Pasaran bereaksi dengan penuh kegembiraan pada bulan November apabila Pengerusi Lembaga Rizab Persekutuan Janet Yellen, yang kemudian menjadi calon, mengisytiharkan bahawa dia akan meneruskan dasar monetari Fed. Beberapa minggu kemudian pada 18 Disember, pasaran juga bereaksi dengan ganjil apabila Fed berkata ia akan mengurangkan dasar stimulasinya lebih awal daripada yang diharapkan.

Go figure. Adakah reaksi-reaksi yang bercanggah ini, dalam bekas frasa Pengerusi Fed, Alan Greenspan yang tidak dapat dilupakan, "rasa bersemangat yang tidak rasional? "

Dari perspektif pelaburan jangka panjang, mereka mungkin. Kerana sementara dasar rangsangan Fed, yang dikenali sebagai pelonggaran kuantitatif, mungkin diperlukan untuk merangsang ekonomi, ia dapat menanam benih untuk masalah inflasi di hadapan. Beberapa pengkritik Fed bimbang tentang tindakan yang diambil oleh Fed, tetapi isu sebenar mungkin lebih asas: penanda aras penggunaan Fed untuk menentukan masa untuk mengambil tindakan.

Pertama latar belakang sedikit pada akar dilema semasa Fed. U. S. biasanya mempunyai ekonomi yang dipimpin oleh pengguna. Tetapi semasa kemelesetan, dengan pengguna berpindah ke dompet mereka, bank-bank tidak mahu memberi pinjaman, syarikat-syarikat enggan membelanjakan dan menyewa, dan kerajaan persekutuan membendung perbelanjaan, Fed adalah satu-satunya permainan di bandar untuk memerangi pengangguran yang tinggi dan pertumbuhan KDNK yang lembap dalam selepas krisis kewangan.

Easing Kuantitatif

Jadi bank pusat memulakan "pelonggaran kuantitatif" -memberikan sekuriti dan Perbendaharaan yang disokong oleh gadai janji - untuk mengepam wang ke dalam ekonomi dan merangsang pertumbuhan. The Fed's $ 85 bilion-a-month binge buying bonds terus menurunkan kadar faedah sementara mengumpulkan portfolio $ 4 trilion. The Fed pada 2012 berkata ia akan mula mengetatkan bekalan wang dan menaikkan kadar faedah apabila kadar pengangguran turun kepada sekitar 6. 5% (sehingga jumlah ini adalah kadar 7%), tetapi kini ia mengatakan ia akan mengekalkan kadar yang rendah baik sebelum penanda aras itu. Ini angka ekonomi tidak akan cukup kuat untuk menahan kadar faedah yang lebih tinggi sehingga kadar pengangguran jatuh lebih jauh.

Beberapa pengkritik Fed seperti Anthony B. Sanders, seorang profesor kewangan di George Mason University, terkejut dengan apa yang boleh berlaku apabila Fed mengubah kursus. Di sebelah gambar Hindenburg yang terluka di blognya, "Kepentingan Terbelit," Sanders baru-baru ini menulis: "Mari kita lihat apa yang berlaku ketika Janet Yellen menghadapi masalah penarikan dan penjualan Lembaran Imbangan Fed besar. "

Bank pusat jelas menghadapi dilema. Dengan inflasi di bawah 1% (lebih rendah daripada sasaran 2%), Fed ingin menggalakkan pertumbuhan ekonomi dan mengelakkan deflasi melumpuhkan, sejak deflasi mendorong pembelian yang tertangguh dalam harga jangkaan akan turun.Tetapi Fed mempunyai kecenderungan untuk menjadi terlalu lama. Jadi, beberapa pemerhati Fed percaya bahawa dengan belanja bekalan wang, Fed harus meningkatkan kadar dengan jangkaan inflasi. Itu akan memelihara kredibiliti yang dapat memenangi, kredibiliti inflasi yang diperoleh pada tahun 1980-an apabila ia membantu menaikkan kadar utama kepada 21. 5% untuk menahan inflasi, yang telah melonjak kepada 13. 5%.

Jualan bon bon yang besar Fed pengkritik takut akan mengambil banyak wang daripada peredaran yang akan menyebabkan kenaikan kadar faedah. Dengan permintaan yang stabil atau semakin meningkat, bekalan yang lebih kecil bermakna kadar faedah harga-akan meningkat. Tetapi Fed tidak perlu mengambil laluan itu. Di bawah pelan semasa, hanya dengan melambatkan pembelian dari masa ke masa dan memegang beberapa bon sehingga kematangan, Fed boleh mengambil kaki dari pedal tanpa membanting pada brek dengan selekoh besar. Ketakutan terhadap letupan Hindenburg sangat berlebihan.

Statistik Buruh Tricky

Yang mengatakan, kebergantungan Fed terhadap kadar pengangguran untuk menentukan masa untuk menarik balik pembelian bon mungkin membahayakan. Ini kerana statistik mengenai bekalan buruh sangat rumit untuk dinilai, terutama apabila ia melibatkan hubungan mereka dengan inflasi.

Target 6. 5% jauh melebihi 5% angka yang mengatakan kebijaksanaan konvensional adalah "pekerjaan penuh", tahap di bawah mana bekalan pekerja sangat ketat sehingga kenaikan upah dan mewujudkan lingkaran inflasi. Sebab untuk sasaran 6. 5% adalah untuk mula mengetatkan bekalan wang sebelum kenaikan inflasi. Tetapi pada mesyuarat Disember, Jawatankuasa Pasaran Terbuka Fed mengatakan ia akan mengekalkan sasaran rendah semasa untuk dana persekutuan kadar-0% kepada 0 25% - "melewati masa yang kadar pengangguran menurun di bawah 6. 5%. "

Itu boleh memimpin Fed ke medan khianat. The Fed secara jelas percaya masih terdapat banyak kekurangan dalam pasaran buruh kerana jumlah pekerja yang tidak bekerja dan sambilan adalah besar. Kadar penyertaan buruh telah menurun dari 66% sebelum kemelesetan ke tahap 1970-an iaitu 63%. Orang tidak dianggap sebahagian daripada tenaga kerja jika mereka berhenti mencari pekerjaan. Prospek bahawa orang-orang ini di luar dapat melompat apabila ekonomi melantun, pemikiran itu berlaku, menyimpan upah rendah dan inflasi.

Tetapi beberapa faktor telah mengubah kalkulus pada masa sekarang. Sebagai permulaan, sebahagian besar penurunan dalam penyertaan buruh adalah disebabkan oleh persaraan baby boomers, yang tidak akan kembali kepada tenaga kerja. Gerald Cohen, seorang pegawai kanan di Brookings Institution dan bekas ketua Fed, menganggarkan satu pertiga daripada penurunan penyertaan rasmi disebabkan oleh populasi yang semakin tua.

Upah Rendah Unrealistik

Di samping itu, beberapa penganggur dan pekerja yang tidak lagi mencari pekerjaan tidak mempunyai kemahiran yang diperlukan oleh majikan. Dan walaupun mereka mempunyai kemahiran yang tepat, pengangguran jangka panjang, seperti 1. 3 juta yang kehilangan manfaat pengangguran mereka pada akhir tahun, tidak menarik bagi majikan.Penganggur jangka panjang tidak memberi tekanan ke atas gaji kerana "diberikan pilihan, majikan akan mengupah seseorang yang telah bekerja baru-baru ini," kata Katherine Abraham, profesor University of Maryland dan bekas biro Statistik Pesuruhjaya Buruh. Kepercayaan pekerja bahawa bekalan lebihan buruh dapat menjaga upah dapat mendorong mereka untuk menawarkan upah yang tidak realistis untuk pembukaan kerja, yang akan membantu menjelaskan mengapa pekerjaan yang diiklankan meningkat 63% pada bulan Oktober berbanding Oktober 2009 sementara pengambilan gaji naik hanya 18%. Tambah semua ini bersama-sama dan ia menunjukkan bahawa upah untuk pekerja yang berkelayakan dan berkelayakan perlu meningkat jika majikan mahu mengisi bukaan itu. Ini, seterusnya, bermakna kadar penuh guna pekerjaan adalah lebih tinggi daripada 5. 5% Fed menganggap. "Mungkin ia agak lebih tinggi daripada sebelum kita mengalami kemelesetan," kata Abraham.

Bekas Pengerusi Fed Ben Bernanke berkata pada sidang akhbarnya pada 18 Disember bahawa sekali pengangguran akan mencapai 6. 5%, Fed akan melihat berbagai faktor, termasuk menyewa, berhenti, kekosongan, penyertaan, pengangguran jangka panjang, dan gaji. Itu kelihatan seperti penalaan halus, yang tidak pernah dapat mencegah booms dan busts (berfikir perumahan).

Ia agak mudah untuk menilai sisi permintaan persamaan makroekonomi: Lihat data belanja dan kunci keseimbangan isi rumah. Menganalisis bahagian penawaran kapasiti-tumbuhan persamaan, kolam buruh, dan produktiviti-lebih sukar. "Risiko yang lebih besar untuk kesilapan dasar adalah salah faham sisi penawaran ekonomi," kata Cohen.

Bottom Line

Jadi di atas kertas, mungkin kelihatan seperti Fed mempunyai banyak bilik berlari kerana apa yang kelihatan seperti banyak kendur dalam pasaran buruh. Tetapi jika inflasi meletus dan kadar faedah meningkat, memukul kedua-dua bon dan saham, orang mungkin memberi tumpuan kepada sebab yang salah, keperluan untuk melonggarkan kedudukan bon Fed yang $ 4 trilion.

Sebaliknya kejang adalah statistik statistik pengangguran yang sukar.