Pelabur dicabar dengan tugas memahami banyak kelas aset, dunia yang tidak menentu pelaburan antarabangsa dan perubahan mata wang, perakaunan dan pelaporan kreatif, kebankrapan dan kemungkiran syarikat dominan, belum lagi dunia kompleks derivatif. Terdapat satu konsep dalam melabur yang kedengaran rumit tetapi sekali dipecah tidak begitu rumit: pelbagai pilihan tertanam biasanya digunakan dan banyak pelabur memiliki mereka, sama ada mereka menyedari atau tidak.

Setelah konsep dasar dan beberapa peraturan mudah dikuasai, mana-mana pelabur mempunyai perancangan untuk memahami bahkan pilihan tertanam yang paling kompleks. Dalam istilah yang paling luas, pilihan tertanam adalah komponen yang dibina ke dalam struktur keselamatan kewangan yang menyediakan pilihan salah satu pihak untuk menjalankan beberapa tindakan di bawah keadaan tertentu.

Setiap pelabur mempunyai satu set keperluan pendapatan yang unik, toleransi risiko, kadar cukai, keperluan kecairan dan tempoh masa; pilihan tertanam menyediakan pelbagai penyelesaian untuk memenuhi semua peserta. Opsyen tertanam lebih banyak digunakan dalam bon dan saham pilihan tetapi juga boleh didapati dalam stok. Terdapat banyak jenis pilihan yang dibenamkan kerana ada keperluan untuk penerbit dan pelabur untuk mengubah struktur perjanjian mereka, dari panggilan dan meletakkan kepada pembayaran kumulatif dan hak mengundi, dan salah satu yang paling biasa, penukaran.

Walaupun pilihan tertanam tidak dapat dipisahkan daripada isu mereka, nilai mereka boleh ditambah atau ditolak daripada harga sekuriti teras seperti opsyen yang diperdagangkan atau OTC. Alat tradisional seperti model harga pilihan Black-Scholes, model Black-Derman-Toy dan model penetapan harga pokok yang lain boleh digunakan untuk menilai opsyen, tetapi bagi pelabur purata dapat menganggarkan nilai pada bon yang boleh disebut sebagai penyebaran antara YTC dan YTM.

Pilihan tertanam didapati lebih kerap dalam bon berikutan saiz bon pasaran bon dan keperluan unik penerbit dan pelabur. Sebahagian daripada bentuk yang paling biasa digunakan dalam bon adalah seperti berikut:

Bond Callable
Alat yang digunakan oleh penerbit, terutamanya semasa kadar faedah semasa yang tinggi, di mana perjanjian sedemikian membolehkan penerbit membeli atau menebus semula yang dikeluarkan bon pada masa akan datang pada masa akan datang. Dalam kes ini, pemegang bon pada dasarnya menjual pilihan panggilan kepada syarikat yang mengeluarkan bon itu, sama ada mereka menyedari atau tidak.

Untuk bersikap adil, indikator bon (perjanjian khusus antara penerbit dan pemegang bon) menyediakan tempoh kunci untuk beberapa tahun pertama kehidupan bon, di mana panggilan tidak aktif dan bon biasanya berdagang berhampiran harga yang serupa bon tanpa pilihan panggilan. Atas sebab-sebab yang jelas, penerbit yang perlu membiayai operasi syarikat mereka dan mengeluarkan bon semasa kadar yang tinggi, ingin memanggil semula bon apabila harga lebih rendah pada masa akan datang.

Walaupun tidak ada kadar jaminan akan jatuh, kadar faedah secara sejarah cenderung meningkat dan jatuh dengan kitaran ekonomi. Untuk menarik minat para pelabur untuk bersetuju dengan terma panggilan, mereka biasanya menawarkan kadar kupon premium yang dinyatakan dan / atau kadar pertukaran, jadi pelabur dari semua saiz dapat menikmati kadar yang lebih tinggi sementara bon dimiliki. Ia juga boleh dilihat sebagai pertaruhan dua sisi; projek pengeluar bon yang harga akan jatuh atau kekal stabil, manakala pelabur mengandaikan mereka akan meningkat, kekal sama atau tidak jatuh cukup untuk menjadikannya penerbit masa untuk memanggil bon dan bayaran balik pada kadar yang lebih rendah.

Ini alat yang hebat untuk kedua-dua pihak dan tidak memerlukan kontrak pilihan yang berasingan. Satu pihak akan betul dan salah; sesiapa yang membuat taruhan yang betul menerima lebih banyak istilah pembiayaan yang menarik sepanjang tempoh jangka panjang.

Bon Boleh Putus
Berbeza dengan bon yang boleh disebut dan tidak seperti yang biasa, bon boleh putus memberikan lebih banyak kawalan hasilnya di tangan pemegang bon. Pemilik bon boleh putus pada dasarnya telah membeli pilihan yang dibina ke dalam bon. Sama seperti bon boleh disebut, indikator bon khusus memperincikan keadaan yang mana pemegang bon boleh mengadaptasi penebusan awal bon atau meletakkan bon kembali kepada penerbit. Sama seperti penerbit bon yang boleh disebut, pembeli bon boleh putup membuat beberapa konsesi harga atau hasil (harga tertanam yang diletakkan) untuk membolehkan mereka menutup perjanjian bon jika kadar naik dan melabur atau meminjam hasil mereka dalam perjanjian yang menghasilkan lebih tinggi .

Penerbit bon boleh putus perlu menyediakan kewangan untuk peristiwa yang mungkin apabila pelabur membuat keputusan meletakkan bon kembali kepada penerbit adalah berfaedah. Mereka melakukan ini dengan membuat dana berasingan yang diketepikan untuk sekadar peristiwa atau penerbitan, bon yang boleh dipanggil (seperti strategi put / panggilan) yang mengasingkan di mana urus niaga yang sepadan dengan dasarnya boleh membiayai sendiri.

Terdapat juga obligasi yang boleh dilupuskan atas kematian, yang berasal dari U. S. Perbendaharaan yang mengeluarkan Bon Bunga yang membenarkan harta pusaka dan benefisiari pemegang bon untuk menebus bon pada nilai nominalnya apabila kematian. Opsyen survivor ini juga merupakan alat perancangan harta tanah yang murah untuk pelabur dengan ladang yang lebih kecil, yang ingin asetnya dapat diperolehi dengan segera kepada mereka yang terselamat dan mengelakkan komplikasi kehendak dan kepercayaan, dll.

Penentuan harga bon yang boleh dipanggil dan boleh dipotong (diberikan kematangan yang serupa, risiko kredit, dll.) cenderung bergerak dalam arah yang bertentangan kerana, sama seperti nilai tertanam atau panggilan tertanam akan bergerak. Nilai bon yang putable biasanya lebih tinggi daripada bon lurus kerana pemilik membayar premium untuk ciri yang diletakkan.

Bon yang boleh dipanggil cenderung untuk berdagang dengan harga yang lebih rendah (hasil yang lebih tinggi) daripada bon lurus sebanding, kerana para pelabur tidak bersedia membayar harga penuh sejak panggilan tertanam menimbulkan ketidakpastian aliran tunai masa depan dari pembayaran faedah. Inilah sebabnya mengapa kebanyakan bon dengan pilihan tertanam seringkali memberikan harga YTW (hasil kepada yang lebih buruk) di samping harga jual bon lurus mereka yang mencerminkan YTM sekiranya bon dipanggil oleh mana-mana pihak.

Harga bon boleh disebut harga = harga bon lurus - harga opsyen panggilan

Harga bon boleh putar = harga bon lurus + harga pilihan put

Bon Boleh Tukar
menggabungkan aliran tunai bon yang mantap, yang membolehkan pemilik menuntut permintaan penukaran bon ke dalam saham stok syarikat pada harga dan masa yang telah ditetapkan pada masa akan datang. Manfaat pemegang bon dari pilihan penukaran tertanam ini, kerana harga bon berpotensi meningkat seiring kenaikan harga saham. Bagi setiap kenaikan harga, selalu ada risiko penurunan dan untuk menukar harga bon juga mungkin jatuh jika stok yang mendasari tidak berfungsi dengan baik.

Ganjaran risiko adalah tidak simetri dalam kes ini, kerana harga bon akan jatuh apabila harga saham jatuh tetapi pada akhirnya ia masih mempunyai nilai sebagai bon yang memberi faedah, dan pemegang bon masih boleh menerima prinsip mereka pada masa matang. Sudah tentu peraturan am ini hanya berlaku jika syarikat itu tetap pelarut. Inilah sebabnya mengapa pengalaman dalam risiko kualiti kredit adalah penting bagi mereka yang memilih untuk melabur dalam sekuriti hibrid ini.

Sekiranya syarikat itu muflis, convertibles jauh lebih rendah daripada tuntutan aset syarikat di belakang pemegang bon yang dijamin. Di atas, syarikat penerbit juga mempunyai bahagian atas dan tempat yang boleh dipanggil ciri-ciri ke dalam bon supaya pelabur tidak boleh mempunyai akses yang tidak terhad kepada penghargaan saham biasa. Walaupun penerbit mempunyai kurungan terbenam yang membatasi pemegang bon untuk terbalik dan pengumpulan apabila muflis, terdapat tempat yang manis di tengah pertengahan. Sebagai contoh:

1. Pelabur membeli bon hampir setara dan menerima kadar kupon kompetitif pasaran dalam tempoh masa.

2. Pada masa itu, stok biasa yang mendasar menghargai nisbah perbualan yang ditetapkan sebelum ini.

3. Pelabur menukarkan bon ke dalam perdagangan saham di atas premium penukaran, dan dia mendapat yang terbaik dari kedua-dua dunia.

Stok Pilihan
Nama itu sendiri agak anomali kerana ia mengandungi kedua-dua saham dan kualiti bon dan terdapat dalam pelbagai jenis. Sebagai bon, ia membayar kupon tertentu dan tertakluk kepada kadar faedah yang sama dan risiko kredit sebagai bon. Ia juga mempunyai ciri-ciri saham, kerana nilainya boleh turun naik bersama dengan saham biasa tetapi tidak sama sekali dikaitkan dengan harga saham biasa atau tidak menentu.

Pilihan yang terdapat dalam pelbagai jenis, seperti spekulasi kadar faedah, kerana mereka mempunyai kepekaan terhadap kadar; tetapi pelabur purata lebih berminat untuk hasil purata di atas. Pilihan tertanam dalam pilihan terdapat dalam pelbagai jenis; yang paling biasa ialah panggilan, hak suara, pilihan kumulatif, jika dividen tidak dibayar terakru jika tidak dibayar, penukaran dan pertukaran opsyen.
Bottom Line
Ini mungkin dianggap gambaran ringkas mengenai pilihan tertanam yang digunakan dalam bon, kerana terdapat siri buku teks lengkap yang merangkumi butiran dan nuansa. Seperti yang disebutkan, kebanyakan pelabur memiliki beberapa pilihan tertanam, sama ada mereka tahu atau tidak.Mereka mungkin memiliki bon panggilan jangka panjang atau dana bersama dengan pendedahan kepada ratusan pilihan ini.

Kunci untuk memahami pilihan tertanam adalah bahawa ia dibina untuk kegunaan tertentu dan tidak dapat dipisahkan dari keselamatan tuan rumah mereka, tidak seperti derivatif yang menjejaki keselamatan yang mendasari. Panggilan dan meletakkan adalah yang paling biasa digunakan dalam bon dan membenarkan penerbit dan pelabur membuat pertaruhan yang bertentangan dengan arah kadar faedah. Perbezaan antara bon vanila biasa dan satu dengan pilihan tertanam adalah harga kemasukan ke salah satu jawatan tersebut. Sebaik sahaja anda menguasai alat asas ini, apa-apa pilihan tertanam boleh difahami.