Dikemaskini September 28, 2006
Hipotesis pasaran yang efisien (EMH) telah menjadi topik yang sangat kontroversi di kalangan ahli akademik kewangan selama beberapa dekad, dan Jim Cramer CNBC menambah bahan api kepada api. Jilid artikel jurnal, kajian dan lain-lain jenis karya ilmiah telah dibentuk oleh penyokong dan pengkritik hipotesis ini dan topik terus dibahaskan. Teruskan membaca untuk mengetahui bagaimana cadangan saham Cramer dalam "Mad Money" CNBC memberikan bukti bahawa pasaran berkelakuan tidak cekap.
Implikasi EMH Hipotesis pasaran yang cekap menegaskan bahawa semua ekuiti berharga dengan cara yang mencerminkan semua maklumat berkaitan mengenai saham dan / atau pasaran. Salah satu implikasi EMH menunjukkan bahawa kerana harga pasaran sepatutnya mencerminkan maklumat seperti yang berlaku, menjalankan penyelidikan melalui analisis asas tidak seharusnya menghasilkan apa-apa maklumat baru yang boleh membenarkan pelabur membuat keputusan pelaburan yang mengalahkan pasaran. (Untuk lebih mendalam, baca Bekerja Melalui Hipotesis Pasar yang Efisien dan Apa itu Kecekapan Pasaran? )
Menurut EMH, kecekapan pasaran juga menyebabkan harga menjadi tidak dapat diramalkan dan, oleh itu, analisis teknikal tidak boleh menghasilkan petunjuk dan corak carta yang mengabadikan tujuan ramalan.
Perlu diingat bahawa implikasi ini hanya berdasarkan teori EMH; terdapat banyak perdebatan tentang sejauh mana pasaran yang cekap - atau sama ada mereka efisien sama sekali. Sebagai contoh, kaunter EMH, terdapat contoh strategi pelaburan di mana analisis asas telah terbukti berjaya. Sebenarnya, "Oracle of Omaha", Warren Buffett, telah memperoleh pulangan pasaran yang pulih selama beberapa dekad dengan menggunakan analisis asas untuk menentukan syarikat yang kurang prihatin. (Untuk lebih lanjut mengenai ini, lihat Warren Buffett: Bagaimana Ia Melakukannya , Apa Gaya Pelaburan Warren Buffett dan Pengenalan Untuk Analisis Fundamental
Penyelidik dari Sekolah Pengurusan Kellogg NorthwesternUniversity mengeluarkan satu kajian yang dipanggil "Adalah Pasaran Mad? Keterangan daripada 'Mad Money'" pada Mac 2006, yang menunjukkan bagaimana cadangan Jim Cramer "Mad Money" telah mencipta trend yang boleh diramal, yang mana beberapa pelabur telah digunakan untuk membuat pulangan yang agak tinggi dalam tempoh masa yang agak singkat. Bagi mereka yang tidak biasa dengan "Mad Money", tuan rumah pertunjukan, Jim Cramer adalah bekas pengurus dana lindung nilai. Pada "Mad Money", Jim Cramer memberikan saranan beli / jualnya pada beberapa saham pilihan, termasuk stok yang dicadangkan oleh panggilan telefon atau e-mel penonton. Pertunjukan ini telah menjadi sangat popular - sifat menghiburkannya mengenai perkara kewangan menarik lebih dari 300, 000 penonton setiap malam pada tahun 2006.
Adakah kajian ini menunjukkan bahawa Cramer mempunyai bakat untuk mencari saham undervalued pada masa yang tepat? Tidak. Sebaliknya, para penyelidik dalam kajian ini menganggap bahawa saham menjadi terlalu mahal kerana sejumlah besar penonton "Mad Money" secara membuta tuli membeli saham berdasarkan cadangan Cramer. Dengan kata lain, kenaikan ini tidak disebabkan oleh berita baru yang dikeluarkan oleh syarikat-syarikat dan, yang paling penting, mereka tidak dapat dikekalkan untuk jangka masa yang panjang. Malah, kajian menunjukkan bahawa peningkatan ini hilang dalam tempoh 12 hari. Inflasi dalam harga saham yang berlaku akibat daripada cadangan Cramer membolehkan para pelabur bijak memperoleh pulangan yang lebih tinggi dan, oleh karenanya, bertindak sebagai bukti terhadap kecekapan pasaran.
Kajian itu juga mendapati bahawa jumlah dagangan saham yang dicadangkan oleh Cramer juga meningkat secara dramatik. Untuk stok yang lebih kecil, jumlah dagangan meningkat sebanyak 900% pada hari selepas cadangan itu. Kesan yang paling menarik ialah, dalam beberapa kes, tahap perolehan kekal tinggi selama 16 hari selepas cadangan dibuat. Ia juga menunjukkan bahawa stok yang dicadangkan oleh Cramer umumnya menerima dagangan yang lebih tinggi yang dimulakan oleh pembeli pada hari selepas cadangan untuk membeli. Ini mungkin mencerminkan banjir pesanan pembelian daripada penonton biasa "Mad Money". Puncak ini dalam bahagian perdagangan yang dimulakan oleh pembeli akhirnya jatuh ke paras pra-cadangan selepas kira-kira 12 hari. Ini menunjukkan bahawa cadangan Cramer mempunyai kesan langsung ke atas harga saham.
Kesan-kesan Lain
Para penyelidik Northwestern juga melihat dua aspek lain dari cadangan Cramer: kesannya terhadap spread bid-ask dan jumlah jualan pendek di pasaran.
Menurut kajian, jualan pendek cenderung melonjak secara dramatik dalam minit pembukaan hari dagangan berikutan cadangan Cramer. Kerana penjual pendek yang berjaya meminjam saham untuk menjual apabila harga tinggi dan kemudian membelinya kembali untuk menutup posisi mereka apabila harga rendah, dapat disimpulkan bahawa sekurang-kurangnya beberapa pelabur menyadari Cramer melantun dan berusaha untuk meraih keuntungan dari apa yang mereka lihat sebagai saham yang overvalued. (Untuk bacaan yang berkaitan, lihat Tutorial Jualan Sederhana
.) Ia juga menentukan bahawa tawaran-meminta penyebaran untuk stok yang disyorkan tidak berubah pada bila-bila masa. Ini penting kerana kekurangan perubahan dalam tawaran meminta penyebaran menunjukkan bahawa pembuat pasaran tidak takut prospek asimetri maklumat akibat cadangan Cramer. Ini kerana tiada apa-apa perkara baru mengenai saham yang muncul pada masa itu dan, oleh itu, penyebaran tawaran-tawaran semasa masih harus mencerminkan fundamental saham yang mengikuti cadangan Cramer, walaupun nilai pasaran stok tidak.
Kenapa Penting Ini?
Salah satu daripada andaian terbesar (dan kemungkinan kecacatan terbesar) EMH ialah pelabur adalah rasional. Kajian ini memberikan bukti bahawa tingkah laku yang tidak rasional peserta individu di dunia kewangan dapat menghasilkan tindakan yang dapat diramalkan, kolektif yang dapat memiliki sekurang-kurangnya pengaruh jangka pendek pada harga saham. Sebahagian besarnya, dapat diandaikan bahawa para pelabur yang menyumbang kepada fenomena lantunan Cramer membuat pembelian saham akibat pengaruh Jim Cramer, bukan sebagai hasil pemikiran rasional. Sebagai peraturan umum, pelabur emosi yang membeli stok tanpa melakukan kerja rumah mereka cenderung kehilangan pulangan yang baik. Dalam keadaan ini, cadangan Cramer mahal pada hari-hari selepas dipaparkan pada "Mad Money" dan, semua perkara yang sama, akan cenderung untuk kehilangan nilai kerana harga mereka akan kembali kepada tahap pra-Cramer.
Teori Pembelajaran Sosial
Dalam psikologi, teori pembelajaran observasi, atau sosial membincangkan syarat-syarat tertentu yang perlu dipenuhi sebelum perubahan tingkah laku pemerhati sebagai akibat daripada mengamati tingkah laku model. Salah satu perkara utama dalam teori ini adalah bahawa pemerhati lebih cenderung untuk memberi perhatian dan mengikuti tingkah laku orang lain jika orang itu mempunyai ciri-ciri yang dilihat oleh pemerhati. Cadangan Jim Cramer dengan mudah boleh mempengaruhi para pelabur yang lebih emosional dalam melakukan perdagangan tanpa menjalankan penyelidikan yang baik, kerana ramai mungkin merasakan bahawa dia adalah pihak berkuasa di stok dan bahawa perkataannya sepatutnya cukup baik. Kajian ini juga menemui jalan bagi peniaga-peniaga tertentu untuk hampir secara konsisten mewujudkan aliran pulangan yang mantap. Lebih khusus lagi, ini merujuk kepada bagaimana penjual pendek kerap menggunakan kelebihan Cramer dan saham menjual pendek pada hari selepas cadangan itu dan kemudian membelinya kembali beberapa hari kemudian untuk mendapatkan keuntungan yang hampir seperti arbitraj. Menurut EMH, secara konsisten meramalkan dan memanfaatkan pergerakan pasaran seharusnya mustahil kerana pasaran bergerak dalam fesyen yang tidak menentu.
Di sisi lain, kita harus perhatikan bahawa harga saham akhirnya kembali ke nilai "benar" mereka. Oleh itu, sementara tingkah laku saham yang dipaparkan pada "Mad Money" tidak konsisten dengan EMH, kajian ini juga menunjukkan bahawa stok (akhirnya) didorong oleh asas-asas. Walaupun dalam kes ini stok kembali ke nilai asal mereka dalam jangka masa yang singkat, gelembung seperti ini juga boleh terus bertahun-tahun, seperti halnya dengan gelembung dotcom pada akhir tahun 90-an. (Untuk lebih mendalam, lihat
Kerosakan Pasaran Terbesar .) Jangan Pergi Sendiri
EMH bergantung pada andaian bahawa pemain utama di pasaran adalah rasional. Kajian ini adalah contoh bagaimana tingkah laku tidak rasional boleh menyebabkan harga saham berfluktuasi dengan cara yang bertentangan dengan teori EMH. Pelabur tidak boleh menolak peranan emosi dan psikologi pelabur dalam cara pasaran berkelakuan. Walaupun tidak terdapat formula atau petunjuk yang boleh menyumbang atau menilai aspek emosional melabur, para pelabur dapat menyelamatkan diri daripada terjebak dalam "kegilaan" dengan melabur secara berhemat, dan bukan sekadar mengikuti orang ramai.