Kebanyakan pelabur dan pedagang yang baru ke pasaran pilihan lebih suka membeli panggilan dan meletakkan kerana risiko terhad dan potensi keuntungan yang tidak terhad. Pembelian atau panggilan biasanya merupakan cara untuk pelabur dan pedagang untuk membuat spekulasi hanya dengan sebahagian kecil daripada modal mereka. Tetapi pembeli opsyen lurus ini kehilangan banyak ciri terbaik saham dan pilihan komoditi - seperti peluang untuk menjadikan kerosakan nilai masa ke dalam potensi keuntungan.

Tutorial: Dasar-dasar Opsyen

Apabila mereka mendirikan kedudukan, penjual pilihan mengumpul premium nilai masa, yang dibayar oleh pembeli pilihan. Daripada bergelut melawan kerosakan nilai masa, penjual pilihan boleh mendapat manfaat dari peredaran masa, dan kerosakan nilai masa menjadi wang di bank walaupun dasarnya tidak bergerak. Untuk penulis pilihan (penjual), kerosakan nilai masa itu menjadi sekutu bukan musuh. Jika anda pernah menjual panggilan tertutup terhadap kedudukan stok, anda boleh menghargai kecantikan menjual nilai masa.

Dalam artikel ini saya memberi tumpuan kepada kepentingan nilai masa dalam persamaan penetapan harga. Tetapi sebelum beralih kepada penampilan terperinci pada fenomena nilai masa dan kerosakan nilai masa, mari kita mengkaji beberapa konsep pilihan asas yang akan memudahkan anda memahami apa yang kita maksudkan dengan nilai masa.

Pilihan dan Harga Strike
Bergantung pada harga yang mendasari berhubung dengan harga mogok opsyen, opsyen boleh masuk, keluar atau pada wang itu. Lihatlah hubungan ini sambil mengingati fokus utama kami terhadap nilai masa.

Apabila kita mengatakan opsyen adalah pada wang itu, kita bermaksud harga mogok opsyen adalah sama dengan harga semasa stok atau komoditi yang mendasarinya. Apabila harga sesuatu komoditi atau saham adalah sama dengan harga mogok (juga dikenali sebagai harga pelaksanaan) ia mempunyai nol nilai intrinsik, tetapi ia juga mempunyai nilai maksimum masa berbanding dengan semua harga pemogokan opsyen lain untuk bulan yang sama. Rajah 1 menyediakan jadual kemungkinan kedudukan yang mendasari hubungan dengan harga mogok opsyen.

Rajah 1

Seperti yang dapat dilihat dalam Rajah 1 di atas, apabila opsyen put di dalam wang itu, harga pendasar adalah kurang daripada harga mogok opsyen. Untuk pilihan panggilan, 'dalam wang' bermakna harga pendasar adalah lebih besar daripada harga mogok pilihan. Sebagai contoh, jika kita mempunyai panggilan S & P 500 dengan harga mogok 1100 (satu contoh yang akan kita gunakan untuk menggambarkan nilai masa di bawah), dan jika indeks stok pendasar pada tamat tempoh ditutup pada 1150, opsyen itu akan tamat tempoh 50 mata dalam wang (1150 - 1100 = 50).

Dalam hal pilihan meletakkan pada harga mogok yang sama dengan 1100 dan yang mendasari pada 1050, opsyen pada tamat tempoh juga akan menjadi 50 mata wang (1100 -1050 = 50).Untuk pilihan luar wang, terbalik tepat. Iaitu, untuk keluar daripada wang, mogok putaran akan kurang daripada harga yang mendasari, dan mogok panggilan akan lebih besar daripada harga yang mendasari. Akhirnya, kedua-dua pilihan meletakkan dan memanggil akan berada pada wang apabila harga mogok dan pendanaan berakhir pada harga yang sama. Walaupun kami merujuk di sini kepada kedudukan pilihan pada tamat tempoh, peraturan yang sama berlaku pada bila-bila masa sebelum pilihan tamat tempoh.

Nilai Masa Wang

Dengan hubungan asas ini, mari kita lihat dengan lebih dekat pada nilai masa dan kadar pecahan nilai masa (diwakili oleh theta, dari abjad Yunani). Sekiranya kita meninggalkan volatilitas untuk saat ini, komponen nilai masa bagi suatu opsyen, juga dikenali sebagai nilai ekstrinsik, adalah fungsi dua pembolehubah: (1) baki masa sehingga tamat dan (2) kedekatan harga pemogokan opsyen kepada wang. Segala perkara lain yang tinggal sama (sama ada perubahan dalam paras pendasar dan ketidakstabilan), semakin lama masa untuk tamat, lebih banyak nilai pilihan akan ada dalam bentuk nilai waktu. Tetapi tahap ini juga dipengaruhi oleh seberapa dekat dengan wang pilihan itu. Sebagai contoh, dua pilihan panggilan dengan tamat tempoh kalendar yang sama (kedua-duanya mempunyai masa yang sama yang tinggal dalam kehidupan kontrak) tetapi harga mogok yang berbeza akan mempunyai nilai ekstrinsik yang berbeza (nilai masa). Ini kerana seseorang akan lebih dekat dengan wang daripada yang lain.

Rajah 2 di bawah menggambarkan konsep ini, yang menunjukkan apabila nilai masa akan lebih tinggi atau lebih rendah dan sama ada atau tidak akan ada sebarang nilai intrinsik (yang timbul apabila pilihan mendapat wang) pada harga opsyen. Seperti yang ditunjukkan dalam Rajah 2, pilihan dalam-dalam-wang dan pilihan dalam yang kurang wang mempunyai nilai masa yang sedikit. Nilai intrinsik meningkatkan semakin banyak wang pilihan menjadi. Dan pilihan di-the-money mempunyai nilai maksimum masa tetapi tidak ada nilai intrinsik. Nilai masa adalah pada peringkat tertinggi apabila pilihan adalah pada wang kerana potensi nilai intrinsik untuk mula meningkat adalah hak paling besar pada masa ini. (Ketahui lebih lanjut dalam Memahami Nilai Masa Wang .)

Rajah 2

Decay Nilai Masa
Dalam Rajah 3 di bawah, kita mensimulasikan pereputan nilai masa menggunakan tiga at- pilihan S & P 500 wang, semua mempunyai serangan yang sama tetapi tarikh tamat tempoh kontrak yang berbeza. Ini harus menjadikan konsep di atas lebih ketara. Melalui pembentangan ini, kami membuat anggapan (untuk penyederhanaan) bahawa paras ketidakstabilan tersirat kekal tidak berubah dan bahawa pendasar adalah pegun. Ini membantu kami mengasingkan tingkah laku nilai masa. Kepentingan nilai masa dan kerosakan nilai masa semestinya menjadi lebih jelas.

Mengambil siri pilihan panggilan S & P 500 kami, semua dengan harga pemogokan pada harga 1100, kami boleh mensimulasikan bagaimana nilai masa mempengaruhi harga opsyen. Anggapkan tarikhnya adalah 8 Feb. Jika kita membandingkan harga setiap pilihan pada masa tertentu, masing-masing dengan tarikh tamat tempoh (Feb, March dan April), fenomena kerosakan nilai masa menjadi jelas.Kita boleh menyaksikan bagaimana peralihan masa mengubah nilai pilihan. Gambar 3 menggambarkan premium untuk pilihan panggilan S & P 500 di atas wang itu dengan serangan yang sama. Dengan pendirian yang tetap, pilihan panggilan Feb mempunyai lima hari lagi sehingga tamat tempoh, pilihan panggilan Mar mempunyai 33 hari lagi dan pilihan panggilan Apr mempunyai 68 hari.

Seperti yang ditunjukkan dalam Rajah 3, premium tertinggi berada pada selang 68 hari (ingat harga adalah dari 8 Feb), merosot dari sana ketika kami berpindah ke pilihan yang lebih dekat dengan tamat tempoh (33 hari dan lima hari). Sekali lagi, kami hanya mengambil harga yang berlainan pada satu titik pada masa untuk mogok di-the-pilihan (1100), dan membandingkannya. Baki hari yang kurang diterjemahkan ke dalam nilai kurang masa. Seperti yang anda lihat, premium opsyen menurun dari 38. 90 hingga 25. 70 apabila kami berpindah dari mogok 68 hari ke mogok yang hanya 33 hari keluar.

Gambar 3

Tahap premium seterusnya, penurunan sebanyak 14. 70 mata hingga 11, mencerminkan hanya lima hari sebelum tamat tempoh untuk pilihan itu. Sepanjang lima hari terakhir pilihan itu, jika ia kekal di luar wang (indeks saham S & P 500 di bawah 1100 pada tamat tempoh), nilai opsyen akan jatuh ke sifar, dan ini akan berlaku dalam hanya lima hari. Setiap titik bernilai $ 250 pada pilihan S & P 500.

Rajah 4

Satu dinamik penting mengenai kerosakan nilai masa adalah bahawa kadar tidak tetap. Apabila tamat tempoh, kadar kerosakan nilai masa (theta) meningkat (tidak ditunjukkan di sini). Ini bermakna jumlah premium masa yang hilang dari harga opsyen setiap hari menjadi lebih besar dengan setiap hari yang berlalu.

Konsep ini dilihat dengan cara lain dalam Rajah 4, jumlah hari yang diperlukan untuk penurunan $ 1 (1 mata) pada pilihan akan berkurangan apabila tamat tempoh.

Melihat pameran itu, anda dapat melihat bahawa pada 68 hari yang tinggal sehingga tamat tempoh, diperlukan 1. 75 hari untuk penurunan satu dolar dalam premium. Tetapi hanya pada 33 hari yang tinggal sehingga tamat tempoh, masa yang diperlukan untuk kerugian satu dolar dalam premium telah jatuh ke 1. 28 hari. Pada bulan terakhir hayat pilihan, theta meningkat dengan ketara, dan hari-hari yang diperlukan untuk penurunan satu mata dalam premium jatuh sangat cepat. Pada masa lima hari yang tinggal sehingga tamat tempoh, pilihannya hilang satu mata kurang dari setengah hari (45 hari). Jika kita melihat semula pada Rajah 3, pada masa lima hari sehingga tamat tempoh, pilihan panggilan S & P 500 di-wang ini mempunyai 11 mata dalam premium. Ini bermakna premium akan berkurangan sebanyak 2. 2 mata sehari. Sudah tentu, kadar itu meningkat lebih tinggi pada hari terakhir perdagangan, yang kami tidak tunjukkan di sini. Sedang terdapat dimensi harga lain (seperti delta, gamma, dan volatilitas tersirat), melihat kerosakan nilai masa adalah tempat yang baik untuk bermula apabila mula memahami bagaimana pilihan harga.