Komersial kertas (CP) adalah instrumen kewangan yang lama dan mudah difahami. Tetapi, seperti banyak perkara lain di dunia kewangan, "jurutera kewangan" telah mengambil pasaran kertas komersial tradisional dan mengagaknya. Hasilnya adalah kertas komersil yang disokong aset (ABCP) dan saluran yang bersangkutan, kenderaan pelaburan berstruktur (SIVs), yang merupakan jenis saluran khas yang strukturnya menjadikannya lebih berisiko. Dalam artikel ini, kami akan menerangkan cara kerja pasaran kertas komersil yang disokong aset, termasuk saluran, dan menunjukkan kepada anda apa yang anda perlukan untuk melihat.

Apa Kertas Perdagangan yang Didukung Aset Kertas komersil yang disokong aset atau ABCP adalah seperti kertas komersial tradisional yang dikeluarkan dengan tempoh matang satu tahun atau kurang (biasanya kurang dari 270 hari) , dan sangat diberi nilai. CP digunakan sebagai kenderaan jangka pendek untuk melabur wang tunai, dan boleh dirujuk sebagai "setara tunai." Perbezaan antara ABCP dan CP ialah bukan sebagai nota janji tidak bercagar yang mewakili kewajipan syarikat penerbit, ABCP disokong oleh sekuriti. Oleh itu, kualiti ABCP bergantung kepada sekuriti asas.

LIHAT: Pasaran Wang: Kertas Komersial

Condong Saluran adalah kebangkrutan atau kenderaan tujuan khas yang kebangkrutan, yang bermaksud entiti perniagaan yang terpisah dan tidak digulung lembaran imbangan syarikat penaja. Anda tidak akan melihat aset dan liabiliti program ABCP dalam penyata kewangan disatukan syarikat penaja. Ini dilakukan untuk membebaskan kunci kira-kira syarikat penaja dan memperbaiki nisbah kewangannya.

SEE: Entiti Off-Balance Sheet: The Good, The Bad And The Ugly

ABCP dikeluarkan oleh salah satu daripada saluran-saluran terpencil yang muflis dan terpencil ini. Terdapat empat kategori saluran: multi-penjual, satu penjual, arbitraj keselamatan dan SIVs. Di sini, kami akan memberi tumpuan terutamanya kepada SIVs, kerana mereka adalah yang paling mudah menghadapi masalah di bawah keadaan pasaran tertentu. Walau bagaimanapun, struktur saluran yang dipilih bergantung kepada matlamat penaja pelan. Sebagai contoh, hasil dari terbitan ABCP dalam saluran pelbagai dan tunggal penjual mungkin digunakan untuk membiayai pinjaman gadai janji baru dalam kes syarikat kewangan gadai janji. Struktur atau jenis saluran penting untuk beberapa sebab yang akan dibincangkan di bawah.

Dengan saluran berbilang penjual, sekuriti yang disokong aset yang dibeli untuk digunakan dalam program ini dibeli daripada lebih daripada satu pencetus. Dengan penjual tunggal, ia hanya satu pencetus. Atas sebab ini, saluran berbilang penjual menyediakan lebih banyak kepelbagaian pemula dan berpotensi kurang berisiko. Program berbilang penjual juga sering menggunakan beberapa jenis peningkatan kredit yang membantu mengurangkan risiko kredit dan kecairan.Peningkatan kredit ini boleh menjadi rizab tunai atau jaminan daripada penaja atau bank pihak ketiga.

Saluran penjual tunggal tidak biasanya menggunakan jenis kredit yang sama seperti saluran berbilang penjual. Walau bagaimanapun, kebanyakan saluran tunggal penjual boleh diperluaskan, jadi mereka boleh melepasi tarikh kematangan asal jika mereka tidak dapat menggulung ABCP pada masa matang. Untuk menggulung bermakna membayar balik kertas komersil dengan hasil daripada terbitan baru kertas komersial. Walau bagaimanapun, lanjutan itu tidak terbatas; mereka perlu aset lelang jika mereka tidak dapat melancarkan tarikh akhir yang dilanjutkan.

Dalam saluran arbitraj sekuriti, matlamat penaja kewangan adalah untuk menerbitkan ABCP sebagai cara untuk menerima dana untuk membeli sekuriti terma. Dengan cara ini, mereka mendapat penyebaran pada kadar yang mereka bayar kepada pembeli ABCP (lebih rendah) dan pulangan yang mereka terima atas sekuriti jangka panjang yang mereka beli (lebih tinggi). Seperti program berbilang penjual, kebanyakan saluran arbitraj keselamatan mempunyai beberapa jenis peningkatan kredit pihak ketiga.

SIVs Kenderaan pelaburan berstruktur (SIV) adalah jenis saluran khas kerana ia mengeluarkan ABCP. Banyak SIV ditadbir oleh bank perdagangan besar atau pengurus aset lain (bank pelaburan atau dana lindung nilai). Mereka mengeluarkan ABCP sebagai cara untuk membiayai pembelian sekuriti gred pelaburan (juga untuk mendapatkan penyebaran). Mereka biasanya melabur sebahagian besar portfolio mereka dalam aset 'AAA' dan 'AA', yang termasuk peruntukan kepada sekuriti yang disokong gadai janji kediaman. Berbeza dengan saluran arbitrase berbilang penjual atau sekuriti, SIV tidak menggunakan peningkatan kredit, dan aset SIV yang mendasari ditandai-ke-pasaran sekurang-kurangnya setiap minggu.

LIHAT: Keuntungan Daripada Hutang Gadai Hutang Dengan MBS

Gangguan Pasaran Apa yang berlaku kepada ABCP apabila nilai pasaran aset pendasar dikurangkan? Pengurangan ini memperkenalkan risiko kecairan. Mengapa terdapat kecacatan kecairan di pasaran ini? Semua CP mestilah pelaburan yang stabil, selamat, betul? Nah, pasaran ABCP sedikit berbeza kerana nasibnya terikat dengan nilai aset yang mendasari.

Pasaran ABCP memasuki pasaran aset asas. Sekiranya gangguan pasaran berlaku di pasaran asas, ini boleh memberi kesan sebenar dalam pasaran ABCP. Sebagai contoh, ABCP boleh diwujudkan dari mana-mana jenis aset yang disokong oleh aset, seperti pinjaman pelajar yang disokong aset pinjaman, aset kredit yang disokong aset, atau aset gadai janji yang disokong aset (termasuk perdana dan subprima). Sekiranya terdapat perkembangan negatif yang ketara di mana-mana pasaran asas, ini akan menjejaskan kualiti dan risiko ABCP. Oleh kerana pelabur kertas komersil mungkin menolak risiko, kebimbangan tentang ABCP dapat menyebabkan mereka mencari pelaburan jangka pendek, setara tunai (CP tradisional, T-tag, dll.). Ini bermakna bahawa penerbit ABCP tidak akan dapat menggulung ABCP mereka, kerana mereka tidak akan mempunyai pelabur untuk membeli terbitan baru mereka.

LIHAT: Subprime Meltdown

Pembubaran dan Kegagalan SIVs Terdapat peraturan tertentu yang berkaitan dengan program ABCP yang mungkin memerlukan pembubaran aset pendasar jika keadaan tertentu tidak dipenuhi.Ini bermakna anda berpotensi mempunyai beberapa program ABCP yang besar yang menjual aset tertekan mereka pada masa yang sama; meletakkan tekanan harga lebih rendah ke atas sekuriti yang disokong oleh aset sekuriti. Peraturan-peraturan ini diletakkan untuk melindungi para pelabur ABCP.

Sebagai contoh, pembubaran paksa mungkin berlaku jika kerosakan tanda-ke-pasaran lebih besar daripada 50%. Oleh itu, komposisi aset pendasar adalah penting semasa tekanan pasaran. Jika SIV tertumpu dalam kelas aset yang mengalami tekanan harga yang rendah, ia akan menghadapi risiko yang lebih besar pembubaran atau kegagalan.

Penaja SIV mungkin tidak bertanggungjawab secara spesifik untuk prestasi ABCP yang dikeluarkan, tetapi mungkin menghadapi risiko reputasi jika mereka tidak membayar balik pelabur. Oleh itu, sebuah bank komersil yang besar yang terlibat dalam SIV yang gagal mungkin mempunyai insentif yang lebih besar untuk membayar balik pelabur berbanding dengan dana lindung nilai kecil atau syarikat pelaburan yang khusus ditubuhkan untuk jenis arbitraj jenis ini. Ini akan dianggap sebagai perniagaan yang tidak baik sekiranya bank yang besar dan terkenal membiarkan pelabur, yang menganggap wang mereka selamat dalam aset seperti wang tunai, kehilangan wang dalam pelaburan ABCP.

Bottom Line Pemahaman pelabur cenderung untuk ketinggalan di belakang perkembangan baru di pasaran kewangan. Pelabur kadangkala mengambil kesempatan bahawa apa yang mereka beli mempunyai set risiko yang berbeza daripada pendahulunya. Sering kali, risiko-risiko ini tidak jelas sehingga masa tekanan pasaran. ABCP adalah kertas komersil, tetapi ia mempunyai ciri-ciri yang, di bawah keadaan pasaran tertentu, menjadikannya jauh lebih berisiko berbanding CP tradisional.