Rizab Persekutuan AS dijangka menaikkan kadar faedah dalam beberapa bulan akan datang. Perubahan kadar faedah memberi kesan kepada keseluruhan ekonomi, pasaran saham, pasaran bon, pasaran kewangan lain dan boleh mempengaruhi faktor makroekonomi. Perubahan dalam kadar faedah juga memberi impak penilaian pilihan, yang merupakan tugas yang kompleks dengan pelbagai faktor, termasuk harga aset asas, harga pelaksanaan atau mogok, masa untuk tamat tempoh, kadar pulangan bebas risiko (kadar faedah), volatiliti, dan hasil dividen. Dengan melarang harga pelaksanaan, semua faktor lain adalah pembolehubah tidak diketahui yang boleh berubah sehingga masa tamat pilihan.

Kadar Faedah untuk Pilihan Penentuan Harga?

Penting untuk memahami kadar faedah matang yang tepat untuk digunakan dalam pilihan harga. Model penilaian pilihan seperti Black-Scholes menggunakan kadar faedah tahunan.

Sekiranya akaun faedah membayar 1% sebulan , anda akan mendapat 1% * 12 bulan = 12% faedah setahun . Betul?

Tidak!

Penukaran kadar faedah dalam tempoh masa yang berbeza bekerja berbeza daripada pendaraban (atau pembahagian) skala mudah (atau turun) dari jangka masa.

Anggap anda mempunyai kadar faedah bulanan 1% sebulan . Bagaimana anda boleh menukarnya ke kadar tahunan? Dalam kes ini, masa berbilang = 12 bulan / 1 bulan = 12.

1. Bahagikan kadar faedah bulanan sebanyak 100 (untuk mendapatkan 0. 01)

2. Tambah 1 untuk itu (untuk mendapatkan 1. 01)

3. Naikkannya kepada kuasa masa berbilang (i. E., 01 ^ 12 = 1. 1268)

4. Kurangkan 1 daripadanya (untuk mendapatkan 0. 1268)

5. Majukannya sebanyak 100, iaitu kadar faedah tahunan (12. 68%)

Ini adalah kadar faedah tahunan untuk digunakan dalam apa-apa model penilaian yang melibatkan kadar faedah. Untuk model harga pilihan piawai seperti Black-Scholes, kadar risiko Perbendaharaan selama satu tahun digunakan. (Lihat yang berkaitan: Model Penilaian Pilihan Black-Scholes dan Kepentingan Kadar Perbendaharaan AS.)

Penting untuk diperhatikan bahawa perubahan dalam kadar faedah tidak semestinya dan dalam skala kecil (biasanya dalam kenaikan 0 25%, atau 25 mata asas sahaja). Faktor lain yang digunakan dalam menentukan harga opsyen (seperti harga aset yang mendasarinya, masa untuk tamat tempoh, turun naik, dan hasil dividen) berubah lebih kerap dan dalam magnitud yang lebih besar, yang mempunyai kesan yang agak besar terhadap harga opsyen daripada perubahan dalam kadar faedah. (Untuk analisis perbandingan tentang bagaimana setiap faktor mempengaruhi harga opsyen, lihat Analisis Kepekaan untuk Model Penentuan Harga Hitam.)

Bagaimana Kadar Faedah Mempengaruhi Panggilan dan Letakkan Harga Pilihan

Untuk memahami teori di sebalik kesan perubahan kadar faedah , analisis perbandingan antara pembelian saham dan pembelian opsyen bersamaan akan berguna.Kami menganggap peniaga profesional berdagang dengan wang yang dipinjamkan dengan faedah untuk kedudukan yang panjang dan menerima wang yang berpendapatan faedah untuk kedudukan yang pendek.

• Faedah Kelebihan dalam Opsi Panggilan : Pembelian 100 saham perdagangan saham pada $ 100 akan memerlukan $ 10, 000, yang, dengan menganggap seorang pedagang meminjam wang untuk perdagangan, akan menyebabkan pembayaran bunga di ibukota ini. Pembelian opsyen panggilan pada $ 12 dalam banyak 100 kontrak akan menelan belanja hanya $ 1, 200. Namun, potensi keuntungan akan tetap sama dengan itu dengan kedudukan stok yang panjang. Berkesan, perbezaan $ 8, 800 akan menghasilkan penjimatan pembayaran faedah keluar atas jumlah pinjaman ini. Sebagai alternatif, modal yang disimpan sebanyak $ 8,800 boleh disimpan dalam akaun yang memberi faedah dan akan menghasilkan pendapatan faedah - faedah 5% akan menghasilkan $ 440 dalam satu tahun. Oleh itu, kenaikan kadar faedah akan menyebabkan sama ada simpanan dalam kepentingan keluar pada jumlah yang dipinjam, atau peningkatan penerimaan pendapatan faedah untuk menyimpan akaun. Kedua-duanya akan positif untuk kedudukan panggilan + simpanan ini. Berkesan, harga opsyen panggilan meningkat untuk mencerminkan manfaat ini daripada peningkatan kadar faedah.
• Kelemahan Faedah dalam Pilihan Putar : Secara teorinya, memendekkan saham dengan matlamat untuk mendapat manfaat daripada penurunan harga akan membawa tunai kepada penjual pendek. Membeli beli mempunyai faedah yang sama daripada penurunan harga, tetapi datang pada kos kerana premium opsyen akan dibayar. Kes ini mempunyai dua senario yang berbeza: wang tunai yang diterima oleh saham pendek boleh mendapat faedah bagi peniaga, sementara wang yang dibelanjakan untuk membeli meletakkan adalah faedah yang perlu dibayar (menganggap peniaga meminjam wang untuk membeli meletakkan). Dengan kenaikan kadar faedah, stok kekurangan menjadi lebih menguntungkan berbanding belian membeli, seperti yang dahulu menghasilkan pendapatan dan yang terakhir bertentangan. Oleh itu, meletakkan harga opsyen dipengaruhi secara negatif dengan meningkatkan kadar faedah.

The Rho Greek

Rho adalah Greek standard (parameter kuantitatif yang dikira) yang mengukur kesan perubahan kadar faedah pada harga opsyen. Ia menandakan amaun yang mana harga opsyen akan berubah untuk setiap perubahan kadar faedah 1%. Anggapkan bahawa pilihan panggilan pada harga pada harga $ 5 dan mempunyai nilai rho 0. 25. Jika kadar faedah meningkat sebanyak 1%, maka harga opsyen panggilan akan meningkat sebesar $ 0. 25 (ke $ 5. 25) atau dengan jumlah nilai rhonya. Begitu juga harga opsyen putus akan berkurang dengan jumlah nilai rhonya.

Oleh kerana perubahan kadar faedah tidak berlaku dengan kerap, dan selalunya dalam kenaikan 0. 25%, rho tidak dianggap sebagai bahasa Yunani primer kerana ia tidak mempunyai pengaruh besar pada harga pilihan berbanding dengan faktor lain ( atau Yunani seperti delta, gamma, vega, atau theta).

Bagaimana perubahan kadar faedah mempengaruhi panggilan dan meletakkan harga pilihan?

Mengambil contoh pilihan panggilan bergaya di Eropah (ITM) pada dagangan mendasar pada $ 100, dengan harga pelaksanaan $ 100, satu tahun untuk tamat tempoh, turun naik sebanyak 25%, dan kadar faedah 5%, harga panggilan menggunakan model Black-Scholes datang kepada $ 12.3092 dan panggilan rho bernilai ke 0. 5035. Harga opsyen putar dengan parameter serupa datang ke $ 7. 4828 dan nilai rho ialah -0. 4482 (Kes 1).

Sumber: Chicago Board Options Exchange (CBOE)

Sekarang, mari kita tingkatkan kadar faedah dari 5% hingga 6%, menjaga parameter lain sama.

Harga panggilan telah meningkat kepada $ 12. 7977 (perubahan $ 0. 4885) dan harga telah turun ke $ 7. 0610 (perubahan $ -0.418). Harga panggilan dan meletakkan harga telah berubah dengan jumlah yang hampir sama dengan panggilan rho yang sebelumnya dihitung rho (0.5035) dan meletakkan nilai rho (-0.482) yang dihitung sebelumnya. ( Perbezaan pecahan adalah disebabkan oleh metodologi pengiraan model BS, dan boleh diabaikan.)

Secara realiti, kadar faedah biasanya berubah hanya dengan kenaikan 0. 25%. Untuk mengambil contoh yang realistik, mari kita ubah kadar faedah dari 5% hingga 5. 25% sahaja. Nombor lain adalah sama seperti dalam Kes 1.

Harga panggilan telah meningkat kepada $ 12. 4309 dan meletakkan harga dikurangkan kepada $ 7. 3753 (perubahan kecil $ 0. 1217 untuk harga panggilan dan - $ 0.1075 untuk harga).

Seperti yang dapat diperhatikan, perubahan dalam kedua-dua panggilan dan meletakkan harga opsyen boleh diabaikan selepas perubahan kadar faedah 0% 25%.

Mungkin kadar faedah boleh berubah empat kali (4 * 0. 25% = 1% peningkatan) dalam satu tahun, i. e. sehingga masa tamat tempoh. Walau bagaimanapun, kesan perubahan kadar faedah tersebut boleh diabaikan (hanya sekitar $ 0. 5 pada harga opsyen panggilan ITM $ 12 dan ITM meletakkan harga opsyen $ 7). Sepanjang tahun ini, faktor-faktor lain boleh berubah-ubah dengan magnitud yang lebih tinggi dan boleh memberi kesan kepada harga pilihan.

Pengiraan yang sama untuk pilihan keluar-of-the-money (OTM) dan ITM menghasilkan hasil yang sama dengan hanya perubahan fraktional yang diperhatikan dalam harga pilihan selepas perubahan kadar faedah.

Peluang Arbitrase

Adakah mungkin untuk mendapat manfaat daripada arbitraj pada perubahan kadar yang dijangkakan? Biasanya, pasaran dianggap cekap dan harga kontrak opsyen telah dianggap sebagai termasuk apa-apa perubahan yang dijangkakan. (Lihat yang berkaitan: Hipotesis Pasaran Efisien.) Juga, perubahan kadar faedah biasanya mempunyai kesan songsang terhadap harga saham, yang mempunyai kesan yang lebih besar terhadap harga opsyen. Secara keseluruhan, disebabkan oleh perubahan berkadar kecil dalam harga opsyen akibat perubahan kadar faedah, faedah arbitraj sukar untuk dimanfaatkan.

Bottom Line

Pilihan harga adalah proses yang kompleks dan terus berkembang, walaupun model popular seperti Black-Scholes digunakan selama beberapa dekad. Pelbagai faktor penilaian kesan impak, yang boleh membawa kepada variasi harga yang sangat tinggi dalam jangka pendek. Opsyen panggilan dan meletakkan premium pilihan akan terjejas dengan kejatuhan apabila perubahan kadar faedah. Walau bagaimanapun, kesan harga opsyen adalah pecahan; harga opsyen lebih sensitif terhadap perubahan dalam parameter input lain, seperti harga pendasar, turun naik, masa untuk tamat tempoh, dan hasil dividen.