China telah membuat banyak kebisingan sejak kebelakangan ini, dengan campur tangan terdesak untuk menghentikan pasaran saham yang runtuh dan penurunan nilai mata wang yang mengejutkan yang mempunyai penganalisis di mana-mana bimbang pertumbuhan China yang agak hangat lebih buruk dari yang dijangkakan. Walaupun peristiwa ini menjadi tanda amaran bahawa pertumbuhan China sememangnya mungkin tergelincir pada kadar yang lebih cepat daripada jangkaan, tindakan kerajaan China menyoroti kesukaran untuk memuktamadkan peralihan ekonomi yang bermula lebih dari 30 tahun yang lalu.

Ini adalah peralihan dari komunis kepada ekonomi kapitalis, pembaharuan awal yang membolehkan China mengalami tahap pertumbuhan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Tetapi, menjadi semakin jelas bahawa model pertumbuhan semasa tidak lestari dalam jangka masa panjang. Pemimpin China perlu meneruskan pembaharuan pasaran bebas yang bermula pada awal 1980-an serta memperkasakan asas penggunanya dengan kuasa beli yang lebih besar untuk membina ekonomi berdasarkan pertumbuhan jangka panjang yang mampan.

Pembaharuan Awal dan Kesannya

Pada Disember 1978 Sidang Pleno Ketiga Jawatankuasa Pusat Kesebelas Parti Komunis China, di bawah pimpinan baru Deng Xiaoping, telah memutuskan bahawa pihak pengurusan sistem ekonomi China akan berubah. Sistem ekonomi baru ini akan menekankan keterbukaan dan kerjasama yang lebih besar dengan negara-negara lain, peningkatan usaha untuk mengadopsi teknologi dan peralatan terkemuka di dunia, dan meningkatkan pendidikan untuk membawa pemodenan. Ia juga mengakui keperluan untuk membawa tahap pengurusan berpusat dan kepentingan memupuk kecekapan dan pembangunan ekonomi dengan menamatkan rintangan birokrasi dan politik.

Bermula dengan pemisahan sistem komunal pertanian kolektiviti, China melaksanakan pembaharuan secara beransur-ansur. Pembaharuan ini melonggarkan harga, memberikan autonomi yang lebih besar kepada perusahaan negeri, meningkatkan sektor swasta, membuka perdagangan dan pelaburan kepada orang asing, dan membangunkan pasaran saham dan sistem perbankan moden.

Dari pembaharuan permulaan yang bermula di bawah Deng Xiaoping sehingga krisis kewangan global 2008, ekonomi China berkembang pada kadar purata hampir 10% setahun yang kira-kira tiga kali purata global. Oleh kerana pembaharuan menggalakkan penggunaan yang lebih cekap dari kedua-dua buruh dan modal, banyak pertumbuhan kukuh China dipengaruhi oleh peningkatan produktiviti faktor jumlah. Pelaburan modal juga menyumbang kepada pertumbuhan, tetapi apabila jumlah modal yang lebih besar membawa kepada pulangan yang berkurang ia tidak boleh menjadi satu-satunya asas untuk pertumbuhan. (Untuk lebih lanjut, lihat: 5 Perkara yang Tahu Tentang Ekonomi China .)

Krisis Kewangan Global dan Perangkap Pendapatan Tengah

Walaupun pertumbuhan China sehingga krisis kewangan global sebahagian besarnya didorong oleh Keuntungan produktiviti, sejak krisis, pertumbuhannya perlahan dan telah didorong terutamanya oleh pelaburan.Merasakan kesan eksport jatuh dari tekanan kemelesetan global, kerajaan China melancarkan pakej rangsangan besar dengan perbelanjaan besar-besaran yang menyasarkan infrastruktur dan pembinaan. Pelaburan modal ini telah membantu menaikkan pertumbuhan, tetapi sejak tahun 2011, modal tambahan menjadi satu-satunya sumber peningkatan output, kerana sumbangan produktiviti faktor keseluruhannya hampir tidak hadir.

Model pertumbuhan ini, berdasarkan kredit berlebihan dan pelaburan, tidak dapat dikekalkan. Malah, hutang telah meletup dari $ 7 trilion pada tahun 2007 kepada $ 28 trilion menjelang pertengahan 2014 kerana seluruh bandar di China duduk kosong sepenuhnya. Hutang China duduk pada 282% daripada KDNK, satu tahap yang lebih besar daripada kedua-dua Jerman dan U. S. hutang. Sementara itu, dari 2011 hingga 2014 pertumbuhan output perlahan kepada kadar purata 8%, dan dalam dua suku pertama pertumbuhan tahun ini turun kepada 7%.

Menghadapi permintaan global yang lemah dan tidak terjejas hutang di masa hadapan, China menghadapi cabaran untuk mengubah ekonomi daripada pertumbuhan eksport dan pelaburan yang diterajui ke arah model yang lebih berasaskan penggunaan. Ini adalah masalah umum bagi banyak ekonomi sedang pesat membangun yang cuba melompat dari pendapatan menengah ke status berpendapatan tinggi yang dikenali sebagai perangkap pendapatan tengah. (Lihat juga, Bagaimana Pasaran Muncul Elakkan Perangkap Tengah-Tengah? )

Pergerakan Normal-Lambat Baru tetapi Lebih Lestari

Sejak perasmian Xi Jinping sebagai presiden China pada tahun 2013, mengisytiharkan komitmennya terhadap pembaharuan struktur, memanggil pertumbuhan baru yang lebih perlahan namun lebih mampan. Kelembapan baru-baru ini yang meramalkan pertumbuhan untuk tahun ini mungkin akan lebih rendah daripada sasaran 7% yang hanya sebahagian daripada peralihan bergelora ini. Untuk menjadikan peralihan ini dari hutang yang tidak mampan dan pertumbuhan yang berasaskan pelaburan, China berharap untuk menggalakkan pertumbuhan sektor perkhidmatan, perbelanjaan pengguna dan keusahawanan swasta.

Mengarahkan pelaburan jauh dari projek-projek infrastruktur ke arah kesihatan dan perkhidmatan pendidikan bukan sahaja akan membantu mewujudkan pekerjaan sektor perkhidmatan membayar yang lebih tinggi dan bukannya kedudukan kilang berpendapatan rendah, tetapi ia juga akan membantu membangunkan tenaga kerja yang lebih sihat, produktif dan inovatif. Ini akan membantu untuk meningkatkan pendapatan isi rumah, merangsang permintaan domestik yang lebih besar melalui peningkatan daya beli pengguna.

Walau bagaimanapun, pada 50% daripada KDNK pada tahun 2013, kadar simpanan kasar China adalah antara yang tertinggi di dunia, yang bermaksud bahawa pembaharuan perlu mengurangkan ini untuk menggalakkan penggunaan yang lebih besar. Salah satu masalah utama dalam bidang ini adalah bahawa 5% terkaya China menjimatkan sekitar 70% pendapatan mereka, menyumbang separuh jumlah anggaran isi rumah mengikut satu anggaran. Sistem cukai yang lebih redistributif yang mengurangkan ketidaksamaan ekstrim China akan membantu mengurangkan kadar simpanan dan merangsang penggunaan yang lebih besar.

Akhir sekali, untuk memupuk keusahawanan swasta, kerajaan perlu mengurangkan sokongan daripada perusahaan milik negara (BUMN) yang besar, dan membangunkan ekuiti, bukannya pembiayaan hutang.Mengurangkan kawalan modal dan membangunkan pasaran kewangan yang lebih mendalam untuk menggalakkan pelaburan asing yang lebih besar dalam pasaran saham akan membantu membiayai perusahaan swasta melalui pembiayaan ekuiti.

Bottom Line

Dengan pertumbuhan ekonomi melambat pada kadar paling rendah dalam tempoh seperempat abad, kerajaan China yang baru yang diketuai oleh Xi Jinping mengiktiraf keperluan untuk meneruskan pembaharuan struktur yang dimulakan oleh Deng Xiaoping lebih 30 tahun yang lalu. Tetapi, seperti peristiwa baru-baru ini, seperti campur tangan untuk mengekalkan pasaran saham daripada terhempas, telah menunjukkan, peralihan ini tidak akan mudah. Masih belum dapat dilihat sama ada kerajaan sekarang akan mempunyai keinginan dan kekuatan politik untuk melaksanakan pembaharuan yang diperlukan atau akan mencari cara yang mudah, meski tidak dapat dikekalkan, untuk menopang ekonomi.