Penurunan beberapa mata wang Asia selepas kejutan China menjejaskan penurunan yuan telah mencetuskan kebimbangan mengenai perang mata wang yang membawa kepada keadaan yang serupa dengan yang mendahului Krisis Kewangan Asia 1997-1998. Wang panas yang mencecah ekonomi Asia sejak krisis kewangan global 2008 menimbulkan kebimbangan bahawa gelembung aset sekali lagi didorong oleh peningkatan hutang. Peningkatan hutang korporat di kalangan ahli-ahli Persatuan Bangsa-Bangsa Asia Tenggara (ASEAN) membuktikan kebimbangan yang tidak munasabah, tetapi terdapat beberapa perbezaan antara keadaan hari ini dan pada akhir 1990-an. Akhirnya, perbezaan ini mendedahkan bahawa ekonomi pasaran baru muncul di Asia Tenggara berada dalam situasi yang lebih baik hari ini.

Pendahuluan untuk Krisis Kewangan Asia 1997-98

Pada tahun sembilan puluhan, pertumbuhan yang perlahan dan kadar faedah yang rendah di Eropah dan Jepun menyebabkan pelabur antarabangsa mencari pulangan yang lebih tinggi di pasaran Asia Tenggara yang baru muncul. Liberalisasi kewangan baru-baru ini ekonomi menampung kemasukan modal asing yang besar ini, menyebabkan peningkatan yang signifikan dalam pinjaman bank dan hutang korporat. Walau bagaimanapun, ketika mereka membantu menaikkan kadar pertumbuhan yang sangat besar, ekonomi mula menjadi terlalu panas ketika para pelabur meremehkan risiko dan nilai aset dengan cepat melambung.

Parti itu berakhir pada musim panas tahun 1997 apabila serangan spekulatif terhadap baht Thai telah memusnahkan rizab mata wang asing Thailand, memaksa Bank of Thailand untuk memilih mata wang terapung. Penurunan harga bahaya diikuti oleh penurunan nilai yang sama dengan mata wang ASEAN yang lain. (Untuk lebih lanjut, lihat Pada Hari Ini Dalam Kewangan: 2 Julai - Krisis Kewangan Asia .)

Oleh kerana kebanyakan hutang itu didenominasikan dalam mata wang asing, penurunan nilai menyebabkan nilai hutang meningkat. Firma-firma dengan cepat mendapati diri mereka bangkrut, dan kecairan cepat kering apabila modal asing mengalir keluar dari negara-negara. Keajaiban Asia Tenggara sepatutnya berakhir apabila kemasukan modal yang memacu hala tuju yang terbalik, membawa kepada krisis penuh.

Aliran Wang Panas pada Heels of Crisis 2008

Berikutan krisis kewangan global 2008, banyak bank pusat Barat merendahkan dasar monetari dalam usaha untuk merangsang ekonomi mereka yang stagnan. Kadar faedah yang rendah mendorong pelabur antarabangsa untuk mencari pulangan yang lebih tinggi di tempat lain, dan modal mengalir ke pasaran baru muncul, termasuk di Asia Tenggara. Menjelang 2013, wang panas ini telah mencetuskan kebimbangan mengenai gelembung kredit dengan cepat menaikkan harga aset utama, seperti hartanah.(Untuk lebih lanjut, lihat 5 Langkah Gelembung .)

Walaupun hutang pengguna meningkat secara dramatik, banyak kenaikan hutang Asia Tenggara adalah korporat. Laporan Financial Times melaporkan bahawa pada akhir tahun 2012, tidak termasuk Jepun, nisbah purata hutang korporat kepada KDNK di Asia meningkat kepada 97% daripada 76% hanya dalam tempoh lima tahun. Selain itu, pada akhir tahun 2014, asas Warisan melaporkan bahawa ramalan Standard & Poor bahawa hutang korporat di seluruh rantau Asia akan mengatasi kedua-dua Amerika Utara dan Eropah menjelang 2016.

Kualiti kredit di rantau ASEAN khususnya telah merosot , dengan hutang dari 100 syarikat terkemuka di ASEAN meningkat enam kali ganda sejak tahun 1998. Tambahan pula, di Malaysia, Filipina dan Indonesia, banyak peningkatan hutang korporat antara 2010 dan 2014 adalah dalam mata wang asing dan berkembang dua hingga tiga kali lebih cepat daripada hutang tempatan. Hutang mata wang asing kini membentuk 30% hingga 50% daripada jumlah hutang di negara-negara tersebut. Tidak hairanlah penurunan nilai yuan yang mencetuskan kebimbangan bahawa krisis yang sama dengan yang berlaku hampir dua dekad yang lalu mungkin sedang berlangsung.

ASEAN Lebih Baik Disediakan Masa Ini Sekitar

Walaupun penggubal dasar perlu bergerak untuk melemahkan lonjakan baru-baru ini dalam memanfaatkan sektor korporat Asia Tenggara, beberapa faktor menetapkan keadaan semasa selain daripada yang mengelilingi krisis sebelum ini. Perbezaan ini menjadikan negara-negara ASEAN lebih kuat pada hari ini dalam menghadapi kemungkinan aliran keluar modal.

Bagi yang, walaupun peningkatan dalam hutang dalam denominasi asing, nisbah hutang luar negeri kepada KDNK adalah lebih rendah daripada sebelum krisis 1997--98. Di samping itu, mata wang ASEAN tidak lagi dipatuhi dengan ketat kepada dolar AS, oleh itu memberi mereka fleksibiliti yang lebih berfluktuasi jika aliran keluar modal berlaku. Juga, rizab pertukaran asing telah dibina untuk kedudukan yang lebih kukuh untuk membantu ekonomi mempertahankan nilai mata wang mereka jika perlu.

Perbezaan lebih lanjut termasuk pengaturan kewangan yang lebih teguh dan perjanjian antara negara-negara untuk membantu satu sama lain menangani masalah kecairan jangka pendek serta ketelusan dan pemeriksaan yang lebih baik terhadap dasar monetari dan fiskal. Juga, akaun semasa negara-negara ASEAN berada dalam kedudukan yang lebih kukuh, dengan banyak surplus akaun semasa berjalan berbanding dengan defisit yang dilihat dalam berlakunya krisis sebelumnya.

The Bottom Line

Walaupun penurunan nilai yuan China telah menyebabkan ketakutan bahawa Asia, dan khususnya Asia Tenggara, mungkin berada di ambang keruntuhan kewangan yang serupa dengan Krisis Kewangan Asia 1997--1998, kebimbangan mereka tidak perlu berubah menjadi panik penuh. Walaupun terdapat hutang yang tinggi dan nilai harta yang melambung tinggi, rantau ini berada dalam kedudukan kewangan yang lebih baik berbanding dengan krisis itu. Walau bagaimanapun, penggubal dasar perlu mencari cara untuk mengecilkannya dengan selamat, membawa hutang ke tahap yang lebih munasabah.