Saham SunEdison adalah cerita klasik Wall Street yang klasik, dengan saham roket melebihi 2, 000% sebelum akhirnya kehilangan hampir semua nilai mereka. Ketidakturunan ini sebahagian besarnya didorong oleh turun naik operasi yang disebabkan oleh kemerosotan fundamental dalam industri suria.

SunEdison Inc., yang membina dan mengendalikan loji janakuasa yang boleh diperbaharui yang menggunakan tenaga solar dan angin, telah dibeli oleh Bahan Elektronik MEMC pada tahun 2009. Pada tahun 2013, MEMC mengguna pakai nama SunEdison untuk mencerminkan tumpuan yang lebih tumpuan terhadap tenaga solar. Selepas syarikat itu memfailkan kebankrapan pada April 2016, saham SunEdison telah disingkirkan dari Bursa Saham New York, di mana ia telah diniagakan di bawah penanda WFR dan SUNE. Saham SunEdison kini berdagang di pasaran over-the-counter (OTC) di bawah pemerhati SUNQE.

Sejarah SunEdison

Bahan Elektronik MEMC, pembekal wafer silikon kepada syarikat semikonduktor dan fotovoltaik, memasuki industri suria pada tahun 2006, berkembang untuk memegang 14% pasaran wafer suria dengan berikut tahun. Keputusan kewangan syarikat itu menimbulkan penggera di kalangan pelabur pada tahun 2008, kerana ia bergelut dengan keadaan yang sukar dalam pasaran wafer elektronik. Penjualan jatuh dan margin kasar telah diperah di tengah-tengah beranda inventori dan persekitaran harga yang sukar.

Bahan Elektronik MEMC yang dibeli secara peribadi oleh SunEdison LLC pada tahun 2009 untuk $ 200 juta, memperdalam pendedahan firma ke pasaran solar. Hasilnya bertambah baik pada tahun 2010, walaupun prestasi atas dan bawah masih jauh di bawah tahap sebelumnya. Ini bertepatan dengan kestabilan harga saham relatif dalam saham SunEdison sepanjang tahun 2010.

Harga silikon yang jatuh telah meletakkan tekanan ekstrem terhadap pendapatan syarikat, mendorongnya mengambil kapasiti di luar talian dan mengurangkan jumlah pekerja hampir 20% pada tahun 2011. SunEdison mengiktiraf hampir $ 1. 3 bilion perbelanjaan yang berkaitan dengan penstrukturan semula dan kecacatan aset. Hasilnya mengalami lagi pada tahun 2012, apabila pendapatan menurun dan kerugian bersih dilaporkan. Pemergian ketua pegawai kewangan juga menimbulkan keyakinan pelabur.

Penstrukturan semula mencetuskan keyakinan pada tahun 2013. Syarikat itu berputar perniagaan wafer elektroniknya, mengekalkan wafer suria dan operasi tenaga solar. Spin-off SunEdison Semiconductor (NASDAQ: SEMI) menyediakan suntikan tunai $ 94 juta, dan firma legasi itu menukar namanya kepada SunEdison Inc. untuk mencerminkan fokusnya yang beralih. Struktur perbelanjaan yang lebih rendah dan kecairan yang lebih baik memberi harapan kepada para pelabur bahawa pemulihan sedang berjalan di saham SunEdison.

A $ 2. 2 bilion pemerolehan prospektif Vivint Solar (NYSE: VSLR) tidak diterima oleh pasaran, dan pendapatan yang jauh lebih buruk daripada yang dijangka yang diikuti pada bulan Ogos 2015 mendorong kemerosotan pesat dalam saham SunEdison, ketika para pelabur mula meragukan daya maju model perniagaan.Menghadapi satu lagi pengecutan besar dalam pendapatan, nisbah kecairan yang rendah dan peningkatan leverage kewangan, firma itu mula mengambil langkah drastik untuk melindungi kesihatan kewangannya.

SunEdison berulang kali menangguhkan pemfailan tahunannya, dengan menyebut kelemahan bahan dalam kawalan dalaman yang membahayakan ketepatan pelaporan. Syarikat itu memfailkan kebankrapan pada April 2016 dan memancarkan anak syarikatnya TerraForm Power Inc. (NASDAQ: TERP) dan TerraForm Global Inc. (NASDAQ: GLBL). Syarikat itu juga memperoleh pembiayaan baru untuk memenuhi obligasi jangka pendek dan meneruskan operasi yang berterusan.

Sejarah Model Perniagaan SunEdison

Model perniagaan asal SunEdison melibatkan pembinaan projek tenaga alternatif untuk syarikat besar, institusi atau utiliti yang tidak perlu menyediakan pendahuluan wang. Pelanggan akan tertarik dengan penjimatan dari segi kos tenaga dan kredit cukai yang lebih rendah. SunEdison akan mengendalikan kos pembinaan dan membuat keuntungan dengan mengumpul pendapatan daripada penggunaan tenaga. Ia akan berusaha untuk mengesahkan aliran tunai ini ke dalam bon dan menjualnya kepada pelabur. Walaupun usaha ini berjaya dari segi membuat SunEdison sebagai pembina projek tenaga alternatif terbesar, ia tidak diterjemahkan kepada kenaikan harga saham.

Syarikat berubah kursus dan mula menjual projeknya selepas pembinaan. Dalam jangka pendek, ini adalah strategi yang lebih menguntungkan dengan kurang risiko, dan pelabur mula mengambil perhatian.

Langkah seterusnya untuk SunEdison melibatkan penciptaan kenderaan awam yang akan membeli projek-projek ini dari SunEdison dan kemudian membayar dividen kepada para pelaburnya. Ini dikenali sebagai yields, kerana mereka adalah anak syarikat SunEdison. TerraForm Power dan TerraForm Global merupakan dua hasil yield terbesar SunEdison.

Para pelabur Wall Street terpesona oleh model perniagaan ini, kerana hasil menghasilkan projek SunEdison pada harga yang kaya. Di samping itu, terdapat permintaan kukuh di Wall Street untuk menghasilkan hasil, disebabkan oleh kadar faedah yang rendah. Ini membawa kepada dividen yang besar untuk menghasilkan dan keuntungan bagi syarikat induk. Berdasarkan logik ini, saham SunEdison menjadi kegemaran di kalangan pelabur pertumbuhan dan banyak pengurus dana lindung nilai yang terkenal, termasuk David Einhorn, Ken Griffin, George Soros dan Daniel Loeb. Antara bulan Jun 2012 dan Julai 2015, stok SunEdison naik 2, 200%.

SunEdison menggunakan kejayaannya untuk meminjam lebih banyak wang dengan keyakinan bahawa mana-mana projek boleh dijual kepada hasilnya sebagai usaha terakhir. Walau bagaimanapun, ini mencipta bahaya moral di mana SunEdison menjadi kurang bijak dari segi projek yang dipilihnya.

Pada akhir tahun 2015, para pelabur dalam yields membantah harga kaya dan bayar konflik kepentingan. Contohnya, ketua pegawai kewangan SunEdison (CFO), Brian Wuebbels, juga ketua pegawai eksekutif (CEO) TerraForm Power. Ramai yang mengadu bahawa SunEdison telah melepaskan projek-projek yang tidak diingini pada harga yang tidak realistik untuk menghasilkannya. Ini membawa kepada pengawasan yang lebih tinggi untuk SunEdison, dan soalan-soalan telah dinaikkan bagaimana entiti-entiti ini telah dinilai pada kedua-dua kunci kira-kira.Pada dasarnya, SunEdison telah mengetepikan projek-projek dalam penilaian yang dilepaskan kepada yields yang dikawal oleh pengurusan SunEdison.

Selagi para pelabur sanggup membeli saham yields ini untuk dividen mereka, SunEdison tidak akan menghadapi apa-apa akibat dan pelabur di SunEdison, TerraForm Power dan TerraForm Global akan menjadi kandungan. Walau bagaimanapun, akibat dari kejuruteraan kewangan ini dengan cepat menjadi jelas apabila suntikan menjadi hambatan dalam kebolehan mereka untuk membeli projek-projek dari SunEdison kerana lebih banyak wang telah dibayar dalam dividen. Akibatnya, aset pada lembaran imbangan SunEdison perlu ditandakan.

Ini mencipta lingkaran negatif di mana ramai yang mula mempersoalkan kesahihan struktur dan penilaian entiti ini. Sudah tentu, soalan-soalan ini hanya mempercepatkan kematian SunEdison, kerana para pelabur kurang bersedia untuk membuat wang untuk bekerja dalam hasilnya. Kerana pasaran kehilangan keyakinan dalam pengurusan, pembubaran bermula. Dalam sembilan bulan yang membawa kepada pemfailan kebankrapan syarikat, saham SunEdison kehilangan 99% daripada nilainya.

SunEdison Files for Bankruptcy

Pada 20 April 2016, SunEdison memfailkan untuk perlindungan kebangkrutan Bab 11. Stok SunEdison telah dihapuskan dari NYSE dan mula berdagang pada helai merah jambu di bawah simbol SUNEQ. Yieldcos TerraForm Power dan TerraForm Global tidak termasuk dalam pemfailan muflis. Pada masa itu, SunEdison juga menjalani siasatan oleh Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa (SEC) mengenai apa yang telah didedahkan kepada pelabur.

Bab 11 kebangkrutan perlindungan membolehkan sebuah syarikat besar dalam hutang berat untuk menyusun semula dan membayar pemiutang dari masa ke masa sementara asetnya masih berada di bawah bidang kuasa mahkamah. Pada masa SunEdison memfailkan kebankrapan, hutangnya dianggarkan menjadi $ 16. 1 bilion dan sebahagian besarnya disebabkan oleh pengambilalihan syarikat itu terus berjalan. Selepas perkara tidak dimulakan, jualan menjual bermula dan syarikat itu melihat untuk menjual asetnya di seluruh dunia, termasuk India dan Jepun.

SunEdison memenangi kelulusan akhir untuk rancangan muflisnya pada 25 Julai 2017.