Sejak beberapa tahun kebelakangan ini, perdebatan telah merangsang dalam industri kewangan mengenai apakah lebih baik cuba mengalahkan pasaran melalui pengurusan portfolio aktif atau dengan menggunakan dana indeks biaya rendah. Walaupun analisis sejarah seolah-olah memberikan bukti hampir pasti bahawa strategi yang terakhir itu lebih berkesan, persoalan timbul sama ada pengindeksan boleh menjadi terlalu popular, dan apa yang akan berlaku di pasaran jika ini berlaku. Dan sementara tidak ada jawapan yang konkrit, persoalan itu sendiri menjadi semakin relevan kerana semakin banyak pelabur memindahkan wang mereka dari instrumen yang diuruskan secara aktif ke dalam portfolio indeks pasif.

Isu Pendasar

Morningstar Inc. baru-baru ini menunjukkan bahawa lebih daripada 40% daripada semua aset pelaburan kini disimpan dalam dana indeks. Ini bermakna bahawa wang yang dipegang dalam instrumen yang diindeks mempunyai lebih daripada dua kali ganda dalam tempoh 10 tahun yang lalu. Dan para pelabur kini meninggalkan dana aktif mereka dan berpindah ke penawaran yang diindeks tanpa mengira cara pasar dipimpin, sedangkan mereka sebelum ini hanya bergerak ke dalam dana indeks semasa tempoh kenaikan harga. Dan sebab-sebab peralihan aset ini jelas. Strategi pasif secara historis mengatasi strategi aktif selama beberapa dekad yang lalu, dan yuran mereka jauh lebih rendah. Dana indeks jarang menunaikan komisen dan tidak mempunyai sebarang bayaran penyelenggaraan tahunan. (Untuk lebih lanjut, lihat: Pasif vs Pengurusan Aktif .)

Trend dari pengurusan portfolio aktif ke strategi pasif mempercepatkan dan tidak menunjukkan tanda perlahan pada bila-bila masa. Tetapi pada satu ketika, soalan itu tidak dapat dielakkan sama ada ia mungkin untuk terlalu banyak wang untuk mencurahkan dana terindeks. Selepas semua mengikut Model Modal Aset Modal, yang merangkumi konsep pasaran yang cekap, semua ketidakcekapan harga keselamatan akhirnya berkurang dan kemudian hilang. Inilah sebabnya mengapa tiada strategi aktif dapat bekerja selama-lamanya. Ia juga merupakan ketukan utama terhadap dana dagangan bursa beta pintar (ETF) yang berusaha untuk mencapai pulangan yang unggul melalui penggunaan metrik berwajaran dalam portfolio mereka yang berusaha untuk keuntungan dari ketidakcekapan yang dilihat di pasaran. Apabila ketidakcekapan itu hilang, maka tidak ada keuntungan lagi.

Dan menuangkan wang ke dalam strategi atau dana yang bertujuan untuk mengeksploitasi ketidakcekapan itu hanya akan menghilangkannya lebih cepat, sama seperti menuangkan air ke dalam gelas. Semakin banyak air yang dibuang, dan dengan cepat anda mencurahkannya, semakin cepat ruang kosong di kaca hilang. Ini disimpulkan oleh William Sharpe, Nobel Prize Laureate yang bertugas di Institut Pengajian Antarabangsa Monterey pada tahun 2002. Dia menutup ucapannya kepada para pelajarnya dengan bertanya, "Sekiranya semua orang indeks semuanya?Jawapannya tidak ada. Malah, jika semua orang diindeks, pasaran modal akan berhenti memberikan harga keselamatan yang agak cekap yang menjadikan pengindeksan strategi yang menarik untuk sesetengah pelabur. Semua penyelidikan yang dijalankan oleh pengurus aktif mengekalkan harga lebih dekat dengan nilai-nilai, membolehkan para pelabur yang diindeks untuk menunggang secara percuma tanpa membayar kos. Oleh itu, terdapat keseimbangan rapuh di mana sesetengah pelabur memilih untuk mengindeks beberapa atau semua wang mereka, manakala selebihnya terus mencari sekuriti yang tidak tepat. "(Untuk lebih lanjut, lihat: Indeks Pelaburan: Pengenalan .)

Sharpe pada akhirnya mengatakan bahawa pasaran pasif bergantung kepada prestasi portofolio aktif yang lebih buruk untuk mengekalkan kelebihan daya saing mereka berbanding rakan-rakan yang mereka aktif. Sedangkan strategi-strategi aktif telah berusaha untuk mengalahkan pasaran secara keseluruhan dengan mengeksploitasi ketidakcekapan yang dapat diukur khusus, usaha mengindeks pasif untuk mengeksploitasi pasaran secara keseluruhan secara keseluruhan. Idea dana yang diuruskan secara aktif yang kehilangan asas aset dominan menjadi semakin nyata seiring berlalunya masa dan semakin banyak pelabur menyedari bahawa pelaburan pasif biasanya lebih tinggi daripada prestasi aktif.

Walau bagaimanapun, tidak semua orang ada dalam pandangan ini. Satu skeptik ialah Cullen Roche dari Pragmatic Capitalism, yang menganggap bahawa jika pengindeksan menjadi terlalu popular, maka ia hanya akan mewujudkan peluang yang lebih tidak cekap untuk pengurus portfolio aktif untuk mengeksploitasi. Tetapi tidak semua ketidakcekapan dapat dipermodalkan di pasaran dan lapangan bermain mengenai siapa yang tepat boleh melakukannya jauh dari tahap. Peserta institusi dan pembuat pasaran yang dibenarkan boleh berbuat demikian, tetapi pelabur individu mungkin mendapati diri mereka berada dalam keadaan dingin.

Bottom Line

Hakikatnya, tiada siapa yang benar-benar tahu apa yang boleh berlaku jika pengindeksan menjadi terlalu popular, kerana ia tidak pernah berlaku sebelum ini. Walaupun kita boleh membuat spekulasi sama ada pengurus aktif akan dapat memanfaatkan ketidakcekapan di seluruh pasaran, pelabur kini perlu memilih sama ada mereka akan mengambil jalan yang memerlukan pemikiran sebenar daripada mereka atau membuat pilihan tanpa berfikir berdasarkan kemungkinan hipotetikal. Hanya tinggal dalam indeks dana sehingga indeks kehilangan kecekapan mereka sama dengan tinggal di sebuah kapal tenggelam dan kemudian melompat sebelum tepat. Pendekatan pelaburan pasif yang aktif adalah penting sekunder dalam perkara ini. (Untuk lebih lanjut, lihat: 5 Sebab Mengelakkan Dana Indeks .)