Sekali deflasi berlaku, ia boleh mengambil masa beberapa dekad untuk ekonomi memecahkan pegangan besinya-Jepun masih berusaha untuk keluar dari lingkaran deflasi yang digelar Dekade Hilang yang bermula pada tahun 1990. Tetapi apa yang boleh dilakukan oleh bank pusat untuk melawan kesan deflasi yang merosakkan dan menghancurkan? Dalam tahun-tahun kebelakangan ini, bank-bank pusat di seluruh dunia telah menarik semua berhenti, menggunakan langkah-langkah yang melampau dan alat inovatif untuk memerangi deflasi dalam ekonomi mereka. Di bawah ini, kita akan membincangkan bagaimana bank pusat melawan deflasi.

Kesan Deflasi

Deflasi ditakrifkan sebagai penurunan harga dalam ekonomi dalam tempoh masa yang berterusan. Deflasi adalah bertentangan dengan inflasi dan juga berbeza daripada disinflasi, yang mewakili tempoh apabila kadar inflasi positif tetapi jatuh.

Jangka masa harga yang lebih rendah, seperti dalam persekitaran disinflationary, tidak buruk bagi ekonomi. Lagipun, siapa yang akan mengadu jika seseorang terpaksa membayar kurang untuk pakaian, komputer, kereta, atau penjagaan anak? Membayar kurang untuk barangan dan perkhidmatan meninggalkan pengguna dengan lebih banyak wang yang dibelanjakan untuk perbelanjaan budi bicara, yang akan meningkatkan ekonomi. Dalam tempoh inflasi yang semakin menurun, bank pusat tidak mungkin menjadi "hawkish" (dengan kata lain, bersedia untuk menaikkan kadar faedah secara agresif) terhadap dasar monetari, yang sekali lagi akan merangsang ekonomi.

Tetapi deflasi adalah satu lagi cerita. Masalah terbesar yang dicipta oleh deflasi ialah ia membawa pengguna untuk menangguhkan penggunaan, bukannya keperluan harian seperti belanjawan, tetapi untuk barangan besar seperti peralatan, kereta, dan rumah. Lagipun, kemungkinan harga naik adalah motivator besar untuk membeli item-tiket besar (itulah sebabnya jualan dan diskaun sementara yang lain sangat berkesan).

Di Amerika Syarikat, perbelanjaan pengguna menyumbang 70 peratus daripada ekonomi Amerika dan ahli ekonomi menganggapnya sebagai salah satu enjin yang paling boleh dipercayai dalam ekonomi global. Bayangkan impak negatif terhadap ekonomi jika pengguna mula menangguhkan perbelanjaan kerana mereka fikir barangan mungkin lebih murah tahun depan.

Sebaik sahaja perbelanjaan pengguna mula menurun, ia mempunyai kesan riak di sektor korporat, yang mula menangguhkan atau mengurangkan perbelanjaan modal-perbelanjaan ke atas harta, bangunan, peralatan, projek baru, dan pelaburan. Korporat juga boleh memulakan pengurangan tenaga kerja untuk mengekalkan keuntungan. Ini menimbulkan lingkaran setan, dengan pemberhentian korporat memburukkan perbelanjaan pengguna, yang seterusnya menyebabkan lebih banyak pemberhentian dan peningkatan pengangguran. Penguncupan tersebut dalam perbelanjaan pengguna dan korporat boleh mencetuskan kemelesetan, dan dalam senario terburuk, kemurungan penuh.

Satu lagi kesan negatif dari deflasi adalah kesannya terhadap beban hutang. Walaupun inflasi cip di nilai sebenar (i. E., Inflasi-laras) nilai hutang, deflasi mempunyai kesan yang bertentangan. Ia menambah beban hutang sebenar. Peningkatan beban hutang pada masa keadaan kemelesetan membawa kepada peningkatan hutang muflis dan kebankrapan oleh isi rumah dan syarikat yang terhutang budi.

Keprihatinan Deflasi Terkini

Sepanjang suku abad yang lalu, kebimbangan mengenai deflasi telah meningkat setelah krisis kewangan yang besar dan / atau pecahnya gelembung aset, seperti krisis Asia 1997, "kecelaruan teknologi" pada tahun 2000- 02, dan Kemelesetan Besar 2008-09. Kebimbangan ini telah dianggap sebagai peringkat pusat sejak beberapa tahun kebelakangan ini kerana pengalaman Jepun selepas pecah gelembung aset pada awal 1990-an.

Untuk menentang kenaikan 50 peratus yen yen pada tahun 1980-an dan kemelesetan akibat tahun 1986, Jepun memulakan program rangsangan monetari dan fiskal. Ini mempunyai kesan menyebabkan gelembung aset besar-besaran seperti saham Jepun dan harga tanah bandar meningkat tiga kali ganda pada separuh kedua tahun 1980-an. Gelembung meletus pada tahun 1990 apabila indeks Nikkei kehilangan satu pertiga daripada nilainya dalam tempoh satu tahun, bermula dengan slaid yang berlangsung hingga Oktober 2008 dan menurunkan 80 peratus dari puncaknya pada Disember 1989. Ketika deflasi menjadi kuat, ekonomi Jepun-yang menjadi salah satu yang paling cepat berkembang di dunia dari 1960-an hingga 1980-telah melambat secara dramatik. Pertumbuhan KDNK sebenar hanya rata-rata 1. 1 peratus setahun dari tahun 1990 dan seterusnya. Pada tahun 2013, KDNK nominal Jepun adalah kira-kira 6 peratus di bawah parasnya pada pertengahan 1990-an. ( Untuk lebih lanjut mengenai ekonomi Jepun, lihat Dari Puan Watanabe ke Abenomics - perjalanan liar Yen).

Kemelesetan Besar 2008-09 mencetuskan kekhawatiran tentang tempoh deflasi yang berlarutan yang sama di Amerika Syarikat dan di tempat lain, kerana keruntuhan bencana dalam harga pelbagai aset-saham, sekuriti yang disokong gadai janji, hartanah, dan komoditi. Sistem kewangan global juga diburukkan oleh kegawatan oleh beberapa bank utama dan institusi kewangan di Amerika Syarikat dan Eropah, yang dicontohkan oleh muflis Lehman Brothers pada September 2008 ( lihat Kajian Kes - The Keruntuhan Lehman Brothers). Terdapat kebimbangan yang meluas bahawa banyak bank dan institusi kewangan yang berada di ambang ke bawah akan berbuat demikian dalam kesan domino, membawa kepada keruntuhan sistem kewangan, menghancurkan keyakinan pengguna, dan deflasi secara terang-terangan.

Bagaimana Rizab Persekutuan Membanteras Deflasi

Nasib baik, Rizab Persekutuan mempunyai orang yang tepat untuk tugas itu dalam Pengerusi Ben Bernanke. Bernanke telah memperoleh moniker "Helikopter Ben" selepas dia membuat rujukan lulus dalam ucapan 2002 kepada ahli ekonomi Milton Friedman yang terkenal bahawa deflasi dapat ditangani dengan menjatuhkan wang dari helikopter. Walaupun Bernanke dengan bersungguh-sungguh tidak perlu menggunakan drop helikopter, Federal Reserve menggunakan beberapa kaedah yang sama seperti yang digariskan dalam ucapan 2002 dari tahun 2008 dan seterusnya untuk memerangi kemelesetan paling teruk sejak tahun 1930-an.

Pada bulan Disember 2008, Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC, badan dasar monetari Federal Reserve) memotong sasaran dana persekutuan sasaran pada dasarnya kepada sifar. Kadar dana yang diberi makan ialah instrumen monetari dasar monetari Rizab Persekutuan, tetapi dengan kadar sekarang di "sifar rendah" - yang dipanggil kerana kadar faedah nominal tidak boleh berada di bawah sifar - Rizab Persekutuan terpaksa menggunakan dasar monetari yang tidak konvensional untuk memudahkan syarat kredit dan merangsang ekonomi.

Rizab Persekutuan berubah kepada dua jenis alat dasar monetari yang tidak konvensional: (1) panduan dasar ke hadapan dan (2) pembelian aset berskala besar (lebih dikenali sebagai pelonggaran kuantitatif (QE)).

Rizab Persekutuan memperkenalkan panduan dasar yang jelas ke hadapan pada penyata FOMC Ogos 2011, untuk mempengaruhi kadar faedah jangka panjang dan keadaan pasaran kewangan. The Fed secara khusus berkata kemudian bahawa ia menjangkakan keadaan ekonomi untuk menjamin tahap yang sangat rendah untuk kadar dana persekutuan sekurang-kurangnya melalui pertengahan tahun 2103. Panduan ini membawa kepada kejatuhan hasil Perbendaharaan, apabila para pelabur semakin yakin bahawa Fed akan bertahan untuk menaikkan kadar untuk dua tahun akan datang. The Fed kemudiannya melanjutkan bimbingannya dua kali pada tahun 2012, sebagai pemulihan yang hangat menyebabkan ia menolak keanjalan untuk menjaga kadar yang rendah.

Tapi itu alat lain, pelonggaran kuantitatif, yang telah memandangkan tajuk-tajuk utama dan menjadi sinonim dengan dasar mudah uang Fed. QE pada asasnya melibatkan bank pusat mencipta wang baru dan menggunakannya untuk membeli sekuriti dari bank-bank negara untuk mengepam kecairan ke dalam ekonomi dan menurunkan kadar faedah jangka panjang. Rombakan ini melalui kadar faedah lain di seluruh ekonomi, dan penurunan kadar faedah yang meluas merangsang permintaan untuk pinjaman daripada pengguna dan perniagaan. Bank-bank dapat memenuhi permintaan yang lebih tinggi ini kerana dana yang mereka terima dari bank pusat sebagai pertukaran untuk pegangan keselamatan mereka.

Garis masa program QE Fed adalah seperti berikut:

• Antara Disember 2008 dan Ogos 2010, Federal Reserve membeli $ 1. 75 trilion bon, terdiri daripada $ 1. Sekuriti yang disokong oleh gadai janji bernilai 25 trilion yang diterbitkan oleh agensi kerajaan seperti Fannie Mae dan Freddie Mac, hutang agensi bernilai $ 200 bilion, dan $ 300 bilion dalam Treasuries jangka panjang. Inisiatif ini kemudiannya dikenali sebagai QE1.
• Pada November 2010 Fed mengumumkan QE2, di mana ia akan membeli lagi $ 600 bilion Treasuries jangka panjang dengan kadar $ 75 bilion sebulan.
• Pada bulan September 2012, Fed melancarkan QE3, pada mulanya membeli sekuriti yang disokong gadai janji dengan kadar $ 40 bilion sebulan, dan memperluaskan program pada bulan Januari 2013 dengan membeli Treasury berjangka $ 45 bilion sebulan, untuk jumlah bulanan membeli komitmen sebanyak $ 85 bilion.
• Pada bulan Disember 2013, Fed mengumumkan bahawa ia akan merosot kadar pembelian aset dalam langkah-langkah yang diukur, dan membuat kesimpulan pembelian pada bulan Oktober 2014.

Bagaimana Deflasi Bersih Bank Pusat Lain

Bank pusat lain juga telah menggunakan kepada dasar monetari yang tidak konvensional untuk merangsang ekonomi mereka dan menahan deflasi.

Pada bulan Disember 2012, Perdana Menteri Jepun Shinzo Abe melancarkan rangka kerja dasar yang bercita-cita untuk menamatkan deflasi dan menghidupkan semula ekonomi. "Abenomics," program ini mempunyai tiga anak panah utama atau elemen- (1) pelonggaran moneter, (2) dasar fiskal fleksibel, dan (3) reformasi struktur. Pada bulan April 2013, Bank of Japan mengumumkan program QE rekod, akan membeli bon kerajaan Jepun dan melipatgandakan asas monetari kepada 270 trilion yen menjelang akhir tahun 2014, dengan matlamat untuk menamatkan deflasi dan mencapai inflasi 2 peratus menjelang 2015. Objektif dasar memotong defisit fiskal pada separuh menjelang 2015, dari Tahap 6. 6 peratus daripada KDNK, dan mencapai lebihan pada 2020, bermula dengan kenaikan cukai jualan Jepun kepada 8 peratus dari April 2014, dari 5 peratus lebih awal. Elemen pembaharuan struktur mungkin adalah yang paling sukar untuk diteruskan kerana

Pada bulan Januari 2015, Bank Sentral Eropah (ECB) memulakan versi QE sendiri, dengan berjanji untuk membelinya sekurang-kurangnya 1. 1 trilion euro daripada bon pada kadar bulanan 60 bilion euro, hingga September 2016. ECB melancarkan program QE enam tahun selepas Federal Reserve melakukannya, dalam usaha untuk menyokong pemulihan rapuh di Eropah dan menangkis deflasi, selepas belum pernah berlaku sebelumnya berpindah untuk mengurangkan kadar penanda aras penanda aras di bawah 0 peratus pada akhir tahun 2014 dengan kejayaan yang terhad.

Walaupun ECB adalah bank pusat utama pertama untuk mencuba kadar faedah negatif, beberapa bank pusat di Eropah, termasuk Sweden, Denmark dan Switzerland, telah menolak kadar faedah penanda aras mereka di bawah batas sifar. Apakah akibat dari langkah-langkah tidak konvensional itu?

Akibat yang Dihadangkan dan Tidak Dianggap

Terdapat sedikit keraguan bahawa aliran tunai yang merosot dalam sistem kewangan global akibat program QE dan langkah-langkah tidak konvensional yang lain telah membuahkan hasil untuk pasaran saham. Permodalan pasaran global melebihi $ 70 trilion untuk kali pertama pada bulan April 2015, yang merupakan peningkatan 175 peratus dari tahap palung $ 25. 5 trilion pada Mac 2009. S & P 500 telah meningkat tiga kali ganda dalam tempoh ini, sementara banyak indeks ekuiti di Eropah dan Asia kini pada tahap tertinggi sepanjang masa.

Tetapi impak ke atas ekonomi sebenar tidak jelas. Di Amerika Syarikat, ekonomi dijangka berkembang pada 3. 1 peratus pada 2015 dan 2016, meningkat daripada kadar pertumbuhan sebanyak 4 peratus pada 2014, menurut ramalan Tabung Kewangan Antarabangsa. Tetapi walaupun pengangguran turun kepada 5. 5 peratus, selepas mendekati dua digit pada kedalaman kemelesetan, dan perumahan telah memantapkan pemulihan yang mantap, ekonomi masih seolah-olah meletus dari semasa ke semasa. Di Jepun, kenaikan cukai April 2014 membawa kepada penguncupan 0 peratus yang tidak diduga dalam ekonomi.

Sementara itu, langkah bersepadu untuk mengatasi deflasi di seluruh dunia telah mengakibatkan beberapa kesan aneh:

Lembaran imbangan bank pusat melayang

• : Pembelian aset berskala besar oleh Federal Reserve, Bank of Japan, dan ECB bengkak naik kunci kira-kira mereka untuk merakam tahap.Lembaran imbangan Fed telah berkembang dari kurang dari $ 1 trilion pada bulan Ogos 2008 hingga $ 4. 5 trilion pada April 2015. Mengurangkan kunci kira-kira bank pusat ini mungkin mempunyai akibat negatif di jalan raya. QE boleh membawa kepada perang mata wang rahsia
• : Program QE telah menyebabkan mata wang utama menjunam di seluruh papan terhadap dolar AS S. Dengan kebanyakan negara yang hampir meletihkan hampir semua pilihan mereka untuk merangsang pertumbuhan, susut nilai mata wang adalah satu-satunya alat yang tersisa untuk meningkatkan pertumbuhan ekonomi, yang boleh membawa kepada perang mata wang rahsia ( lihat "Apakah perang mata wang dan bagaimana Adakah ia berfungsi?"). Hasil bon Eropah telah berubah
• : Lebih daripada seperempat hutang kerajaan yang dikeluarkan oleh kerajaan Eropah, atau anggaran $ 1. 5 trilion, kini mempunyai hasil negatif. Ini mungkin hasil daripada program membeli bon ECB, tetapi ia juga boleh memberi isyarat kelembapan ekonomi yang tajam pada masa akan datang. Garis Bawah

Langkah-langkah yang diambil oleh bank pusat seolah-olah memenangi pertempuran melawan deflasi pada masa ini (Mei 2015), tetapi terlalu awal untuk mengetahui sama ada mereka telah memenangi perang. Ketakutan yang tidak dinyatakan ialah bank pusat mungkin telah membelanjakan sebahagian besar, jika tidak semua peluru mereka, dalam mengalahkan deflasi semula. Jika ini sememangnya terbukti berlaku pada tahun-tahun yang akan datang, deflasi boleh menjadi musuh yang sangat sukar untuk mengalahkan.