Melabur dalam portfolio pelbagai bergantung kepada ciri-ciri gaya berasaskan penilaian dan permodalan berasaskan. Dalam artikel ini, kita akan melihat beberapa elemen asas gaya melabur dan meneliti fenomena anomali sistematik yang jelas, seperti kesan nilai dan kesan kecil, yang didokumenkan dengan baik dalam pengalaman pengurusan portfolio. Akhirnya, kami menyediakan beberapa cara bagaimana nasihat mengenai pembinaan dan penyelenggaraan portfolio berasaskan gaya.

Apakah Gaya Pelaburan? "Gaya" merujuk kepada kumpulan aset dalam kategori luas (seperti ekuiti atau pendapatan tetap) yang mempamerkan ciri asas yang sama. Langkah-langkah gaya ekuiti yang paling biasa adalah penilaian dan permodalan. Gaya penilaian membahagikan stok ke nilai, pertumbuhan dan teras. Nilai dicirikan oleh gandaan penilaian yang rendah seperti harga buku (P / B) dan harga kepada pendapatan (P / E). Pertumbuhan dipercayai mempunyai prospek pertumbuhan jualan dan pendapatan lebih tinggi daripada purata. Teras adalah gabungan antara nilai dan pertumbuhan.

Sebagai contoh, Russell Investments mengendalikan satu siri indeks gaya dengan dua langkah penilaian: nisbah P / B, Sistem Anggaran Broker Institusi (I / B / E / S) jangka sederhana ramalan perkiraan pertumbuhan (dua tahun), yang merupakan penyusunan anggaran pendapatan yang disediakan oleh penganalisis pelaburan daripada lebih dari 850 organisasi pelaburan global, dan pertumbuhan jualan sesama sejarah. Pembolehubah ini digabungkan menjadi skor nilai komposit, berdasarkan 70% saham yang diklasifikasikan sebagai defensif semua atau dinamik dengan baki 30% dalam indeks pertumbuhan atau nilai.

Ukuran gaya ekuiti tradisional lain adalah permodalan pasaran. Russell, sebagai contoh, menduduki 4,000 syarikat yang didagangkan secara terbuka di Amerika Syarikat seperti berikut: Indeks Russell 1000 mengandungi saham teratas 1, 000 dengan cap pasaran, Indeks Midcap terdiri daripada 800 nama terkecil dalam Russell 1000, dan Indeks Russell 2000 Small Cap mempunyai saham dengan topi pasaran yang berpangkat mereka dari 1, 001 hingga 3, 000. Pada hujung buku spektrum permodalan adalah Indeks Russell Top 200 saham mega-cap dan Indeks Microcap (3, 001 ke 4, 000).

Adakah Style Style? Peruntukan Gaya dan Aset Gaya adalah penting kepada banyak strategi peruntukan aset dan, oleh itu, merupakan elemen utama pengurusan portfolio moden. Pengajian yang dijalankan sepanjang tahun menunjukkan bukti bahawa keputusan peruntukan aset merupakan ciri penting prestasi portfolio dari masa ke masa daripada, katakan, pemilihan pelaburan individu atau pemasaan pasaran. Sebagai contoh, kajian Brebe Hood Beebower yang bertajuk "Penentu Prestasi Portfolio" (Jurnal Penganalisis Kewangan , 1986) memperlihatkan bahawa 93. 6% prestasi disebabkan oleh peruntukan peruntukan.Peruntukan aset melibatkan keputusan risiko - gabungan ekuiti, hutang dan aset alternatif berdasarkan toleransi risiko tertentu pelabur - dan keputusan gaya, atau gabungan nilai, pertumbuhan, topi besar dan kecil dan jenis gaya lain < Kes Curiakan Kesan Gaya Selama bertahun-tahun, pengamal pelaburan telah melihat bahawa gaya tertentu kelihatan menunjukkan prestasi yang luar biasa dalam tempoh masa yang panjang. Mungkin yang paling terkenal tentang kesan gaya yang dipanggil ini berkaitan dengan nilai stok dan stok kecil. Sebagai contoh, buku James O'Shaughnessy, "What Works On Wall Street," yang pada asalnya diterbitkan pada tahun 1996, memaparkan prestasi portofolio kembali ke 1963 dan menegaskan kedua-dua kesan nilai dan kesan cap kecil. O'Shaughnessy menerbitkan artikel susulan pada tahun 2007 di mana beliau menyatakan, dengan beberapa kekalahan yang jelas, walaupun jumlah literatur yang ditulis dan diterbitkan mengenai kesan-kesan ini, mereka kelihatan seperti utuh seperti biasa; dalam erti kata lain, prestasi yang lebih baik tidak diimbangi seperti yang kita jangkakan.

Carta di bawah menunjukkan jumlah pulangan tahunan bagi empat gaya sepanjang tempoh 34 tahun dari 1979 hingga 2013 yang diukur oleh indeks Russell. Nilai dan Pertumbuhan Russell 3000 adalah indeks gaya penilaian semua nilai manakala Russell 1000 dan 2000 adalah indeks gaya kapitalisasi semua penilaian.

Hak Cipta © 2013 Investopedia. com. Sumber dari Zephyr Associates, Inc Hasilnya menunjukkan bukti kesan nilai serta kesan cap kecil yang lebih sederhana. Sepanjang tempoh 34 tahun, nilai saham mengatasi pertumbuhan rakan sejawat mereka. Indeks saham topi kecil, seperti Russell 2000, kembali sedikit di bawah daripada topi besar Russell 1000 dan S & P 500.

Hal yang benar-benar menarik mengenai carta ini, bagaimanapun, adalah outperformance nilai dicapai dengan risiko yang jauh lebih rendah (sisihan standar ). Ini bertentangan dengan tanggapan yang diterima umum bahawa pulangan yang tinggi sama dengan risiko tinggi. Bukti yang agak pelik yang ditunjukkan di sini dan dalam kajian nilai nilai lain nampaknya bersamaan dengan pasaran modal makan siang percuma.

The Psychology of Style

Bagaimanakah pasaran modal yang sememangnya cekap berterusan memberikan gaya tertentu dengan cara ini? Satu jawapan datang dari pengamal kewangan tingkah laku. Mereka berpendapat bahawa emosi manusia sangat mempengaruhi keputusan pelaburan dan membawa kepada hasil yang tidak logik dan sistematik. Kesan nilai, menurut para tingkah laku, timbul kerana pelabur secara emosi tertarik dengan daya tarikan stok pertumbuhan hasil daripada lebih banyak perhatian dan liputan liputan liputan media yang diterima berbanding stok nilai. Pada akhirnya, ini menyumbang kepada keputusan untuk melabur dalam ini daripada nama-nama nilai lebih murah dan lebih membosankan. Dalam erti kata lain, emosi manusia mendapat cara memaksimumkan nilai dan mengekalkan kesan-kesan anomali ini dari pembetulan sendiri seperti yang kita sangka.

Amalan Gaya Melabur

Membina portfolio gaya agak mudah.Perkara pertama yang perlu dilakukan adalah memperuntukkan berat kepada setiap gaya - secara amnya mengikuti pendekatan "kotak gaya" yang digunakan oleh Russell, Morningstar dan lain-lain - sepanjang matriks 3x3 nilai, campuran dan pertumbuhan pada satu paksi dan topi besar, pertengahan dan kecil bersama-sama yang lain: Copyright © 2007 Investopedia. com

Gaya bobot adalah cara untuk bertindak pada pandangan tertentu, seperti bias nilai atau penambahan berat badan kecil yang lebih tinggi, contohnya. Lihatlah contoh hipotesis di bawah. Demi kesederhanaan, kami akan menyekat contoh kami kepada empat kumpulan gaya: nilai cap besar (LCV), pertumbuhan cap besar (LCG), nilai cap kecil (SCV) dan pertumbuhan topi kecil (SCG).

Style A

: Wajaran setara: LCV 25%, SCV 25%, LCG 25%, SCG 25%

Style B

• : Bias nilai: LCV 35%, SCV 35% %, SCG 15% Style C
• : Kecenderungan cap kecil: LCV 15%, SCV 35%, LCG 15%, SCG 35% %, SCV 40%, LCG 10%, SCG 20% Setelah bobot gaya ditentukan, langkah seterusnya adalah untuk memilih cara pendedahan, dengan mengambil kira bahawa indeks tidak langsung dilaburkan. Terdapat banyak dana indeks pasif dan dana pertukaran bursa (ETF) yang mencerminkan prestasi indeks gaya ekuiti.
• Untuk empat gaya di atas, kami telah memilih empat Barclays iShares ETFs sebagai cara pendedahan kami. Indeks IShares Russell 1000 Value (IWB) adalah proksi untuk Nilai Russell 1000, yang merupakan indeks nilai topi yang besar; yang sama berlaku untuk iShares Russell 1000 Growth (IWF), yang merupakan indeks pertumbuhan topi yang besar; nilai Russell 2000 (IWN), yang merupakan indeks nilai cap kecil kami; dan Pertumbuhan Russell 2000 (IWO), yang merupakan indeks pertumbuhan topi kecil kami. Jadual di bawah menunjukkan prestasi tertandingi (jumlah pulangan tahunan dan sisihan piawai) dari empat portfolio gaya ini dalam tempoh 1 Ogos 2000 (tarikh permulaan iShares ETF) hingga 31 Julai 2007.
• Tempoh : 1 Ogos 2000 - 31 Julai 2007 Prestasi Portfolio

-

Pulangan Tahunan (%)

Deviasi Standard (%)

iShares Russell 1000 Value (IWB)	8. 29
12. 26	iShares Russell 1000 Pertumbuhan (IWF)	-4. 18
18. 00	iShares Russell 2000 Value (IWN)	13. 59
15. 69	iShares Russell 2000 Growth (IWO)	1. 18
22. 66	-	-
-	Portfolio Gaya A: Berwajaran yang Sama	5. 20
15. 47	Portfolio Gaya B: Bias Nilai	7. 60
14. 39	Portfolio Gaya C: Bias Kecil-Cap	6. 28
16. 46	Portfolio Gaya D: Nilai Bias & Bias-Cap	8. 13
14. 89	Sumber: Zephyr & Associates LLC StyleAdvisor	Untuk tempoh ini, kedua-dua kesan nilai dan kesan cap kecil jelas. Portfolio D, dengan kedua-dua nilai dan penurunan berat badan yang kecil, mencapai pulangan purata tahunan yang hampir 3% lebih tinggi dalam tempoh ini daripada Portfolio A yang berwajaran yang sama, dan dengan ketidakstabilan yang kurang.
Mengimbangi semula	Semua portfolio gaya dalam contoh di atas disusun semula setiap tahun. Dari masa ke masa, wajaran portfolio sebenar akan berubah mengikut prestasi relatif setiap kelas aset, dengan pengunggahan yang memperoleh saham dan kurang berprestasi yang kehilangan perwakilan berkadarnya.Pengimbangan semula adalah tindakan menjual pemenang dan membeli rugi untuk mengembalikan berat sasaran asal. Biasanya, pengurus akan mengimbangi sekurang-kurangnya setiap tahun dan kadang-kadang lebih kerap. Pengamal peruntukan aset merujuk kepada pengimbangan semula sebagai disiplin yang mengekalkan strategi utuh sepanjang tempoh yang panjang.	Pengurus gaya aktif sering mengambil kesempatan daripada latihan pengimbangan semula untuk menimbang semula gaya gaya. Jika dilakukan dengan kerap - katakan sekali seperempat - ini dipanggil peruntukan aset taktikal ketika pengurus mencari pulangan berlebih dari pandangan siklusnya pada kinerja kelas aset. Contohnya, para pengurus gaya yang beralih ke pertumbuhan besar dan pertengahan ketika ledakan teknologi pada akhir 1990-an meningkatkan prestasi mereka, sementara pengurus yang meningkatkan pemberian nilai dalam nilai cap kecil pada tempoh 2003 hingga 2006 juga menikmati peningkatan prestasi kitaran.

Akhirnya, kelas gaya tidak statik. Nilai cap besar atau stok pertumbuhan kecil-cap tidak tetap seperti itu selama-lamanya. Gandaan penilaian dan topi pasaran berubah setiap hari. Contohnya, stok nilai cap kecil yang boleh dimanfaatkan mungkin meningkat dengan pantas dalam harga. Apabila kenaikan harga, semua yang sama, nisbah P / B dan P / E akan meningkat dan seterusnya, demikian juga topi pasarannya. Oleh itu, stok nilai cap kecil hari ini mungkin menjadi stok pertumbuhan besar pada hari esok, dan sebaliknya. Pengurus gaya akan memperhatikan "penghijrahan" ini antara nilai dan pertumbuhan, topi besar dan kecil kerana mereka memperbaiki dan mengimbangi pendedahan portfolio mereka.

Barisan Bawah

Gaya adalah komponen asas pengurusan portfolio. Kami telah melihat bahawa dari masa ke masa, stok yang mempunyai ciri-ciri gaya yang serupa berdasarkan penilaian dan langkah permodalan menunjukkan prestasi pulangan dan risiko yang berbeza. Gaya melabur adalah salah satu komponen utama strategi peruntukan aset. Di samping itu, kajian-kajian yang dijalankan dalam tempoh yang panjang menunjukkan bukti bahawa nilai saham - yang mempunyai gandaan nilai yang agak rendah - telah mengatasi rakan sebaya mereka dengan gandaan yang lebih tinggi, dan juga bahawa stok topi kecil cenderung untuk melakukan lebih baik dalam tempoh masa yang panjang berbanding penutup besar . Portfolio gaya boleh memperuntukkan berat untuk menggambarkan pandangan pelabur mengenai prestasi kelas gaya yang berlainan dalam tempoh masa yang panjang (strategik) atau kitaran (taktikal).