Pada laman web Federal Reserve System (FRS), ia menyatakan bahawa sebahagian daripada misi gabenor 'adalah' mengekalkan kestabilan sistem kewangan dan mengandungi risiko sistematik yang mungkin timbul di pasaran kewangan. " Sama seperti salah satu misi lain dalam Fed untuk mengekalkan kestabilan harga (mengandungi inflasi) sambil mempromosikan pertumbuhan ekonomi, mengekalkan kestabilan sistem kewangan dan mengandung risiko sistematik adalah topik perdebatan hebat di kalangan peserta pasar kewangan, pelajar ekonomi dan akhbar kewangan . Dalam artikel ini, kita akan melihat beberapa perkataan dan tindakan yang lebih terkenal di Fed mengenai pasaran kewangan dan risiko sistematik. (Untuk lebih lanjut, baca Fight Rizab Persekutuan Menentang Kemelesetan .)

Kelimpahan Irrational
Pada 5 Disember 1996, ketika bekas ketua Rizab Persekutuan, Alan Greenspan, menceritakan frasa terkenalnya tentang "kegembiraan yang tidak rasional," pasaran saham di seluruh dunia jatuh. Dia sebenarnya menggunakan istilah itu dalam soalan retorik berikut yang ditujukan kepada penontonnya, "Tetapi bagaimana kita tahu apabila keghairahan yang tidak rasional mempunyai nilai aset yang terlalu tinggi, yang mana kemudian menjadi tertakluk kepada kontraksi yang tak terduga dan berpanjangan seperti yang telah mereka alami di Jepun sepanjang dekad yang lalu? " Tambahnya, "Kami sebagai bank pusat tidak perlu prihatin jika gelembung aset kewangan yang runtuh tidak mengancam menjejaskan ekonomi sebenar, pengeluaran, pekerjaan dan kestabilan harga." Pasaran saham di Tokyo, yang dibuka ketika dia memberi ucapan ini, turun dengan ketara, dan ditutup 3%. Hong Kong juga jatuh 3%. Kemudian pasaran di Frankfurt dan London jatuh 4% dan U. S. terus trend dan jatuh 2% pada pembukaan perdagangan.
Greenspan menyarankan bahawa pasaran saham membentuk gelembung harga mengejutkan pelabur di seluruh dunia. Kita patut ambil perhatian bahawa Greenspan mengikuti komentarnya mengenai semangat berlebihan dengan cepat dengan menambah bahawa bank pusat tidak perlu bimbang dengan keruntuhan gelembung aset jika ia tidak menjejaskan ekonomi sebenar. Dengan kata lain, jika kejatuhan gelembung aset kewangan tidak menimbulkan risiko kewangan dan ekonomi yang sistematik, Rizab Persekutuan tidak perlu campur tangan. (Untuk bacaan lanjut mengenai Mr Greenspan, baca Perpisahan Untuk Alan Greenspan .)

Kejatuhan Pengurusan Modal Jangka Panjang
Pengurusan Modal Jangka Panjang (LTCM) telah ditubuhkan pada tahun 1994 sebagai dana arbitraj oleh sekumpulan profesional Wall Street yang terkenal dan berjaya, termasuk Ahli-ahli ekonomi memenangi Nobel Memorial 1997 Robert Merton dan Myron Scholes. Sebagai dana arbitraj, Pengurusan Modal Jangka Panjang menggunakan kedudukan dagangan yang sangat leveraged untuk mengeksploitasi penyelewengan harga statistik yang dikira secara statistik, terutamanya dalam pasaran bon. Menjelang tahun 1997, aset LTCM telah meningkat kepada $ 120 bilion dengan asas modal $ 7.3 bilion, yang menyamai nisbah aset-ke-ekuiti sebanyak 16: 1. Apabila aset dan ekuiti LTCM meningkat, begitu juga dengan kesediaan untuk mengambil kedudukan dagangan yang semakin berisiko. Pada tahun 1998, berikutan krisis hutang Rusia, bencana berlaku. Nisbah aset ke ekuiti Pengurusan Modal Jangka Panjang meningkat secara mendadak kepada 45: 1 dalam kerugian perdagangan. (Baca Kegagalan Dana Hedge Massal untuk melihat lebih banyak lagi kisah krisis yang melelahkan.)

Merasakan risiko sistematik terhadap keseluruhan sistem kewangan yang mungkin mengakibatkan kejatuhan LTCM, pada 20 September 1998, Federal Reserve melangkah dengan menganjurkan konsortium 14 pemiutang LTCM, yang terdiri daripada daripada bank pelaburan Wall Street dan firma kewangan. Konsortium membeli dan mengambil alih LTCM. Ada yang menuduh Fed menyelamatkan dana itu. Sidang Kongres diadakan, di mana Alan Greenspan mempertahankan tindakan Fed dengan mengatakan bahawa episod LTCM adalah salah satu daripada "peristiwa yang jarang berlaku" ketika pasar-pasar keuangan merebut dan "tanggapan ad hoc sementara" diperlukan. Sama ada kegagalan Pengurusan Modal Jangka Panjang memerlukan respon daripada Rizab Persekutuan masih dibahaskan.

Krisis Kecairan 2008
Pada musim luruh tahun 2007 dan musim bunga tahun 2008, pasaran kredit hampir terhenti apabila firma kewangan mengambil kerugian besar dalam bon gadai janji, pinjaman leveraged dan aset lain. Pasaran yang dilonggarkan, sesetengah sekuriti berstruktur yang diperdagangkan untuk wang pada dolar, dan krisis kecairan am berlaku. Pada 16 Mac 2008, Rizab Persekutuan telah mengurus pembelian Bear Stearns oleh JPMorgan Chase untuk mengelakkan dakwaan kebankrapan pada hari berikutnya oleh Bear Stearns. Sebagai sebahagian daripada perjanjian itu, Rizab Persekutuan mengambil langkah luar biasa untuk mengeluarkan JPMorgan Chase pinjaman bukan pinjaman berjumlah $ 29 bilion untuk membeli aset gadai janji risikan Bear Stearns. Di bawah perjanjian itu, JPMorgan Chase akan mengambil kerugian pertama bilion dolar dalam jumlah portfolio aset $ 30 bilion, dan Rizab Persekutuan akan mengambil selebihnya kerugian yang telah berlaku. Jelas sekali, Rizab Persekutuan merasakan kegagalan Bear Stearns membentangkan risiko sistematik terhadap keseluruhan sistem kewangan dan ekonomi. (Untuk bacaan yang berkaitan, lihat Mempertimbangkan Stearns Dana Bear Hedge Collapse dan Siapa Yang Akan Dipersalahkan Untuk Krisis Subprime? )

Sebagai tambahan untuk menguruskan perjanjian JPMorgan Chase / Bear Stearns , Rizab Persekutuan menggunakan alat yang jarang digunakan berikut untuk memudahkan aliran modal dalam pasaran kredit. Ini termasuk:

• Mengurangkan kos dan meningkatkan kredit tingkap diskaun yang dibenarkan untuk bank perdagangan
• Meningkatkan saiz kemudahan lelongan jangka (TAF), di mana kredit dilelong ke institusi deposit
• Memulakan sekuriti berjangka kemudahan pinjaman (TSLF), yang membenarkan peniaga utama untuk menukar sekuriti yang disokong gadai janji kurang cair dengan sekuriti yang lebih cair Sekuriti Perbendaharaan
• Mewujudkan kemudahan kredit peniaga utama, yang sama dengan tingkap diskaun tetapi boleh diakses oleh peniaga utama dan mengurangkan kadar dana persekutuan

A Hazard Moral
Dalam mencegah kebankrapan pemfailan Bearn Stearns, ramai percaya bahawa Rizab Persekutuan mencipta bahaya moral.Istilah bahaya moral merujuk kepada kepercayaan bahawa ada kemungkinan bahawa tindakan seseorang (keputusan kewangan) akan terisolasi dari risiko (Rizab Federal akan melangkah untuk mencegah kebangkrutan), mereka akan dipengaruhi oleh kepercayaan itu. Dengan kata lain, dana bersama, dana lindung nilai, peniaga sekuriti atau pengurus wang mungkin bersedia mengambil risiko yang mereka tidak akan ambil kerana mereka percaya Rizab Persekutuan akan menyokong risiko tersebut.

Kesimpulan
Berdasarkan tindakannya yang lalu, jelaslah bahawa Fed bersedia untuk melangkah masuk - dan juga mengambil tindakan yang agak drastik - untuk melindungi ekonomi U. dari mengalami turun naik yang besar. Walau bagaimanapun, jika masalah ekonomi tidak menimbulkan risiko sistematik untuk ekonomi S., Fed kurang berkemungkinan campur tangan.