Bagaimana anda tahu apabila syarikat berisiko keruntuhan korporat? Untuk mengesan sebarang tanda kebangkrutan, pelabur mengira dan menganalisis semua jenis nisbah kewangan: modal kerja, keuntungan, tahap hutang dan kecairan. Masalahnya ialah, nisbah masing-masing adalah unik dan menceritakan kisah yang berbeza mengenai kesihatan kewangan syarikat. Kadang-kadang mereka juga boleh bercanggah antara satu sama lain. Setelah bergantung kepada sekumpulan nisbah individu, pelabur mungkin mendapati ia mengelirukan dan sukar untuk diketahui apabila stok pergi ke dinding. (Untuk bacaan latar belakang, lihat Gambaran Keseluruhan Kebankrapan Korporat .)

Tutorial : Rasio Kewangan

Dalam usaha menyelesaikan resolusi ini, Profesor NYU Edward Altman memperkenalkan formula Z-score pada akhir 1960-an. Daripada mencari satu nisbah yang terbaik, Altman membina satu model yang menggariskan lima nisbah prestasi utama ke dalam satu skor. Kerana ternyata, skor Z-memberikan para pelabur gambaran ringkas kesihatan kewangan korporat. Di sini kita melihat bagaimana untuk mengira skor Z dan bagaimana pelabur boleh menggunakannya untuk membantu membuat keputusan membeli dan menjual.

Formula Z-skor
Berikut adalah formula (untuk firma pembuatan), yang dibina daripada lima nisbah kewangan berwajaran:

Z-Markah = 1. 2A + 1 = 4B + 3. 3C + 0. 6D + 1. 0E

Di mana:

A = Modal Kerja / Jumlah Aset
B = Pendapatan Yang Dihalang / Jumlah Aset < Jumlah Aset
D = Nilai Pasaran Ekuiti / Jumlah Liabiliti
E = Jualan / Jumlah Aset

Sebenarnya, semakin rendah skor, semakin tinggi peluangnya ialah sebuah syarikat menuju kebangkrutan. Skor Z yang lebih rendah daripada 1. 8, khususnya, menunjukkan bahawa syarikat sedang menuju kebankrapan. Syarikat dengan markah di atas 3 tidak mungkin muflis. Skor di antara 1. 8 dan 3 terletak di kawasan kelabu.

Memecah Z

Sekarang kita tahu formula itu, adalah berguna untuk menilai mengapa nisbah tertentu dimasukkan. Mari kita perhatikan kepentingan masing-masing:
Modal Kerja / Jumlah Aset (WC / TA)

• Nisbah ini merupakan ujian yang baik untuk kesusahan korporat. Firma yang mempunyai modal kerja negatif berkemungkinan mengalami masalah memenuhi kewajiban jangka pendeknya kerana tidak ada cukup aset semasa untuk memenuhi kewajiban tersebut. Sebaliknya, firma yang mempunyai modal kerja yang positif secara signifikan jarang mengalami masalah membayar bilnya. (Untuk bacaan latar belakang, lihat Kerja Modal Kerja .) Keuntungan Ditahan
• / Jumlah Aset (RE / TA) Nisbah ini mengukur jumlah pendapatan atau kerugian yang dilaburkan tahap leverage syarikat. Syarikat yang mempunyai RE / TA yang rendah adalah membiayai perbelanjaan modal melalui pinjaman dan bukannya melalui pendapatan tertahan. Syarikat yang mempunyai RE / TA yang tinggi mencadangkan sejarah keuntungan dan keupayaan untuk menghadapi kerugian tahun yang buruk. Perolehan Sebelum Faedah dan Cukai
• / Jumlah Aset (EBIT / TA) Ini adalah versi pulangan atas aset (ROA), cara yang berkesan untuk menilai keupayaan firma untuk memaksa keuntungan dari asetnya sebelum faktor seperti bunga dan cukai akan ditolak.
  Nilai Pasaran Ekuiti / Jumlah Liabiliti (ME / TL)
• Ini merupakan nisbah yang menunjukkan - jika firma menjadi tidak solven - berapa nilai pasaran syarikat akan menurun sebelum liabiliti melebihi aset di dalam penyata kewangan. Nisbah ini menambah dimensi nilai pasaran kepada model yang tidak berdasarkan asas tulen. Dengan kata lain, permodalan pasaran yang tahan lama boleh ditafsirkan sebagai keyakinan pasaran dalam kedudukan kewangan kukuh syarikat. Jualan / Jumlah Aset (S / TA)
• Ini memberitahu para pelabur bagaimana pengurusan mengendalikan persaingan dan seberapa efisien firma menggunakan aset untuk menjana jualan. Kegagalan untuk mengembangkan penguasaan pasaran diterjemahkan ke S / TA yang rendah atau jatuh.
  WorldCom Test

Untuk menunjukkan kuasa skor Z, mari kita melihat bagaimana ia memegang dengan kes ujian rumit. Pertimbangkan kejatuhan besar gergasi telekomunikasi WorldCom pada tahun 2002. Kebankrapan WorldCom mencipta kerugian $ 100 bilion untuk para pelaburnya setelah pengurusan secara palsu merekodkan berbilion ringgit sebagai perbelanjaan modal dan bukannya kos operasi.
Di sini kita mengira skor Z untuk WorldCom menggunakan laporan tahunan 10-K untuk tahun-tahun yang berakhir pada 31 Disember, 1999, 2000 dan 2001. Malah, Z-skor WorldCom mengalami kejatuhan tajam. Juga perhatikan bahawa Z-skor berpindah dari kawasan kelabu ke zon bahaya pada tahun 2000 dan 2001, sebelum mengisytiharkan muflis pada tahun 2002.

Input

Nisbah Kewangan	1999	2000	2001 > X1	Modal kerja / Jumlah Aset
-0. 09	-0. 08	0	X2	Perolehan tertahan / Jumlah Aset
-0. 02	0. 03	0. 04	X3	EBIT / Jumlah Aset
. 09	. 08	. 02	X4	Nilai Pasaran / Jumlah Liabiliti
3. 7	1. 2	. 50	X5	Jualan / Jumlah Aset
0. 51	0. 42	0. 3	Z-score	2. 5
1. 4	. 85	Tetapi pengurusan WorldCom memasak buku-buku, meningkatkan pendapatan dan aset syarikat dalam penyata kewangan. Apakah impak yang ada pada z-score ini? Perolehan yang lebih besar mungkin meningkatkan nisbah EBIT / jumlah aset dalam model Z-skor, tetapi aset yang lebih besar sebenarnya akan mengecilkan tiga nisbah lain dengan jumlah aset dalam penyebut. Jadi kesan keseluruhan perakaunan palsu pada skor Z syarikat mungkin akan turun. (Untuk maklumat lebih lanjut mengenai perakaunan korporat yang salah, lihat	Memasak Buku 101

.) Di mana Z-Score Falls Short Alas, skor Z tidak sempurna dan perlu dikira dan ditafsirkan dengan berhati-hati. Sebagai permulaan, skor Z tidak kebal terhadap amalan perakaunan palsu. Seperti yang ditunjukkan oleh WorldCom, syarikat-syarikat dalam masalah mungkin tergoda untuk menyalahgunakan kewangan. Skor Z hanya tepat seperti data yang masuk ke dalamnya.

Z-skor juga tidak banyak digunakan untuk syarikat-syarikat baru dengan pendapatan sedikit atau tidak.Syarikat-syarikat ini, tanpa mengira kesihatan kewangan mereka, akan mendapat skor rendah. Lebih-lebih lagi, skor Z tidak dapat menangani masalah aliran tunai secara langsung, hanya menerangkannya melalui penggunaan modal kerja bersih kepada aset. Lagipun, ia memerlukan wang tunai untuk membayar bil-bil.
Akhirnya, skor Z boleh berayun dari suku ke suku ketika syarikat mencatatkan satu kali penolakan. Ini boleh mengubah skor akhir, menunjukkan bahawa syarikat yang tidak berisiko berada di ambang muflis.

Kesimpulan

Untuk mengawasi pelaburan mereka, pelabur harus mempertimbangkan untuk memeriksa skor syarikat mereka secara berkala. Skor Z yang semakin merosot dapat menimbulkan masalah di hadapan dan memberikan kesimpulan yang lebih mudah daripada jisim nisbah. Memandangkan kekurangannya, skor Z mungkin lebih baik digunakan sebagai pengukur kesihatan kewangan relatif dan bukannya sebagai peramal. Boleh dikatakan, sebaiknya menggunakan model ini sebagai pemeriksaan kesihatan kewangan yang cepat, tetapi jika skor menunjukkan masalah, itu adalah idea yang baik untuk melakukan analisis yang lebih terperinci.