Industri kemudahan penjagaan kesihatan termasuk hospital, pusat pembedahan ambulatori, penjagaan jangka panjang dan kemudahan lain seperti pusat psikiatri. Kebanyakan pemandu prestasi adalah sama untuk kumpulan secara keseluruhan, walaupun hospital menghadapi beberapa cabaran yang unik - mereka beroperasi di persekitaran kos tetap tinggi dengan pusat kerugian seperti bilik kecemasan yang tidak boleh berpaling pesakit dan dengan itu akan menyerang buruk perbelanjaan hutang. Pusat pembedahan dan penjagaan jangka panjang mempunyai model perniagaan untung yang mempunyai kos tetap yang lebih rendah dan hutang buruk yang tidak dapat dielakkan.

Keunikan Hospital

Walaupun kos tetap tinggi dan persaingan yang semakin meningkat, hospital telah menunjukkan pertumbuhan sejarah yang mantap sebahagiannya kerana bantuan kerajaan melalui undang-undang. Memandangkan kebanyakan hospital U. S. bukanlah untuk keuntungan dan di kawasan luar bandar di mana hospital itu mungkin satu-satunya sumber penjagaan perubatan untuk beberapa batu di sekitar, kerajaan mempunyai kewajipan yang tidak bertulis untuk memastikan mereka dapat beroperasi secara kewangan. Kadar bayaran balik Medicare cenderung cukup tinggi untuk memastikan kebanyakan hospital tetap bertahan, mewujudkan penimbal turun ke bawah untuk hospital awam yang didagangkan.

Oleh itu, mana-mana hospital yang boleh memaksimumkan keuntungannya dengan berjalan dengan cekap melalui kawalan kos dan berkongsi pasaran dengan menawarkan perkhidmatan dan produk yang lebih baik (ortopedik, perkhidmatan jantung dan doktor yang lebih terkenal) boleh berkembang lebih cepat daripada rakan sebaya. Sepanjang dekad yang lalu, EBITDA CAGR dua tahun hospital adalah 10%, yang merupakan pertumbuhan yang sangat mantap dan kukuh dalam kitaran ekonomi yang penuh.

Metrik Pelaburan Penting

Harga saham syarikat yang mengendalikan kemudahan penjagaan kesihatan terutamanya didorong oleh tahap pembayaran balik Medicare. Apabila Medicare membuat perubahan terhadap pembayarannya, ia sering memberi kesan kepada keuntungan dan harga saham kepada tahap yang lebih tinggi dari yang dijangkakan, baik pada sisi atas dan bawah. Pemandu lain termasuk (petikan data dari laporan Bank of America Merrill Lynch pada bulan April 2013):

• Volum atau penghunian, yang dalam jangka masa panjang dikaitkan dengan pertumbuhan penduduk serta perubahan demografi, tetapi juga bergantung pada tahap persaingan. Dari segi sejarah, jumlah hospital telah menunjukkan pertumbuhan kira-kira 1-2%, tetapi sekarang lebih dekat dengan 0-1% kerana persaingan (pusat pembedahan dan penjagaan jangka panjang) mencuri jumlah. Sesetengah hospital kini berisiko gagal. Akibatnya, kerajaan persekutuan telah membuat undang-undang yang tidak membenarkan pembangun pesakit luar baru dibina supaya persaingan berkurangan.
• Harga bahawa syarikat insurans membayar hospital untuk perkhidmatan pesakit, juga dikenali sebagai harga komersial (penanggung insurans kesihatan bukan kerajaan), yang berdasarkan lebih banyak trend pasaran daripada belanjawan kerajaan dan dirundingkan antara setiap hospital dan penanggung insurans. Dari segi sejarah, harga komersial telah menyaksikan pertumbuhan tahunan 5-7%.
• Pertumbuhan kos - komponen terbesar ialah kos buruh dan bekalan, dan keupayaan untuk menyimpannya.
• Pengagihan modal dalam bentuk pengambilalihan. Hospital adalah perniagaan aliran tunai percuma yang tinggi, dan mereka biasanya melalui kitaran pengambilalihan dengan menggunakan aliran tunai percuma mereka serta leverage. Hospital tidak boleh berskala, jadi pelabur perlu mencari syarikat yang membeli aset yang kurang baik di lokasi yang baik (demografi / populasi positif) dan di mana meningkatkan kecekapan operasi dapat meningkatkan margin. Pengambilalihan cenderung positif untuk saham dalam jangka masa panjang apabila margin meningkat. Walau bagaimanapun, pelabur harus berhati-hati apabila syarikat membuat pengambilalihan untuk meningkatkan pertumbuhan kerana pertumbuhan dalam kemudahan sedia ada telah melambat.
• Hutang buruk, yang merupakan jumlah bil yang tidak dapat dipungut bahawa hospital dihapuskan daripada pesakit yang tidak diinsuranskan atau tidak diinsuranskan. Ini cenderung untuk menjadi risiko negatif untuk saham, kerana pelabur menganggap hutang lapuk sebagai lebih negatif terhadap keuntungan daripada yang sebenarnya cenderung, menyebabkan risiko penurunan harga saham. Hutang buruk secara sejarah telah menunjukkan pertumbuhan 8-10%, tetapi pembaharuan penjagaan kesihatan harus mengurangkan sedikit.

Membuat Keputusan

Apabila memutuskan sama ada untuk melabur, perkara berikut perlu dipertimbangkan:

1. Adakah sektor ini menarik? Sebelum melabur dalam stok kemudahan penjagaan kesihatan, pelabur perlu menentukan sama ada persekitaran kawal selia akan positif. Saham-saham ini adalah tertakluk kepada jumlah risiko yang besar pada bila-bila masa laporan media mengenai perubahan harga Medicare - yang sebahagiannya memberi kesan kepada keuntungan syarikat dan beberapa kesan dari sudut psikologi semata-mata. Sebagai contoh, pada 15 Ogos 2013, Medicare mengumumkan kadar bayaran balik di bawah jangkaan - peningkatan untuk 2013-14 yang hanya akan menjadi 0. 7% berbanding kenaikan kos yang dijangka sebanyak 2. 5%. Sistem Kesihatan Komuniti (NYSE: CYH CYH Community Health Systems Inc4 33-1 59% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ), salah satu kumpulan hospital awam terbesar , menyaksikan stoknya jatuh 5% pada hari dan hari selepas pengumuman itu.
2. Berikutan panggilan sektor positif, langkah seterusnya adalah untuk menentukan jenis kemudahan yang menarik. Dari semua kemudahan penjagaan kesihatan yang didagangkan secara umum, hospital mempunyai topi pasaran terbesar dan menawarkan bilangan terbesar saham untuk dipilih. Keputusan itu bukanlah satu-satunya pilihan. Contohnya, jika kadar Medicare dijangka meningkat lebih tinggi daripada yang dijangkakan, maka pelaburan di hospital dan kemudahan penjagaan jangka panjang mungkin berhemat. Keputusan itu juga harus berdasarkan jangkaan untuk tahap persaingan dan persekitaran pengawalseliaan yang diharapkan (e. G. Moratoriums pada binaan baru untuk pusat pembedahan ambulatori, dsb.).
3. Setelah jenis kemudahan dipilih, maka menyelam jauh ke dalam nama individu diperlukan. Lokasi kemudahan adalah penting untuk penghunian. Sekiranya kemudahan terletak di kawasan di mana pertumbuhan penduduk dijangka lebih besar daripada purata disebabkan trend migrasi (imigresen, boomer bayi bergerak ke selatan, dll.), maka kemudahan tersebut harus melebihi jumlah purata pertumbuhan yang diharapkan sebanyak 0-1%. Di samping itu, jika jumlah yang lebih tinggi dijangka akan menghasilkan lebih banyak prosedur yang menguntungkan (jantung atau ortopedik), maka keuntungan setiap pertumbuhan volum akan mendorong pertumbuhan EBITDA di atas purata. Adalah penting untuk mengetahui sama ada pertumbuhan volum akan mengakibatkan pesakit yang tidak diinsuranskan yang lebih tinggi, yang berpotensi menyebabkan hutang lapuk meningkat di atas paras purata 8-10%, menghasilkan kesan negatif ke atas keuntungan.
4. Akhirnya, kekuatan pasukan pengurusan perlu dipertimbangkan. Wawasan ke atas strategi pemerolehan yang berjaya, keupayaan untuk menampung kos melalui kawalan kos yang berhemat dan pandangan jauh untuk membina atau meningkatkan kemudahan merupakan kunci kepada pelaburan jangka panjang yang berjaya.

Penilaian

Menentukan sama ada stok harga menarik adalah langkah terakhir. Saham kemudahan penjagaan kesihatan bernilai terbaik menggunakan metrik berbilang perusahaan. Ini adalah metrik yang disukai kerana ia menyesuaikan untuk memanfaatkan, yang boleh tinggi semasa kitaran pengambilalihan yang kukuh dan untuk susutnilai dan pelunasan, yang dipengaruhi oleh bangunan / hartanah. Dari segi sejarah, stok hospital telah diniagakan dalam pelbagai EV / EBITDA 5. 5-9. 0. Jika menggunakan harga untuk pendapatan (P / E) berbilang berbanding sektor lain, purata P / E bersejarah untuk stok hospital telah 14. 1, dan dalam lingkungan 10-20. Penilaian untuk penjagaan jangka panjang dan pusat pembedahan ambulatori telah dibuat berdasarkan asas stok kerana kebanyakan syarikat awam berada dalam setiap subsektor. Mana-mana stok yang dikenalpasti sebagai pelaburan yang menarik dan didagangkan di bawah purata atau di luar julat harus dianggap sebagai pembelian.

Bottom Line

Kemudahan penjagaan kesihatan boleh memberikan peluang pelaburan yang menarik. Harga saham di sektor ini telah menghasilkan CAGR lima tahun sebanyak 13% berbanding S & P 500 pada 10%, menurut laporan yang diterbitkan oleh Bank of America Merrill Lynch Global Research pada April 2013. Terdapat banyak pemacu utama, sebahagian daripadanya berada di luar kawalan syarikat. Walau bagaimanapun asas yang kukuh, termasuk kecekapan operasi, harus membenarkan mengambil kesempatan daripada pemacu utama. Pembayaran balik Medicare adalah kritikal, serta jumlah yang diharapkan dan sebenar, kadar penghunian katil dan tahap pertandingan. EV / EBITDA adalah metrik penilaian pilihan dan harus digunakan untuk membandingkan syarikat-syarikat untuk mencari peluang undervalued.