Penggabungan arbitraj adalah perniagaan saham dagangan dalam syarikat yang tertakluk kepada pengambilalihan atau penggabungan. Arbitraj mengeksploitasi fakta bahawa pengambilalihan biasanya melibatkan premium harga yang besar untuk syarikat. Selagi terdapat jurang harga, terdapat potensi untuk ganjaran yang besar. Tetapi pertaruhan pada penggabungan boleh menjadi perniagaan yang berisiko. Sebagai peraturan umum, ia adalah alat yang semata-mata untuk para profesional, dan mungkin bukan sesuatu yang anda mahu cuba di rumah. Dalam artikel ini, kami akan membawa anda melawat dunia berisiko tinggi arbitraj penggabungan.

Apakah Arbitrase Penggabungan?
Arbitrage melibatkan membeli aset pada satu harga untuk jualan segera pada harga yang lebih tinggi. Oleh itu, satu arbitrageur - istilah mewah untuk orang yang membeli stok pada harga yang lebih rendah - cuba untuk keuntungan dari percanggahan harga. Ia agak jarang untuk mencari peluang yang berpotensi untuk arbitraj dalam pasaran yang cekap, tetapi sekali-sekala, peluang ini muncul.

Penggabungan arbitraj (juga dikenali sebagai "merge-arb") menyeru untuk menjual saham syarikat yang terlibat dalam penggabungan dan pengambilalihan. Apabila istilah penggabungan berpotensi menjadi umum, arbitrageur akan lama, atau membeli saham syarikat sasaran, yang dalam kebanyakan kes diperdagangkan di bawah harga pengambilalihan. Pada masa yang sama, arbitrageur akan menjual syarikat pengambil beli dengan meminjam saham dengan harapan untuk membayarnya kemudian dengan saham kos yang lebih rendah.

Sekiranya semuanya berjalan seperti yang dirancang, harga saham syarikat sasaran akhirnya akan meningkat untuk mencerminkan harga perolehan setiap saham yang dipersetujui, dan harga pemeroleh akan jatuh untuk mencerminkan apa yang ia bayar bagi perjanjian itu. Jurang yang lebih luas, atau merebak, antara harga perdagangan semasa dan harga mereka yang dinilai oleh terma pengambilalihan, lebih baik potensi pulangan arbitrageur. (Untuk bacaan berkaitan, lihat Trading The Odds With Arbitrage .)

Contoh Penggabungan yang Sukses:
Lihat contoh bagaimana kesepakatan arbitrase penggabungan yang berjaya berfungsi dalam praktik.
Anggap Delicious Co diperdagangkan pada $ 40 sesaham apabila Hungry Co. datang dan tawaran $ 50 per saham - premium 25%. Stok Delicious akan segera melompat, tetapi kemungkinan akan segera menyelesaikan pada harga lebih tinggi daripada $ 40 dan kurang dari $ 50 sehingga perjanjian pengambilalihan diluluskan dan ditutup. Bagaimanapun, jika ia berdagang pada harga yang lebih tinggi, pasaran bertaruh bahawa penawar yang lebih tinggi akan muncul.

Katakanlah perjanjian itu akan ditutup pada $ 50 dan saham Delicious diperdagangkan pada $ 47. Merebut peluang harga jurang, arbitrageur risiko akan membeli Delicious pada $ 48, membayar komisen, memegang saham, dan akhirnya menjualnya untuk harga pembelian $ 50 yang disepakati sebaik sahaja penggabungan ditutup. Dari bahagian perjanjian itu, arbitrageur mengantongi keuntungan $ 2 per saham, atau keuntungan 4%, kurang yuran perdagangan.Dari masa yang diumumkan, penggabungan dan pengambilalihan mengambil masa kira-kira empat bulan untuk diselesaikan. Jadi keuntungan 4% akan diterjemahkan ke dalam pulangan tahunan 12%.

Pada masa yang sama, arbitrageur mungkin akan menjual pendek Saham lapar dalam jangkaan bahawa harga sahamnya akan jatuh dalam nilai. Sudah tentu, nilai Lapar tidak boleh berubah. Tetapi, seringkali, stok pengambil saham jatuh dalam nilai. Sekiranya saham lapar turun dari $ 100 hingga $ 95, contohnya, jualan pendek akan menjaringkan arbitrageur $ 5 per saham, atau 5%.

Sejak masa yang diumumkan, penggabungan dan pengambilalihan mengambil masa kira-kira empat bulan untuk diselesaikan. Jadi keuntungan 4% daripada stok sasaran dan keuntungan 5% dari stok pengambilalihan itu akan diterjemahkan ke dalam pulangan tahunan yang mengagumkan sebanyak 27% (kurang kos urus niaga) untuk arbitrager.

Ketahui Risiko untuk Menghindari Kerugian
Walaupun ini semua kedengarannya agak mudah, maka tidak semudah itu - dalam kehidupan nyata, perkara-perkara tidak selalu seperti yang diramalkan. Seluruh perniagaan arbitraj penggabungan adalah satu risiko di mana transaksi pengambilalihan boleh merosakkan dan harga dapat bergerak dalam arah tak terduga, yang mengakibatkan kerugian besar untuk arbitrageur.

Faktor terbesar yang meningkatkan risiko penyertaan dalam arbitraj penggabungan adalah kemungkinan kesepakatan jatuh. Pengambilalihan boleh dibatalkan untuk semua jenis sebab termasuk masalah pembiayaan, hasil usaha ketekunan, pertembungan personaliti, bantahan peraturan atau faktor lain yang mungkin menyebabkan pembeli atau penjual menarik diri. Tawaran bermusuhan juga lebih cenderung gagal daripada orang yang ramah. Semakin lama kesepakatan perlu ditutup, semakin banyak perkara yang boleh menjadi salah untuk menjatuhkannya.

Pertimbangkan akibat dari perjanjian Lapar-Delicious yang jatuh. Satu lagi syarikat mungkin membuat tawaran untuk Delicious, dalam hal ini nilai sahamnya mungkin tidak banyak. Walau bagaimanapun, jika perjanjian tersebut runtuh tanpa tawaran alternatif yang ditawarkan, kedudukan arbitrageur dalam syarikat sasaran mungkin akan jatuh nilai, kembali ke harga asal $ 40. Dalam kes itu, arbitrageur kehilangan $ 8 per saham (atau kira-kira 16%).

Sebaliknya, tingkah laku saham pengambilalihan kurang diramalkan sekiranya berlaku pengambilalihan terbantut. Pasaran mungkin menafsirkan perjanjian yang ditiup sebagai kerugian besar untuk Hungry, dan sahamnya mungkin jatuh nilai, katakan dari $ 100 hingga $ 95. Dalam kes ini, arbitrager akan mendapat $ 5 setiap saham dari saham menjual Hungry pendek. Di sini, menjual pendek saham pemeroleh akan bertindak sebagai lindung nilai, menawarkan perlindungan daripada kerugian $ 8-per-saham yang diderita pada stok sasaran. (Untuk maklumat lebih lanjut, lihat Panduan Pemula Untuk Mengelilingi .)

Kesepakatan yang gagal - terutama sekali apabila pemeroleh telah menawar harga yang terlalu tinggi - mungkin bersorak oleh pasaran. Harga saham Hungry mungkin kembali ke $ 100 atau mungkin lebih tinggi, hingga $ 105, sebagai contoh. Dalam kes ini, arbitrager kehilangan $ 8 sesaham dalam perdagangan panjang dan $ 5 sesaham dalam perdagangan pendek, untuk kerugian gabungan sebanyak $ 13.

Dengan kedudukan jual yang mengimbangi kedudukan panjang, tawaran gabungan-usaha sepatutnya agak selamat dari volatiliti pasaran saham yang meluas, tetapi dalam praktiknya itu tidak selalu berlaku.Pasaran lembu boleh menaikkan nilai saham syarikat sasaran, menjadikannya terlalu mahal untuk pemeroleh, dan menolak harga pemeroleh, mencipta kerugian pada akhir jualan pendek kesepakatan arbitraj.

Pasar beruang sentiasa dapat menimbulkan masalah. Semasa kemalangan pasaran 2000-2001, arbitrageurs mengalami kerugian besar. Jika Delicious and Hungry telah terlibat dalam perjanjian pengambilalihan pada masa itu, harga saham kedua akan jatuh. Ia mungkin bahawa Delicious akan jatuh lebih daripada Lapar, kerana Hungry akan menarik balik tawarannya sebagai optimisme pasaran mengering. Jika arbitrageur tidak dilindung nilai oleh menjual pendek saham lapar, kerugian mereka akan lebih besar.

Untuk mengimbangi beberapa risiko, arbitrageurs menggabungkan pergerakan tradisional, kadang-kadang memendekkan sasaran pemerolehan dan lama pengambil, kemudian menjual panggilan ke atas saham sasaran. Jika penggabungan itu jatuh dan harga jatuh, penjual keuntungan dari harga yang dibayar untuk panggilan itu; jika penggabungan itu berjaya berjaya, panggilan itu menunjukkan banyak perbezaan antara harga semasa dan harga penutupan.

Pakar Perniagaan
Pelabur kecil berfikir mereka mungkin cuba sedikit merge-arb di rumah sepatutnya berfikir lagi. Arbitrageur veteran Joel Greenblatt, dalam bukunya "You Can Be a Stock Market Genius" (1985), mengesyorkan bahawa pelabur individu mengarahkan arena arbitrase penggabungan yang sangat berisiko.

Perniagaan gabungan-arb adalah sebahagian besar daripada firma arbitraj pakar dan dana lindung nilai. Tugas sebenar bagi firma ini terletak pada meramalkan pengambilalihan yang dicadangkan akan berjaya dan mengelakkan mereka yang akan gagal. Ini bermakna mereka mestilah berpengalaman peguam untuk menilai mereka dan penganalisis sekuriti dengan pemahaman sebenar mengenai nilai sebenar syarikat yang terlibat.

Satu koleksi pelbagai pertaruhan pada tawaran yang diumumkan boleh membuat pulangan mantap untuk firma-firma ini. Yang berkata, arus keuntungan masih kadang-kadang diselingi oleh kerugian sesekali apabila kesepakatan "pasti-api" runtuh. Walaupun dengan profesional harga tinggi untuk menyokong mereka dengan maklumat, firma pakar ini kadang-kadang masih boleh mendapatkan tawaran salah.

Lebih teruk lagi, semakin banyak dana pakar yang berpindah ke bahagian pasaran ini, telah menyebabkan kecekapan pasaran yang lebih besar, dan lebih sedikit peluang untuk keuntungan. Sebagai contoh, hanya sekian banyak pelabur yang boleh menimbun perdagangan gabungan sebelum harga saham syarikat sasaran akan melompat ke pemerolehan setiap saham yang dipersetujui, yang benar-benar menghilangkan peluang penyebaran harga.

Keadaan ini berubah memaksa penimbang untuk menjadi lebih kreatif. Sebagai contoh, untuk mendapatkan pulangan yang lebih tinggi, sesetengah peniaga memanfaatkan pertaruhan mereka, tetapi juga meningkatkan risiko mereka, dengan menggunakan dana yang dipinjam. Beberapa pelabur penggabungan membuat pertaruhan pada sasaran pemerolehan yang berpotensi sebelum sebarang perjanjian diumumkan. Yang lain melangkah sebagai aktivis, menekankan lembaga pengarah sasaran untuk menolak tawaran memihak kepada harga yang lebih tinggi.

Kesimpulan:
Jika semuanya berjalan seperti yang dirancang, arbitraj penggabungan berpotensi dapat memberikan pulangan yang baik.Masalahnya ialah dunia penggabungan dan pengambilalihan berakar dengan ketidakpastian. Pertaruhan pada pergerakan harga sekitar pengambilalihan adalah perniagaan yang sangat berisiko di mana keuntungan lebih sukar diperolehi.

Untuk bacaan yang berkaitan, lihat Penggabungan - Apa yang Harus Dilakukan Apabila Syarikat Bergabung , Dasar-dasar Penggabungan Dan Perolehan dan Melabur Pada Penyusunan Semula Korporat .