Daripada banyak kebimbangan yang dihadapi oleh para pemegang saham, kerosakan daripada pengurusan tidak cekap atau tidak bertanggungjawab adalah yang besar. Ketua Pegawai Eksekutif boleh menyakiti syarikat hanya dengan mengarahkan cara yang salah, mempelbagaikan terlalu banyak atau terlalu sedikit, berkembang pada masa yang salah, dan sebagainya. Kadang kala, kerosakan itu lebih disengaja dan dikehendaki. Dalam artikel ini, kita akan melihat semula contoh utama kleptokrasi korporat - kes RJR Nabisco.

The Doldrums Pada tahun 1980-an, gergasi tembakau RJ Reynolds berputus asa tentang masa depannya sebagai syarikat satu produk. Rokok dikenali sebagai kanser dan litigasi semakin mahal. Ketua Pegawai Eksekutif J. Tylee Wilson mencari perniagaan lain untuk bergabung dengan; sebuah syarikat yang menawarkan peningkatan untuk mengatasi penurunan yang dijangkakan syarikat. Calon terbaik, menurut penasihat Wall Street, ialah Nabisco Brands. Nabisco Brands sudah menjadi syarikat yang digabungkan pada tahun 1981 dengan menyertai syarikat makanan Standard Brands dan Nabisco. CEO Jenama Standard asal, F. Ross Johnson, telah berjaya meneruskan penggabungan dan merampas entiti baru. (Kami menyediakan empat petunjuk yang membantu menentukan sama ada seorang eksekutif mempunyai apa yang diperlukan, baca Adalah Street Savvy CEO anda )

Johnson telah menegaskan M. O. jelas walaupun hanya memegang jawatan Ketua Pegawai Eksekutif di dua syarikat. Langkah pertama beliau selepas mendapat bayaran di Standard Brands dan kemudian Nabisco Brands adalah untuk menginterogasi dirinya dengan lembaga pengarah, meningkatkan pampasan pengurusan dan kemudian timbunan pada faedah. Pampasan Ketua Pegawai Eksekutif untuk Standard Brands tiga kali ganda apabila dia mengambil alih dan jet syarikat dan jaguar tidak lama lagi diikuti. Hal yang sama terjadi dengan Nabisco Brands, dengan Johnson merebut gelendong dalam tempoh tiga tahun penggabungan itu.

Penggabungan Rekod-Memecah Pada musim bunga tahun 1985, Wilson dan Johnson bertemu untuk membincangkan penggabungan yang bersahaja di mana Wilson akan menjadi pengerusi syarikat baru itu. Johnson tidak menyukai jawatan naib pengerusi beliau dan meminta jawatan presiden dan ketua pegawai operasi (COO). Wilson membalas dengan mencadangkan Johnson boleh mempunyai jawatan tertinggi ketika Wilson bersara dua tahun kemudian. Pada akhirnya, Wilson lebih terdesak untuk menangani daripada Johnson. Wilson terpaksa membayar premium tinggi untuk Nabisco, dan Johnson menolak tuntutan untuk pelbagai faedah dan dua jawatan dalam perjanjian kesukaan yang menyaksikan RJ Reynolds memperoleh Nabisco Brands untuk $ 4. 9 bilion. Ia merupakan penggabungan rekod bagi syarikat bukan minyak.

Harga penggabungan meningkat apabila Ivan Boesky membeli saham Nabisco sebelum penggabungan itu, menandakan pengambilalihan ke pasaran dan membuat jumlah kemas dalam proses itu - itu adalah salah satu perdagangan yang membakar penyiasatan ke dalamnya seolah-olah kelihatan dan menyebabkan sabitannya untuk dagangan orang dalam.Bagi RJR Nabisco yang baru dibaptiskan, kedua-dua CEO itu mendapati bahawa mereka mempunyai pandangan yang sangat berbeza. Wilson sangat sedar kosnya dan Johnson secara percuma. Walaupun Wilson tertanya-tanya apa yang perlu dilakukan dengan brashnya, membelanjakan seorang rakan kongsi, Johnson mendekati dewan pengarah dan berjaya membuka celah di antara mereka dan Wilson. Ia mengambil masa kurang dari setahun untuk merampas jawatan tertinggi dari Wilson. (Lihat beberapa insiden perdagangan insider, bacalah Top 4 Most Wanted Debrief Trading Insider .)

Parti Bermula dan Berakhir Dengan RJR Nabisco, Johnson mempunyai peminjam lebih besar untuk serbuan. Gaji dan faedah pengurusan dengan pantas meningkat kepada perkadaran outsized. Apabila Johnson menghadapi masalah dengan pengerusi lembaga baru untuk perbelanjaannya yang semakin meningkat, Johnson berjaya mendapatkan pengerusi yang beralih dan mula mengisi kedudukan penting dengan rakan-rakan simpatis. (Ketua Pegawai Eksekutif, CFO, presiden dan naib presiden: belajar bagaimana untuk memberitahu perbezaannya, lihat Asas Struktur Korporat dan Pemerintahan Membayar .)

Walaupun Johnson dan teman-temannya Masa yang hebat, RJR Nabisco sudah kembali membingungkan. Ia mengambil hit besar pada tahun 1987 kemalangan, mencelup dari sekitar $ 70 ke $ 40 yang rendah. Johnson percaya bahawa publisiti buruk produk tembakau telah menahan bahagian makanan yang menguntungkan syarikat itu. Beliau mula merasakan calon-calon penggabungan dan meminta bank pelaburan untuk idea-idea. Beberapa mencadangkan pembeli leveraged (LBO) dengan para pemegang saham mengambil perniagaan tembakau dan Johnson dan pengurusannya mengambil Nabisco swasta. Johnson pada mulanya tidak menyukai idea ini kerana terhutangnya wang ke bank akan membawa pengawasan, sehingga memaksa dia untuk mengekang kebiasaan belanja tipisnya.

Pertemuan dengan Raiders Pada tahun 1988, Johnson bertemu secara tidak rasmi dengan Kohlberg Kravis & Roberts, lebih dikenali sebagai KKR. Henry Kravis membincangkan manfaat LBO, termasuk pengetatan pengurusan dan peningkatan kecekapan. Sekali lagi, Johnson tidak mahu kehilangan faedahnya. Namun, selepas bercakap dengan KKR, beberapa manfaat LBO, iaitu lebih banyak wang, terperangkap dalam fikiran Johnson.

Apabila harga RJR Nabisco terus mereda, Johnson mula membeli kembali saham untuk mencuba dan memaksa harga - membelanjakan $ 1. 1 bilion dalam proses - tetapi harga turun kembali turun. Johnson bimbang harga saham yang rendah akan menarik penyerang korporat, jadi dia mula membina pertahanan. Dalam pada itu, Kravis mula tertanya-tanya tentang kekurangan Johnson terhadap cadangannya. Kravis mula menjalankan nombor untuk mengambil alih RJR Nabisco. (Aktivis pemegang saham boleh memberi impak yang besar ke atas operasi syarikat. Pertempuran-pertarungan ini menjadi buruk apabila pengurusan hilang kendali, lihat Pertempuran Aktivis Pemegang Nasty Dan Kenapa Mereka Berlaku .)

Dalam Putar Johnson sebenarnya bekerja dengan Shearson Lehman Hutton untuk membawa LBO yang lengkap ke mesyuarat untuk mengelakkan membawa syarikat itu bermain, di mana ia akan dilelongkan kepada penawar tertinggi. Istilah Johnson untuk LBO adalah kawalan lembaga dan 20% saham untuk dirinya dan tujuh pengurus - saham yang diunjurkan bernilai hampir $ 3 bilion dalam lima tahun - tanpa meletakkan apa-apa wang.

Ketamakan Johnson terkejut semua yang terlibat, termasuk pasukan perbankan pelaburan yang bekerja dengannya. Johnson menawarkan pembelian pada $ 75 satu saham atau $ 17. 6 bilion. Lembaga menolak secara terang-terangan - mereka terkejut untuk mencari seorang ksatria hitam pada gaji mereka sendiri. Lembaga mengeluarkan siaran akhbar, meletakkan syarikat itu bermain ketika mereka mempertimbangkan pilihan mereka.

Pertempuran untuk Oreos dan Camels KKR melompat dan menawarkan papan $ 90 satu bahagian, menyentuh perang bidaan. KKR mahu syarikat itu tetapi mereka tidak mahu lagi Johnson. Pasukan Johnson menaikkan tawarannya kepada $ 92. Lembaga memutuskan bahawa syarikat itu akan menjualnya kepada pembida tertinggi. KKR menaikkan bida kepada $ 94, $ 68 secara tunai dan $ 26 yang dibiayai oleh bon sampah Drexel. Tawaran pasukan Johnson $ 100 satu saham, $ 90 tunai dan $ 10 dalam sekuriti lain. (Pelajari motif-motif yang mendorong syarikat-syarikat ke dalam tangan yang memperoleh Mengapa Pemilik Menjual Perniagaan .)

Kali terakhir, First Boston masuk sebagai ksatria kelabu dengan tawaran $ 118, melanjutkan tarikh akhir untuk perjanjian, tetapi tawaran First Boston ternyata kurang dibiayai. Johnson menaikkan tawarannya kepada $ 101 dan tawaran KKR $ 109. Ahli-ahli lembaga dan orang ramai menonton telah berbalik menentang Johnson pada masa ini. Johnson mencuba $ 112, $ 84 secara tunai dan selebihnya dalam sekuriti, tetapi perjanjian KKR dipilih pada $ 3 kurang. Justifikasi adalah bahawa pembiayaan unggul tawaran KKR akan melibatkan kurang kemasukan syarikat untuk membayar hutang, tetapi banyak yang menyaksikannya sebagai kemelut terakhir di Johnson. Perjanjian bernilai AS $ 25 bilion telah menetapkan satu lagi pengambilalihan bukan minyak dan LBO terbesar yang pernah ada. Johnson telah digulingkan oleh KKR tetapi masih mendapat payung terjun berjumlah $ 30 juta.

Tamat Tidak Menentu Selepas perjanjian itu, RJR Nabisco terus mendapat juggled. KKR memotong pekerjaan dan bahagian, berputar perniagaan tembakau antarabangsa ke Jepun Tembakau. Bahagian-bahagian domestik, kedua-dua tembakau dan makanan, dipisahkan dan dikombinasikan dalam pengadukan yang melibatkan hampir sebanyak pemain sebagai tarian asli - bahkan Carl Icahn berada di sana. Seperti yang ternyata, RJR Nabisco mewakili ketinggian kegilaan LBO walaupun ia menonjolkan kelebihan korporat. Ia adalah LBO besar yang terakhir dalam dekad ini dan penstrukturan semula korporat sememangnya tidak mendapat sokongan sejak itu. Sebaliknya, kleptokrasi korporat tidak kelihatan seperti itu akan hilang sepenuhnya. (Adakah anda mahu syarikat anda untuk sandbag atau greenmail? Selamat datang ke dunia penggabungan dan pengambilalihan yang dramatik, periksa The Wacky World Of M & As .)