William Ackman dan David Berkowitz membentuk dana lindung nilai Gotham Partners LP pada tahun 1993 dan menubuhkan pejabatnya di New York City. Kedua-dua bekas rakan sekelas dari Harvard Business School pada mulanya berbuat baik dan mengambil dana dari nilai permulaannya sebanyak $ 30 juta hingga $ 300 juta dengan membuat pelbagai pelaburan pelbagai. Walau bagaimanapun, rakan-rakan kemudian mula mengejar laluan yang berbeza dan memperoleh beberapa syarikat swasta, dan juga orang awam yang menjualnya dengan tipis. Pada tahun 1997, Gotham membeli Gotham Golf, pengendali lapangan golf yang terus mendapat lebih banyak hutang. Untuk mengatasi masalah ini, Ackman cuba menggabungkan syarikat yang gagal dengan Ekuiti Tanah Bersepadu Ekuiti dan Gadai Janji, yang mempunyai banyak wang tunai di neraca. Selepas rintangan kepada penggabungan timbul, dan dengan pelaburan lain dana tidak cair, pelabur di Gotham Partners mula meminta wang mereka kembali. Akibatnya, Ackman dan Berkowitz terpaksa menutup dana lindung nilai itu.

Berbeza dengan pengurus dana bersama, pengurus dana lindung nilai lazimnya mempunyai kebebasan untuk memilih pegangan dana mereka sebagaimana yang mereka mahukan, dan pelabur hanya menerima pendedahan terhad mengenai pemilikan tersebut. Instrumen tidak cair seperti perjanjian hak perlombongan, kontrak industri dan hartanah sering kali muncul dalam portfolio dana lindung nilai, sebagai tambahan kepada saham dan bon yang lebih cair. Pelaburan spekulatif dan kerapkali lain seperti swap ingkar kredit juga boleh dipegang oleh dana lindung nilai. Tahap ketidakcukupan dalam portfolio dana merupakan faktor penting dalam menentukan risiko dana untuk merosakkan.

Permintaan Penebusan

Dana lindung nilai yang kurang berjaya adalah, pelabur lebih cenderung meminta penebusan untuk mendapatkan wang mereka berisiko. Dana mungkin perlu menjual beberapa portfolio aset mereka untuk memuaskan penebusan. Masalahnya di sini ialah aset tidak cair semakin sukar, dan biasanya mengambil lebih banyak masa untuk menukar wang tunai. Kerana kebergantungan kewangan dana mungkin terancam jika terlalu banyak pelabur meminta penebusan pada satu masa, dana lindung nilai biasanya mengenakan sekatan terhadap penebusan, yang dikenal sebagai pintu gerbang. Contoh pintu pagar adalah tempoh kunci. Biasanya, pelabur boleh meminta penebusan empat kali setahun pada setiap suku tahun. Banyak dana memerlukan notis awal beberapa bulan sebelum penebusan akan dibuat.

Stok dan bon, secara amnya bahagian yang paling cair dari portfolio dana, mungkin dengan cepat menurun nilai sekiranya berlaku penurunan pasaran. Pada masa itu, pelaburan tidak cair dan spekulatif jatuh lebih cepat kerana pelabur melarikan diri dari risiko. Mengecil aset dalam kemerosotan akan sangat merugikan dana, dan dengan itu dana sering mengekalkan prerogatif untuk menangguhkan penebusan dalam kitaran menurun ekonomi.Pelabur kemudian tidak dapat mengakses wang tunai mereka pada masa yang paling memerlukan.

Pembahagian dan Pembubaran Aset Jenis

Banyak dana lindung nilai menawarkan hak penebusan yang lebih baik untuk memimpin para pelabur, yang membolehkan mereka menebus dengan kurang mendapat perhatian daripada pelabur lain. Di bawah perjanjian perkongsian dana, pengurus boleh dibenarkan mengasingkan beberapa aset dari hak untuk menebus. Perjanjian ini biasanya digunakan untuk aset keras untuk nilai. Mungkin terdapat peruntukan dalam perjanjian sedemikian yang membenarkan pengurus mengagihkan harta benda kepada pelabur, terutamanya yang berkaitan dengan aset tidak cair.

Walaupun pertimbangan ini dan syarat-syarat yang dikenakan oleh perjanjian perkongsian dana, adalah penting untuk menyedari bahawa terdapat titik tipikal bahawa, apabila mencapai jumlah permintaan penukaran serentak yang cukup banyak, tidak memungkinkan operasi dana. Dengan menghadapi permintaan penebusan, pengurus dana boleh memutuskan pembubaran dana dan pembubaran aset yang lengkap. Inilah keadaan di mana Gotham Partners mendapati dirinya sendiri. Pelabur kemudian dimaklumkan bahawa mereka akan ditunaikan dalam tempoh masa yang munasabah. Apabila seseorang pelabur memutuskan bahawa wangnya belum dikembalikan pada masa yang cukup atau pada tahap yang boleh diterima, dia boleh mencari jalan keluar melalui mahkamah. Terma dan syarat perjanjian perkongsian dana dan nilai aset baki dana adalah unsur penting dalam penyelesaian tindakan undang-undang tersebut.