Profesional pelaburan yang menggunakan strategi yang diuruskan secara aktif menggunakan proses yang mengambil kira kebaikan, kualiti, nilai dan nilai syarikat sebelum membuat keputusan pelaburan. Manfaat langsung dari jenis usaha wajar ini adalah hakikat bahawa modal diperuntukkan secara berhemat antara sekuriti yang berdagang di pasar modal sekunder. Sebagai hasil daripada proses ini, penyokong pengurusan pelaburan aktif percaya bahawa kerja mereka memastikan integriti dan kredibiliti sistem.

Peruntukan Prudent Modal
Berbeza dengan strategi pelaburan yang diuruskan secara aktif, strategi yang diuruskan pasif secara sistematik memperuntukkan wang dengan cara yang mereplikasi solek proksi indeks tertentu. Dalam agregat, strategi indeks ini tidak berbahaya kepada sistem, dengan syarat jumlah aset di bawah pengurusan agak kecil. Walau bagaimanapun, apabila indeks dana mendapat bahagian pasaran yang lebih tinggi, ramalan negatif terhadap pasaran modal sekunder menjadi penting, kerana ketekunan wajar yang wajar berkurangan, yang seterusnya menghalang integriti dan kredibiliti sistem.

Apabila isu ini dipertimbangkan pada peringkat agregat, satu kes yang kuat dapat dibuat bahawa metodologi penunggang bebas yang digunakan oleh penggunaan dana indeks adalah pelanggaran terhadap garis panduan pelabur yang berhemat, dan jika digunakan ke tahap yang besar, ia merugikan pasaran modal sekunder. Berdasarkan premis ini, wakil-wakil syarikat awam yang didagangkan, pembuat dasar awam, pihak berkuasa pengawalaturan dan pelabur individu harus mula menilai impak jangka panjang yang negatif yang strategi indeks ada di pasaran modal sekunder dan mempertimbangkan pengesahan proses yang menghalangi penggunaan pengurusan pasif ke atas pengurusan aktif.

Penanda Aras Bersama Digunakan oleh Pelabur
Apabila membandingkan prestasi strategi pelaburan yang diuruskan secara aktif ke indeks, adalah penting untuk memastikan proksi penanda aras yang sah digunakan. Mari bermula dengan menyenaraikan tujuh tanda aras utama yang digunakan oleh pelabur, dan kemudian membincangkan keberkesanan mereka sebagai proksi penanda aras yang sah.

• Proksi penanda aras mutlak seperti kadar pulangan aktuari
• Pengurus proksi alam semesta
• Indeks pasaran luas
• Indeks gaya
• Indeks indeks berasaskan faktor
• Indeks berasaskan pulangan
• indeks berasaskan keselamatan

Kriteria Benchmark Valid
Pengurusan pelaburan aktif menerima banyak kritikan daripada para pelabur yang percaya prestasi disesuaikan risiko lebih buruk untuk dana yang diuruskan secara aktif daripada untuk dana indeks. Malangnya, kesimpulan ini mungkin salah kerana hakikat bahawa proksi penanda aras yang salah telah digunakan untuk membandingkan prestasi dan boleh mengakibatkan salah gambaran.

Untuk menangani kerumitan yang dikaitkan dengan perbandingan prestasi pelaburan antara kenderaan pelaburan dan proksi penanda aras, institut CFA telah menerbitkan senarai kriteria yang mesti dipenuhi penanda aras untuk dianggap sah. Menurut CFA, penanda aras mestilah:

Terukur Penanda aras yang boleh diukur boleh dikira dalam segi berangka berbanding tempoh masa memberi. Setiap daripada tujuh tanda aras yang disenaraikan di atas memenuhi kriteria ini. Walau bagaimanapun, terdapat tanda aras di mana aset asas yang membentuk indeks jarang didagangkan. Dalam kes sedemikian, proksi penanda aras tidak boleh diukur secara tepat. Hasilnya, perbandingan prestasi strategi yang diuruskan secara aktif berhubung dengan penanda aras jenis ini tidak sah.

Investable Penanda aras dilabur bermakna bahawa adalah mungkin untuk melepaskan penggunaan pengurusan pelaburan aktif dan bergantung kepada dana indeks untuk meniru prestasi. Indeks prestasi mutlak, penanda aras universiti pengurus, dan tanda aras berasaskan faktor melanggar kriteria ini, kerana tidak ada kendaraan pelaburan yang sebanding dengan jenis strategi ini. Akibatnya, perbandingan prestasi strategi yang diuruskan secara aktif untuk jenis penanda aras ini tidak sah.

Sesuai Kriteria kesesuaian memastikan penanda aras betul mengukur prestasi strategi pelaburan. Indeks pasaran meluas biasanya melanggar kriteria ini, kerana kebanyakan strategi pelaburan mempunyai fokus khusus. Akibatnya, perbandingan prestasi strategi yang diuruskan secara aktif berhubung dengan indeks pasaran luas tidak sah, melainkan jika pengurus pelaburan menggunakan strategi pelaburan pasaran yang diurus secara aktif yang setanding dengan indeks.

Unambiguous Penanda aras yang tidak jelas adalah salah satu di mana unsur-unsur asasnya dikenali, dan pembahagian mereka dalam solek indeks adalah jelas. Indeks gaya biasanya melanggar kriteria ini, kerana prestasi cenderung bergantung kepada definisi gaya yang digunakan oleh penyedia indeks. Sebagai perbandingan, perbandingan prestasi strategi yang dikendalikan secara aktif berhubung dengan indeks gaya tidak sah, melainkan jika ia disahkan bahawa kedua-dua penyedia indeks dan pengurus pelaburan menentukan gaya dengan cara yang sama.

Mencerminkan Pendapat Pelaburan Semasa Penanda aras yang mencerminkan pendapat pelaburan semasa adalah salah satu di mana pengurus pelaburan mempunyai pengetahuan pelaburan semasa mengenai pendedahan sekuriti atau faktor yang membentuk tanda aras. Model berasaskan faktor biasanya melanggar kriteria ini, kerana pengurus pelaburan tidak berfikir dari segi faktor pendedahan ketika merancang strategi investasi mereka. Akibatnya, perbandingan prestasi strategi yang diuruskan secara aktif berhubung dengan model berasaskan faktor tidak sah.

Ditentukan dalam Advance Spesifikasi bermaksud bahawa solek tanda aras didedahkan sebelum permulaan tempoh penilaian. Proksi penanda aras pengurus Median melanggar kriteria ini, kerana pengurus median hanya boleh ditubuhkan pada dasar pasca-pos, dan kerana pengurus median akan berbeza dari satu tempoh masa ke masa berikutnya.Di samping itu, indeks berasaskan pulangan melanggar kriteria ini, kerana hubungan regresi yang digunakan untuk menentukan pekali beta untuk setiap kelas aset yang membentuk alam penanda aras tidak tetap, yang pada gilirannya bermakna ia tidak dapat dinyatakan terlebih dahulu. Akibatnya, prestasi strategi yang diuruskan secara aktif, berkaitan dengan indeks pengurus median, atau indeks berasaskan pulangan tidak sah.

Boleh Dimiliki Keupayaan untuk memiliki indeks bermakna penanda aras harus menjadi penting untuk proses pelaburan dan prosedur pengurus pelaburan. Indeks berasaskan pulangan lazimnya melanggar peruntukan ini, kerana indeks berasaskan pulangan tidak lazim biasanya menghasilkan tahap pendedahan yang tidak dapat diterima ke pelbagai kelas aset. Akibatnya, perbandingan prestasi strategi yang diuruskan secara aktif kepada prestasi indeks berasaskan pulangan tidak sah.

Tanda aras yang Memenuhi Kriteria Kesetiaan
Terdapat tiga jenis indeks yang memenuhi semua tujuh kriteria validiti patokan. Pertama, indeks berasaskan luas boleh berfungsi sebagai penanda aras yang sesuai, dengan syarat ia digunakan sebagai proksi untuk pengurus yang menggunakan strategi berasaskan luas yang serupa. Kedua, indeks berasaskan gaya boleh berfungsi sebagai penanda aras yang sesuai, dengan syarat solek indeks gaya ditakrifkan dengan cara yang sama seperti strategi yang digunakan oleh pengurus pelaburan aktif. Sudah tentu, prestasi kedua-dua jenis indeks ini perlu termasuk pengurangan kecil dalam prestasi untuk mencerminkan yuran pengurusan yang sederhana yang diperlukan untuk menguruskan wang.

Selain itu, indeks berasaskan keselamatan khusus memenuhi semua tujuh kriteria tanda aras. Tanda aras berasaskan keselamatan adalah semata-mata semesta penyelidikan yang digunakan oleh pasukan pengurusan pelaburan yang ditimbang dengan cara tertentu untuk menghitung prestasi komposit. Pembahagian sekuriti yang membentuk indeks boleh diedarkan sama rata, diedarkan berhubung dengan permodalan pasaran, atau didistribusikan mengikut cara tersuai.

Garis Bawah Walaupun terdapat banyak yang menolak kemungkinan keuntungan pengurusan aktif, pelabur harus mengakui bahawa pengurusan pelaburan aktif memastikan modal diperuntukkan dengan betul dan selaras dengan garis panduan pelabur yang berhemat. Di samping itu, terdapat kesan negatif jangka panjang ke pasaran modal sekunder jika dana indeks memperolehi lebih banyak bahagian pasaran. Akhir sekali, pelabur harus memahami bahawa terdapat garis panduan yang perlu diikuti apabila membandingkan prestasi strategi pelaburan yang diuruskan dengan aktif dengan proksi penanda aras.