Angka pendapatan dan penilaian mentah kadang-kadang boleh menjadi sangat mengelirukan apabila diambil nilai muka. Tidak setiap syarikat dapat dengan mudah beroperasi pada kitaran pendapatan yang sepadan dengan kemas dengan kalendar kami dan tempoh persembahan pendapatan yang diperlukan. Apabila menilai sebuah syarikat, pelabur mesti berhati-hati untuk melihat di luar metrik dan pengiraan jangka pendek untuk menentukan sama ada pelabur-pelabur pendapatan yang melihat pada masa ini dinormalisasi, atau mewakili titik pada lengkung yang lebih lama. (Untuk mengetahui lebih lanjut mengenai perolehan, lihat Pendapatan: Kualiti Bermakna Semua , Unjuran Pendapatan: A Primer dan Hasil Penghasilan Mengejutkan .)

Mengapa Pelabur Lihat Cyclicality Pendapatan Setiap model perniagaan adalah unik dan setiap industri mempunyai kitaran permintaan sendiri. Para pelabur terbiasa mengkaji semula siaran pendapatan pada akhir empat fiskal pada tahun fiskal syarikat.

Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa (SEC) menghendaki semua syarikat yang didagangkan secara umum melepaskan pendapatan pada jadual suku tahunan dan tahunan yang standard. Sebuah syarikat boleh menggunakan mana-mana suku akhir sebagai akhir tahun fiskal, yang anda mungkin perasan jika anda telah membaca laporan tahunan untuk beberapa waktu. (Untuk terus membaca mengenai subjek ini, lihat Di manakah saya boleh mencari laporan tahunan syarikat dan pemfailan SEC? )

Bagi industri seperti peruncitan pengguna, kitaran 12-bulan adalah tempoh masa yang baik untuk menangkap apa yang sepatutnya menjadi pendapatan biasa bagi syarikat runcit. Tempoh selama dua belas bulan menangkap semua cuti dan semua musim yang berlaku dalam kitaran perniagaan syarikat. Tetapi bagi syarikat dan industri lain, perkara menjadi lebih rumit kerana kitaran pendapatan dapat berlangsung di mana saja dari dua hingga lima tahun - dan beberapa mungkin bertahan lebih lama.

Syarikat-syarikat kitaran sering mendapat rap buruk dari media dan komuniti penganalisis kerana syarikat-syarikat ini boleh menderita melalui tempoh multi-tahun pasaran yang kurang berprestasi. Ini boleh mengubah banyak orang dari stok, dan itu termasuk wang institusi. Tetapi jika pelabur hanya menyesuaikan cara mereka melihat dan menghargai syarikat itu, mereka dapat melihat pendapatan dalam cahaya baru, yang membolehkan kita untuk meramalkan pertumbuhan pendapatan dengan cara yang sama pelabur boleh untuk syarikat lain yang mengikuti jadual pendapatan yang lebih normal .

Pilihan Pasar Kebanyakan CEO syarikat, jika anda bertanya kepada mereka, pastinya lebih suka untuk memperoleh kitaran pendapatan mereka seperti yang boleh diramal. Secara dalaman, ini akan menjadikannya lebih mudah untuk menguruskan kos dan aliran tunai, dan juga lebih mudah untuk berkomunikasi dengan berkesan dengan komuniti penganalisis mengenai prestasi syarikat.

Kebanyakan stok mengikuti corak, terutamanya dalam kategori pertengahan dan besar, yang cenderung mempunyai sejarah operasi lebih lama. Berbekal angka pendapatan dan jualan sejarah, laporan industri, penerbitan media dan laporan penganalisis, pelabur dapat melihat gambaran yang lebih lengkap, membolehkan mereka melihat kekuatan pendapatan semasa dalam konteks sejarah mereka.Pertimbangkan contoh berikut sebuah syarikat yang menguasai pasaran yang berlaku untuk beroperasi dalam industri yang sangat cyclical, Electronic Arts. (Untuk terus membaca pada pertengahan dan besar-besaran, lihat Permodalan Permodalan yang Ditetapkan , Menentukan Cap Pasar Apa yang Anda Saksikan Gaya Anda dan Jurang Besar .) > Seni Elektronik adalah penerbit video bebas terbesar di dunia. Dengan topi pasaran lebih daripada $ 15 bilion, ia adalah gorila 800-pound rasmi dalam industrinya dan ahli S & P 500. Pertimbangkan tempoh 10 tahun 1996 hingga 2006. Saham itu meningkat dengan pulangan tahunan yang lebih banyak daripada 20% setahun, manakala S & P hanya meningkat sekitar 7% yang dikompaun setiap tahun dalam tempoh yang sama. Sudah pasti stok yang, melihat ke belakang, kebanyakan pelabur perlu bersetuju bahawa mereka akan suka memiliki.

Walau bagaimanapun, sekiranya pelabur melihat penilaian stok hari ini, ia akan kelihatan bahawa syarikat itu tidak dalam keadaan yang sangat baik, dan melabur di dalamnya bukan keputusan terbaik. Nisbah harga kepada pendapatan (P / E) pada saham melebihi 72, pertumbuhan jualan telah berubah sejak beberapa tahun lalu dan margin tertekan. Walau bagaimanapun, pelabur sebenarnya yang menyaksikan hari ini adalah palung pendapatan yang melengkapkan beberapa tahun dalam pembuatannya.

Seni Elektronik sebenarnya mempamerkan dua jenis kitaran: kitaran bermusim yang paling banyak dicari oleh para pelabur, jika tidak semua, peruncit pengguna (di mana pelabur melihat jumlah yang tidak seimbang dari pendapatan tahunan yang datang dari kalendar suku keempat (Q4), ketika membeli hadiah berada pada kemuncaknya untuk tahun ini). Tetapi ERTS juga mempamerkan pertumbuhan kitaran pelbagai tahun dan penurunan selaras dengan pelepasan sistem permainan konsol daripada syarikat-syarikat seperti Nintendo, Sony dan Microsoft.

Semasa tahun-tahun pelancaran awal konsol baru, terdapat cenderung untuk peningkatan jualan dan pendapatan apabila pengguna membeli permainan baru untuk sistem perkakasan mereka. Pertumbuhan jualan selepas pelancaran baru terus meningkat, mencecah sekitar 2. 5 tahun selepas pelancaran awal. Pada ketika ini, berita mula muncul mengenai sistem konsol generasi akan datang, dan perhatian mula berubah ke arah masa depan. Pertumbuhan dalam jualan permainan mula menurun (namun, masih terdapat puluhan juta permainan video yang dijual pada tahun-tahun penurunan ini). Dari segi pertumbuhan jualan, angka itu meningkat daripada 20-40% pertumbuhan tahun ke tahun tanpa pertumbuhan, atau pertumbuhan negatif (lihat Rajah 1 dan Rajah 2 di bawah). Adakah ini bermakna bahawa semasa penurunan ini kitaran tahun ini ERTS tidak lagi menjadi syarikat yang baik untuk dimilikinya?

Untuk menentukan jawapan, pelabur perlu melihat masa lalu.

Sumber: Morningstar

Rajah 1

Sumber: Morningstar

Gambar 2

Dengan melihat grafik ini, para pelabur dapat mula mengenali pola tersebut. Kitaran konsol terakhir bermula pada akhir tahun 1999, memuncak pada akhir tahun 2003 dan pelabur kini berada di bahagian "palung" kitaran. Seperti yang dapat dilihat oleh pelabur dari carta di atas, pertumbuhan jualan meningkat dengan ketara pada tahun fiskal 2001 dan 2002, kira-kira 2. 5 tahun selepas pelancaran konsol awal.Dan disebabkan oleh fakta bahawa margin kasar untuk produk ERTS sangat tinggi, kesan ke atas pendapatan bersih kenaikan jualan ini lebih dramatik.

Tahun Fiskal

Jualan	Pertumbuhan Jualan	EPS	1996
673. 03	-	0. 22	1997
908. 85	35. 04%	0. 3	1998
1, 221. 86	34. 44%	0. 29	1999
1, 420. 01	16. 22%	0. 44	2000
1, 322. 27	-6. 88%	-0. 04	2001
1, 724. 68	30. 43%	0. 35	2002
2, 482. 24	43. 92%	1. 07	2003
2, 957. 14	19. 13%	1. 87	2004
3, 129. 00	5. 81%	1. 58	2005
2, 951. 00	-5. 69%	0. 75	Sumber: Morningstar

Jika pelabur melihat pertumbuhan jualan dari puncak ke puncak (1999 hingga 2003), jelas bahawa pertumbuhan jualan kumulatif dalam tempoh ini adalah lebih dari 100% pertumbuhan jualan tahunan purata lebih dari 20%. Lebih banyak lagi cerita tentang pendapatan sesaham (EPS) - pertumbuhan EPS dalam tempoh ini berkali ganda! Syarikat itu mempamerkan kenaikan berpola yang sama dalam pendapatan bersih semasa kitaran sebelumnya, dari 1995-1999. (Untuk mengetahui lebih lanjut tentang EPS, baca

Jenis EPS , Cara Menilai Kualiti EPS dan Mendapatkan Pendapatan Sebenar .) guna ini?

Sedikit matematik cepat akan memberitahu kami bahawa jika ERTS menunjukkan peningkatan persamaan yang sama dalam EPS dalam kitaran konsol yang akan datang, syarikat itu dapat difikirkan (dalam senario kes terbaik) memperoleh lebih daripada $ 7 sesaham pada tahun 2008 atau 2009. Berdasarkan paras harga hari ini, yang akan memberikan ERTS ke hadapan P / E sekitar 7; walaupun dengan inflasi dan pembolehubah luar lain yang difokuskan, stok mesti meningkat dengan ketara untuk mencerminkan peningkatan pendapatan. Walau bagaimanapun, pelabur perlu sentiasa konservatif apabila membuat anggaran ke atas pendapatan masa depan kerana perubahan yang tidak dapat dielakkan ekonomi dan pasaran saham boleh dilalui. Demi perbincangan, mari kita anggap bahawa ERTS hanya melakukan separuh juga dalam kitaran yang akan datang seperti yang telah di masa lalu. Ini akan membawa pendapatan bersih sehingga tahap kira-kira $ 3. 75 setiap saham, dan ia akan mencerminkan corak masa lalu sambil memberikan kita keselamatan yang baik di sekitar anggaran kami. Berdasarkan harga di mana ERTS diperdagangkan hari ini, nisbah P / E ke hadapan akan menjadi kira-kira 13. Dengan melihat pelabur carta dapat dilihat pada masa lalu, ERTS telah diniagakan dalam lingkungan P / E sebanyak 21-30 dalam tempoh daripada pendapatan puncak. Dalam contoh ini, pelabur boleh mengharapkan stok untuk menghargai lebih daripada 20% setahun dari sekarang sehingga pendapatan puncak dicapai, atau kira-kira tiga tahun dari sekarang.

Kesimpulan

Syarikat-syarikat kitaran pada dasarnya perlu membuktikan diri mereka ke pasaran setiap kali kitaran baru bermula. Ini mewujudkan peluang bagi pelabur yang bersedia mengambil risiko yang lebih besar untuk mendapatkan pulangan di atas pasaran. Jika pelabur hanya memandang data terkini, mereka mungkin akan dimatikan dari banyak stok yang boleh membuat penambahan hebat kepada portfolio pelbagai.