Warrants adalah sedikit seperti ingatan hidup era kewangan masa lalu. Walaupun agak jarang dan tidak diutamakan di Amerika Syarikat, waran tetap menjadi lebih popular di beberapa kawasan di dunia seperti Hong Kong. Walau bagaimanapun, mereka masih terdapat di pasaran U.S, dan pelabur harus tahu cara menilai dan menghargai mereka. (Untuk bacaan latar belakang, lihat Waran: Alat Pelaburan Tinggi-Return .)

Apakah Waran?
Secara ringkas, waran merupakan pilihan yang dikeluarkan oleh syarikat yang memberikan pemegang hak membeli saham dari syarikat pada harga tertentu dalam jangka waktu tertentu. Secara umumnya, waran dikeluarkan oleh syarikat yang stoknya mendasari waran itu dan apabila seorang pelabur menjalankan waran, dia membeli stok dari syarikat itu dan hasil itu merupakan sumber modal bagi firma itu.

Seperti pilihan, waran tidak mewakili pemilikan sebenar di stok syarikat; ia adalah hak (tetapi tidak kewajiban) untuk membeli saham pada harga tertentu pada masa akan datang. Waran biasanya mempunyai hayat yang lebih panjang daripada pilihan panggilan - adalah luar biasa untuk waran yang dikeluarkan dengan kurang daripada tempoh dua tahun, dan tempoh masa lima hingga 10 tahun tidak jarang berlaku. Malah, beberapa waran kekal.

Walaupun waran adalah serupa dengan pilihan, terdapat beberapa perbezaan penting tambahan. Pertama, opsyen ditulis oleh pelabur atau pembuat pasaran lain, sementara waran biasanya dikeluarkan oleh syarikat. Waran sering didagangkan secara over-the-counter dan tidak memiliki ciri-ciri kontrak pilihan. Juga, opsyen tidak dilutif kepada para pemegang saham semasa, sementara waran adalah.

Walaupun terdapat beberapa jenis waran, jenis yang paling biasa boleh dilepaskan dan telanjang. Waran yang boleh ditanggalkan dikeluarkan bersamaan dengan sekuriti lain (seperti bon atau saham pilihan) dan boleh didagangkan secara berasingan daripada mereka. Waran terikat diterbitkan sama ada dan tanpa sebarang sekuriti yang disertakan.

Lain-lain jenis waran yang kurang biasa termasuk waran tertutup (yang hanya boleh dijalankan jika bon / saham pilihan yang diserahkan diserahkan) dan waran tertutup (yang sering dikeluarkan oleh institusi kewangan dan jarang dikeluarkan oleh syarikat yang mendasari). Syarikat juga kadang-kadang akan mengeluarkan waran untuk melindung nilai program opsyen pekerja.

Mengapa Mereka Diterbitkan?
Alasan paling umum bagi syarikat untuk mengeluarkan waran adalah untuk menyediakan "pemanis" untuk bon atau tawaran saham pilihan. Dengan menambah waran, syarikat berharap untuk mendapatkan terma yang lebih baik (kadar yang lebih rendah) ke atas hutang atau saham pilihan. Selain itu, waran mewakili potensi sumber modal ekuiti pada masa akan datang dan dengan itu boleh menawarkan pilihan penjanaan modal kepada syarikat yang tidak boleh, atau lebih memilih untuk tidak mengeluarkan lebih banyak hutang atau saham pilihan.Di samping itu, ada manfaat perakaunan tertentu - penerbit boleh menggunakan kaedah saham perbendaharaan untuk mengira EPS (bukan kaedah "jika ditukar"), dan nilai waran dilunaskan boleh diperuntukkan kepada bon dan meningkatkan perbelanjaan faedah (dan faedah cukai) .

Biasanya, waran dikeluarkan sebagai sebahagian daripada rancangan permodalan sebuah syarikat yang bangkrut. Walaupun pemegang saham lazimnya dihapuskan dalam kebankrapan, mengeluarkan waran untuk saham tidak lama lagi tidak boleh memberikan syarikat itu sebagai sumber modal ekuiti masa depan (jika pemegang saham menjalankan waran tersebut), tetapi mengekalkan sedikit muhibah di bekas bekas pemegang saham.

Menghargai Waran dengan Model Black-Scholes
Walaupun terdapat beberapa kaedah yang mungkin untuk menilai waran, versi modifikasi model Black-Scholes adalah yang paling biasa. Formula ini adalah untuk pilihan gaya Eropah dan, walaupun pilihan gaya Amerika secara teori lebih berharga, tidak ada banyak perbezaan harga dalam amalan.

Dalam model Black-Scholes, penilaian pilihan panggilan dinyatakan sebagai:

C = SN (d 1 ) - X e -rT N (d 2 )

Di mana:

C = harga opsyen panggilan

S = harga saham asas

T = masa sehingga tamat tempoh

N () = kawasan di bawah kurva normal

d

1 = [ln (S / X) + (r + σ 2 > / 2> T] / σ T 1/2 d 2

= d 1 - σ T 1/2 pencairan yang mewakili waran, nilai panggilan itu perlu dibahagikan dengan (1 + q) di mana q ialah nisbah waran kepada saham yang beredar, dengan menganggap setiap waran bernilai satu saham. Faktor Yang Mempengaruhi Harga Waran

Di luar perhitungan di atas, pelabur harus mempertimbangkan faktor-faktor berikut ketika menilai harga waran.

Harga Keselamatan Berdasarkan
Semakin tinggi harga keselamatan yang mendasari, semakin berharga waran itu menjadi. Lagipun, jika harga stok berada di bawah harga mogok waran, tidak ada alasan untuk menjalankan waran (ia lebih murah untuk membeli stok di pasaran terbuka).

Hari ke Kematangan
Secara umumnya, pilihan dan waran bernilai kurang apabila masa berlalu dan pendekatan tamat tempoh. Fenomena ini juga dipanggil "kerosakan masa", dan ia akan mempercepatkan apabila pendekatan tamat tempoh jika harga mogok berada di atas harga semasa.

Dividen
Waran tidak berhak menerima dividen, dan pengurangan harga saham yang bersamaan mengurangkan nilai waran itu.

Kadar Faedah / Kadar Bebas Risiko Kadar faedah yang lebih tinggi meningkatkan nilai opsyen seperti waran.

Volatilitas Tersirat
Semakin tinggi ketidaktentuan, semakin tinggi kemungkinan waran akhirnya akan menjadi wang dan semakin tinggi nilai waran itu.

Faktor Tambahan
Sebagai tambahan kepada faktor-faktor yang biasa antara opsyen dan waran, waran mempunyai beberapa faktor tambahan mereka sendiri:

Pencairan
: Kerana pelaksanaan waran akan meningkatkan penambahan perusahaan saham, pencairan ini menambah sentuhan kepada penilaian yang tidak wujud dalam penilaian pilihan biasa.

Premium: Waran boleh dikeluarkan pada premium; semakin rendah premium, waran yang lebih berharga.

Gearing / leverage: Gearing adalah nisbah harga saham kepada premium waran, dan ia mencerminkan berapa harga waran berubah untuk perubahan yang diberikan dalam saham. Semakin tinggi gearing, waran yang lebih berharga.

Sekatan ke atas senaman: Walaupun sangat sukar untuk mengukur secara matematik, sebarang sekatan terhadap pelaksanaan waran akan memberi kesan kepada nilai waran, biasanya negatif. Sekatan biasa (dan yang mudah dikalkulasikan) adalah perbezaan antara waran gaya Amerika dan gaya Eropah; Waran gaya Amerika membenarkan senaman pada bila-bila masa, sementara waran gaya Eropah hanya boleh dilaksanakan pada tarikh tamat tempoh.

Garis Bawah Walaupun waran tidak terlalu umum lagi, mereka tidak semua yang sukar untuk dinilai dalam amalan. Lagipun, waran pada dasarnya hanyalah pilihan jangka panjang yang dikeluarkan oleh syarikat. Pelabur perlu membuat beberapa pelarasan untuk faktor unik seperti pencairan, tetapi formula harga pilihan Black-Scholes asas akan menghasilkan penilaian yang berpatutan terhadap nilai waran. (Untuk mengetahui lebih lanjut mengenai bagaimana harga harga, lihat

ESO: Menggunakan Model Black-Scholes
.)