Tidak kira berapa banyak kita mempelbagaikan pelaburan kita, mustahil untuk menghapuskan semua risiko. Sebagai pelabur, kami layak mendapat pulangan yang memberi pampasan kepada kami untuk mengambil risiko. Model penentuan harga aset modal (CAPM) membantu kami mengira risiko pelaburan dan pulangan atas pelaburan yang kami harapkan. Di sini kita melihat dengan lebih dekat bagaimana ia berfungsi.

Kelahiran Model

Model harga aset modal adalah kerja ekonomi kewangan (dan kemudian, pemenang Nobel dalam bidang ekonomi) William Sharpe, yang dibentangkan dalam bukunya "Teori Portfolio dan Pasaran Modal 1970". Modelnya bermula dengan idea bahawa pelaburan individu mengandungi dua jenis risiko:

1. Risiko Sistematik - Ini adalah risiko pasaran yang tidak boleh dipelbagaikan. Kadar faedah, kemelesetan dan peperangan adalah contoh risiko sistematik.

2. Risiko yang tidak sistematik - Juga dikenali sebagai "risiko khusus," risiko ini khusus kepada saham individu dan boleh dipelbagaikan kerana pelabur meningkatkan jumlah saham dalam portfolionya. Dalam istilah yang lebih teknikal, ia mewakili komponen pulangan stok yang tidak dikaitkan dengan langkah pasaran am.

Teori portfolio moden menunjukkan bahawa risiko tertentu boleh dikeluarkan melalui kepelbagaian. Masalahnya adalah bahawa kepelbagaian masih tidak menyelesaikan masalah risiko sistematik; walaupun portfolio semua saham dalam pasaran saham tidak dapat menghapuskan risiko itu. Oleh itu, apabila mengira pulangan yang sepatutnya, risiko sistematik adalah apa yang paling melanda pelabur. Oleh itu, CAPM berevolusi sebagai cara untuk mengukur risiko sistematik ini.

Formula

Sharpe mendapati bahawa pulangan saham individu, atau portfolio saham, sepatutnya sama dengan kos modalnya. Formula standard tetap CAPM, yang menggambarkan hubungan antara risiko dan jangkaan pulangan.

Berikut adalah formula:

Titik permulaan CAPM adalah kadar bebas risiko - biasanya hasil bon kerajaan 10 tahun. Untuk ini ditambah premium yang dituntut oleh pelabur ekuiti untuk mengimbangi mereka untuk risiko tambahan yang mereka terima. Premium pasaran ekuiti ini terdiri daripada jangkaan pulangan dari pasaran secara keseluruhannya dengan kurang kadar pulangan bebas risiko. Premium risiko ekuiti didarabkan oleh pekali yang disebut Sharpe disebut "beta."

Beta

Menurut CAPM, beta adalah satu-satunya ukuran risiko risiko yang relevan. Ia mengukur volatiliti relatif saham - iaitu, menunjukkan berapa banyak harga stok tertentu melonjak naik dan turun berbanding dengan berapa banyak pasaran saham secara keseluruhan melonjak naik dan turun. Sekiranya harga saham bergerak tepat sejajar dengan pasaran, maka beta stok ialah 1. Stok dengan beta 1. 5 akan meningkat sebanyak 15% jika pasaran meningkat sebanyak 10% dan jatuh sebanyak 15% jika pasaran jatuh 10%.

Beta ditemui oleh analisis statistik bagi setiap individu, pulangan harga saham harian, berbanding dengan pulangan harian pasaran dalam tempoh yang sama.Dalam kajian klasik 1972 mereka, "Model Penetapan Aset Modal: Beberapa Ujian Empirik," ahli ekonomi kewangan Fischer Black, Michael C. Jensen dan Myron Scholes mengesahkan hubungan linear antara pulangan portfolio portfolio saham dan betas mereka. Mereka mengkaji pergerakan harga stok di Bursa Saham New York antara 1931 dan 1965.

Beta, berbanding dengan premium risiko ekuiti, menunjukkan jumlah pelabur ekuiti pampasan yang diperlukan untuk mengambil risiko tambahan. Sekiranya beta stok ialah 2. 0, kadar bebas risiko adalah 3%, dan kadar pulangan pasaran adalah 7%, pulangan lebihan pasaran ialah 4% (7% - 3%). Oleh itu, pulangan stok adalah 8% (2 X 4%, mengalikan pulangan pasaran dengan beta), dan jumlah pulangan yang diperlukan oleh stok ialah 11% (8% + 3%, pulangan stok yang melebihi kadar bebas risiko) .

Apa yang ditunjukkan ini adalah bahawa pelaburan yang berisiko harus memperoleh premium berbanding kadar bebas risiko - amaun di atas kadar bebas risiko dikira oleh premium pasaran ekuiti yang didarab dengan beta. Dalam erti kata lain, mungkin, dengan mengetahui bahagian-bahagian individu CAPM, untuk mengukur sama ada atau tidak harga semasa sesuatu saham adalah selaras dengan kemerosotannya yang mungkin - sama ada pelaburan itu adalah murah atau terlalu mahal.

Apa Maksimum CAPM untuk Anda

Model ini membentangkan teori yang sangat sederhana yang menyampaikan hasil yang mudah. Teori itu mengatakan bahawa satu-satunya sebab seorang pelabur perlu mendapatkan lebih banyak, secara purata, dengan melabur dalam satu stok dan bukannya satu lagi saham yang berisiko. Tidak menghairankan, model ini telah menguasai teori kewangan moden. Tetapi adakah ia berfungsi?

Ia tidak sepenuhnya jelas. Titik melekat besar adalah beta. Apabila profesor Eugene Fama dan Kenneth French melihat pengembalian saham di New York Stock Exchange, Bursa Saham Amerika dan Nasdaq antara 1963 dan 1990, mereka mendapati bahawa perbezaan betas sepanjang tempoh yang panjang itu tidak menjelaskan prestasi saham yang berlainan. Hubungan linear antara beta dan pulangan saham individu juga rosak dalam tempoh masa yang lebih singkat. Penemuan ini seolah-olah menunjukkan bahawa CAPM mungkin salah.

Walaupun beberapa kajian menimbulkan keraguan tentang kesahan CAPM, model ini masih banyak digunakan dalam komuniti pelaburan. Walaupun sukar untuk meramalkan dari beta bagaimana saham individu mungkin bertindak balas terhadap pergerakan tertentu, pelabur mungkin dapat menyimpulkan bahawa portfolio saham beta tinggi akan bergerak lebih daripada pasaran ke arah mana-mana arah, dan portfolio saham beta rendah akan bergerak kurang daripada pasaran.

Ini penting bagi pelabur - terutamanya pengurus dana - kerana mereka mungkin tidak mahu atau menghalang daripada memegang tunai jika mereka merasakan pasaran mungkin jatuh. Jika ya, mereka boleh memegang stok beta rendah sebaliknya. Para pelabur boleh menyesuaikan portfolio untuk keperluan pengembalian risiko khusus mereka, bertujuan untuk memegang sekuriti dengan betas melebihi 1 sementara pasaran semakin meningkat, dan sekuriti dengan betas kurang dari 1 ketika pasaran jatuh.

Tidak menghairankan, CAPM menyumbang kepada kenaikan penggunaan pengindeksan - memasang portfolio saham untuk meniru pasaran tertentu - oleh pelabur yang berisiko risiko. Ini sebahagian besarnya disebabkan oleh mesej CAPM bahawa hanya mungkin untuk memperoleh pulangan yang lebih tinggi daripada pasaran secara keseluruhan dengan mengambil risiko lebih tinggi (beta).

Bottom Line

Model harga aset modal tidak semestinya teori sempurna. Tetapi semangat CAPM adalah betul. Ia menyediakan ukuran risiko yang boleh digunakan yang membantu para pelabur menentukan apa yang dikembalikan mereka layak untuk meletakkan wang mereka berisiko.