Jika anda pernah menggunakan laporan penganalisis saham, mungkin anda akan melihat teknik penilaian saham yang disebut analisa aliran tunai diskaun atau DCF untuk jangka pendek. DCF memerlukan ramalan aliran tunai syarikat masa hadapan, memohon kadar diskaun mengikut risiko syarikat dan membuat penilaian yang tepat atau "harga sasaran" bagi stok.

Masalahnya adalah bahawa pekerjaan meramalkan aliran tunai masa depan memerlukan dos yang menumpuk. Walau bagaimanapun, terdapat satu cara untuk menyelesaikan masalah ini. Dengan bekerja mundur - bermula dengan harga saham semasa - kita boleh mengetahui berapa banyak aliran tunai yang dijangka akan dibuat oleh syarikat untuk menjana penilaian semasa. Bergantung kepada kemungkinan aliran wang tunai, kita boleh membuat keputusan sama ada stok itu bernilai harga yang akan berlaku.

DCF Menetapkan Harga Sasaran
Terdapat dua cara untuk menilai saham. Yang pertama, "penilaian relatif" melibatkan membandingkan syarikat dengan orang lain di kawasan perniagaan yang sama, sering menggunakan nisbah harga seperti harga / pendapatan, harga / jualan, harga / nilai buku dan sebagainya. Ini adalah pendekatan yang baik untuk membantu penganalisis membuat keputusan sama ada saham lebih murah atau lebih mahal daripada rakan sebayanya. Walau bagaimanapun, ia adalah satu kaedah yang kurang dipercayai untuk menentukan apa stok itu benar-benar bernilai sendiri.

Sebagai akibatnya, ramai penganalisis memilih pendekatan kedua, analisis DCF, yang sepatutnya menyampaikan "penilaian mutlak" atau harga bona fide pada stok. Pendekatan ini melibatkan menjelaskan berapa banyak aliran tunai percuma yang akan dihasilkan oleh syarikat untuk pelabur, katakan, 10 tahun akan datang, dan kemudian mengira berapa banyak pelabur perlu membayar untuk arus aliran wang tunai percuma berdasarkan kadar diskaun yang sesuai. Bergantung kepada sama ada ia berada di atas atau di bawah harga pasaran saham semasa, harga sasaran yang dihasilkan oleh DCF memberitahu para pelabur sama ada saham tersebut terlebih nilai atau undervalued.

Secara teori, DCF sangat bagus, tetapi seperti analisis nisbah, ia mempunyai bahagian yang mencabar untuk penganalisis. Antara cabaran adalah tugas rumit untuk mendapatkan kadar diskaun, yang bergantung kepada kadar faedah bebas risiko, kos modal syarikat dan risiko sahamnya.

Tetapi masalah yang lebih besar ialah meramalkan aliran tunai percuma masa depan yang boleh dipercayai. Semasa mencuba untuk meramalkan nombor tahun depan boleh menjadi cukup sukar, model keputusan yang tepat selama satu dekade adalah tidak mungkin. Tidak peduli berapa banyak analisis yang anda lakukan, prosesnya biasanya melibatkan banyak tekaan seperti sains. Apa lagi, walaupun peristiwa yang kecil dan tidak dijangka boleh mengubah aliran tunai dan membuat harga target anda usang.

Reverse-Engineering DCF
Walau bagaimanapun, aliran tunai yang dibuang dapat digunakan dengan cara lain yang mendapat masalah rumit dengan tepat menganggar aliran tunai masa depan.Daripada memulakan analisis anda dengan yang tidak diketahui, arus kas masa depan syarikat, dan cuba mencapai penilaian stok sasaran, mulailah dengan apa yang anda ketahui dengan pasti mengenai stok: penilaian pasaran saat ini. Dengan bekerja mundur, atau membalikkan kejuruteraan DCF dari harga sahamnya, kita boleh mencipta jumlah wang tunai yang perlu dihasilkan oleh syarikat untuk menjustifikasikan harga itu.

Jika harga semasa mengambil lebih banyak aliran tunai daripada apa yang dihasilkan oleh syarikat secara realistik, maka kita dapat menyimpulkan bahawa stok telah terlebih nilai. Jika sebaliknya adalah kes itu, dan jangkaan pasaran kurang dari apa yang syarikat dapat menyampaikan, maka kita harus menyimpulkan bahawa ia tidak dinilai.

Contoh
Berikut adalah contoh yang sangat mudah tentang cara berfikir melalui DCF yang direka bentuk terbalik. Pertimbangkan sebuah syarikat yang menjual widget. Kami tahu dengan pasti bahawa stoknya adalah $ 14 sesaham dan, dengan jumlah saham sebanyak 100 juta, syarikat itu mempunyai permodalan pasaran sebanyak $ 1. 4 bilion. Ia tidak mempunyai hutang, dan kami mengandaikan bahawa kos ekuitinya adalah 12%. Tahun ini syarikat itu menyerahkan aliran wang tunai percuma $ 5 juta.

Apa yang tidak kita ketahui ialah berapa aliran tunai bebas syarikat akan meningkat tahun demi tahun selama 10 tahun untuk membenarkan harga sahamnya $ 14. Untuk menjawab soalan ini, mari kita menggunakan model prakiraan DCF 10 tahun yang sederhana yang mengandaikan syarikat dapat mengekalkan kadar pertumbuhan arus kas jangka panjang tahunan (juga dikenali sebagai kadar pertumbuhan terminal) sebanyak 3. 0% selepas 10 tahun lebih pesat pertumbuhan. Sudah tentu, anda boleh membuat model pelbagai peringkat yang menggabungkan kadar pertumbuhan yang berbeza-beza sepanjang tempoh 10 tahun, tetapi untuk tujuan menjaga perkara yang mudah, mari kita berpegang pada satu model peringkat tunggal.

Daripada membuat sendiri pengiraan DCF, spreadsheet yang hanya memerlukan input biasanya sudah tersedia. Oleh itu, menggunakan hamparan DCF, kita boleh menterbalikkan-jurutera pertumbuhan yang diperlukan kembali kepada harga saham. Banyak laman web menyediakan template DCF percuma yang boleh anda muat turun, seperti pejabat. microsoft. com dan www. stockodo. com.

Ambil input yang sudah diketahui: $ 5 juta dalam aliran tunai awal awal, 100 juta saham, kadar pertumbuhan terminal 3%, kadar diskaun 12% (diandaikan) dan pasangkan nombor yang sesuai ke dalam spreadsheet. Selepas memasukkan input, matlamatnya adalah untuk mengubah peratusan kadar pertumbuhan dalam tahun 1-5 dan 6-10 yang akan memberikan nilai intrinsik sesaham (IV / saham) kira-kira $ 14. Selepas sedikit percubaan dan kesilapan, kami menghasilkan kadar pertumbuhan 50% untuk 10 tahun akan datang, yang menghasilkan harga saham $ 14. Dengan kata lain, harga stok pada $ 14 setiap saham, pasaran menjangkakan bahawa syarikat akan dapat mengembangkan aliran tunai percuma sebanyak kira-kira 50% setahun untuk 10 tahun akan datang.

Langkah seterusnya ialah menerapkan pengetahuan dan intuisi anda sendiri untuk menilai sama ada prestasi pertumbuhan 50% adalah wajar untuk dijangkakan. Melihat prestasi masa lalu syarikat, adakah kadar pertumbuhan itu masuk akal? Bolehkah kita mengharapkan sebuah syarikat widget untuk lebih daripada dua kali ganda output aliran tunai percuma setiap dua tahun?Adakah pasaran cukup besar untuk menyokong tahap pertumbuhan? Berdasarkan apa yang anda ketahui mengenai syarikat dan pasarannya, apakah kadar pertumbuhan itu kelihatan terlalu tinggi, terlalu rendah atau hampir tepat? Caranya adalah untuk mempertimbangkan pelbagai keadaan dan senario yang munasabah sehingga anda boleh mengatakan dengan yakin sama ada jangkaan pasaran adalah betul dan sama ada anda perlu melabur di dalamnya.

Bottom Line
Reverse-engineered DCF tidak menghilangkan semua masalah DCF, tetapi ia pasti membantu. Daripada berharap bahawa unjuran aliran tunai kami adalah betul dan bergelut untuk menghasilkan nilai yang tepat untuk stok, kami boleh bekerja mundur menggunakan maklumat yang sudah kami ketahui untuk membuat pertimbangan umum tentang nilai stok.

Sudah tentu, teknik ini tidak sepenuhnya membebaskan kita daripada kerja menganggarkan aliran tunai. Untuk menilai jangkaan pasaran, anda masih perlu memahami keadaan yang diperlukan oleh syarikat untuk menyampaikannya. Yang mengatakan, ia adalah satu tugas yang lebih mudah untuk menilai kebolehlaksanaan satu set ramalan dan bukannya harus membuat mereka sendiri.