Sebelum tahun 2003, bilangan syarikat yang membayar dividen kepada para pemegang sahamnya telah menurun selama seperempat abad, menurut Persatuan Pemegang Saham Amerika. Trend itu berubah secara dramatik dengan peralihan Undang-undang Penyelarasan Cukai Pekerjaan dan Pertumbuhan Tahun 2003 (JGTRRA) pada 23 Mei 2003. Di antara pelbagai perubahan undang-undang cukai lain yang direka untuk melancarkan ekonomi, undang-undang ini buat sementara waktu mengurangkan kadar cukai pendapatan individu atas dividen korporat kepada 15%. Ia juga mengurangkan kadar cukai pendapatan individu atas keuntungan modal jangka panjang hingga 15%. Walau bagaimanapun, JGTRRA mempunyai peruntukan matahari terbenam, dan ia tamat pada 1 Januari 2011. Di sini kita melihat implikasi undang-undang ini, sejarah yang membawa kepada itu, dan kesan perubahan undang-undang cukai ini kepada pelabur dan syarikat.

Tutorial : Asas Saham

Perubahan Undang-undang Cukai Berpunca Daripada JGTRRA
Laluan JGTRRA membawa kepada perubahan yang segera dan berterusan. Pada akhir tahun 2003, lebih daripada 242 syarikat telah meningkatkan jumlah bayaran dividen mereka. Pembayaran meningkat pada tahun 2004 dan 2005, 2006 dan 2007, menurut data yang disediakan oleh Standard & Poor, sehingga parti akhirnya berakhir pada tahun 2008 dan 2009 akibat daripada krisis gadai janji dan krisis kredit. (Untuk bacaan latar belakang, lihat Bagaimana Dan Kenapa Syarikat Bayar Dividen? dan Bagaimana Dividen Bekerja Untuk Pelabur .)

Ketetapan dalam Perundangan
Perubahan kadar yang dilaksanakan oleh JGTRRA digunakan untuk dividen daripada syarikat domestik dan "syarikat asing yang layak", termasuk mana-mana perdagangan syarikat asing pada bursa sekuriti AS yang ditubuhkan, diperbadankan dalam pemilikan AS, atau diperbadankan di negara di mana perjanjian tertentu dengan AS berkuatkuasa. Perubahan kadar tidak dikenakan kepada dividen yang dibayar oleh yang berikut:

• Kesatuan kredit, syarikat insurans bersama, bank simpanan bersama, koperasi petani atau syarikat perkuburan yang dikecualikan cukai
• Mana-mana perbadanan yang dikecualikan daripada cukai pendapatan persekutuan
• Sekuriti yang dimiliki oleh saham pekerja pelan pemilikan
• Saham yang dimiliki selama kurang daripada 60 hari dalam tempoh 120 hari sebelum dan selepas tarikh pengeluaran dividen yang diumumkan (biasanya dua hari sebelum tarikh pembayaran dividen) - syarat yang dirancang untuk menghentikan pelabur daripada membeli sekuriti, memegang sehingga dividen dibayar dan kemudian menjualnya
• Kepercayaan pelaburan hartanah (REIT)
• Pelaburan, seperti penjualan pendek, yang memerlukan pembayaran yang berkaitan dengan harta yang sangat mirip atau terkait

Sejarah Perpindahan Dividen > Untuk memahami sepenuhnya kesan JGTRRA, kami memerlukan gambaran singkat tentang keadaan percukaian sebelum laluannya.Percukaian bermula dengan cukai pendapatan korporat awal, umumnya pada kadar 35%, yang dikenakan terhadap setiap keuntungan dolar yang diperoleh oleh sebuah syarikat. Sebaik sahaja cukai itu dibayar, baki wang digunakan untuk membayar dividen kepada pelabur. Pada ketika itu, pembayaran dividen dikelaskan sebagai pendapatan (untuk pelabur) dan dikenakan cukai lagi. Bagi pembayar cukai dalam kurungan cukai tertinggi, cukai pendapatan mengambil 38. 6% dari setiap keuntungan dolar yang mereka terima daripada pembayaran dividen.
Ketua Pegawai Eksekutif korporat telah lama dibelenggu oleh cukai berganda ini. Perlu diingat bahawa syarikat ada untuk melayani pemegang saham mereka. Apabila syarikat-syarikat menjana keuntungan, hanya ada beberapa cara yang terhad untuk keuntungan yang akan digunakan atau diagihkan kepada pelabur. Memetik pembayaran dividen sebagai penggunaan modal yang tidak cekap, syarikat-syarikat lebih suka melabur dalam aktiviti yang menjana keuntungan modal, di mana pelabur juga membayar cukai, walaupun pada kadar yang berkurang sebanyak 20%. Ini menggalakkan syarikat-syarikat untuk membelanjakan pendapatan mereka untuk penyelidikan dan pembangunan, peralatan baru, rancangan pembelian balik saham dan usaha lain untuk membina dan mengukuhkan perniagaan mereka. Sebaik-baiknya, usaha ini akan meningkatkan harga saham firma dan akhirnya menghasilkan pulangan pelaburan yang lebih besar apabila pelabur menjual saham mereka. (Untuk mengetahui lebih lanjut, lihat

Apakah cukai dividen berganda? ) JGTRRA secara dramatik mengubah keadaan. Pengurangan cukai ke atas dividen adalah satu perkembangan besar. Pengurangan cukai ke atas keuntungan modal jangka panjang dari 20% hingga 15% untuk pembayar cukai dalam kurungan cukai tertinggi adalah yang lain. Penyamaan ini berkhidmat untuk membantu tahap padang permainan antara pelbagai kaedah pengagihan keuntungan yang tersedia kepada syarikat awam yang didagangkan.

Baik untuk Para Pelabur

Mengandalkan pembayaran dividen mantap dari pekerja industri seperti General Electric, Johnson & Johnson dan Coca-Cola (untuk menamakan beberapa) bukan strategi baru untuk pelabur mencari pendapatan. Oleh kerana penganalisis Wall Street melihat pembayaran dividen yang mantap sebagai tanda kekuatan dan memotong dividen sebagai tanda kelemahan, firma dengan sejarah pembayaran dividen yang kuat cenderung untuk mengekalkan pembayaran tersebut dari masa ke masa. Aliran pendapatan yang boleh dipercayai yang disediakan oleh firma cip biru yang semakin pesat ini telah menimbulkan saham julukan "anak janda dan yatim piatu", kerana mereka menyediakan tahap keselamatan yang tinggi untuk para pelabur yang menolak risiko. (Untuk mengetahui lebih lanjut, lihat
"Saham Janda dan Anak Orphan": Adakah Mereka Masih Ada? ) Dengan laluan JGTRRA, stok pembayar dividen menjadi lebih menarik, terutamanya untuk pelabur dalam kurungan cukai tertinggi. Walaupun pendapatan yang dihasilkan oleh bon dan pelaburan pendapatan tetap lain dikenakan cukai sebagai pendapatan biasa pada kadar sehingga 28% untuk pembayar cukai dalam kurungan tertinggi (pengurangan kurungan cukai adalah satu lagi faedah daripada JGTRRA), kadar cukai 15% untuk pembayaran dividen adalah tawar-menawar. Pelabur dalam kurungan cukai yang lebih rendah juga mendapat manfaat daripada kadar cukai yang lebih rendah pada dividen, dengan cukai ke atas dividen jatuh kepada 5% untuk pelabur dalam kurungan cukai pendapatan 10% atau 15%.

Walaupun cukai yang lebih rendah adalah faedah langsung dan langsung, mereka bukan satu-satunya penerima manfaat yang diterima daripada JGTRRA. Pertimbangkan kesan harga saham apabila firma mengumumkan pembayaran dividen baru atau meningkatkan jumlah pembayaran dividen sedia ada. Apabila pengumuman sedemikian dibuat, stok firma pada umumnya menjadi lebih menarik kepada pelabur dan, oleh itu, harga saham firma cenderung meningkat. Peningkatan ini menghasilkan keuntungan modal yang lebih besar bagi pelabur apabila saham itu dijual.

Manfaat kewangan pembayaran dividen di samping, terdapat juga faedah psikologi yang kurang ketara, namun besar. Walaupun ia tidak boleh diukur dalam dolar dan sen, peningkatan bilangan syarikat yang membayar dividen berfungsi untuk menenangkan saraf pelabur dalam masa yang dibelenggu oleh skandal korporat - penjanaan keuntungan kertas melalui penipuan gaya Enron jauh lebih sukar untuk mengekalkan apabila jumlah wang tunai yang besar diperlukan untuk memenuhi obligasi pembayaran dividen.

Baik untuk Perbadanan

Dari perspektif korporat, dividen merupakan sebahagian daripada kos modal syarikat. Mengurangkan cukai ke atas dividen menjadikannya lebih murah bagi syarikat untuk melakukan perniagaan dengan membuatnya lebih murah bagi mereka untuk mengembalikan wang kepada pelabur. Ia juga menggalakkan mereka untuk melabur pendapatan korporat dengan lebih cekap, mencari peluang perniagaan yang paling menguntungkan berbanding dengan mencari peluang yang membolehkan mereka mengelakkan membuat pembayaran dividen.
Jangan salah, eksekutif korporat mendapat manfaat yang besar juga, kerana mereka biasanya berada di kalangan pemegang saham terbesar di firma yang mereka jalankan. Anda tidak akan mendengar mereka membual tentangnya, tetapi berpuluh-puluh syarikat besar membuat bayaran dividen besar yang menghasilkan mutiara maya untuk eksekutif kanan. Para eksekutif ini menerima pembayaran dividen berjuta-juta dolar yang dikenakan cukai sebanyak 15%, berbanding dengan kadar cukai 28% yang akan dikenakan untuk pendapatan biasa.

Kesimpulan: Tawaran Masa Terhad?

Walaupun JGTRRA tamat pada penghujung tahun 2010, Kongres telah meluaskan pemotongan yang dibuat di bawah undang-undang ini sehingga tahun 2012. Tetapi seperti tawaran terhad, walaupun terlalu awal untuk memberitahu cara angin politik akan meniup, pelabur yang bijak seharusnya berhati-hati untuk tidak meletakkan diri mereka dalam kedudukan di mana mereka bergantung pada aliran pendapatan yang dapat dikurangkan secara dramatik. Walau bagaimanapun, nampaknya pada masa ini bahawa majoriti peruntukan akta ini akan dibawa ke hadapan untuk kebanyakan pembayar cukai.
Untuk membaca lebih lanjut mengenai subjek ini, lihat

Fakta Dividen yang Anda Tidak Tahu .