Semasa era dotcom, terdapat ramalan Indeks Dow Jones melonjak hingga 30, 000. Tetapi ini adalah masa ketika pasar kehilangan dirinya sendiri. Apabila pelabur, bersama-sama dengan penilaian mereka, turun ke bumi dari ketinggian seperti itu, boleh menjadi satu suara kuat, mengingatkan semua orang bahawa tiba masanya untuk kembali kepada asas-asas dan melihat aspek utama penilaian saham: kos purata berwajaran modal (WACC).

Memahami WACC
Pembiayaan modal sebuah syarikat terdiri daripada dua komponen: hutang dan ekuiti. Peminjam dan pemegang ekuiti masing-masing mengharapkan pulangan tertentu ke atas dana atau modal yang mereka sediakan. Kos modal adalah pulangan yang dijangkakan kepada para pemilik ekuiti (atau pemegang saham) dan kepada peminjam, jadi WACC memberitahu kami bahawa pulangan kedua-dua pihak berkepentingan - pemilik ekuiti dan pemberi pinjaman - boleh menjangkakan. WACC, dengan kata lain, mewakili kos peluang pelabur mengambil risiko meletakkan wang ke dalam sebuah syarikat.

Untuk memahami WACC, fikirkan syarikat sebagai beg wang. Wang dalam beg itu berasal dari dua sumber: hutang dan ekuiti. Wang dari operasi perniagaan bukanlah sumber ketiga kerana, selepas membayar hutang, apa-apa wang tunai yang ditinggalkan yang tidak dikembalikan kepada pemegang saham dalam bentuk dividen disimpan dalam beg itu bagi pihak pemegang saham. Jika pemegang hutang memerlukan pulangan 10% ke atas pelaburan mereka dan pemegang saham memerlukan pulangan 20%, maka secara purata, projek-projek yang dibiayai oleh beg wang perlu kembali 15% untuk memenuhi hutang dan pemegang ekuiti. 15% adalah WACC.

Jika satu-satunya wang beg yang dipegang adalah $ 50 daripada pembayar hutang dan $ 50 daripada para pemegang saham, dan syarikat melabur $ 100 dalam satu projek, pulangan daripada projek ini, untuk memenuhi jangkaan, perlu mengembalikan $ 5 tahun kepada pemegang debitur dan $ 10 setahun kepada para pemegang saham. Ini memerlukan pulangan sebanyak $ 15 setahun, atau 15% WACC.

WACC: Alat Pelaburan
Penganalisis sekuriti menggunakan WACC sepanjang masa ketika menilai dan memilih pelaburan. Dalam analisis aliran tunai terdiskaun, contohnya, WACC digunakan sebagai kadar diskaun yang digunakan untuk aliran tunai masa hadapan untuk memperoleh nilai semasa bersih perniagaan. WACC boleh digunakan sebagai kadar halangan yang menilai prestasi ROIC. Ia juga memainkan peranan penting dalam pengiraan nilai tambah ekonomi (EVA).

Pelabur menggunakan WACC sebagai alat untuk memutuskan sama ada untuk melabur. WACC mewakili kadar pulangan minimum di mana syarikat menghasilkan nilai untuk pelaburnya. Katakan syarikat menghasilkan pulangan sebanyak 20% dan mempunyai WACC sebanyak 11%. Ini bermakna bahawa untuk setiap dolar syarikat melabur ke dalam modal, syarikat itu mewujudkan sembilan sen nilai. Sebaliknya, jika pulangan syarikat kurang dari WACC, syarikat itu menumpahkan nilai, yang menunjukkan bahawa pelabur harus meletakkan wang mereka di tempat lain.

WACC berfungsi sebagai cek realiti yang berguna untuk pelabur. Untuk menjadi tumpul, pelabur purata mungkin tidak akan pergi ke masalah mengira WACC kerana ia merupakan langkah rumit yang memerlukan maklumat syarikat yang terperinci. Walau bagaimanapun, ia membantu pelabur mengetahui makna WACC apabila mereka melihatnya dalam laporan penganalisis broker.

Mengira WACC
Untuk mengira WAAC, pelabur perlu menentukan kos ekuiti syarikat dan kos hutang. Berikut adalah pecahan:

Kos Ekuiti Kos ekuiti boleh agak sukar untuk dikira sebagai modal saham tidak membawa kos "jelas". Tidak seperti hutang, yang syarikat mesti membayar dalam bentuk kepentingan yang telah ditentukan, ekuiti tidak mempunyai harga konkrit yang harus dibayar oleh syarikat, tetapi itu tidak bermakna tiada kos ekuiti wujud. Para pemegang saham biasa mengharapkan untuk memperoleh pulangan tertentu ke atas pelaburan ekuiti mereka dalam satu kenyataan. Kadar pulangan yang diperlukan oleh pemegang ekuiti adalah kos dari perspektif syarikat kerana jika syarikat tidak memberikan pulangan yang diharapkan, para pemegang saham hanya akan menjual sahamnya, menyebabkan harga jatuh. Kos ekuiti pada asasnya adalah kos syarikat untuk mengekalkan harga saham secara teorinya memuaskan kepada para pelabur. Atas dasar ini, kaedah yang paling umum diterima untuk mengira kos ekuiti berasal dari model harga aset pemenang Hadiah Nobel (CAPM): Re = Rf + Beta (Rm-Rf). Tetapi apa maksudnya?

• Rf - Kadar bebas risiko - Ini adalah jumlah yang diperoleh daripada melabur dalam sekuriti dianggap bebas daripada risiko kredit, seperti bon kerajaan dari negara maju. Kadar faedah U. S. Bil Perbendaharaan sering digunakan sebagai proksi untuk kadar bebas risiko.
• ß - Beta - Ini mengukur berapa harga saham syarikat bertindak balas terhadap pasaran secara keseluruhan. Contoh beta, sebagai contoh, menunjukkan bahawa syarikat bergerak seiring dengan pasaran. Sekiranya beta lebih daripada satu, bahagian ini membesar-besarkan pergerakan pasaran; kurang dari satu bermakna bahagian lebih stabil. Kadang-kadang, syarikat mungkin mempunyai beta negatif (contohnya syarikat perlombongan emas), yang bermaksud harga saham bergerak ke arah yang bertentangan dengan pasaran yang lebih luas. (Ketahui lebih lanjut dalam Beta: Ketahui Risiko .)

  Bagi syarikat awam, anda boleh mencari perkhidmatan pangkalan data yang menerbitkan sepasang syarikat. Beberapa perkhidmatan melakukan kerja yang lebih baik untuk menganggarkan betas daripada BARRA. Walaupun anda mungkin tidak mampu untuk melanggan perkhidmatan anggaran beta, laman web ini menerangkan proses yang mana ia menghasilkan "fundamental" betas. Bloomberg dan Ibbotson adalah sumber berharga betas industri lain.

• (Rm - Rf) = Premium Risiko Pasaran Ekuiti - Premium risiko pasaran ekuiti (EMRP) mewakili pelabur pulangan yang mengharapkan untuk mengimbangi mereka untuk mengambil risiko tambahan dengan melabur di pasaran saham di atas dan di atas bebas risiko kadar. Dalam erti kata lain, ia adalah perbezaan di antara kadar bebas risiko dan kadar pasaran. Ia adalah tokoh yang sangat bertengkar. Banyak pengulas berpendapat bahawa ia telah meningkat kerana tanggapan bahawa memegang saham telah menjadi lebih berisiko.

  EMRP yang sering dikutip adalah berdasarkan purata pulangan purata tahunan yang diperoleh daripada melabur dalam pasaran saham di atas kadar bebas risiko. Purata boleh sama ada dikira menggunakan min aritmetik atau min purata geometri. Purata geometrik menyediakan kadar pulangan berlebihan setiap tahun dan akan dalam kebanyakan kes menjadi lebih rendah daripada purata aritmetik. Kedua-dua kaedah ini popular tetapi purata aritmetik telah mendapat penerimaan meluas.

  Apabila kos ekuiti dikira, pelarasan boleh dibuat untuk mengambil kira faktor risiko khusus kepada syarikat, yang boleh meningkatkan atau mengurangkan profil risiko syarikat syarikat. Faktor-faktor seperti itu termasuk saiz syarikat, tindakan undang-undang yang belum selesai, tumpuan asas pelanggan dan pergantungan kepada pekerja utama. Pelarasan sepenuhnya adalah perkara penghakiman pelabur dan mereka berbeza dari syarikat ke syarikat. (Ketahui lebih lanjut dalam Model Penetapan Aset Modal: Gambaran Keseluruhan .)

Kos Hutang
Berbanding dengan kos ekuiti, kos hutang agak mudah untuk dikira. Kadar yang digunakan untuk menentukan kos hutang (Rd) sepatutnya merupakan kadar pasaran semasa syarikat membayar hutangnya. Jika syarikat tidak membayar kadar pasaran, kadar pasaran yang sesuai yang perlu dibayar oleh syarikat perlu dianggarkan.

Memandangkan syarikat mendapat manfaat daripada potongan cukai yang dikenakan atas faedah yang dibayar, kos bersih hutang sebenarnya adalah faedah yang dibayar kurang daripada simpanan cukai yang terhasil daripada pembayaran faedah yang boleh ditolak cukai. Oleh itu, hutang selepas cukai adalah Rd (1 - kadar cukai korporat).

Akhirnya - Struktur Modal
WACC adalah purata wajaran kos ekuiti dan kos hutang berdasarkan perkadaran hutang dan ekuiti dalam struktur modal syarikat. Perkadaran hutang diwakili oleh D / V, nisbah membandingkan hutang syarikat dengan nilai keseluruhan syarikat (ekuiti + hutang). Peratusan ekuiti diwakili oleh E / V, nisbah membandingkan ekuiti syarikat dengan jumlah nilai syarikat (ekuiti + hutang). WACC diwakili oleh formula berikut: WACC = Re x E / V + Rd x (1 - kadar cukai korporat) x D / V.

WACC syarikat adalah fungsi campuran antara hutang dan ekuiti dan kos hutang dan ekuiti. Di satu pihak, dalam beberapa tahun kebelakangan ini, penurunan kadar faedah telah mengurangkan WACC syarikat. Sebaliknya, bencana bencana korporat seperti di Enron dan WorldCom telah meningkatkan risiko pelaburan ekuiti yang dirasakan. (Ketahui lebih lanjut dalam Menilai Struktur Modal Syarikat .)

Diperingatkan: rumus WACC nampaknya lebih mudah dikira daripada yang sebenarnya. Sama seperti dua orang tidak akan pernah mentafsirkan sekeping seni dengan cara yang sama, jarang sekali dua orang akan mendapat WACC yang sama. Dan sekalipun dua orang mencapai WACC yang sama, semua kaedah penghakiman dan penilaian yang lain mungkin akan memastikan bahawa masing-masing mempunyai pendapat yang berbeza mengenai komponen yang terdiri daripada nilai syarikat.