Walaupun hampir satu dekad, Jepun dan Amerika Syarikat mengalami pasaran saham dan gelembung hartanah yang teruk. Setiap gelembung mempunyai persamaannya sendiri, namun perbezaan struktur tertentu juga wujud di setiap negara. Kedua-dua kes ini membantu menjelaskan keadaan unik yang menandakan penciptaan dan pembasmian buih yang paling teruk sepanjang sejarah.

Bubble Jepun Pasaran saham Jepun secara rasmi memuncak pada 29 Disember 1989. Ini menandakan ketinggian pasaran saham ekuiti, sementara kemuncak gelembung hartanahnya berlaku lebih kurang dua tahun kemudian. Ekonomi Jepun juga memuncak sekitar masa ini, setelah berkembang pesat sejak awal tahun 1980-an, hanya untuk mengejar terhenti selama lebih dari satu dekad selepas pecah ekuiti dan gelembung perumahan.

Dengan faedah penglihatan, tanda-tanda gelembung pasaran saham Jepun dapat dilihat apabila harga dan penilaian meningkat jauh lebih tinggi daripada sejarah bersejarah. Nisbah harga kepada pendapatan Nikkei mencapai hampir 70 kali dan harga hartanah naik ke tahap yang sangat melampau bahawa hipotek 100 tahun telah dibuat untuk membolehkan pembeli rumah peluang untuk membeli rumah atau kondominium pada harga yang melambung. Sama seperti nisbah P / E untuk stok, nisbah harga rumah kepada pendapatan isi rumah mencapai paras rekod di Jepun pada puncaknya.

Pelaburan lebih tinggi, seperti yang diukur oleh pelaburan tetap sebagai peratusan KDNK, juga mencapai ketinggian yang mencurigakan hampir 40% di Jepun pada hujung jangka hayat ekonomi. Ini lebih daripada dua kali ganda nisbah purata di negara maju. Kredit mudah dan memudahkan pinjaman bank membantu menggalakkan perbelanjaan infrastruktur yang berlebihan, penciptaan perumahan, aktiviti eksport dan kenaikan harga ekuiti - semuanya digabungkan untuk menyebabkan ekonomi runtuh. Ekonomi Jepun belum pulih lebih dari dua dekad kemudian. Sebahagian utama keganasan ekonomi ini adalah kenaikan ketara dalam pinjaman bank yang tidak berupaya dan penciptaan bank zombie yang ditanggung oleh hutang lapuk terlalu lama.

U. S. Bubbles Amerika Syarikat menyaksikan dua gelembung serupa yang tersebar dalam tempoh lima tahun, berbanding pemisahan dua tahun antara ekuiti dan puncak harta tanah Jepun. Bom dotcom yang dijalankan berakhir pada bulan Mac 2000, kerana teori-teori bahawa paradigma ekonomi baru telah dicapai berkat kedatangan internet mula membongkar. Gandaan P / E yang berlebihan pada ketinggian gelembung dot-com menyebabkan pasaran rata lebih daripada satu dekad. Beberapa firma mencapai penilaian lebih daripada 100 kali pendapatan semasa gelembung, dan masih belum kembali ke harga saham 2000 mereka walaupun pertumbuhan pendapatan. (Baca lebih lanjut tentang gelembung dotcom di Tutorial

Konsekuensi

Gelembung kewangan didokumentasikan dengan baik sepanjang sejarah tetapi mengapa pelabur gagal belajar dari kesilapan lalu masih agak misteri. Nasib baik bagi pembuat dasar U. S. mereka mempunyai peluang untuk mempelajari tindak balas Jepun terhadap gelembungnya dan belajar dari banyak kesilapan yang dibuat. Contohnya, kerajaan U. S. menyediakan kecairan yang cepat dan tidak terhad pada kemunculan krisis kredit. Ia melakukan yang terbaik untuk membantu bank-bank melakukan permodalan semula dan mengimbangi pinjaman hartanah yang tidak baik untuk mengelakkan status zombie. Sama seperti pegawai Jepun, U. S. juga meningkatkan pinjaman awam, tetapi ia melakukannya pada tahap yang lebih penting untuk membantu sektor swasta membersihkan hutangnya dan memfokuskan semula pemulihan dalam operasi perniagaannya. Rizab Persekutuan juga menurunkan kadar faedah untuk menutup sifar dan mengekalkan dasar monetari yang longgar dengan harapan untuk mengelakkan kesilapan yang dibuat oleh Jepun, seperti dengan meningkatkan cukai terlalu lama dan menghantar ekonomi kembali ke kepayahan. Jalan Divergent ke Pemulihan

Dua dekad selepas gelembung Jepun, negara masih mengalami jangkaan deflasi dan kekurangan keyakinan terhadap peningkatan yang berterusan dalam pertumbuhan ekonomi. Kadar tabungan yang tinggi dan budaya menolak risiko juga bermakna pelabur memihak kepada bon berbanding kelas aset lain, termasuk ekuiti. Ini telah mengekalkan kadar faedah rendah dan lengkung hasilnya rata. Kekurangan pertumbuhan dan ketidakupayaan untuk mendapatkan penyebaran yang baik daripada kadar jangka pendek dan jangka panjang telah memastikan bank-bank tidak dapat keluar dari kemelesetan kewangan, memantapkan kitaran ganas yang mendorong ekonomi dari satu kemelesetan ke seterusnya . Pengambil Risiko

U. S. dipercayai secara meluas mempunyai budaya mengambil risiko yang lebih bersedia untuk belajar dan bergerak melampaui kesalahan masa lalu. Pengguna dan perniagaan di U. S. juga tidak takut mengambil hutang. Walaupun ini merupakan punca utama gelembung hartanah, ia dapat menyokong pemulihan dengan menyediakan modal. Sebaliknya, pengguna Jepun tidak secara terbuka menerima hutang pengguna, seperti yang dibuktikan oleh kadar tabungan yang tinggi dan kesanggupan untuk menerima kadar faedah yang rendah untuk keselamatan prinsipal. Jepun mempunyai kelebihan terhadap banyak pasaran berikutan kekuatan pasaran eksportnya dan firma multinasional besar yang beroperasi pada skala global. Tumpuan eksport sememangnya menyokong ekonomi sebelum krisis kredit semasa menghantar pertumbuhan global ke wilayah negatif.
Selain itu, ekonomi barat percaya lebih terbuka kepada perubahan struktur untuk mengekalkan produktiviti, seperti pemotongan pekerjaan yang cepat oleh U.S. firma untuk mengekalkan produktiviti dan keuntungan, dan menanam benih untuk peningkatan seterusnya dalam kitaran perniagaan. Trend imigresen juga lebih kuat di U. S. sementara Jepun menghadapi tenaga kerja yang semakin tua dan kekurangan imigresen untuk membawa sumber pekerja muda dan termotivasi yang berterusan.

Bottom Line

Pada tahun 2010, dua dekad selepas gelembung, pasaran ekuiti Jepun diperdagangkan kira-kira 25% dari kemuncaknya 38, 916 pada bulan Disember 1989. Pengeluaran perindustriannya tidak mencecah tahap 1991 sehingga kira-kira 2005 , dan ia mengalami kekalahan lain apabila permintaan global melemah semasa krisis kredit pada tahun 2008. Ini meninggalkan KDNK sekali lagi di bawah tahap yang dilihat pada tahun 1992. Semasa krisis kredit, U. S. bekerja untuk mengelakkan kesilapan dasar Jepun. Pada masa penulisan ini, masih dapat dilihat sama ada program untuk menggalakkan pertumbuhan ekonomi dan meningkatkan keuntungan perbankan akan membuktikan mencukupi dalam mewujudkan ledakan seterusnya dalam kitaran perniagaan. Untuk bacaan yang berkaitan, lihat

Decade Hilang: Pelajaran Dari Krisis Harta Tanah Jepun .