Keputusan untuk dilaburkan boleh dibuat berdasarkan analisis mudah seperti mencari syarikat yang anda suka dengan produk yang anda fikir akan menjadi permintaan pada masa akan datang. Keputusan itu mungkin tidak berdasarkan kepada penyusutan penyata kewangan, tetapi alasan yang mendasari memilih jenis syarikat ini lebih baik lagi. Ramalan anda ialah bahawa syarikat akan terus menghasilkan dan menjual produk-produk permintaan tinggi dan oleh itu akan mempunyai wang tunai yang mengalir kembali ke perniagaan. Bahagian kedua, dan sangat penting, persamaannya ialah pengurusan syarikat mengetahui di mana untuk menghabiskan wang tunai ini untuk meneruskan operasi. Andaian ketiga adalah bahawa semua aliran tunai masa depan yang berpotensi ini lebih bernilai hari ini daripada harga semasa saham.

TUTORIAL: Rasio Petunjuk Aliran Tunai

Untuk meletakkan nombor dalam idea ini, kita boleh melihat aliran tunai berpotensi ini dari operasi, dan mencari apa yang bernilai berdasarkan pada masa kini nilai. Untuk menentukan nilai firma, pelabur mesti menentukan nilai semasa operasi aliran tunai percuma. Sudah tentu, kita perlu mencari aliran tunai sebelum kita boleh menolaknya kepada nilai semasa.

Menghitung Aliran Tunai Percuma Operasi
Operasi aliran tunai percuma (OFCF) adalah tunai yang dihasilkan oleh operasi, yang disebabkan oleh semua pembekal modal dalam struktur modal firma. Ini termasuk penyedia hutang serta ekuiti. Mengira OFCF dilakukan dengan mengambil keuntungan sebelum faedah dan cukai dan menyesuaikan untuk kadar cukai, kemudian menambah susut nilai dan mengambil perbelanjaan modal, tolak perubahan dalam modal kerja dan tolak perubahan dalam aset lain. Inilah formula sebenar:

OFCF = EBIT (1-T) + susut nilai - CAPEX - D modal kerja - D sebarang aset lain

Di mana:
kadar cukai
CAPEX = perbelanjaan modal
Ini juga dirujuk sebagai aliran tunai percuma kepada firma, dan dikira sebagai cara untuk mencerminkan keupayaan penjanaan tunai keseluruhan firma sebelum menolak perbelanjaan faedah berkaitan hutang dan barangan bukan tunai. Sebaik sahaja kita telah mengira nombor ini, kita boleh mengira metrik lain yang diperlukan seperti kadar pertumbuhan. (Lima langkah kualitatif ini membolehkan para pelabur membuat kesimpulan tentang sebuah korporat yang tidak jelas pada lembaran imbangan. Lihat

Menggunakan 5 Angkatan Porter untuk Menganalisis Saham .) Mengira Kadar Pertumbuhan

kadar pertumbuhan boleh menjadi sukar untuk diramal dan boleh memberi kesan drastik terhadap nilai yang dihasilkan firma itu. Satu cara untuk mengira ia adalah untuk mengambil pulangan modal yang dilaburkan (ROIC) yang didarab dengan kadar pengekalan. Pengekalan adalah peratus pendapatan yang dipegang dalam syarikat dan tidak dibayar sebagai dividen.Ini adalah formula asas:
g = RR x ROIC

Dimana:

RR = kadar pengekalan purata, atau (1- nisbah pembayaran)
ROIC = EBIT (1-tax) Nilai Semasa Aliran Tunai Percuma Operasi
Kaedah penilaian adalah berdasarkan aliran tunai operasi yang datang selepas menolak perbelanjaan modal, yang merupakan kos mengekalkan asas aset. Aliran tunai ini diambil sebelum pembayaran faedah kepada pemegang hutang untuk menghargai jumlah firma. Hanya pemfaktoran dalam ekuiti, sebagai contoh, akan memberikan nilai yang semakin meningkat kepada pemegang ekuiti. Mengurangkan sebarang aliran tunai memerlukan kadar diskaun, dan dalam hal ini ia adalah kos projek pembiayaan di firma. Kos purata wajaran modal (WACC) digunakan untuk kadar diskaun ini. Aliran tunai bebas operasi kemudian didiskaunkan pada kos kadar modal ini menggunakan tiga senario pertumbuhan yang berpotensi; tiada pertumbuhan, pertumbuhan berterusan dan perubahan kadar pertumbuhan.

Tiada Pertumbuhan
Untuk mencari nilai firma, diskaun OFCF oleh WACC. Ini menumpukan aliran tunai yang dijangka berterusan selagi wujudnya ramalan yang munasabah.

Firm Value =
Operating Cash Free Free

t (1 + WACC) t Where: Operating Cash Free Free

=
aliran tunai bebas dalam tempoh t WACC = kos purata berwajaran modal Jika anda mencari untuk mencari anggaran untuk nilai ekuiti firma, tolak nilai pasaran hutang firma.
Pertumbuhan Tetap

Dalam sebuah syarikat yang lebih matang anda mungkin lebih sesuai untuk memasukkan kadar pertumbuhan yang tetap dalam pengiraan. Untuk mengira nilai, ambil OFCF tempoh seterusnya dan diskaunnya di WACC tolak kadar pertumbuhan malar jangka panjang OFCF.

Nilai firma = OFCF
1

kg Dimana: OFCF

1
= mengurus aliran tunai percuma _{k = kadar diskaun (dalam kes ini WACC )} g = kadar pertumbuhan dijangka dalam OFCF
Tempoh Pelbagai Pelbagai
Dengan mengandaikan firma itu akan melihat lebih daripada satu peringkat pertumbuhan, perhitungan adalah gabungan setiap peringkat ini. Dengan menggunakan model pertumbuhan dividen supernormal untuk pengiraan, penganalisis perlu meramalkan pertumbuhan yang lebih tinggi daripada biasa dan jangkaan tempoh aktiviti tersebut. Selepas pertumbuhan yang tinggi ini, firma itu mungkin dijangka akan kembali menjadi pertumbuhan yang mantap kepada keabadian. Untuk melihat pengiraan yang terhasil, anggap firma telah mengendalikan aliran tunai percuma sebanyak $ 200 juta, yang dijangka berkembang pada kadar 12% selama empat tahun. Selepas empat tahun, ia akan kembali kepada kadar pertumbuhan normal sebanyak 5%. Kami akan menganggap bahawa kos purata wajaran modal adalah 10%. (Ketahui tentang komponen penyata kedudukan kewangan dan bagaimana ia berkaitan dengan satu sama lain. Lihat

Membaca Lembaran Imbangan
.) Tempoh Pelbagai Aliran Operasi Aliran Tunai Percuma (dalam Juta) > Tempoh OFCF

Pengiraan

Jumlah	Nilai Kini	1	OFCF	1
$ 200 x 1. 12	1 $ 224. 00	$ 203. 64 2	OFCF	2
$ 200 x 1. 12	2 $ 250.88	$ 207. 34 3	OFCF	3
$ 200 x 1. 12	3 $ 280. 99	$ 211. 11 4	OFCF	4
$ 200 x 1. 12	4 $ 314. 70	$ 214. 95 5	OFCF	5
…	$ 314. 7 x 1. 05 $ 330. 44 $ 330. 44 / (0. 10 - 0. 05)	$ 6, 608. 78	$ 6, 608. 78 / 1. 10
5	$ 4, 103. 05
NPV $ 4, 940. 09
Jadual 1: Dua peringkat dari OFCF adalah dari kadar pertumbuhan yang tinggi (12%) selama empat tahun diikuti oleh pertumbuhan tetap 5% berterusan dari tahun kelima pada. Ia didiskaunkan semula ke nilai sekarang dan berjumlah $ 5. 35 bilion dolar.	Kedua-dua model diskaun dividen dua peringkat (DDM) dan model FCFE membolehkan dua fasa pertumbuhan yang berbeza: tempoh terhingga awal di mana pertumbuhan tidak normal, diikuti dengan tempoh pertumbuhan yang stabil yang dijangka kekal selama-lamanya. Untuk menentukan kadar pertumbuhan mampan jangka panjang, seseorang biasanya akan mengandaikan bahawa kadar pertumbuhan akan menyamai jangkaan pertumbuhan KDNK jangka panjang. Dalam setiap kes, aliran tunai didiskaunkan kepada jumlah dolar sekarang dan ditambahkan bersama untuk mendapatkan nilai semasa bersih.

Membandingkan ini dengan harga saham semasa syarikat boleh menjadi cara yang sah untuk menentukan nilai intrinsik syarikat. Ingatlah bahawa kita perlu menolak jumlah nilai semasa hutang firma untuk mendapatkan nilai ekuiti. Kemudian, bahagikan nilai ekuiti oleh saham biasa yang belum dijelaskan untuk mendapatkan nilai ekuiti sesaham. Nilai ini kemudiannya boleh dibandingkan dengan berapa banyak stok yang dijual di pasaran untuk melihat jika ia terlalu tinggi atau undervalued.

Barisan Bawah

Pengiraan yang berurusan dengan nilai firma akan sentiasa menggunakan kaedah unik berdasarkan firma yang diperiksa. Syarikat pertumbuhan mungkin memerlukan kaedah dua hala apabila terdapat peningkatan yang lebih tinggi untuk beberapa tahun. Dalam syarikat yang lebih besar, lebih matang anda boleh menggunakan teknik pertumbuhan yang lebih stabil. Ia sentiasa datang untuk menentukan nilai aliran tunai percuma dan mendiskaunnya hingga ke hari ini. (Kira sama ada pasaran membayar terlalu banyak untuk stok tertentu. Lihat

Penilaian DCF: Pemeriksaan Sanitasi Pasaran Saham

.)