero Bound Melarang Simpanan, Pelaburan

Selama bertahun-tahun, kadar faedah yang sangat rendah telah mengurangkan pendapatan untuk penyelamat dan pelabur konservatif, terutama yang bersara yang mungkin tidak mampu untuk mengaitkan risiko dengan ekuiti kembali yang lebih tinggi. Ia juga menjadi masalah bagi pelabur muda yang ingin menyelamatkan persaraan.

Jika pelabur kini memperoleh faedah 1% pada akaun simpanan boleh beralih ke akaun pendapatan 6%, jumlah pendapatan pelaburannya akan melonjak 1, 263% lebih 30 tahun. Untuk meletakkan perspektif itu, pelaburan $ 10.000 pada 1% setahun untuk 30 tahun akan menjana hanya di bawah $ 3, 500 dalam pendapatan. Pada kadar 6%, jumlah pendapatan akan meningkat kepada hampir $ 47, 500.

Kadar tabungan yang lebih baik akan menggalakkan orang ramai untuk melabur dan menyimpan lebih banyak, yang seterusnya menggalakkan pertumbuhan ekonomi masa depan dengan meningkatkan modal fizikal mereka dan menawarkan pembiayaan yang cekap bagi syarikat yang kukuh. Stok modal yang semakin meningkat adalah ciri kritikal untuk peningkatan produktiviti, yang menentukan gaji dan taraf hidup. Kadar yang lebih rendah secara aktif menahan pertumbuhan masa depan dan mungkin menghalang syarikat daripada menambah peralatan modal sedia ada.

Bolehkah Kerajaan Meningkatkan Kadar Faedah Tinggi?

Malangnya bagi penabung dan pelabur, kerajaan mungkin tidak mampu membayar peningkatan bunga sebanyak 5%. Pada akhir tahun 2015, kerajaan S. S. berhutang $ 18. 1 trilion, yang lebih besar daripada keluaran dalam negara kasar (KDNK) negara. Unjuran dari Pejabat Bajet Kongres (CBO) menunjukkan perbelanjaan kerajaan akan meningkat 5% setahun sepanjang tahun 2025 dan pertumbuhan pendapatan lebih luas.

CBO menjangka kadar kenaikan. Ia memproyeksikan kadar faedah purata yang dibayar kepada hutang Perbendaharaan meningkat daripada 1. 7% pada tahun 2015 kepada 3. 5% pada tahun 2026. Mereka menjangkakan kenaikan kadar kira-kira tiga kali ganda kos pembayaran faedah ke atas hutang, dari $ 261 bilion pada 2016 hingga $ 755 bilion pada tahun 2025. Kadar kenaikan juga menurunkan nilai pasaran Treasurys yang dipegang oleh Federal Reserve, yang bermaksud penghantaran kiriman yang lebih sedikit kepada Jabatan Perbendaharaan.

Projek-projek CBO yang pembayaran faedah atas hutang akan menelan belanja pemerintah U. S. Lebih dari semua perbelanjaan pertahanan atau semua pengeluaran budi bicara yang tidak jelas pada tahun 2023. Terdapat kesan berlimpah ke dalam ekonomi swasta. Kenaikan defisit dan pembayaran faedah awam menimbulkan peminjam dan pelabur lain dan mungkin bermakna cukai masa depan yang lebih tinggi.

Pilihan Sukar Fed

Ini membentangkan Fed dengan dilema yang serius. Ia boleh membiarkan kadar faedah terapung di atas sifar terikat dan kembali ke kadar pembersihan pasaran, yang boleh mencetuskan penjualan dalam pasaran kewangan dan mencederakan harga aset dalam jangka pendek, walaupun langkah sedemikian akan menggalakkan jenis jangka panjang, pertumbuhan ekonomi jangka panjang yang telah hilang dari ekonomi AS. Langkah sedemikian hampir pasti akan meletakkan kerajaan persekutuan dalam mengikat, seperti yang ditunjukkan oleh data CBO.

Tetapi harga yang sangat rendah hanya menggalakkan aktiviti bajet yang tidak sihat daripada kerajaan. Sekiranya kadar yang rendah menindas pertumbuhan masa depan dan wang mudah menggalakkan inflasi harga aset seperti gelembung, Amerika Syarikat dapat menemui dirinya dalam keadaan yang tidak menentu sama seperti pengalaman Jepun sejak tahun 1990-an.