Jika anda sedang mempertimbangkan pelaburan saham dan anda membaca bahawa syarikat menggunakan derivatif untuk melindung nilai beberapa risiko, adakah anda bimbang atau meyakinkan? Pendirian Warren Buffett terkenal: dia telah menyerang semua derivatif, mengatakan dia dan syarikatnya "melihat mereka sebagai bom masa, baik untuk pihak-pihak yang berurusan dengan mereka dan sistem ekonomi" ( 2003 Laporan Tahunan Berkshire Hathaway ) . Sebaliknya, jumlah dagangan derivatif telah meningkat dengan pesat, dan syarikat-syarikat bukan kewangan terus membeli dan memperdagangkannya dalam jumlah yang lebih besar.

Untuk membantu anda menilai penggunaan derivatif syarikat untuk risiko lindung nilai, kami akan melihat tiga cara paling biasa untuk menggunakan derivatif untuk lindung nilai. (Untuk mendapatkan pemahaman yang lebih baik mengenai lindung nilai dan bagaimana ia berfungsi, lihat Panduan Permulaan Untuk Mengelakkan .)

Risiko Pertukaran Asing
Salah satu kegunaan derivatif korporat yang lebih lazim adalah untuk melindung nilai asing - risiko mata wang, atau risiko tukaran asing, yang merupakan risiko perubahan nilai tukar mata wang akan memberi kesan buruk kepada keputusan perniagaan.

Mari kita pertimbangkan contoh risiko mata wang asing dengan ACME Corporation, syarikat hipotesis U. S. yang berpusat di Jerman yang menjual widget di Jerman. Sepanjang tahun ini, ACME Corp menjual 100 widget, masing-masing berharga 10 euro. Oleh itu, andaian tetap kami adalah bahawa ACME menjual 1, 000 euro senilai widget:

Apabila kadar pertukaran dolar-per-euro meningkat daripada $ 1. 33 hingga $ 1. 50 hingga $ 1. 75, ia mengambil lebih banyak dolar untuk membeli satu euro, atau satu euro diterjemahkan ke dalam lebih banyak dolar, yang bermaksud dolar merosot atau lemah. Apabila dolar menyusut, jumlah belian yang sama dijual diterjemahkan ke dalam jualan yang lebih tinggi dalam segi dolar. Ini menunjukkan bagaimana dolar yang lemah tidak semua buruk: ia boleh meningkatkan jualan eksport syarikat U. S. (Alternatifnya, ACME dapat mengurangkan harga di luar negara, yang, kerana dolar susut nilai, tidak akan menjejaskan jualan dolar; ini adalah pendekatan lain yang tersedia untuk pengeksport Amerika Syarikat apabila dolar menyusut.)

Contoh di atas menggambarkan " berita "yang boleh berlaku apabila dolar menyusut, tetapi peristiwa" berita buruk "berlaku jika dolar menghargai dan penjualan eksport menjadi kurang. Dalam contoh di atas, kami membuat beberapa asumsi mudah yang sangat penting yang memberi kesan sama ada susut nilai dolar adalah peristiwa yang baik atau buruk:

(1) Kami menganggap bahawa ACME Corp mengeluarkan produknya di AS dan oleh itu menimbulkan inventori atau kos pengeluaran dalam dolar. Jika sebaliknya ACME mengeluarkan widget Jermannya di Jerman, kos pengeluaran akan ditanggung dalam euro. Jadi, sekiranya jualan dolar meningkat akibat susut nilai dalam dolar, kos pengeluaran akan naik juga! Kesan ini pada kedua-dua jualan dan kos dipanggil lindung nilai semulajadi : ekonomi perniagaan menyediakan mekanisme lindung nilai mereka sendiri.Dalam kes sedemikian, jualan eksport yang lebih tinggi (yang menyebabkan apabila euro diterjemahkan ke dalam dolar) kemungkinan akan dikurangkan oleh kos pengeluaran yang lebih tinggi.

(2) Kami juga mengandaikan bahawa semua perkara lain sama, dan selalunya mereka tidak. Sebagai contoh, kami mengabaikan sebarang kesan sekunder inflasi dan sama ada ACME boleh menyesuaikan harganya.

Walaupun selepas lindung nilai semulajadi dan kesan sekunder, kebanyakan syarikat multinasional terdedah kepada beberapa bentuk risiko mata wang asing.

Sekarang mari kita gambarkan lindung nilai mudah yang mungkin digunakan oleh syarikat seperti ACME. Untuk mengurangkan kesan sebarang kadar pertukaran USD / EUR, ACME membeli 800 kontrak niaga hadapan pertukaran asing berbanding dengan kadar pertukaran USD / EUR. Nilai kontrak niaga hadapan tidak semestinya sesuai dengan asas 1: 1 dengan perubahan dalam kadar pertukaran semasa (iaitu, kadar niaga hadapan tidak akan berubah dengan tepat dengan kadar spot), tetapi kami akan menganggap ia juga. Setiap kontrak niaga hadapan mempunyai nilai yang sama dengan "keuntungan" di atas $ 1. Kadar 33 USD / EUR. (Hanya kerana ACME mengambil bahagian ini dari kedudukan niaga hadapan, seseorang - pihak kaunter - akan mengambil posisi yang bertentangan):

Dalam contoh ini, kontrak niaga hadapan adalah transaksi yang berasingan; tetapi ia direka untuk mempunyai hubungan songsang dengan kesan pertukaran mata wang, jadi ia adalah lindung nilai yang baik. Sudah tentu, ia bukan makan tengah hari percuma: jika dolar akan melemahkan, maka peningkatan jualan eksport akan dikurangkan (sebahagiannya diimbangi) oleh kerugian pada kontrak niaga hadapan.

Lindung nilai Risiko Kadar Faedah
Syarikat boleh melindung nilai risiko kadar faedah dalam pelbagai cara. Pertimbangkan syarikat yang menjangkakan untuk menjual bahagian dalam satu tahun dan pada masa itu untuk menerima kejatuhan wang tunai yang ia mahu "meletak" dalam pelaburan bebas risiko yang baik. Jika syarikat percaya bahawa kadar faedah akan turun antara sekarang dan kemudian, ia boleh membeli (atau 'mengambil kedudukan yang panjang pada') kontrak niaga hadapan Perbendaharaan. Syarikat ini berkesan mengunci kadar faedah masa hadapan.

Berikut ialah contoh lindung nilai kadar faedah yang sempurna yang digunakan oleh Johnson Controls (NYSE: JCI JCIJohnson Controls International PLC40) 99-0.24% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 seperti dinyatakan dalam laporan tahunan 2004: Fair Value Hedges

- Syarikat [JCI] mempunyai dua swap kadar faedah tertunggak pada 30 September 2004, yang ditetapkan sebagai lindung nilai nilai saksama sebahagian daripada bon kadar tetap … Perubahan dalam nilai saksama swap dengan tepat mengimbangi perubahan nilai saksama hutang yang dilindung nilai, tanpa kesan bersih ke atas pendapatan. (JCI 10K, 11/30/04 Nota untuk Penyata Kewangan) Sumber: www. 10kwizard. com.
Johnson Controls menggunakan swap kadar faedah. Sebelum memasuki swap, ia membayar kadar faedah yang berubah-ubah ke atas beberapa bonnya. (Sebagai contoh, perkiraan biasa adalah untuk membayar LIBOR ditambah sesuatu dan untuk menetapkan semula kadar setiap enam bulan). Kita boleh menggambarkan bayaran kadar berubah-ubah dengan carta turun-bar:

Sekarang mari kita lihat impak pertukaran itu, digambarkan di bawah.Swap memerlukan JCI untuk membayar kadar bunga tetap semasa menerima bayaran kadar terapung. Bayaran kadar terapung yang diterima (ditunjukkan dalam bahagian atas carta di bawah) digunakan untuk membayar hutang kadar terapung yang sedia ada.

JCI kemudian ditinggalkan hanya dengan hutang kadar terapung, dan oleh itu berjaya menukar kewajipan kadar berubah menjadi kewajipan kadar tetap dengan penambahan derivatif. Dan sekali lagi, ambil perhatian bahawa laporan tahunan menunjukkan JCI mempunyai "lindung nilai yang sempurna": Kupon kadar berubah yang JCI menerima persis dengan kompensasi untuk obligasi kadar berubah syarikat. (Untuk mendapatkan pemahaman yang lebih baik tentang apa swap dan cara mereka bekerja, lihat

Pengenalan Untuk Swap .) Komoditi atau Hedge Masukan Produk

Syarikat yang sangat bergantung pada input bahan mentah atau komoditi adalah sensitif, kadang-kadang dengan ketara, kepada perubahan harga input. Sebagai contoh, syarikat penerbangan menggunakan banyak bahan bakar jet. Dari segi sejarah, kebanyakan syarikat penerbangan telah memberikan banyak pertimbangan untuk melindungi daripada kenaikan harga minyak mentah - walaupun pada awal tahun 2004 salah satu syarikat penerbangan utama tersilap menetap (menghilangkan) semua lindung nilai minyak mentahnya: keputusan mahal menjelang lonjakan harga minyak.

Monsanto (NYSE: MON

MONMonsanto Co119 54 + 0 01% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) menghasilkan produk pertanian, herbisida dan berkaitan dengan bioteknologi produk. Ia menggunakan kontrak niaga hadapan untuk lindung nilai terhadap kenaikan harga inventori kacang soya dan jagung: Perubahan Harga Komoditi

: Monsanto menggunakan kontrak niaga hadapan untuk melindungi dirinya daripada kenaikan harga komoditi … kontrak ini melindung nilai pembelian komited atau masa depan, dan nilai bawaan pemiutang kepada penanam untuk inventori kacang soya dan jagung. Pengurangan 10 peratus dalam harga akan memberi kesan negatif ke atas nilai saksama mereka yang berjangka $ 10 juta untuk kacang soya dan $ 5 juta untuk jagung. Kami juga menggunakan swap gas asli untuk menguruskan kos input tenaga. Pengurangan 10 peratus harga gas akan memberi kesan negatif ke atas nilai saksama swap sebanyak $ 1 juta. (Monsanto 10K, 11/04/04 Nota-nota Penyata Kewangan)

Sumber: www. 10kwizard. com,

Kesimpulan

Kami telah mengkaji tiga jenis lindung nilai korporat yang paling popular dengan derivatif. Terdapat banyak penggunaan derivatif lain, dan jenis baru dicipta. Sebagai contoh, syarikat boleh melindung nilai risiko cuaca mereka untuk mengimbangi mereka untuk kos tambahan musim panas atau sejuk yang tidak disangka-sangka. Derivatif yang telah kami semak semula tidak secara umum spekulatif untuk syarikat itu. Mereka membantu melindungi syarikat daripada peristiwa-peristiwa yang tidak dijangka: pertukaran asing yang buruk atau pergerakan kadar faedah dan kenaikan harga input yang tidak dijangka. Pelabur di sisi lain transaksi derivatif adalah spekulator. Walau bagaimanapun, tidak ada derivatif ini bebas. Sebagai contoh, walaupun syarikat itu terkejut dengan peristiwa berita baik seperti langkah-langkah faedah yang menguntungkan, syarikat itu (kerana ia harus membayar derivatif) menerima kurang pada dasar bersih daripada yang ada tanpa lindung nilai.