Persoalan para pelabur adalah: Adakah perjanjian ini berlaku? Pada pendapat saya, ya, perjanjian ini mungkin berlaku.

Pihak-pihak mengatakan bahawa mereka dalam ceramah mesra, yang merupakan permulaan yang baik. Halangan tunggal yang terbesar adalah harga, sudah tentu. Pfizer Inc. (PFE PFEPfizer Inc35 32% 65% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) mungkin membuat salah taktik taktikal apabila ia tidak menaikkan tawaran untuk AstraZeneca (AZN AZNAstraZeneca34 22-0 75% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) pada tahun 2014. Oleh itu, Pfizer akan lebih akomodasikan dengan seberapa banyak yang mereka sanggup membayar untuk Allergan PLC (AGN > AGNAllergan PLC174 34-0 33% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 )? Kemungkinan.

Saya menjalankan matematik pertambahan / pencairan saya sebelum menggunakan harga AGN sebanyak $ 381 / saham, premium 30% kepada harga semalam. Tetapi, seperti yang jelas, harga AGN hanya tiga bulan lalu hampir $ 340 / saham, dan premium 30% pada harga

yang akan menjadi $ 440 / saham. Terdapat cara yang kreatif untuk menangani perbezaan antara "bida" dan "bertanya," seperti menggunakan CVR yang terikat dengan kemampuan berterusan untuk membalikkan. Dalam matematik penggabungan awal saya pada $ 381 / saham, purata pertambahan EPS kepada PFE adalah sekitar 8% (dengan pertambahan tahun 14%). Sekiranya saya perlu meningkatkan harga pada titik tengah $ 381 dan $ 440 (yang purata kepada $ 410), pertambahan jatuh dari 8% hingga 5% (dengan pertambahan tahun 10%), memelihara semua yang sama.

Apa yang akan menjadi Struktur Urus Kemungkinan?

Seperti yang saya katakan dalam analisis terdahulu saya, ia mungkin akan menjadi urus niaga semua saham. Ini kerana selagi pemegang saham AGN memiliki lebih daripada 40% nilai entiti gabungan, maka perubahan yang dicadangkan dalam "Surat" Perbendaharaan dari September 2014 tidak berlaku, dan PFE kemudian mendapat pelepasan cukai penuh. Kesepakatan semua saham adalah mengapa pertambahan kepada EPS PFE tidak lebih tinggi.

Apa Mengenai Pembelian Balik Saham?

Ini penting untuk membuat kerja matematik. Sudah dalam model pertambahan / pencairan saya, saya menganggap belian saham yang besar - tetapi adakah mereka cukup besar? Di atas $ 6-8 B / yr saya telah mengandaikan pembelian balik PFE yang berdiri sendiri, saya menambah antara $ 2-5B / yr yang berasal dari aliran tunai AGN (dengan aliran tunai yang tinggal akan menyokong dividen yang baru dikeluarkan saham yang menganggap tiada potongan dividen), dan saya juga menambah $ 34B dalam pembelian semula yang diperoleh daripada wang tunai AGN yang menerima daripada menjual perniagaan generiknya kepada Teva. (Saya menyebarkannya secara merata selama dua tahun pertama penutupan transaksi.)

Summed, ini kini $ 91B dalam pembelian balik selama tempoh 5 tahun. Satu soalan besar dan penting ialah: bolehkah PFE lebih banyak lagi? Ia mempunyai timbunan wang tunai yang terperangkap di luar negara, dan apabila ia "membalikkan" ia akan dapat mengaksesnya tanpa banyak beban cukai. Sekiranya II perlu mengambil tambahan $ 20B dalam pembelian balik selama 5 tahun (menjadikan jumlahnya dari $ 91B hingga $ 111B), purata pertambahan EPS saya naik dari 8% hingga 13% (dengan pertambahan tahun 20%), memelihara semua lain sama.

Adakah Brent Saunders Jalankan Syarikat Baru?

Ini sering muncul sebagai pelan penggantian semulajadi, tetapi jarang sekali, jika pernah, PFE diambil di luar bakat dan segera meletakkan mereka yang bertanggungjawab terhadap syarikat, sekurang-kurangnya di tempat CEO. Saya rasa persoalan yang lebih baik adalah ini: jika Saunders membuat $ 100M + pada urus niaga, adakah dia mahu

untuk menjalankan syarikat dadah global yang besar, dengan semua sakit yang diperlukannya? Atau, adakah dia lebih suka bergerak ke sesuatu yang sedikit lebih leaner dan makna? PFE berkata perpecahan pada 2017 mungkin akan terus ditolak sekiranya transaksi M & A besar berlaku. Sekiranya demikian, adakah Saunders duduk dengan tenang hingga 2018? Kepercayaan saya adalah bahawa Saunders tidak mungkin menghalang kesepakatan jika dia tidak dijanjikan tempat CEO.