Baru-baru ini, U. S. Pengerusi Bank Rizab Persekutuan Janet Yellen memberi keterangan sebelum Kongres tentang masa depan U. S. kadar faedah. The Fed menjangkakan untuk menaikkan kadar faedah empat kali pada 2016; ahli ekonomi menjangka dua kenaikan kadar faedah Fed dan pasaran adalah harga tanpa kenaikan Fed pada 2016. Ini pandangan yang berbeza berbeza dengan keadaan di Eropah, di mana Bank Pusat Eropah (ECB) sedang dalam proses mengekalkan kadar faedah yang rendah, dan beberapa kes yang menghasilkan hasil negatif dengan program Quantitative Easing (QE) mereka.

Hasil negatif adalah keadaan aneh di mana pelabur membayar minat peminjam untuk mengambil wang mereka. Sama seperti seseorang yang membayar faedah bank setiap bulan untuk menyimpan wang mereka yang diletakkan dengan bank dan bukannya bank membayar bunga untuk meminjam wang itu. Ia berbunyi jauh, tetapi ia benar. Financial Times of London melaporkan pada 12 Februari bahawa, menurut JP Morgan, terdapat hampir $ 6 trilion hutang kerajaan dengan hasil negatif dalam edaran, naik dari sifar pada pertengahan 2014.

Carta BlackRock di bawah menunjukkan bon negara mana yang didagangkan dengan hasil negatif, dan melebihi kematangan apa. U. S. kini tidak mempunyai sebarang bon negatif, sedangkan Eropah mempunyai banyak. Sebagai contoh, hutang Jerman kepada tujuh tahun mempunyai hasil negatif. Sama pentingnya adalah perbezaan hasil pertumbuhan antara U. S. dan kadar pinjaman 10 tahun Jerman, walaupun pada kenyataannya kedua-dua hasil masih positif. Lebih lanjut mengenai ini nanti.

Kos peminjaman yang rendah di Eropah kini memberikan peluang pembiayaan yang menarik di pasaran bagi peminjam korporat. Reuters melaporkan pada 11 Februari bahawa syarikat U. S. berupaya menjual sejumlah hutang hutang denominasi Euro pada tahun 2016, tepatnya untuk mengambil kesempatan daripada kos pinjaman Eropah yang rendah. Artikel yang sama terus mengatakan bahawa penerbit U. S. telah meminjam EUR2. 3 bilion pada 2016, sekitar seperempat daripada jumlah keseluruhan bekalan korporat Euro. Bank-bank kini menyediakan potensi bon dari teknologi AS, syarikat bioteknologi dan pembuatan.

Rekod Kadar Faedah Rendah

Seperti disebutkan sebelumnya, hasil kerajaan, kadar pinjaman di mana semua pinjaman lain diukur, dalam dolar (USD) dan Euro (EUR) adalah diverging. Sebagai contoh, carta di bawah menunjukkan perbezaan di antara hasil pada U. S. Bon 10 tahun perbendaharaan dan bund 10 tahun Jerman. Seperti yang baru-baru ini pada April 2013, hasil daripada bon-bon ini lebih sejajar tetapi telah menyimpang secara besar-besaran disebabkan oleh jangkaan inflasi yang berlainan di Amerika Syarikat dan Eropah serta menafikan dasar kadar faedah bank pusat. Hasil ini sekarang hampir 1% 4%. Ini adalah perbezaan yang signifikan dalam kos pinjaman untuk korporat juga kerana penyebaran dalam kadar pinjaman kerajaan diteruskan apabila harga syarikat bon dalam mata wang ini.Jadi sebuah syarikat gred pelaburan, sebagai contoh, meminjam dalam EUR akan mempunyai kos pinjaman yang jauh lebih rendah daripada jika mereka meminjam jumlah yang sama dalam USD kerana perbezaan dalam kadar asas ini. Penyebaran biasanya ditambah kepada kadar ini untuk menjelaskan risiko kredit tertentu syarikat, tetapi di sini kita hanya melihat kos pendanaan asas kerajaan dalam mata wang yang berbeza.

Untuk memberikan beberapa konteks tentang berapa banyak kadar pinjaman telah berubah, carta di bawah menunjukkan pergerakan dalam kadar dalam peratusan istilah. Kedua-dua kadar diindeks ke 0. 0% untuk bermula. Kos pinjaman dalam EUR telah menurun sebanyak 87% dalam sedikit kurang daripada tiga tahun berbanding dengan penurunan sebanyak 20% dalam USD dalam tempoh yang sama. Ini adalah langkah besar dalam kos pinjaman asas dan dari perspektif ini, lebih mudah untuk memahami mengapa CFO Amerika mungkin mempertimbangkan meminjam secara langsung dalam EUR untuk membiayai operasi Eropah mereka.

Premium Risiko Eropah yang Lebih Rendah

Bahkan peminjam korporat risiko yang lebih tinggi dapat memanfaatkan kos pinjaman yang lebih rendah di Eropa. Carta di bawah dari St. Louis Fed menunjukkan hasil yang berkesan pada hutang hasil tinggi dalam USD dan EUR, berdasarkan indeks dari Bank of America Merrill Lynch. Syarikat-syarikat yang mengeluarkan hutang hasil berwujud tinggi USD pada masa ini perlu membayar 10% pelabur untuk mengakses pembiayaan. Begitu juga menilai pengeluaran hasil tinggi dalam EUR adalah kira-kira 40% kurang, dengan hasil hampir 6%. Sebahagian daripada perbezaan ini adalah disebabkan oleh spread kredit yang disebut terdahulu, tetapi satu lagi sebab perbezaannya adalah perbezaan yang ketara dalam kadar pinjaman kerajaan berdasarkan USD dan EUR yang dibincangkan sebelumnya. Dalam persekitaran harga semasa, ia hanya lebih murah untuk syarikat U. S. meminjam dalam Euro berbanding USD.

Garis Bawah

U. S. syarikat-syarikat dengan operasi yang memerlukan pembiayaan di Eropah mungkin mengambil kesempatan daripada kadar pinjaman Eropah yang lebih rendah. Pada tahun yang lalu, peminjam ini akan menerbitkan hutang USD dan kemudian menukar hasil kepada Euro. Walaupun ini masih merupakan pilihan, nampaknya U. S. syarikat-syarikat akan membuat lindung nilai semulajadi bagi perniagaan Eropah mereka dengan mencocokkan dana untuk operasi Eropah mereka menjana aliran tunai EUR dengan hutang denominasi Euro.