Salah satu strategi yang lebih popular di kalangan pelabur individu diliputi penulisan panggilan: pelabur membeli 100 saham saham dan menjual satu pilihan panggilan, memberi orang lain hak untuk membeli stok itu pada harga tertentu, dikenali sebagai harga mogok, untuk masa yang terhad. Selalunya, pilihan itu akan tamat tempoh dan pelabur menyimpan stoknya dan premium opsyen. (Sekiranya anda memerlukan penyegaran segera pada strategi ini, lihat Dasar-dasar Panggilan Dilindungi. )

Walau bagaimanapun, kadang-kadang pemilik opsyen menjalankan pilihan dan pelabur diberikan notis pelaksanaan, yang mewajibkannya menjual stoknya. Ini mencapai keuntungan maksimum apabila menulis panggilan tertutup.

Malangnya, terlalu banyak pelabur takut diberi notis latihan. Kerana mereka tidak pasti, mereka mungkin percaya seseorang menipu mereka kerana stok didagangkan di atas harga mogok.

Tidak ada penjelasan yang rasional untuk ketakutan itu. Sebenarnya, yang ditetapkan awalnya kadang-kadang boleh memberi manfaat kepada pelabur pilihan kecuali dalam satu kes: pilihan OEX. Baca terus untuk mengetahui lebih lanjut mengenai latihan awal dan mengapa OEX adalah pengecualian kepada peraturan.

Latihan Awal Berikut adalah fakta yang sukar: Menjadi notis latihan adalah tidak lebih daripada pemberitahuan yang anda memenuhi kewajiban yang anda terima sebelum menjual kontrak opsyen. Sekiranya anda memiliki saham yang anda tidak mahu menjual dalam apa jua keadaan, maka anda tidak boleh menulis panggilan tertutup.

Jika anda berdagang menyebar (membeli satu pilihan dan menjual yang lain), maka diberi notis latihan tidak akan mempengaruhi kedudukan keseluruhan anda. Anda kehilangan apa-apa.

Malah, dengan mengambil kira akaun anda mempunyai margin yang mencukupi untuk memegang jawatan itu, menerima notis tugasan sebelum tamat tempoh boleh bertukar menjadi wang percuma sekaligus kerana potensi keuntungan tambahan. Dalam erti kata lain, sekiranya saham tiba-tiba turun di bawah harga mogok, setiap sen yang merosot di bawah mogok adalah wang tunai tambahan di dalam poket anda - wang tunai yang tidak dapat anda peroleh jika anda memanggil pendek dan bukan saham.

Pengecualian OEX
Di atas adalah penjelasan yang agak panjang tentang mengapa diberi notis latihan tidak boleh menjadi perhatian.

Namun, seperti yang disebutkan di atas, terdapat satu pengecualian penting - dan yang terjadi ketika Anda menjual opsi OEX. Pilihan ini adalah penyelesaian tunai, pilihan gaya Amerika. Semua pilihan indeks dagangan yang lain adalah gaya Eropah dan tidak dapat dilaksanakan sebelum tamat tempoh. (Untuk mengetahui lebih lanjut, baca Menjelajahi Pilihan Eropah dan Pelabur Pilihan Amerika: Sekiranya Anda Pergi Euro )

Kenapa OEX adalah pengecualian? Dan apakah masalah besar tentang diberi notis latihan sebelum tamat tempoh? Bukankah kita hanya belajar bahawa pelabur individu tidak perlu takut dengan tugasan awal?

Apabila menggunakan pilihan ekuiti , jika anda ditugaskan atas panggilan, opsyen dibatalkan dan, sebaliknya, anda menjadi 100 saham saham (atau anda kehilangan 100 saham saham yang anda miliki). Oleh itu, risiko kenaikan harga anda tidak berubah, tetapi potensi keuntungan anda akan meningkat.

Semuanya berubah, bagaimanapun, apabila anda ditugaskan awal dan pilihannya adalah penyelesaian tunai. Mari kita lihat mengapa ini berlaku:

• Apabila ditugaskan atas opsyen OEX yang disetor tunai, anda diwajibkan membeli balik opsyen pada nilai intrinsik malam tadi. (Kami akan melihat bagaimana ini berfungsi dalam contoh di bawah.)
• Anda tidak mengetahui bahawa anda telah ditugaskan sehingga keesokan harinya, sebelum pasaran dibuka untuk dagangan.
• Perubahan kedudukan anda. Anda tidak lagi pilihan kerana anda terpaksa membelinya - tanpa notis awal.
• Apabila berdagang opsyen ekuiti, opsyen panggilan anda pendek digantikan dengan saham pendek. Atas tugasan, kedudukan putaran pendek digantikan dengan stok yang panjang. Tetapi, apabila ditugaskan pada opsyen tunai> , kedudukan opsyen dibatalkan dan tiada penggantian. Pemberitahuan tugasan ini sering berlaku sebagai kejutan kepada rookie pilihan, yang bukan hanya tidak mengerti mengapa sesiapa akan melaksanakan pilihan sebelum tamat tempoh, tetapi juga mungkin tidak tahu bahawa latihan awal mungkin.
• Contoh 1 - Kerugian pada OEX Put Spread

Katakan anda memutuskan untuk mengambil posisi yang menaik dan menjual OEX meletakkan penyebaran (yang membuat wang ketika OEX kekal di atas harga mogok pilihan yang dijual). Anggap OEX kini 560. (Untuk membaca latar belakang pada spread, baca Opsyen Spread Strategies .) Buy 10 OEX Jun 530 meletakkan Jual 10 OEX Jun 540 meletakkan Kumpulkan $ 250 untuk setiap tersebar, atau $ 2, 500 total Apabila Anda menjual penyebaran yang sama seperti contoh ini, Anda mengumpulkan premi tunai, dan uang itu mewakili keuntungan maksimum Anda. Di bawah keadaan biasa, apabila anda memegang jawatan ini, sama ada kedua-dua pilihan luput tidak bernilai dan anda memperoleh keuntungan $ 250, atau anda keluar dari kedudukan dengan menjual pilihan anda sendiri dan membeli pilihan yang anda jual. Bergantung kepada kos keluar dari kedudukan, anda mempunyai keuntungan atau kerugian. Ini mudah. Berapa banyak yang boleh anda hilang jika pasaran tidak pergi? Apabila kedua-dua pilihan berada dalam wang apabila tamat tempoh (OEX di bawah 530 dalam contoh ini), anda mesti membayar $ 1, 000 untuk menutup penyebaran (perbezaan antara harga mogok x 100). Anda mengumpul $ 250 pendahuluan, jadi kerugian anda ialah $ 750 setiap penyebaran. Itulah kerugian maksimum anda untuk kedudukan - sekurang-kurangnya dalam teori. Contoh 2 - Kesan Notis Latihan

Biarkan kita mempertimbangkan senario yang berbeza. Mari kita anggap bahawa lewat satu petang, kira-kira dua minggu sebelum tamat tempoh Jun, OEX didagangkan pada 500. Itu tidak bagus kerana terdapat kemungkinan besar bahawa kedua-dua pilihan akan menjadi wang apabila tamat tiba, memaksa anda mengambil kerugian maksimum. Tetapi ada harapan. Sekitar dua minit selepas pasaran saham ditutup untuk dagangan (opsyen indeks terus diperdagangkan selama 15 minit lagi), U.S. Rizab Persekutuan secara tidak sengaja mengumumkan pemotongan kadar faedah sebanyak 50 mata asas (0,5%). (Untuk mengetahui tentang bagaimana kadar faedah mempengaruhi opsyen, baca Mengurus Risiko Kadar Faedah .) Pengumuman ini mengejutkan semua orang. Stok telah menghentikan perdagangan untuk hari itu di NYSE, tetapi perdagangan selepas waktu sedang berlaku dan harga saham lebih tinggi. Indeks niaga hadapan melonjak, menunjukkan bahawa pasaran dijangka dibuka esok lebih tinggi. OEX panggilan kenaikan harga apabila semua orang mahu membeli. Begitu juga, harga ditawarkan pada harga yang lebih rendah. Tawaran / harga tanya untuk pilihan berubah, tetapi OEX mempunyai harga penutupan rasmi $ 540. Harga indeks mengabaikan perdagangan selepas waktu. The OEX Jun 540 meletakkan (pilihan pendek anda) adalah $ 40 sebelum berita, tetapi kini tawaran telah menurun kepada $ 28. Tiada siapa yang akan menjual pilihan itu pada harga itu. Mengapa? Sesiapa yang memiliki tempat itu boleh menjalankannya dan menerima nilai intrinsik pilihan (harga mogok dikurangkan harga OEX), atau $ 40. (Untuk maklumat lebih lanjut, lihat Memahami Harga Pilihan .) Apabila anda pulang dari kerja dan mendengar berita mengenai kadar faedah, anda gembira. Berapa rehat bertuah untuk awak! Jika perhimpunan berterusan dan OEX bergerak melebihi 540, anda akan mendapat keuntungan dari kedudukan ini. Hari Seterusnya … Anda bersungguh-sungguh membuka komputer anda keesokan harinya. Sudah tentu, niaga hadapan DJIA adalah 250 mata lebih tinggi. Tetapi, apabila anda melihat akaun broker dalam talian anda, anda melihat sesuatu yang tidak biasa. Kedudukan OEX anda menunjukkan bahawa anda telah lama 10 Jun OEX 530 meletakkan, tetapi tidak ada kedudukan pada Jun 540. Anda tidak faham, dan segera hubungi broker anda. Pemberi perkhidmatan pelanggan memberitahu anda untuk melihat transaksi anda semalam. Anda tahu anda tidak membuat apa-apa perdagangan, tetapi ada - betul di hadapan anda: Anda membeli 10 Jun OEX 540 meletakkan @ $ 40. Anda dengan teliti menjelaskan bahawa terdapat beberapa kesilapan kerana anda tidak membuat perdagangan. Ini apabila wakil memberitahu anda bahawa anda telah diberikan notis latihan yang mewajibkan anda membeli balik pilihan tersebut pada nilai intrinsik malam tadi. Dengan harga penutupan OEX sebanyak 500, anda perlu membayar $ 40 untuk setiap pilihan. Pemberi perkhidmatan pelanggan memberitahu anda dia menyesal, tetapi tiada apa yang boleh dilakukan. Beliau bertanya mengapa anda gagal menjalankan latihan Jun 530 apabila berita itu dibebaskan. Tetapi mungkin anda tidak tahu anda boleh berbuat demikian. Penyebaranmu hilang. Semua yang anda tinggalkan adalah 10 Jun OEX 530. Apabila pasaran dibuka dan OEX adalah 515. Tidak ada sebab untuk berjudi dengan memegang puts, jadi anda tidak senang menjual OEX Jun 530 meletakkan, mengumpul $ 15 untuk setiap. Anda menganggap kerugian maksimum anda untuk perdagangan adalah $ 750 setiap penyebaran, tetapi anda membayar $ 25 untuk menutup penyebaran (membayar 40, menjual pada 15) dan dengan itu kehilangan $ 2, 250 per penyebaran ($ 2, 500 untuk menutup posisi tolak jumlah yang anda kumpulkan untuk penyebaran pada mulanya, yang dalam kes ini adalah $ 250 setiap penyebaran), atau $ 22, 500 apabila anda menyumbang keseluruhan kedudukan sepuluh kontrak. Aduh!

Melindungi Diri Anda dari Latihan Awal

Sudah terlambat untuk melakukan sesuatu dalam senario khayalan di atas, tetapi sekarang anda memahami masalah ini, terdapat dua alternatif yang baik:
1.Jangan menjual pilihan OEX.

2. Perdagangan salah satu daripada indeks lain yang diselesaikan tunai, gaya Eropah.
Dalam kes ini, anda tidak boleh diberikan notis latihan sebelum tamat tempoh dan peristiwa tidak berpuas hati ini tidak akan pernah berlaku kepada anda. (Untuk bacaan lanjut, lihat

Bull Vertical dan Spreads Bear Bear .)