seperti yang dinyatakan sebelum ini, NPV dan IRR kadang-kadang boleh membawa kepada hasil yang bercanggah dalam analisis projek eksklusif bersama. Salah satu sebab untuk masalah yang berpotensi ini ialah masa aliran tunai projek-projek eksklusif bersama. Akibatnya, kita perlu menyesuaikan untuk masalah masa untuk membetulkan masalah ini.
Terdapat dua kaedah yang digunakan untuk membuat pelarasan: 1. Kaedah rantaian penggantian2. Contoh anuiti tahunan anu setara
Contoh:
Sekali lagi, anggap Newco merancang untuk menambah jentera baru ke kilangnya sekarang. Terdapat dua mesin yang dipertimbangkan oleh Newco, dengan aliran tunai seperti berikut:
Rajah 11. 8: Aliran tunai yang dibuangkan untuk Mesin A dan Mesin B

Bandingkan kedua-dua projek dengan kehidupan yang tidak sama rata dengan menggunakan kedua-dua kaedah rantaian gantian dan pendekatan anuiti tahunan anu setara (EAA).
1. Kaedah Ganti Pengganti
Dalam contoh ini, Mesin A mempunyai jangka hayat beroperasi enam tahun. Mesin B mempunyai tempoh operasi tiga tahun. Aliran tunai untuk setiap projek didiskaunkan oleh WACC yang dikira oleh Newco sebanyak 8%.

• NPV Mesin A adalah sama dengan $ 2, 926.
• NPV Mesin B adalah sama dengan $ 1, 735.
  

analisis awal menunjukkan bahawa Mesin A, dengan NPV yang lebih besar, mestilah projek yang dipilih.

• IRR Mesin A adalah sama dengan 8. 3%.
• IRR Mesin B adalah sama dengan 15. 5%.
  

Analisis ini menunjukkan bahawa Mesin B, dengan IRR yang lebih besar, mestilah projek yang dipilih.
Analisis NPV dan analisis IRR telah memberi kita hasil yang berbeza. Ini kemungkinan besar disebabkan oleh kehidupan yang tidak sama rata dalam kedua-dua projek. Oleh itu, kita perlu menganalisis kedua-dua projek tersebut dalam kehidupan yang sama.
Untuk Mesin A (projek 1), jangka hayat adalah enam tahun. Untuk Mesin B (projek 2), jangka hayat adalah tiga tahun. Memandangkan jangka hayat projek terpanjang adalah enam tahun, untuk mengukur kedua-dua hayat, kita mesti menyesuaikan jangka hayat Mesin B hingga enam tahun.
Oleh kerana jangka hayat Mesin B adalah tiga tahun, jangka hayat projek ini perlu dua kali ganda untuk sama dengan jangka hayat Mesin A. Ini menunjukkan bahawa Mesin B yang lain perlu dibeli (untuk mendapatkan dua mesin dengan jangka hayat tiga tahun setiap satu) untuk mencapai umur enam tahun Mesin A - dengan itu, kaedah penggantian rantaian.
Aliran tunai baru akan seperti berikut:
Rajah 11. 9: Aliran tunai ke atas kehidupan biasa

• NPV Mesin A tetap $ 2, 926.
• NPV Mesin B kini $ 3, 098 diberi pelarasan.

Analisa awal menunjukkan bahawa Mesin B, dengan NPV yang lebih besar, mestilah projek yang dipilih. Ingat, ini berbeza dengan analisis pertama kami di mana Mesin A dipilih kerana NPV yang lebih besar.

• IRR Mesin A tetap 8.3%.
• IRR Mesin B kekal 15. 5%.

Lihatlah! Nota, sementara NPV telah berubah memandangkan aliran tunai tambahan, IRR untuk projek tetap sama.

Analisis ini menunjukkan bahawa Mesin B, dengan IRR yang lebih besar, mestilah projek yang dipilih. Ingatlah, ini adalah sama dengan analisis pertama kami, di mana Mesin B dipilih memandangkan IRR yang lebih besar.
Dengan aliran tunai diselaraskan dengan kaedah rantaian penggantian, kedua-dua NPV dan IRR tiba pada kesimpulan yang sama. Dengan analisis yang diselaraskan ini, Mesin B (projek 2), mestilah projek yang diterima.
2. Pendekatan Anuiti-Tahunan-Anu-Tahunan
Walaupun mudah difahami, kaedah penggantian rantaian boleh memakan masa. Pendekatan yang lebih mudah adalah pendekatan tahunan anuiti setara.
Ini adalah prosedur untuk menentukan EAA:
1) Tentukan NPVs projek.
2) Cari EAA setiap projek, pembayaran yang dijangka ke atas kehidupan projek, di mana nilai masa depan projek akan sama dengan sifar.
3) Bandingkan EAA setiap projek dan pilih projek dengan highestEAA.
Daripada contoh kami, NPV setiap projek adalah seperti berikut:
-NPV Mesin A adalah sama dengan $ 2, 926.
-NPV Mesin B adalah sama dengan $ 1, 735.
Untuk menentukan setiap EAA projek, yang terbaik adalah untuk menggunakan kalkulator kewangan anda.
- Untuk, Mesin A (projek 1), andaian kami adalah seperti berikut:
i = 8. 4% (WACC syarikat)
n = 6
PV = NPV = -2, 926
FV = 0
Cari PMT
Untuk Mesin A, EAA (PMT yang dikira) ialah $ 640. 64.
- Untuk Mesin B (projek 2), andaian kami adalah seperti berikut:
i = 8. 4% (WACC syarikat)
n = 3
PV = NPV = 735
FV = 0
Cari PMT
Untuk Mesin B, EAA (PMT yang dikira) ialah $ 678. 10.
Jawapan
Mesin B sepatutnya menjadi projek yang dipilih kerana ia mempunyai EAA tertinggi, iaitu $ 678. 10, berbanding dengan Mesin A yang mana EAA adalah $ 640. 64.
Kesan Inflasi pada Analisa Penganggaran Modal
Inflasi wujud dan tidak boleh dilupakan ketika membuat keputusan penganggaran modal. Adalah penting untuk membina jangkaan inflasi ke dalam analisis. Jika jangkaan inflasi dibiarkan daripada analisis penganggaran modal, NPV yang dikira dari aliran tunai yang berat sebelah akan menjadi salah.
Contohnya, anggap Newco tidak sengaja meninggalkan jangkaan inflasi apabila menentukan penambahan tumbuhan. Oleh kerana jangkaan inflasi dimasukkan ke dalam WACC, dan PV setiap aliran tunai didiskaunkan oleh WACC, NPV akan salah dan mempunyai kecenderungan menurun.