Terdapat dua harga yang sangat penting untuk mana-mana pelabur tahu: harga semasa pelaburan yang dimilikinya, atau merancang untuk memiliki, dan harga jualan masa depannya. Walaupun demikian, pelabur sentiasa mengkaji sejarah harga lalu dan menggunakannya untuk mempengaruhi keputusan pelaburan masa depan mereka. Sesetengah pelabur tidak akan membeli stok atau indeks yang telah meningkat dengan ketara, kerana mereka menganggap bahawa ia adalah wajar untuk pembetulan, sementara pelabur lain mengelakkan stok jatuh, kerana mereka takut ia akan terus merosot.

Tutorial: Bagaimana Menganalisis Lebar Pasaran

Adakah bukti akademik menyokong jenis ramalan ini, berdasarkan harga baru-baru ini? Dalam artikel ini, kita akan melihat empat pandangan yang berbeza dari pasaran dan mengetahui lebih lanjut mengenai penyelidikan akademik yang berkaitan yang menyokong setiap pandangan. Kesimpulan akan membantu anda untuk lebih memahami bagaimana fungsi pasaran, dan mungkin menghapuskan beberapa kecenderungan anda sendiri.

Momentum

"Jangan melawan pita." Ini sekeping luas kebijaksanaan pasaran saham memberi amaran kepada para pelabur untuk tidak mendapatkan arah aliran pasaran. Andaian adalah bahawa taruhan terbaik mengenai pergerakan pasaran adalah bahawa mereka akan meneruskan arah yang sama. Konsep ini mempunyai akar dalam kewangan tingkah laku. Dengan begitu banyak stok untuk dipilih, mengapa pelabur menyimpan wang mereka dalam stok yang jatuh, berbanding dengan yang memanjat? Ini ketakutan klasik dan keserakahan. (Untuk lebih mendalam, lihat Kewangan Tingkahlaku tutorial.)

Pengajian telah menemui bahawa aliran masuk dana bersama dikaitkan secara positif dengan pulangan pasaran. Momentum memainkan peranan dalam keputusan untuk melabur dan apabila lebih ramai orang melabur, pasaran naik, mendorong lebih banyak orang untuk membeli. Ia adalah gelung umpan balik positif.

[Indikator Momentum adalah cara terbaik untuk mencari dan menjejakkan kaki ke arah trend, tetapi terdapat banyak penunjuk teknikal lain yang harus ditimbang oleh peniaga untuk mencari peluang. Kursus Analisis Teknikal Investopedia memperkenalkan peniaga kepada pelbagai jenis penunjuk teknikal dan menunjukkan cara menggunakannya untuk mencari dan melaksanakan dagangan yang menguntungkan.]

Kajian 1993 oleh Narasimhan Jagadeesh dan Sheridan Titman, "Pulangan untuk Membeli Pemenang dan Penjualan Rugi," mencadangkan bahawa stok individu mempunyai momentum. Mereka mendapati bahawa stok yang telah menunjukkan prestasi yang baik dalam beberapa bulan yang lalu, lebih cenderung untuk meneruskan prestasi mereka pada bulan depan. Kebalikannya juga berlaku; saham yang telah dilakukan dengan baik, lebih cenderung untuk meneruskan prestasi buruk mereka.

Walau bagaimanapun, kajian ini hanya memandang ke depan satu bulan sahaja. Sepanjang tempoh yang lebih lama, kesan momentum kelihatan sebaliknya. Mengikut kajian 1985 oleh Werner DeBondt dan Richard Thaler, "Adakah Semula Berulang Saham?" saham yang telah menunjukkan prestasi baik dalam tempoh tiga hingga lima tahun yang lalu lebih cenderung untuk mengatasi pasaran dalam tempoh tiga hingga lima tahun akan datang dan sebaliknya.Ini menunjukkan bahawa sesuatu yang lain sedang berlaku: maksudkan pengembalian.

Mean Reversion

Para pelabur yang berpengalaman yang telah melihat banyak pasaran naik turun, sering mengambil pandangan bahawa pasaran akan keluar dari masa ke masa. Secara historis harga pasaran yang tinggi sering menghalang pelabur-pelabur ini daripada melabur, sementara harga yang rendah secara historikal mungkin mewakili peluang.

Kecenderungan pembolehubah, seperti harga saham, untuk menumpuk nilai purata dari masa ke masa dipanggil pengembalian min. Fenomena ini telah ditemui dalam beberapa petunjuk ekonomi, termasuk kadar pertukaran, pertumbuhan keluaran dalam negeri kasar (KDNK), kadar faedah dan pengangguran. Pengembalian bermakna mungkin juga bertanggungjawab untuk kitaran perniagaan. (Untuk maklumat lebih lanjut, periksa Petunjuk Ekonomi untuk Ketahui dan Petunjuk Ekonomi Untuk Pelabur Do-It-Yoursel .)

Penyelidikan masih tidak meyakinkan sama ada harga saham kembali maksudnya. Sesetengah kajian menunjukkan pengembalian min dalam beberapa set data selama beberapa tempoh, tetapi banyak yang lain tidak. Sebagai contoh, pada tahun 2000, Ronald Balvers, Yangru Wu dan Erik Gilliland menemui beberapa bukti pengembalian purata ke atas cakaran pelaburan yang panjang, dalam harga indeks saham relatif 18 negara, yang mereka nyatakan di dalam "Jurnal Kewangan."

Walau bagaimanapun , walaupun mereka tidak benar-benar yakin, seperti yang mereka tulis dalam kajian mereka, "Rintangan yang serius dalam mengesan pembalikan bermakna ialah ketiadaan siri jangka panjang yang boleh dipercayai, terutamanya kerana pengurangan semangat, jika wujud, dianggap perlahan dan hanya boleh diambil di atas cakrawala panjang. "

Memandangkan akademia mempunyai akses kepada sekurang-kurangnya 80 tahun penyelidikan pasaran saham, ini menunjukkan bahawa jika pasaran mempunyai kecenderungan untuk berbalik, itu adalah fenomena yang terjadi secara perlahan dan hampir tidak dapat dilihat, selama bertahun-tahun atau bahkan beberapa dekad.

Martingales

Kemungkinan lain ialah pulangan masa lalu tidak penting. Pada tahun 1965, Paul Samuelson mengkaji semula pulangan pasaran dan mendapati trend harga masa lalu tidak memberi kesan kepada harga masa depan dan dengan alasan bahawa dalam pasaran yang cekap, tidak sepatutnya kesan tersebut. Kesimpulannya ialah harga pasaran adalah martingale. (Untuk membaca lebih lanjut, lihat Bekerja Melalui Hipotesis Pasar yang Cekap .)

A martingale adalah siri matematik di mana ramalan terbaik untuk nombor seterusnya ialah nombor semasa. Konsep ini digunakan dalam teori kebarangkalian, untuk menganggarkan hasil gerakan rawak. Contohnya, katakan bahawa anda mempunyai $ 50 dan taruhannya semua pada cincin duit syiling. Berapa banyak wang yang akan anda miliki selepas melambung? Anda mungkin mempunyai $ 100 atau anda mungkin mempunyai $ 0 selepas melambung, tetapi secara statistik ramalan terbaik adalah $ 50; kedudukan permulaan anda. Ramalan nasib anda selepas melambung adalah martingale. (Untuk mengetahui cara ini berlaku untuk perdagangan, lihat Forex Trading Martingale Way .)

Dalam penetapan harga saham, pulangan pasaran saham boleh dianggap sebagai martingale. Mengikut teori ini, penilaian pilihan tidak bergantung pada trend harga masa lalu, atau pada sebarang anggaran tren harga masa depan.Harga semasa dan volatiliti anggaran adalah satu-satunya input khusus saham.

Sebuah martingale di mana angka seterusnya lebih tinggi, lebih dikenali sebagai sub-martingale. Dalam kesusasteraan yang popular, gerakan ini dikenali sebagai jalan rawak dengan hanyutan ke atas. Penerangan ini konsisten dengan sejarah harga pasaran saham lebih daripada 80 tahun. Walaupun banyak pembalikan jangka pendek, trend keseluruhan telah secara konsisten lebih tinggi. (Untuk mengetahui lebih lanjut mengenai jalan rawak, baca Konsep Kewangan: Walk Random .)

Jika pulangan saham pada asasnya rawak, ramalan terbaik untuk harga pasaran esok adalah harga hari ini, ditambah dengan peningkatan yang sangat kecil. Daripada menumpukan kepada trend masa lalu dan mencari momentum yang mungkin atau bermaksud pengembalian, pelabur seharusnya menumpukan perhatian kepada pengurusan risiko yang wujud dalam pelaburan mereka yang tidak menentu.

Carian untuk Nilai
Nilai pelabur membeli saham murah dan mengharapkan untuk mendapat ganjaran kemudian. Harapan mereka adalah bahawa pasaran yang tidak cekap telah menaikkan harga saham, tetapi harga itu akan menyesuaikan dari masa ke masa. Persoalannya apakah ini berlaku dan kenapa pasaran tidak cekap membuat penyesuaian ini?

Penyelidikan menunjukkan bahawa penyesalan dan penyesuaian ini secara konsisten berlaku, walaupun ia membuktikan sedikit bukti mengapa ia berlaku.

Pada tahun 1964, Gene Fama dan Ken French mengkaji sejarah pasaran saham beberapa dekad dan mengembangkan model tiga faktor untuk menjelaskan harga pasaran saham. Faktor yang paling penting dalam menjelaskan pulangan harga masa hadapan adalah penilaian, seperti yang diukur oleh nisbah harga-ke-buku. Stok yang mempunyai nisbah harga-ke-buku yang rendah memberikan pulangan yang lebih baik berbanding dengan saham lain. (Untuk membaca lebih lanjut tentang nisbah ini, lihat Nilai Oleh The Book .)

Nisbah penilaian cenderung bergerak ke arah yang sama dan pada tahun 1977, Sanjoy Basu mendapati hasil yang sama untuk saham dengan pendapatan rendah P / E) nisbah. Sejak itu, kesan yang sama telah dijumpai dalam banyak kajian lain merentasi berpuluh-puluh pasaran. (Untuk lebih lanjut mengenai ini, lihat Memahami Nisbah P / E .)

Bagaimanapun, kajian tidak menjelaskan mengapa pasaran secara konsisten mengelirukan saham "nilai" ini dan kemudian menyesuaikan kemudian. Kesimpulan yang boleh diambil adalah bahawa stok ini mempunyai risiko tambahan, yang mana pelabur menuntut pampasan tambahan. (Untuk mengetahui lebih lanjut mengenai fenomena ini, baca Premium Ekuiti-Risiko: Lebih Risiko Untuk Pulangan Tinggi dan Mengira Premium Risiko Ekuiti .)

Harga adalah pemandu penilaian Oleh itu, penemuan ini menyokong idea pasaran saham yang kembali. Apabila harga naik, nisbah penilaian semakin tinggi dan, sebagai hasilnya, pulangan yang dijangka pada masa depan lebih rendah. Walau bagaimanapun, nisbah P / E pasaran telah turun naik dari masa ke masa dan tidak pernah menjadi isyarat membeli atau menjual yang konsisten.

Bottom Line

Walaupun selepas beberapa dekad kajian oleh fikiran paling terang dalam kewangan, tidak ada jawapan pepejal. Kesimpulan yang boleh diambil adalah bahawa terdapat beberapa kesan momentum, dalam jangka pendek, dan kesan pengurangan min yang lemah, dalam jangka panjang.

Harga semasa adalah komponen utama nisbah penilaian seperti P / B dan P / E, yang telah ditunjukkan mempunyai kuasa ramalan untuk pulangan masa depan stok. Walau bagaimanapun, nisbah ini tidak boleh dilihat sebagai isyarat beli dan menjual khusus, hanya faktor yang telah ditunjukkan untuk memainkan peranan dalam meningkatkan atau mengurangkan pulangan jangka panjang yang dijangkakan.