Deleveraging adalah istilah yang muncul dalam keadaan berliku-liku akibat krisis ekonomi utama. Apakah maksudnya? Apakah kesannya? Ia adalah baik? Adakah ia buruk? Siapa yang membantu dan siapa yang menyakitinya? Untuk menguraikan rahsia-rahsia membuangnya, adalah baik untuk memulakan dengan antonimnya: leverage.

Leverage (atau hutang) telah menjadi aspek integral dari masyarakat kita. Di peringkat yang paling asas, perniagaan menggunakannya untuk membiayai operasi mereka, mengembangkan dana dan membayar penyelidikan dan pembangunan. Dengan menggunakan hutang, perniagaan boleh membayar bil mereka tanpa mengeluarkan lebih banyak stok yang menghalang pencairan pendapatan para pemegang saham. Sebagai contoh, jika sebuah syarikat membentuk pelaburan sebanyak $ 5 juta dari pelabur, ekuiti dalam syarikat itu adalah $ 5 juta - ini adalah wang yang digunakan syarikat untuk beroperasi. Jika syarikat terus menggabungkan pembiayaan hutang dengan meminjam $ 20 juta, syarikat itu kini mempunyai $ 25 juta untuk melabur dalam projek-projek belanjawan modal dan lebih banyak peluang untuk meningkatkan nilai bagi bilangan pemegang saham tetap.

Leverage mendapat sedikit lebih rumit, kerana terdapat dua jenis leverage utama yang boleh digunakan: leverage operasi dan leverage kewangan. Leverage operasi dan kewangan membuat pendapatan dan keuntungan lebih sensitif terhadap kitaran perniagaan, yang boleh menjadi perkara yang baik semasa tempoh pengembangan ekonomi dan perkara yang buruk semasa penurunan ekonomi. Inti perkara ini adalah tuil = hutang = bayaran faedah yang tinggi. (Untuk meneroka kesan leverage, lihat Pedang "Double-Edged" Leverage Tidak Perlu Dipotong

Deleverage
"Semuanya dalam kesederhanaan" digunakan sepenuhnya dengan konsep leverage. Apabila syarikat melebihkan penggunaan leverage mereka, mereka menghadapi masalah kerana mereka menghadapi pembayaran faedah yang berlebihan. Itulah ketika menghapuskan - menyingkirkan hutang - dimainkan.

Dari perspektif perniagaan, penghapusan menguatkan lembaran imbangan. Ia adalah satu tindakan yang baik untuk mendapatkan semula syarikat di landasan yang betul. Dari perspektif praktikal, bagaimanapun, penghapusan tidak begitu cantik. Menanggalkan pekerja, menamatkan tumbuhan, memotong belanjawan penyelidikan dan pembangunan dan menjual aset adalah setara untuk kursus apabila melaksanakan strategi pemulihan apabila syarikat berusaha mengekalkan wang tambahan untuk membayar obligasi mereka.

Wall Street secara amnya menyampaikan penghargaan yang berjaya dengan pelukan hangat. Pengumuman pemberhentian secara besar-besaran menyebabkan kos korporat jatuh dan harga saham meningkat. Walau bagaimanapun, penyahpepijatan tidak selalu berjalan seperti yang dirancang. Apabila keperluan menaikkan modal untuk mengurangkan tahap hutang memaksa firma-firma untuk menjual aset yang mereka tidak mahu menjual pada harga jualan api, harga saham syarikat secara amnya menderita dalam jangka pendek. Lebih buruk lagi, apabila pelabur mendapat perasaan bahawa sebuah syarikat sedang memegang hutang lapuk dan tidak dapat memungkiri, nilai hutang itu semakin jauh.Syarikat kemudian terpaksa menjualnya dengan kerugian, jika mereka boleh menjualnya sama sekali.

Ketidakupayaan untuk menjual atau mengurus hutang itu boleh menyebabkan kegagalan perniagaan. Firma yang memegang hutang toksik syarikat yang gagal dapat menghadapi tamparan besar ke lembaran imbangan mereka sebagai pasaran bagi pendapatan tetap yang runtuh; Begitu juga dengan firma yang memegang hutang Lehman Brothers sebelum runtuhnya. (Untuk gambaran keseluruhan mengenai runtuh Saudara Lehman, rujuk kepada Kajian Kes: Keruntuhan Lehman Brothers .)

Bank dikehendaki mempunyai peratusan tertentu aset mereka yang disimpan dalam rizab untuk membantu menampung kewajiban mereka kepada pemiutang, termasuk pendeposit yang boleh membuat permintaan pengeluaran. Mereka juga dikehendaki mengekalkan nisbah modal tertentu kepada hutang. Untuk mengekalkan nisbah ini, kelebihan bank apabila mereka takut bahawa pinjaman yang mereka buat tidak akan dibayar balik atau ketika nilai aset yang mereka pegang menurun. Apabila bank prihatin untuk mendapat bayaran balik, pinjaman akan melambatkan. Apabila peminjaman melambat, pengguna tidak boleh meminjam, jadi mereka kurang dapat membeli produk dan perkhidmatan daripada perniagaan. Begitu juga, perniagaan tidak boleh meminjam untuk berkembang, jadi mempekerjakan melambat dan sesetengah syarikat dipaksa untuk menjual aset dengan diskaun untuk membayar balik pinjaman bank.

Sekiranya banyak bank memungkiri pada masa yang sama, harga saham jatuh kerana syarikat yang tidak lagi boleh meminjam dari bank dinilai semula berdasarkan harga aset yang mereka cuba jual pada harga diskaun. Pasaran hutang mungkin berpotensi pecah kerana para pelabur enggan memegang bon daripada syarikat bermasalah atau membeli pelaburan di mana hutang itu dibungkus. (Baca The Basics Of Derivatives dari Barnyard untuk maklumat tambahan mengenai pasaran hutang.)

Stemming the Tide Comes at a Price
Ketika deleveraging menciptakan lingkaran ke bawah dalam ekonomi, pemerintah terpaksa melangkah masuk Kerajaan mengambil hutang (memanfaatkan) untuk membeli aset dan meletakkan lantai di bawah harga atau untuk menggalakkan perbelanjaan. Ini boleh didapati dalam pelbagai bentuk, termasuk membeli sekuriti yang disokong gadai janji untuk menaikkan harga perumahan dan menggalakkan pinjaman bank, mengeluarkan jaminan yang disokong kerajaan untuk menaikkan nilai sekuriti tertentu, mengambil kedudukan kewangan di syarikat yang gagal, memberikan rebat cukai secara langsung kepada pengguna, subsidi pembelian peralatan atau automotif melalui kredit cukai, atau pelbagai tindakan yang serupa. Rizab Persekutuan juga dapat menurunkan Kadar Dana Persekutuan, untuk menjadikannya lebih murah bagi bank untuk meminjam wang antara satu sama lain, menolak kadar faedah dan menggalakkan bank memberi pinjaman kepada pengguna dan perniagaan.

Baris Bawah
Apabila sektor perniagaan telah dibuang, kerajaan tidak boleh terus mengambil leverage selamanya, kerana hutang kerajaan akhirnya harus dibayar balik oleh pembayar cukai. Keadaan menjadi cepat rumit, dan tidak ada jawapan yang mudah. Dasar ekonomi yang cekap mesti dilaksanakan dengan sewajarnya untuk memperbaiki lingkaran ke bawah.