Ia seolah-olah seperti terdapat perdagangan yang keadaan pasaran tertentu, produk baru atau masalah kecairan keselamatan boleh menjadi sangat menguntungkan. Perdagangan dasar negatif telah mengalami jenis masa kegembiraan, khususnya untuk perdagangan yang melibatkan penerbit korporat tunggal. Dalam artikel ini, kita akan membincangkan mengapa peluang-peluang ini wujud dan menggariskan cara asas untuk melaksanakan perdagangan berasaskan negatif.

Tutorial: Asas Bon

Apakah "Asas"? Basis secara tradisinya bermaksud perbezaan antara harga komoditi (tunai) dan harga masa depan (derivatif). Konsep ini boleh dipindahkan ke pasaran derivatif kredit, di mana asasnya mewakili perbezaan dalam spread antara swap ingkar kredit (CDS) dan bon untuk pengeluar hutang yang sama dan sama, jika tidak sama dengan kematangan yang sama. Dalam pasaran derivatif kredit, asas boleh menjadi positif atau negatif. Asas negatif bermakna penyebaran CDS lebih kecil daripada penyebaran bon.

Apabila peniaga tetap atau pengurus portfolio menyebut "tersebar," apa sebenarnya yang mereka maksudkan? Penyebaran yang mereka bicarakan adalah perbezaan di antara tawaran dan menanyakan harga ke atas lengkung hasil perbendaharaan (perbendaharaan pada umumnya dianggap sebagai aset tidak berisiko). Bagi bahagian ikatan persamaan asas CDS, ini merujuk kepada penyebaran nominal bon atas perbendaharaan jangka panjang, atau kemungkinan penyebaran Z. Oleh kerana kadar faedah dan harga bon berkait rapat, penyebaran yang lebih besar bermakna keselamatan lebih murah.

Peserta pendapatan tetap merujuk kepada bahagian CDS perdagangan asas negatif sebagai sintetik (kerana CDS adalah derivatif), dan bahagian bon sebagai wang tunai. Oleh itu, anda mungkin mendengar seorang peniaga berpenghasilan tetap menyebut perbezaan di antara bon sintetik dan tunai apabila mereka bercakap tentang peluang asas negatif.

Melaksanakan Perdagangan Asas Negatif Untuk memanfaatkan perbezaan spread di antara pasaran tunai dan pasaran derivatif, anda perlu membeli aset "murah" dan menjual aset "mahal", seperti pepatah lama "beli rendah, jual tinggi." Sekiranya ada asas negatif, ini bermakna bahawa bon tunai adalah aset murah dan swap lalai kredit adalah aset mahal (ingat dari atas bahawa aset murah mempunyai penyebaran yang lebih besar). Anda boleh memikirkan ini sebagai persamaan:

CDS asas = spread CDS - penyebaran bon

Diasumsikan bahawa pada atau dekat kematangan bon, asas negatif akhirnya akan sempit (menuju ke arah nilai semula jadi sifar) . Oleh kerana asasnya semakin sempit, perdagangan asas negatif akan menjadi lebih menguntungkan. Pelabur boleh membeli balik aset mahal pada harga yang lebih rendah, dan menjual aset murah pada harga yang lebih tinggi, mengunci keuntungan.

Perdagangan biasanya dilakukan dengan bon yang diperdagangkan pada par atau dengan diskaun, dan CDS tunggal-nama (berbanding dengan CDS indeks) yang tenor sama dengan kematangan bon (tenor CDS adalah serupa dengan kematangan).Bon tunai dibeli, sementara pada masa yang sama sintetik (nama tunggal CDS) dipendekkan. (Untuk mengetahui lebih lanjut mengenai par dan diskaun, baca Konsep Bon Lanjutan .)

Apabila anda menukar swap lalai kredit, ini bermakna anda telah membeli perlindungan, seperti premium insurans. Walaupun ini mungkin kelihatan kontra, hanya ingat bahawa perlindungan beli bermakna anda berhak untuk menjual bon pada nilai nilai kepada penjual perlindungan sekiranya berlaku kegagalan atau satu lagi peristiwa kredit negatif. Jadi, membeli perlindungan sama dengan yang singkat. (Terus membaca tentang kekurangan dalam Jualan Singkat: Apakah Jualan Singkat? dan Kapan Kepada Saham Sedang .)

Walaupun struktur dasar perdagangan asas negatif agak mudah, komplikasi timbul apabila cuba mengenal pasti peluang perdagangan yang paling berdaya maju, kemudian memantau perdagangan untuk peluang terbaik untuk mengambil keuntungan.

Keadaan Pasaran Membuat Peluang Terdapat teknikal (didorong oleh pasaran) dan keadaan asas yang mewujudkan peluang asas yang negatif. Perdagangan asas negatif biasanya dilakukan berdasarkan sebab-sebab teknikal kerana dianggap bahawa hubungan itu bersifat sementara dan akhirnya akan kembali menjadi dasar sifar.

Ramai orang menggunakan produk sintetik sebagai sebahagian daripada strategi lindung nilai mereka, yang boleh menyebabkan perbezaan harga berbanding dengan pasaran tunai yang mendasari, terutamanya semasa tekanan pasaran. Pada masa ini peniaga lebih suka pasaran sintetik kerana ia lebih cair daripada pasaran tunai. Pemegang bon tunai mungkin tidak bersedia atau tidak dapat menjual bon yang mereka pegang sebagai sebahagian daripada strategi pelaburan jangka panjang mereka. Oleh itu, mereka mungkin melihat kepada pasaran CDS untuk membeli perlindungan ke atas syarikat atau penerbit tertentu dan bukan hanya menjual bon mereka. Tingkatkan kesan ini semasa krisis di pasaran kredit, dan anda dapat melihat mengapa peluang ini wujud semasa dislokasi pasaran.

Tiada apa-apa yang kekal selama-lamanya Oleh kerana dislokasi pasaran atau "krisis kredit" mewujudkan keadaan untuk perdagangan asas yang negatif untuk menjadi mungkin, adalah sangat penting bagi para pemegang perdagangan ini untuk memonitor pasaran terus-menerus. Perdagangan dasar negatif tidak akan kekal selama-lamanya. Apabila keadaan pasaran kembali kepada norma sejarah, spread juga akan kembali ke "normal" dan pulangan kecairan ke pasaran tunai, perdagangan asas negatif tidak lagi menarik. Tetapi seperti sejarah telah mengajar kita, satu lagi peluang perdagangan sentiasa di sekitar sudut. Tidak pernah terlalu lama untuk pasaran membetulkan ketidakcekapan, atau untuk membuat yang baru.