Dengan krisis kredit dan kemelesetan pasaran gadai janji pada tahun 2007, "zaman kegemilangan" insurans bon perbandaran berkemungkinan besar. Insurans bon perbandaran mendapat permulaan sebagai cara untuk melindungi pelabur jika penerbit bon mereka gagal. Namun begitu industri matang ia menjadi tertarik kepada produk kewangan berstruktur yang berisiko, berisiko. Dalam artikel ini kita akan meneliti akar bon bon perbandaran, menunjukkan bagaimana industri ini membosankan, tetapi industri yang selamat direndahkan oleh risiko dan tipu daya kewajipan hutang (CDO) dan sekuriti yang disokong gadai janji (MBS), dan bagaimana perjudian yang kalah mungkin telah melumpuhkan seluruh industri.

Pada tahun 1971, MGIC Investment Corp of Milwaukee membentuk sebuah anak syarikat yang dikenali sebagai American Bond Assurance Corporation (NYSE: ABK) dengan jelas untuk tujuan menyediakan jaminan kewangan kepada pelabur bon perbandaran. Pada tahun yang sama, bon perbandaran pertama diinsuranskan oleh Ambac untuk membina kemudahan hospital untuk bandar Greater Juneau, Alaska.

Lokasi ini merangsang manfaat penting bagi jenis insurans baru ini; Lagipun, berapa ramai pelabur yang pernah melawat Juneau? Lebih penting lagi, berapa ramai yang ingin pergi sejauh ini untuk melakukan usaha wajar di kemudahan hospital perbandaran? (Untuk mengetahui lebih lanjut, lihat

Ketekunan Berkesan Dalam 10 Langkah Mudah

.) Revolusi Hutang Umum Setelah Ambac melampirkan jaminan insurans kepada bon, ekspedisi panjang menjadi kurang diperlukan. Insurans ini dibeli oleh penerbit bon (Greater Juneau) apabila bon dikeluarkan, dan ia berterusan selagi mana-mana bon dalam isu ini kekal tertunggak. Sekiranya sebarang bon yang diinsuranskan tidak akan mungkir pembayaran prinsipal atau faedah, Ambac dijamin untuk membuat sebarang pembayaran ingkar atau lewat kepada pelabur. Sebenarnya, penarafan kredit yang tinggi dari Ambac (yang merupakan 'AA' dari S & P pada tahun 1971) menyuarakan penarafan kredit penerbit bon. Apabila pelabur berpuas hati bahawa Ambac adalah syarikat insurans yang berkualiti tinggi, mereka tidak perlu bimbang tentang usaha wajar mengenai bon perbandaran yang dikeluarkan di Juneau, Laredo atau Anytown, Amerika Syarikat.

Penciptaan insurans bon perbandaran merevolusikan pasaran hutang awam dalam tempoh 36 tahun akan datang. Pada tahun 1974, satu lagi syarikat insurans baru memasuki pasaran, Persatuan Insurans Bon Perbandaran (NYSE: MBI), dan mendapat penarafan tertinggi, 'AAA'. Pada tahun 1979, Ambac juga mencapai penilaian ini. Menjelang tahun 1988, 25% daripada semua perbandaran yang baru dikeluarkan membawa insurans. Pada tahun 1994, insurans bon membantu mengelakkan panik di pasaran perbandaran, ketika Orange County, California, mengisytiharkan muflis. (Untuk lebih lanjut mengenai sistem penarafan hutang korporat, lihat

Apa itu Penilaian Kredit Korporat?

) Dua Jenis Bon Perbandaran The U.S. pasaran bon perbandaran berkembang dengan mantap selama beberapa dekad hingga kira-kira $ 2. Nilai 6 trilion pada akhir tahun 2007, menurut Persatuan Industri dan Pasaran Kewangan Sekuriti (SIFMA). Pasaran dibahagikan kepada dua jenis bon: Bon Obligasi Umum (GO) - Bon GO didorong oleh kredit penuh dan keupayaan cukai pengeluar, dan biasanya dikeluarkan oleh negara, daerah dan majlis perbandaran.

Bon Hasil - Bon Pendapatan disokong oleh aliran hasil tertentu daripada yuran lesen, tol, sewa, atau penilaian cukai tujuan khas. Bon

• GO pada umumnya dianggap berkualiti tinggi, kerana penerbit bon mempunyai kuasa yang dikenakan cukai dan boleh meningkatkan cukai untuk membayar balik bon, jika perlu. Sebagai contoh, kebanyakan negeri dalam perintah U. S. sama ada penarafan 'AAA' atau 'AA', yang menunjukkan kualiti yang sangat tinggi, walaupun tanpa insurans bon. Penerbit bon hasil, bagaimanapun, cenderung lebih kecil dan kekurangan daya budi bicara, jadi penilaian mereka lebih bervariasi dan sering lebih rendah. Kira-kira dua pertiga daripada semua bon perbandaran baru dikeluarkan adalah bon hasil, menurut SIFMA. (Untuk mengetahui tentang melabur dalam bon muni, lihat Asas Bon-bon Perbandaran
• dan Mengelakkan Isu-Isu Cukai Yang Sulit Mengenai Bon Perbandaran

.) Membangun Keyakinan Pelabur Dengan membayar premium kepada penanggung insurans bon perbandaran pada masa bon dikeluarkan, GO dan penerbit bon hasil telah dapat "meningkatkan" kualiti kredit terbitan ke tahap 'AAA' tertinggi. Ini meningkatkan permintaan pelabur bagi bon dalam proses pengunderaitan awal dan pasaran dagangan sekunder. Secara bersejarah, syarikat insurans utama telah mengejar dua strategi lain yang membantu meningkatkan keyakinan para pelabur dalam jaminan mereka. Tumpuan sempit

- Walaupun banyak syarikat insurans mengejar pelbagai bidang perniagaan (misalnya insurans hayat, auto, kesihatan dan pemilik rumah.), Syarikat-syarikat seperti Ambac dan MBIA "terikat pada merajut". Atas sebab ini, syarikat-syarikat ini sering dipanggil "monolin". Tumpuan sempit membantu mereka mengelakkan pendedahan kepada kerugian besar yang telah menyakiti penanggung insurans lain, seperti kerosakan harta benda yang luas yang disebabkan oleh Badai Katrina. Standard sifar sifar

- Monolin sentiasa menekankan bahawa mereka menjalankan analisis kredit yang ketat setiap penerbit bon untuk mengekalkan standard pengunderaitan "sifar kerugian". Dalam erti kata lain, mereka mendakwa telah mengesahkan bahawa insurans itu tidak diperlukan kecuali dalam kes-kes yang sangat melampau.

• Industri Terjangkau Sepanjang satu abad, tumpuan sempit dan standard sifar kehilangan bekerja untuk monolin mengikut rancangan. Sebagai contoh, pada separuh pertama tahun 2007, bon perbandaran berjumlah $ 231 bilion dikeluarkan di U. S. menurut SIFMA. Dalam penerbitan ini, kira-kira 48% daripada jumlah dolar nominal mempunyai peningkatan kredit. Sekitar 90% daripada peningkatan ini adalah melalui insurans monolen, berbanding dengan kaedah lain seperti surat kredit kredit atau perjanjian pembelian sedia ada.
• Sementara itu, kadar ingkar pada bon perbandaran adalah sangat rendah, purata hanya 0.63% berdasarkan kumulatif untuk semua bon yang dikeluarkan antara tahun 1987 dan 1994, menurut kajian jangka panjang oleh Fitch Ratings. Dalam persekitaran ini, industri insurans bon perbandaran berkembang. MBIA dan Ambac meningkatkan pendapatan tahunan mereka kepada $ 2. 7 bilion dan $ 1. Masing-masing sebanyak 8 bilion dan mereka disertai oleh FGIC Corp, XL Capital Assurance (NYSE: XL) dan ACA Capital Holdings (OTC: ACAH).

The Seductive World of Structured Products Dalam pencarian keuntungan yang meningkat, monolin mulai mempelbagaikan buku perniagaan mereka ke dalam dunia yang menguntungkan sekuriti yang disokong gadai janji kediaman (RMBS) dan produk kewangan berstruktur lain. Produk RMBS termasuk kedua-dua gadai janji "prime" berkualiti tinggi dan gadai janji subprima berkualiti rendah. Dalam barisan produk kredit berstruktur, monolin dijamin utama dan kepentingan pada CDO eksotik yang dihiris dan diced aliran tunai yang berbeza dari RMBS, yang semuanya telah memanfaatkan kesinambungan booming perumahan AS yang berterusan dari tahun 2002 hingga 2006.

Kemudian pada tahun 2006, ledakan perumahan terjatuh. Jaminan RMBS dan CDO dari monolin menjadi liabiliti mahal, dan kredibiliti "standard kegagalan sifar" mereka keluar dari tingkap, mungkin selama-lamanya. (Untuk mengetahui lebih lanjut, lihat

Mengapa Pasar Perumahan Bubbles Pop

.) Pada akhir tahun 2007 dan awal 2008, arus mula beralih terhadap monolin dalam tiga cara:

Standard & Poor's menurunkan kredit penarafan ACA Capital Holdings sebanyak 12 peringkat, kepada 'CCC' (risiko tertinggi). Penurunan ini datang selepas ACA melaporkan kerugian $ 1 bilion. Fitch Ratings mengurangkan penarafan 'AAA' bernilai Ambac kepada 'AA', sementara juga meletakkan syarikat itu pada "watch negative", yang menunjukkan potensi penurunan selanjutnya. MBIA terpaksa berebut untuk modal tambahan untuk menanggung kerugiannya, yang dilaporkan sebagai $ 1. 9 bilion untuk tahun 2007 di tengah-tengah penurunan nilai kira-kira. (Untuk membaca tentang kecederaan subprima yang lain, lihat

Kebangkitan dan Demi Kewangan Century Baru

• dan
• Mempertimbangkan Bear Stearns Fund Hedge Collapse
• .) Tips untuk Pelabur di Dunia Baru yang Berani Walaupun monolin tidak mengekalkan tumpuan sempitnya untuk menginsuranskan risiko kredit, pergerakan mereka ke dalam RMBS dan CDOs membuktikan kos mereka tinggi sebagai penjamin yang kuat. Persoalannya kemudian, apa yang harus diketahui pelabur bon perbandaran, dan lakukan, tentang jenis insurans ini ke depan? Insurans hanya sekadar sebagai penarafan dan dasar pengunderaitan kredit monolin yang berdiri di belakangnya. Adalah penting bagi para pelabur untuk menilai bukan sahaja kualiti bon yang mendasari, tetapi juga penanggung insurans. Mungkin mengambil masa untuk monolin untuk mengelakkan keadaan huru-hara dari pasaran perumahan terburuk dalam beberapa dekad.

Mungkin yang paling penting, kepelbagaian boleh sama pentingnya dalam pelaburan perbandaran seperti di kawasan lain. Itu bererti menyebarkan risiko di kalangan penerbit dan rantau yang berbeza di negara ini. Sebilangan dana bersama yang dikecualikan cukai menawarkan portfolio kepelbagaian bon perbandaran, dan satu peristiwa penting tahun 2007 adalah percambahan dana dagangan bursa (ETF) yang mengkhususkan diri dalam perbandaran. Kesimpulan

1. Masa kejayaan bon bon perbandaran, di mana sehingga 60% daripada bon yang baru diterbitkan telah dipertingkatkan dan monolin dianggap sebagai pepejal batu, sudah berakhir. Sekarang, insurans hanyalah satu lagi ciri yang melekat pada bon perbandaran, dan ia tidak lagi menghilangkan keperluan untuk berhati-hati pelabur atau usaha wajar. Penanggung insurans bon menjajarkan reputasi mereka terhadap produk baru yang eksotik - mereka hilang, dan begitu juga pelabur.
2. Untuk lebih lanjut mengenai krisis subprima, periksa ciri
3. Subprime Mortgage Meltdown

kami.