Sehingga tahun 1970-an, banyak ahli ekonomi percaya bahawa ada hubungan songsang yang stabil antara inflasi dan pengangguran. Mereka percaya inflasi itu boleh diterima kerana ia bermakna ekonomi semakin meningkat dan kadar pengangguran rendah. Kepercayaan umum mereka ialah peningkatan permintaan terhadap barangan akan mendorong harga, yang seterusnya akan menggalakkan firma mengembangkan dan mengupah pekerja tambahan. Ini kemudian akan mewujudkan permintaan tambahan di seluruh ekonomi.

Menurut teori ini, jika ekonomi melambat, pengangguran akan naik, tetapi inflasi akan jatuh. Oleh itu, untuk menggalakkan pertumbuhan ekonomi, bank pusat negara dapat meningkatkan bekalan wang untuk memacu permintaan dan harga tanpa terlalu prihatin terhadap inflasi. Mengikut teori ini, pertumbuhan bekalan wang akan meningkatkan pekerjaan dan mempromosikan pertumbuhan ekonomi. Kepercayaan ini berdasarkan pada pemikiran ekonomi sekolah Keynes, yang dinamai ahli ekonomi British abad kedua puluh John Maynard Keynes.

Pada tahun 1970an, ahli ekonomi Keynesian perlu menimbang semula kepercayaan mereka kerana U. S. dan negara-negara perindustrian lain memasuki tempoh stagflasi. Stagflasi ditakrifkan sebagai pertumbuhan ekonomi yang perlahan yang berlaku serentak dengan kadar inflasi yang tinggi. Dalam artikel ini, kita akan mengkaji stagflasi 1970 di U. S. menganalisis dasar monetari Rizab Persekutuan (yang memburukkan lagi masalah) dan membincangkan pembalikan dalam dasar monetari seperti yang ditetapkan oleh Milton Friedman yang akhirnya membawa U. S. dari kitaran stagflasi.

Apabila orang berfikir tentang ekonomi Amerika Syarikat pada tahun 1970-an, perkara-perkara berikut akan teringat:

Harga minyak tinggi

Inflasi

• Pengangguran
• Kemelesetan < Pada bulan Disember 1979, harga setong minyak mentah West Texas Intermediate mendahului $ 100 (pada 2016 dolar) dan memuncak pada $ 117. 71 pada April berikutnya. Tahap harga itu tidak akan melebihi 28 tahun.
• Inflasi tinggi oleh U. S. piawai sejarah: inflasi indeks harga pengguna teras (CPI) - iaitu, tidak termasuk makanan dan bahan api - mencapai purata tahunan sebanyak 12% pada tahun 1980. Pengangguran juga tinggi, dan pertumbuhan tidak seimbang; ekonomi berada dalam kemelesetan pada tahun 1970 dan sekali lagi dari tahun 1974 hingga 1975.
• Kepercayaan yang berlaku seperti yang diumumkan oleh media adalah bahawa kadar inflasi yang tinggi adalah akibat dari kejutan bekalan minyak dan kenaikan harga petrol, yang mendorong harga semua yang lebih tinggi. Ini dikenali sebagai inflasi tolakan kos. Mengikut teori ekonomi Keynesian yang lazim pada masa itu, inflasi sepatutnya mempunyai hubungan songsang dengan pengangguran, dan hubungan positif dengan pertumbuhan ekonomi. Peningkatan harga minyak sepatutnya menyumbang kepada pertumbuhan ekonomi. Pada hakikatnya, 1970-an adalah era kenaikan harga dan peningkatan pengangguran; tempoh pertumbuhan ekonomi yang lemah semuanya boleh dijelaskan sebagai akibat daripada kenaikan kos inflasi harga minyak yang tinggi, tetapi ia tidak dapat dijelaskan menurut teori ekonomi Keynesian.(See also,

Inflation Cost-Push Versus Demand-Pull Inflation

.)

Satu prinsip ekonomi sekarang yang ditegakkan adalah kecairan yang berlebihan dalam bekalan wang yang dapat menyebabkan inflasi harga; Dasar monetari adalah luas pada tahun 1970-an, yang boleh menjelaskan inflasi yang meluas pada masa itu. Inflasi: Fenomena Monetari Milton Friedman adalah seorang ahli ekonomi Amerika yang memenangi Hadiah Nobel pada tahun 1976 atas kerjanya mengenai penggunaan, sejarah monetari dan teori, dan untuk demonstrasi kerumitan dasar penstabilannya. Dalam ucapan 2003, pengerusi Rizab Persekutuan, Ben Bernanke berkata, "Kerangka kewangan monetari Friedman telah sangat berpengaruh yang dalam garis besarnya sekurang-kurangnya, ia hampir menjadi sama dengan teori monetari moden … Pemikirannya telah menyerap makroekonomi moden bahawa kesilapan yang paling teruk dalam membacanya hari ini adalah untuk tidak menghargai keaslian dan juga sifat revolusioner idea-ideanya berhubung dengan pandangan yang dominan pada masa dia merumuskannya. "

Milton Friedman tidak percaya inflasi tolakan kos. Beliau percaya bahawa "inflasi sentiasa dan di mana-mana fenomena monetari." Dengan kata lain, beliau percaya harga tidak boleh meningkat tanpa peningkatan bekalan wang. Untuk mendapatkan kesan buruk inflasi dari segi ekonomi pada tahun 1970-an, Rizab Persekutuan sepatutnya mengikut dasar kewangan yang ketat. Ini akhirnya berlaku pada tahun 1979 apabila Pengerusi Rizab Persekutuan Paul Volcker meletakkan teori monetarisme. Ini mendorong kadar faedah ke tahap dua digit, mengurangkan inflasi dan menghantar ekonomi ke dalam kemelesetan.

- Dalam ucapan 2003, Ben Bernanke berkata pada tahun 1970-an, "kredibiliti Fed sebagai pejuang inflasi telah hilang dan jangkaan inflasi mula meningkat." Kehilangan kredibiliti Fed dengan ketara meningkatkan kos pencapaian disinflasi. Keterukan kemelesetan 1981-82, yang paling teruk dalam tempoh selepas perang, jelas menggambarkan bahaya membiarkan inflasi keluar dari kawalan.

Kemelesetan ini sangat ketara kerana dasar monetari 15 tahun yang lalu, yang telah menjangkakan jangkaan inflasi dan menghilangkan kredibiliti Fed. Oleh kerana jangkaan inflasi dan inflasi kekal tinggi apabila Fed diperketatkan, kesan peningkatan kadar faedah dirasakan terutamanya pada output dan pekerjaan dan bukannya pada harga, yang terus meningkat. Satu indikasi kehilangan kredibiliti yang dialami oleh Fed ialah tingkah laku kadar faedah nominal jangka panjang. Sebagai contoh, hasil pada Perbendaharaan 10 tahun memuncak pada 15. 3% pada bulan September 1981 - hampir dua tahun selepas Fed Volcker mengumumkan program disinflationarynya pada Oktober 1979, menunjukkan bahawa jangkaan inflasi jangka panjang masih dalam angka dua digit. Milton Friedman memberi kredibiliti kembali kepada Federal Reserve. (Untuk bacaan lanjut, lihat

Rizab Persekutuan

.)

Bottom Line Kerja bank pusat adalah mencabar untuk mengatakan paling sedikit.Teori dan praktik ekonomi telah bertambah baik berkat para ahli ekonomi seperti Milton Friedman, tetapi cabaran berterusan. Apabila ekonomi berkembang, dasar monetari, dan bagaimana ia diterapkan, mesti terus menyesuaikan diri untuk memastikan ekonomi seimbang. Untuk lebih lanjut mengenai Milton Friedman dan dasar monetari, lihat Market Free Maven: Milton Friedman dan FAQ kami, Apa yang Keynes dan Friedman berkaitan dengan dasar fiskal dan monetari?