Dalam era globalisasi yang semakin meningkat dan ketidaktentuan mata wang yang semakin meningkat, perubahan dalam kadar pertukaran mempunyai pengaruh besar terhadap operasi dan keuntungan syarikat. Ketidaktentuan kadar pertukaran mempengaruhi bukan sahaja syarikat multinasional dan syarikat besar, tetapi perusahaan kecil dan sederhana juga, yang hanya beroperasi di negara asal mereka. Walaupun memahami dan menguruskan risiko kadar pertukaran merupakan subjek yang sangat penting kepada pemilik perniagaan, para pelabur harus akrab dengannya kerana dampaknya yang besar terhadap pelaburan mereka.

Pendedahan Ekonomi atau Operasi

Syarikat terdedah kepada tiga jenis risiko yang disebabkan oleh turun naik mata wang:

• Pendedahan transaksi - Ini timbul dari kesan bahawa turun naik kadar tukaran kewajipan syarikat untuk membuat atau menerima pembayaran dalam mata wang asing pada masa akan datang. Jenis pendedahan ini adalah jangka pendek kepada jangka sederhana.

• Pendedahan terjemahan - Pendedahan ini timbul dari kesan turun naik mata wang ke atas penyata kewangan disatukan syarikat, terutamanya apabila ia mempunyai anak syarikat asing. Jenis pendedahan ini adalah jangka sederhana untuk jangka panjang.
• Pendedahan ekonomi (atau operasi) - Ini kurang dikenali daripada dua yang terdahulu, tetapi merupakan risiko yang ketara. Ini disebabkan oleh kesan turun naik mata wang yang tidak dijangka pada aliran tunai masa depan syarikat dan nilai pasaran, dan bersifat jangka panjang. Impaknya boleh menjadi besar, kerana perubahan kadar pertukaran yang tidak dijangka dapat mempengaruhi kedudukan persaingan perusahaan, walaupun ia tidak beroperasi atau dijual di luar negeri. Sebagai contoh, pengeluar perabot U. S. yang hanya menjual tempatan masih perlu bersaing dengan import dari Asia dan Eropah, yang mungkin lebih murah dan dengan itu lebih berdaya saing jika dolar mengukuhkan dengan ketara.

Perhatikan bahawa pendedahan ekonomi berkaitan dengan perubahan yang tidak dijangka dalam kadar pertukaran - yang mana tak dapat diramalkan - oleh kerana pengurusan syarikat menetapkan belanjawan dan ramalan mereka terhadap andaian kadar tukaran tertentu, yang mewakili perubahan yang dijangkakan dalam kadar mata wang. Di samping itu, pendedahan urus niaga dan terjemahan boleh dianggarkan dengan tepat dan oleh itu dilindung nilai, pendedahan ekonomi adalah sukar untuk mengukur dengan tepat dan hasilnya mencabar untuk melindung nilai.

Contoh pendedahan ekonomi

Berikut adalah contoh hipotesis pendedahan ekonomi. Pertimbangkan sebuah farmaseutikal U. S. besar dengan anak-anak syarikat dan operasi di beberapa negara di seluruh dunia. Pasaran eksport terbesar syarikat ialah Eropah dan Jepun, yang menyumbang 40% daripada pendapatan tahunannya.Pengurusan telah mengambil kira penurunan purata sebanyak 3% untuk dolar berbanding euro dan yen Jepun untuk tahun semasa dan dua tahun akan datang. Pandangan penurunan harga mereka terhadap dolar adalah berdasarkan kepada isu-isu seperti kebuntuan belanjawan U. S. yang berulang, serta defisit akaun fiskal dan semasa yang semakin meningkat di negara, yang mana mereka menjangkakan akan menimbang pada dolar AS ke depan.

Walau bagaimanapun, ekonomi U. S. yang semakin pesat telah mencetuskan spekulasi bahawa Rizab Persekutuan mungkin bersedia untuk mengetatkan dasar monetari jauh lebih cepat dari yang diharapkan. Dolar telah merosot akibatnya, dan sejak beberapa bulan yang lalu, telah memperoleh kira-kira 5% berbanding euro dan yen. Prospek untuk dua tahun akan datang mencadangkan keuntungan lebih lanjut untuk menyimpan dolar, sebagai dasar monetari di Jepun tetap sangat merangsang dan ekonomi Eropah baru muncul dari kemelesetan.

Syarikat farmaseutikal U. dihadapi bukan hanya dengan pendedahan transaksi (kerana jualan eksportnya yang besar) dan pendedahan terjemahan (kerana mempunyai subsidiari di seluruh dunia), tetapi juga dengan pendedahan ekonomi. Ingat bahawa pengurusan telah menjangkakan dolar menurun 3% setahun berbanding euro dan yen dalam tempoh tiga tahun, tetapi dolar AS telah memperoleh 5% berbanding mata wang ini, variasi 8 mata peratusan dan berkembang. Ini jelas akan memberi kesan negatif terhadap jualan dan aliran tunai syarikat. Pelabur Savvy telah pun tertanam kepada cabaran yang dihadapi oleh syarikat kerana turun naik mata wang dan saham telah menurun 7% dalam beberapa bulan kebelakangan ini.

Mengira pendedahan ekonomi

(Nota: Bahagian ini menganggap beberapa pengetahuan tentang statistik asas). Nilai aset asing atau aliran tunai di luar negeri turun naik apabila perubahan kadar pertukaran. Dari kelas Statistik 101 anda, anda akan mengetahui bahawa analisis regresi nilai aset (P) berbanding dengan kadar pertukaran spot (S) harus menghasilkan persamaan regresi berikut:

P = a + (bx S) + e > di mana a adalah pemalar regresi, b ialah pekali regresi, dan e adalah istilah ralat rawak dengan min sifar. Pekali regresi b adalah ukuran pendedahan ekonomi, dan mengukur sensitiviti nilai dolar aset kepada kadar pertukaran.

Pekali regresi ditakrifkan sebagai nisbah kovarians antara nilai aset dan kadar pertukaran, kepada varians kadar spot. Secara matematik ia ditakrifkan sebagai:

b = Cov (P, S) / Var (S)

Contoh berangka

Sebuah farmaseutikal AS (memanggilnya USMed) mempunyai pegangan 10% syarikat - mari kita panggil EuroMax. USMed bimbang tentang potensi penurunan jangka panjang dalam euro, dan memandangkan ia mahu memaksimumkan nilai dolar sahamnya dalam EuroMax, ingin menganggarkan pendedahan ekonominya.

USMed menganggap kemungkinan euro yang lebih kuat atau lemah adalah, i. e. 50-50. Dalam senario euro yang kuat, mata wang itu akan mencecah kepada 1. 50 berbanding dolar, yang akan memberikan kesan negatif terhadap EuroMax (kerana ia mengeksport kebanyakan produknya).Akibatnya, EuroMax akan mempunyai nilai pasaran sebanyak EUR 800 juta, menilai 10% kepentingan USMed pada EUR 80 juta (atau $ 120 juta). Dalam senario lemah-euro, mata wang akan menurun kepada 1. 25; EuroMax akan mempunyai nilai pasaran sebanyak EUR 1. 2 bilion, yang menilai 10% kepentingan USMed pada EUR 120 juta (atau $ 150 juta).

Jika P mewakili nilai pegangan 10% USMed dalam EuroMax dalam dolar, dan S mewakili kadar spot euro, maka kovarians antara P dan S (iaitu cara mereka bergerak bersama) adalah:

Cov (P , S) = -1. 875

Var (S) = 0. 015625

Oleh itu, b = -1. 875 / (0. 015625) = -EUR 120 juta

Pendedahan ekonomi USMed oleh itu negatif EUR 120 juta, yang bermaksud bahawa nilai kepentingannya dalam EuroMed turun apabila euro menjadi lebih kuat, dan meningkat apabila euro melemahkan .

Dalam contoh ini, kami telah menggunakan kemungkinan 50-50 (daripada euro yang lebih kuat atau lemah) demi kesederhanaan. Walau bagaimanapun, kebarangkalian yang berbeza juga boleh digunakan, di mana pengiraan akan menjadi purata wajaran kebarangkalian ini.

Menentukan pendedahan operasi

Pendedahan operasi syarikat ditentukan terutamanya oleh dua faktor:

Adakah pasaran di mana syarikat mendapat inputnya dan menjual produknya yang kompetitif atau monopoli? Pendedahan operasi lebih tinggi jika kos input atau harga produk firma sensitif terhadap turun naik mata wang. Jika kedua-dua kos dan harga adalah sensitif atau tidak sensitif kepada turun naik mata wang, kesan-kesan ini mengimbangi antara satu sama lain dan mengurangkan pendedahan operasi.

• Bolehkah firma itu menyesuaikan pasaran, campuran produk dan sumber input sebagai tindak balas kepada turun naik mata wang? Fleksibiliti dalam kes ini akan menunjukkan pendedahan operasi yang lebih rendah, sementara ketidakfleksibiliti akan mencadangkan pendedahan operasi yang lebih besar.
• Menguruskan pendedahan operasi

Risiko pendedahan operasi atau ekonomi boleh dikurangkan sama ada melalui strategi operasi atau strategi mitigasi risiko mata wang.

Strategi operasi

Mempelbagaikan kemudahan pengeluaran dan pasaran bagi produk: Kepelbagaian akan mengurangkan risiko yang wujud dalam mempunyai kemudahan pengeluaran atau jualan yang tertumpu dalam satu atau dua pasaran. Walau bagaimanapun, kelemahan di sini adalah bahawa syarikat mungkin perlu melepaskan skala ekonomi.

• Fleksibiliti Sumber: Memiliki sumber alternatif untuk input utama menjadikan rasa strategik, dalam hal pertukaran kadar bergerak membuat input terlalu mahal dari satu wilayah.
• Membezakan pembiayaan: Memiliki akses kepada pasaran modal di beberapa negara utama memberikan syarikat fleksibiliti untuk meningkatkan modal di pasaran dengan kos paling murah.
• Strategi pengurangan risiko mata wang

Strategi yang paling umum dalam hal ini disenaraikan di bawah.

Padankan aliran mata wang: Ini adalah konsep mudah yang memerlukan aliran masuk dan aliran keluar mata wang asing dipadankan. Sebagai contoh, jika syarikat U. S. mempunyai aliran masuk yang besar dalam euro dan sedang mencari untuk menaikkan hutang, ia harus mempertimbangkan peminjaman dalam euro.

• Perjanjian perkongsian risiko mata: Ini adalah pengaturan kontrak di mana kedua-dua pihak yang terlibat dalam kontrak jualan atau pembelian bersetuju untuk berkongsi risiko yang timbul daripada turun naik kadar pertukaran.Ia melibatkan fasal pelarasan harga, supaya harga asas urusniaga diselaraskan jika kadar turun naik di luar jalur neutral tertentu.
• Pinjaman balik ke belakang: Juga dikenali sebagai pertukaran kredit, dalam perjanjian ini, dua syarikat yang terletak di negara-negara yang lain mengatur untuk meminjam mata wang masing-masing untuk tempoh tertentu, selepas itu jumlah yang dipinjam dibayar balik. Memandangkan setiap syarikat membuat pinjaman dalam mata wang rumahnya dan menerima cagaran yang sama dalam mata wang asing, pinjaman kembali ke belakang ditunjukkan sebagai aset dan liabiliti pada kunci kira-kira mereka.
• Tukar mata wang: Ini adalah strategi popular yang serupa dengan pinjaman belakang tetapi tidak dipaparkan pada kunci kira-kira. Dalam swap mata wang, dua firma meminjam dalam pasaran dan mata wang di mana masing-masing boleh mendapatkan kadar terbaik, dan kemudian menukar hasil.
• Bottom Line

Kesedaran tentang potensi kesan pendedahan ekonomi boleh membantu pemilik perniagaan mengambil langkah-langkah untuk mengurangkan risiko ini. Walaupun pendedahan ekonomi adalah risiko yang tidak mudah dilihat oleh para pelabur, mengenal pasti syarikat dan stok yang mempunyai pendedahan yang terbesar dapat membantu mereka membuat pilihan pelaburan yang lebih baik pada masa-masa naik turunnya kadar pertukaran.