Matlamat semua syarikat adalah untuk mewujudkan nilai bagi pemegang saham. Tetapi bagaimana nilai diukur? Bukankah lebih baik sekiranya terdapat formula mudah untuk mengetahui sama ada sebuah syarikat sedang mencipta kekayaan?

Peningkatan jumlah penganalisis dan perunding berpendapat terdapat jawapan. Seperti banyak formula ekonomi, ukuran - nilai tambah ekonomi (EVA) - kedua-duanya menarik dan pandai menipu. Adakah EVA memudahkan tugas mencari syarikat penjanaan nilai atau adakah ia hanya berlumpur air?

Apa itu EVA?
EVA adalah metrik prestasi yang mengira penciptaan nilai pemegang saham, tetapi ia membezakan dirinya daripada metrik prestasi kewangan tradisional seperti keuntungan bersih dan perolehan sesaham (EPS). EVA adalah pengiraan keuntungan apa pun selepas kos modal syarikat - baik hutang dan ekuiti - ditolak daripada keuntungan operasi. Idea ini mudah tetapi ketat: keuntungan sejati harus mengambil kira kos modal.

Untuk memahami perbezaan antara EVA dan sepupu yang lebih tua, pendapatan bersih, mari kita gunakan contoh berdasarkan syarikat hipotetikal, Ray's House of Crockery. Ray memperoleh $ 100, 000 pada asas modal sebanyak $ 1 juta terima kasih kepada jualan besar periuk rebusan. Metrik perakaunan tradisional menunjukkan bahawa Ray sedang melakukan pekerjaan yang baik. Syarikatnya menawarkan pulangan modal sebanyak 10%. Walau bagaimanapun, Ray hanya beroperasi selama setahun, dan pasaran untuk periuk sup masih membawa ketidakpastian dan risiko yang ketara. Kewajipan hutang ditambah dengan pengembalian yang diperlukan oleh para pelabur untuk mendapatkan wang mereka terkunci dalam usaha tahap awal menambah modal pelaburan sebesar 13%. Ini bermakna, walaupun Ray menikmati keuntungan perakaunan, syarikat itu kehilangan 3% tahun lepas untuk para pemegang sahamnya.

Sebaliknya, jika modal Ray adalah $ 100 juta - termasuk ekuiti hutang dan pemegang saham - dan kos menggunakan modal itu (faedah hutang dan kos pengunderaitan ekuiti) adalah $ 13 juta setahun, Ray akan menambah nilai ekonomi untuk para pemegang sahamnya apabila keuntungan lebih daripada $ 13 juta setahun. Jika Ray memperoleh $ 20 juta, EVA syarikat itu akan menjadi $ 7 juta.

Dengan kata lain, EVA mengenakan bayaran sewa syarikat untuk mengikat tunai pelabur untuk menyokong operasi. Terdapat kos peluang tersembunyi yang masuk kepada pelabur untuk mengimbangi mereka untuk melupuskan penggunaan wang mereka sendiri. EVA menangkap kos modal tersembunyi yang mengabaikan langkah-langkah konvensional.

Dibangunkan oleh firma perunding pengurusan Stern Stewart, EVA benar-benar terbakar pada tahun 1990-an. Syarikat besar, termasuk Coca-Cola, GE dan AT & T, menggunakan EVA secara dalaman untuk mengukur prestasi penciptaan kekayaan. Sebaliknya, pelabur dan penganalisis kini meneliti EVA syarikat seperti pada masa lalu mereka melihat nisbah EPS dan P / E. Stern Stewart telah melancarkan konsep tersebut.

Perhitungan
Terdapat empat langkah dalam pengiraan EVA:

1. Hitung Keuntungan Operasi Bersih Selepas Cukai (NOPAT) 2. Kira Jumlah Modal Terlantar (TC) 3. Menentukan Kos Modal (WACC) 4. Kira EVA = NOPAT - WACC% * (TC)

Langkah-langkah itu kelihatan mudah dan mudah, tetapi kelihatan boleh menipu. Sebagai permulaan, NOPAT tidak mewakili penunjuk yang boleh dipercayai dari kekayaan pemegang saham. NOPAT mungkin menunjukkan keuntungan mengikut prinsip perakaunan yang diterima umum (GAAP), tetapi keuntungan perakaunan standard jarang mencerminkan jumlah tunai yang ditinggalkan pada akhir tahun untuk para pemegang saham. Menurut Stern Stewart, puluhan penyesuaian terhadap pendapatan dan lembaran imbangan - dalam bidang seperti R & D, inventori, kos, susut nilai dan pelunasan muhibah - mesti dibuat sebelum pengiraan keuntungan perakaunan standard boleh digunakan untuk mengira EVA.

Memikirkan kos purata wajaran modal (WACC) lebih berat. WACC adalah fungsi kompleks struktur modal (perkadaran hutang dan ekuiti pada lembaran imbangan), ketidakstabilan stok diukur oleh beta, dan premium risiko pasaran. Perubahan kecil dalam input ini boleh menyebabkan perubahan besar dalam pengiraan WACC akhir.

Yang berkata, jika dijalankan secara konsisten, EVA harus membantu kami mengenal pasti pelaburan terbaik, iaitu syarikat yang menghasilkan lebih banyak kekayaan berbanding saingan mereka. Segala perkara lain yang sama, firma dengan EVA yang tinggi harus melampaui masa yang lain dengan EVA yang lebih rendah atau negatif.

Tapi tahap EVA sebenarnya kurang daripada perubahan di peringkat. Menurut penyelidikan yang dijalankan oleh Stern Stewart, EVA adalah pemandu kritikal prestasi saham syarikat. Sekiranya EVA positif tetapi dijangka menjadi kurang positif, ia tidak memberi isyarat yang sangat baik. Sebaliknya, jika sesebuah syarikat mengalami EVA negatif tetapi dijangka naik ke wilayah positif, isyarat membeli yang baik diberikan.

Sudah tentu, Stern Stewart tidak begitu berat dalam penilaiannya. Penyelidikan baru mencabar hubungan rapat antara kenaikan EVA dan prestasi harga saham. Walau bagaimanapun, semakin popularnya konsep ini mencerminkan kepentingan prinsip asas EVA: kos modal tidak boleh diabaikan tetapi terus berada di barisan hadapan minda pelabur. Yang paling penting, EVA memberikan penganalisis dan orang lain peluang untuk melihat skeptikal di laporan EPS dan ramalan.