Bon boleh tukar adalah keselamatan hibrid yang menggabungkan ciri-ciri hutang dan instrumen ekuiti. Seperti namanya, ia pada dasarnya merupakan ikatan yang boleh ditukar menjadi saham biasa penerbit dalam keadaan tertentu. Bon boleh tukar (atau "menukarkan") boleh dianggap sebagai kombinasi bon ditambah pilihan panggilan pada stok asas penerbit. Kelebihan utama bon boleh tukar kepada pelabur ialah sebagai instrumen hutang, ia mempunyai tahap turun naik yang lebih rendah dan tahap keselamatan yang lebih tinggi daripada stok biasa, sementara mengekalkan beberapa potensi kenaikan saham biasa. Bon yang boleh ditukar dan debentur boleh tukar sinonim, kerana satu-satunya perbezaan diantara bon dan debentur adalah bahawa ia disokong oleh kebolehpercayaan kredit umum penerbit daripada mana-mana aset atau cagaran tertentu.

Kenapa Syarikat Menerbitkan Bon Boleh Tukar?
Syarikat menerbitkan bon atau debentur yang boleh ditukar atas dua sebab utama:

• Untuk menurunkan kadar kupon ke atas hutang - Para pelabur umumnya akan menerima kadar kupon yang lebih rendah pada bon boleh tukar, berbanding dengan kadar kupon yang serupa ikatan tetap, kerana ciri penukarannya. Ini membolehkan penerbit untuk menjimatkan perbelanjaan faedah, yang boleh menjadi besar dalam hal terbitan bon yang besar. Sebagai contoh, Intel (Nasdaq: INTL INTLIntl FCStone Inc42. 22 + 0 98% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) mengeluarkan $ 1. 6 bilion debentur boleh tukar pada bulan Disember 2005 dengan kadar kupon 2. 95%, matang pada Disember 2035. Nota raksasa cip dalam laporan tahunannya pada tahun 2012 bahawa kadar faedah efektif - iaitu kadar untuk instrumen yang sama yang tidak mempunyai ciri penukaran - ialah 6. 45%. Debentur yang boleh ditukar itu menjimatkan Intel $ 56 juta dalam perbelanjaan faedah tahunan, atau mengejutkan $ 1. 68 bilion lebih daripada 30 tahun hutang debentur.

• Untuk melambatkan pencairan : Menaikkan modal melalui menerbitkan bon boleh tukar daripada ekuiti membolehkan penerbit untuk melambatkan pencairan kepada pemegang ekuiti. Sebuah syarikat mungkin berada dalam keadaan di mana ia lebih suka mengeluarkan jaminan hutang dalam jangka sederhana (sebahagiannya kerana perbelanjaan faedah adalah deduktif cukai), tetapi selesa dengan pencairan dalam jangka panjang kerana ia menjangka pendapatan bersih dan harga sahamnya berkembang dengan ketara dalam tempoh masa ini. Dalam kes ini, ia boleh memaksa penukaran pada harga saham yang lebih tinggi (dengan mengandaikan bahawa stok telah meningkat sebelum tahap itu).

Terma Bon Boleh Tukar
Semua bon boleh tukar mempunyai istilah biasa yang boleh dijelaskan dengan bantuan contoh. Mari kita gunakan contoh debentur Intel yang disebut tadi.

• Nisbah penukaran atau kadar penukaran - Ini adalah bilangan saham biasa yang boleh diperolehi apabila penukaran setiap $ 1, 000 (atau $ 100) amaun pokok (atau nilai tara) terbitan boleh tukar.Nisbah penukaran atau kadar ditetapkan dalam prospektus atau indentifikasi bon. Nisbah penukaran boleh ditetapkan untuk hayat bon, atau ia mungkin berubah mengikut syarat-syarat tertentu seperti yang dinyatakan dalam prospektus. Harga efektif di mana saham biasa diperoleh dipanggil harga penukaran. Harga penukaran = $ 1, 000 / nisbah penukaran. Isu Intel mempunyai kadar penukaran awal 31. 7162 saham per $ 1, 000 jumlah prinsipal debentur, untuk harga penukaran sekitar $ 31. 53 setiap saham biasa. Kadar penukaran ini diselaraskan untuk peristiwa tertentu yang dinyatakan dalam prospektus, seperti pembayaran dividen suku tahunan yang melebihi 10 sen sesaham kepada pemegang saham biasa. Oleh itu, kadar penukaran ialah 32. 94 (iaitu harga penukaran = $ 30. 36) pada 31 Disember 2011 dan 33. 86 (harga penukaran = $ 29. 53) pada 31 Disember 2012. Kadar penukaran pada Ogos 2013 adalah 34 2385 (harga penukaran = $ 29,21).
• Nilai intrinsik (atau pariti) - Nilai intrinsik dari isu boleh tukar hanyalah nisbah penukaran kali harga semasa saham biasa. Teruskan dengan contoh Intel, berdasarkan harga sahamnya $ 22. 70, nilai intrinsik daripada 2. 95% isu boleh tukar ialah $ 777. 21 (berdasarkan jumlah prinsipal $ 1, 000). Jika amaun utama atau nilai tara yang digunakan adalah $ 100 dan bukan $ 1, 000, nilai intrinsik ialah $ 77. 72.
• Premium - Premium untuk terbitan boleh ditukar adalah perbezaan di antara harga di mana bon atau debentur boleh ditukar di pasaran terbuka (harga harga) dan nilai intrinsiknya. Ia dikira dalam dolar dan peratusan istilah. Debentur boleh tukar Intel ditawarkan pada $ 106. 25 (untuk $ 100 nilai par) atau $ 1062. 50 (untuk $ 1, 000 nilai nominal) pada tahun 2013. Berdasarkan jumlah prinsipal atau nilai nominal $ 1, 000, premium dalam dolar adalah $ 285. 29 ($ 1, 062. 50 - $ 777. 21) atau kira-kira 36. 7%.
• Pulangan balik aliran tunai - Pulangan balik aliran tunai dinyatakan dalam tahun, dan ia mewakili tempoh masa yang diperlukan untuk mendapatkan premium yang dibayar untuk terbitan terbitan, berbanding dengan pelaburan dalam saham biasa. Ia dikira dengan membahagikan premium penukaran (dalam dolar) dengan perbezaan di antara (a) pendapatan faedah tahunan pada $ 1, 000 bon boleh tukar dan (b) pendapatan dividen tahunan pada nilai $ 1, 000 saham biasa. Intel membayar dividen suku tahunan sebanyak 22. 5 sen, atau 90 sen setiap tahun pada tahun 2013. Berdasarkan harga saham $ 22. 70, Intel mempunyai hasil dividen yang ditunjukkan sebanyak 3. 96%. Pembayaran balik aliran tunai dalam kes 2. 2. 95% debentur boleh ubah dikira seperti berikut:
  Pendapatan faedah pada $ 1, 000 daripada 2. 95% debenture boleh tukar = $ 29. 50
  Pendapatan dividen pada saham biasa Intel bernilai $ 1, 000 = ($ 1, 000 / $ 22 .70) x $ 0. 90 = $ 39. 65
  Pulangan wang tunai = $ 285. 29 / ($ 29 .50 - $ 39,65) = -28. 1 tahun
  Pembayaran balik tunai dalam contoh ini negatif kerana saham biasa Intel mempunyai hasil yang lebih tinggi (3.96%) berbanding dengan 2. 95% debentur boleh tukar (yang mempunyai hasil 2. 78% semasa atau 2. 58% hasil hingga matang). Ini adalah keadaan yang agak anomali disebabkan oleh hasil dividen yang agak tinggi oleh Intel pada saham biasa dan hasil yang rendah pada debentur boleh tukar.
  Jika Intel hanya membayar dividen tahunan sebanyak 20 sen pada saham biasa, pengiraan pembayaran balik aliran tunai akan kelihatan berbeza-beza = $ 285. 29 / ($ 29. 50 - $ 8. 81) = 13. 8 tahun. Angka ini hampir 14 tahun mewakili jumlah masa yang akan diambil oleh seorang pelabur untuk memulihkan premium yang dibayar untuk terbitan terbitan jika saham biasa Intel hanya membayar dividen tahunan sebanyak 20 sen.
• Ciri panggilan - Ini merujuk kepada keadaan di mana penerbit boleh menebus atau "memanggil" isu boleh tukar. Dalam kes debentur Intel 2. 2. 95%, pada 15 Disember 2012, syarikat boleh menebus semua atau sebahagian daripada terbitan terbitan pada 100% daripada jumlah prinsipal debentur yang akan ditebus hanya jika keadaan berikut berpuas hati . Harga saham biasa harus sekurang-kurangnya 130% dari harga penukaran sekarang untuk sekurang-kurangnya 20 hari urusniaga dalam tempoh 30 hari berturut-turut sebelum tarikh Intel memberikan notis penebusan. Berdasarkan harga penukaran sebanyak $ 29. 21 pada tahun 2013, ini bermakna jika Intel berdagang di atas $ 37. 97 (130% dari $ 29. 21) untuk sekurang-kurangnya 20 hari urusniaga dalam tempoh 30 hari, syarikat itu boleh menebus isu itu pada paras yang sama. Tetapi kemungkinan Intel mencapai ambang itu kelihatan agak nipis pada tahun 2013, sejak stok telah diniagakan di bawah $ 28 selama hampir sepanjang masa sejak debentur dikeluarkan kecuali untuk tempoh yang singkat pada bulan April 2012.

Faktor-faktor Yang Mengeksa Penilaian > Faktor-faktor berikut mempengaruhi penilaian bon boleh tukar:
Harga penukaran

• - semakin dekat harga saham asas kepada harga penukaran, semakin tinggi bon boleh tukar. Oleh kerana stok mendekati harga penukaran, pilihan panggilan tertanam menjadi lebih berharga. Jika stok didagangkan jauh melebihi harga penukaran, penukaran akan diperdagangkan selaras dengan stok yang mendasari. Sebaliknya, jika stok didagangkan jauh di bawah harga penukaran (dalam hal ini, masalah itu dikenali sebagai "penukaran yang ditumpaskan"), penukaran itu akan diperdagangkan sebagai bon lurus, kerana pilihan panggilan tertanam akan mempunyai nilai sifar. Volatilitas
• stok yang mendasari - Sama seperti volatilitas yang lebih tinggi meningkatkan harga panggilan, jika stok yang mendasari tidak menentu, pilihan panggilan tertanam akan menaikkan harga dan menolak harga yang boleh tukar. Penarafan kredit
• perubahan - Memandangkan penukaran pada dasarnya merupakan instrumen hutang, perubahan penarafan kredit secara langsung berkaitan dengan harganya, terutama jika isu tersebut adalah ditukar ganti yang ditumpaskan. Peningkatan penarafan kredit akan meningkatkan harga isu yang boleh ditukar, sementara penurunan harga kredit akan menyebabkan penurunan harga. Perubahan dalam kadar faedah
• - Sama seperti bon konvensional, pertukaran menunjukkan hubungan songsang dengan perubahan kadar faedah. Aplikasi Bon Boleh Tukar

Dana lindung nilai dan pelabur yang canggih menggunakan strategi arbitraj biasa yang melibatkan membeli bon boleh tukar dan memendekkan saham asas. Ini membolehkan mereka menjejaskan perbezaan hasil antara bon dan stok, sambil melindungi banyak risiko. Sudah tentu, strategi ini tidak akan berfungsi jika perbezaan hasil negatif, seperti halnya dengan contoh Intel yang disebut tadi.
Bon ditukar juga sesuai untuk pelabur yang mahukan instrumen hutang yang mengekalkan unsur peningkatan ekuiti. Walaupun bon dan debentur yang boleh ditukar pada umumnya adalah rendah atau rendah kepada hutang kanan, mereka masih berpangkat lebih tinggi daripada ekuiti biasa dari segi tuntutan ke atas aset syarikat. Sumber utama daya tarikan mereka adalah mereka melakukan dengan baik apabila ekuitas berada dalam pasaran lembu, tetapi mengurangi risiko penurunan harga ketika pasar ekuitas karena ciri-ciri bon mereka.
Kekurangan utama masalah boleh tukar adalah bahawa mereka agak rumit untuk menilai, dan kebanyakan daripada mereka dikeluarkan oleh syarikat dengan rating kredit kurang daripada-bintang. Ia juga sukar untuk membuat kes bagi mereka semasa tempoh kadar faedah yang tidak normal, apabila banyak stok mempunyai hasil bon yang lebih rendah daripada hasil dividen yang sepadan. Kesimpulan
Walaupun kebanyakan isu yang boleh ditukarkan didagangkan di bursa di Kanada, mereka biasanya berdagang di kaunter di dalam bon Boleh Tukar AS mempunyai tempat dalam portfolio yang paling pelbagai kerana sifat hibrid mereka yang menggabungkan ciri hutang dan ekuiti .