Sudah tiba masanya untuk menghilangkan salah satu kaedah tertua, paling konservatif untuk menilai stok - model diskaun dividen (DDM). Ini adalah salah satu aplikasi asas teori kewangan yang pelajar dalam mana-mana kelas pembiayaan pengenalan mesti belajar. Malangnya, teori itu adalah bahagian yang mudah. Model ini memerlukan banyak anggapan tentang pembayaran dividen dan corak pertumbuhan syarikat, serta kadar faedah masa depan. Kesukaran muncul dalam mencari nombor yang masuk akal untuk melipatgandakan persamaan. Di sini kita akan mengkaji model ini dan menunjukkan kepada anda cara mengiranya. (Adakah model diskaun dividen berfungsi untuk anda? Ketahui lebih lanjut dalam Cara Pilih Kaedah Penilaian Stok Terbaik .)

Tutorial : Strategi Saham Top-Picking

Model Diskaun Dividen

Berikut adalah idea asas: apa-apa saham akhirnya bernilai tidak lebih daripada apa yang akan memberikan pelabur dalam arus dan dividen masa depan. Teori kewangan mengatakan bahawa nilai stok bernilai semua aliran tunai masa depan yang dijangka dihasilkan oleh firma, yang didiskaunkan oleh kadar disesuaikan risiko yang sesuai. Menurut DDM, dividen adalah aliran tunai yang dikembalikan kepada pemegang saham. (Kami akan menganggap anda memahami konsep nilai masa wang dan diskaun. Anda boleh mengetahui lebih lanjut mengenai subjek ini dalam Memahami Nilai Masa Wang .)

Untuk menghargai syarikat yang menggunakan DDM, anda mengira nilai pembayaran dividen yang anda fikir saham akan dibuang pada tahun-tahun akan datang. Berikut adalah model yang dikatakan:

Dimana:
P = harga pada masa 0
r = kadar diskaun

Untuk kesederhanaan, pertimbangkan sebuah syarikat dengan dividen tahunan $ 1. Sekiranya anda memikirkan syarikat itu akan membayar dividen tersebut selama-lamanya, anda mesti bertanya kepada diri sendiri tentang apa yang anda sanggup bayar untuk syarikat itu. Anggapkan pulangan yang dijangkakan, atau, lebih tepatnya dalam bidang akademik, kadar pulangan yang diperlukan, adalah 5%. Menurut model diskaun dividen, syarikat itu bernilai $ 20 ($ 1.00 / 05).

Bagaimanakah kita dapat ke formula di atas? Ia sebenarnya hanya penerapan formula untuk selama-lamanya:

Kelemahan jelas model di atas adalah bahawa anda menjangkakan kebanyakan syarikat berkembang dari semasa ke semasa. Sekiranya anda fikir ini berlaku, maka penyebut adalah sama dengan jangkaan pulangan yang kurang kadar pertumbuhan dividen. Ini dikenali sebagai pertumbuhan berterusan DDM atau model Gordon selepas penciptanya, Myron Gordon. Katakan anda berfikir dividen syarikat akan berkembang sebanyak 3% setahun. Nilai syarikat kemudiannya menjadi $ 1 / (. 05 - 03) = $ 50. Berikut ialah formula untuk menilai syarikat dengan dividen yang terus meningkat, serta bukti formula:

Model diskaun dividen klasik berfungsi dengan baik apabila menilai syarikat matang yang membayar sebahagian besar pendapatannya sebagai dividen, seperti sebagai sebuah syarikat utiliti.

Masalah Peramalan

Penyokong model diskaun dividen mengatakan bahawa hanya dividen tunai masa depan boleh memberikan anda anggaran yang boleh dipercayai tentang nilai intrinsik syarikat. Membeli stok atas alasan lain - katakan, membayar 20 kali pendapatan syarikat hari ini kerana seseorang akan membayar 30 kali esok - spekulasi semata-mata.

Sebenarnya, model diskaun dividen memerlukan banyak spekulasi dalam usaha untuk meramalkan dividen masa depan. Walaupun anda menerapkannya kepada syarikat-syarikat yang membayar dividen yang mantap, boleh dipercayai, anda masih perlu membuat banyak andaian tentang masa depan mereka. Model ini tertakluk kepada aksiom "sampah dalam, sampah", yang bermaksud bahawa model hanya sebagai baik kerana andaian itu berasaskan. Tambahan pula, masukan yang menghasilkan penilaian selalu berubah dan terdedah kepada kesilapan.

Asumsi besar pertama yang dibuat oleh DDM adalah bahawa dividen stabil, atau berkembang pada kadar berterusan selama-lamanya. Tetapi, walaupun untuk stok jenis utiliti yang mantap, boleh dipercayai, sukar untuk meramalkan dengan tepat apa pembayaran dividen tahun depan, tidak kira berapa belas tahun dari sekarang. (Ketahui beberapa sebab mengapa syarikat memotong dividen dalam Pembayaran Dividen Anda: Bolehkah Anda Mengira Ia? )

Model Diskaun Berbeza Tahap Berbayar

Untuk menyelesaikan masalah yang ditimbulkan oleh dividen yang tidak mantap , model multi-tahap mengambil DDM satu langkah lebih dekat kepada realiti dengan mengandaikan bahawa syarikat akan mengalami fasa pertumbuhan yang berlainan. Penganalisis saham membina model ramalan yang kompleks dengan banyak fasa pertumbuhan yang berbeza untuk lebih mencerminkan prospek sebenar. Sebagai contoh, DDM pelbagai peringkat mungkin meramalkan bahawa syarikat akan mempunyai dividen yang tumbuh pada 5% selama tujuh tahun, 3% untuk tiga tahun berikut dan seterusnya pada 2% selama-lamanya.

Walau bagaimanapun, pendekatan seperti itu membawa lebih banyak andaian ke dalam model - walaupun ia tidak menganggap bahawa dividen akan berkembang pada kadar yang tetap, ia mesti meneka bila dan berapa banyak dividen akan berubah dari masa ke masa.

Apa yang Harus Diharapkan?

Satu lagi titik melekat dengan DDM adalah bahawa tidak ada yang benar-benar mengetahui dengan pasti kadar pulangan yang diharapkan untuk digunakan. Ia tidak semestinya bijak hanya untuk menggunakan kadar faedah jangka panjang kerana kesesuaian ini boleh berubah.

Masalah Pertumbuhan Tinggi

Model DDM yang mewah dapat menyelesaikan masalah stok pertumbuhan tinggi. Sekiranya kadar pertumbuhan dividen syarikat melebihi kadar pulangan yang diharapkan, anda tidak boleh mengira nilai kerana anda mendapat penyebut negatif dalam formula. Stok tidak mempunyai nilai negatif. Pertimbangkan sebuah syarikat dengan dividen yang berkembang pada 20% manakala kadar pulangan yang dijangkakan hanya 5%: dalam penyebut (r-g) anda akan mempunyai -15% (5% -20%)!

Malah, walaupun kadar pertumbuhan tidak melebihi kadar pulangan yang dijangkakan, stok pertumbuhan, yang tidak membayar dividen, lebih sukar untuk menggunakan model ini. Jika anda mengharapkan untuk menilai stok pertumbuhan dengan model diskaun dividen, penilaian anda akan didasarkan pada apa-apa yang lebih daripada meneka tentang keuntungan masa depan syarikat dan keputusan dasar dividen.Kebanyakan saham pertumbuhan tidak membayar dividen. Sebaliknya, mereka melabur semula pendapatan ke dalam syarikat dengan harapan dapat memberikan pulangan para pemegang saham melalui harga saham yang lebih tinggi.

Pertimbangkan Microsoft, yang tidak membayar dividen selama beberapa dekad. Memandangkan fakta ini, model mungkin mencadangkan syarikat itu tidak bernilai pada masa itu - yang benar-benar tidak masuk akal. Ingat, hanya kira-kira satu pertiga daripada semua syarikat awam membayar dividen. Selain itu, walaupun syarikat yang menawarkan pembayaran membayar lebih sedikit dan kurang pendapatannya kepada para pemegang saham.

Bottom Line

Model diskaun dividen bukanlah semata-mata untuk semua penilaian. Bahawa dikatakan, belajar tentang model diskaun dividen menggalakkan pemikiran. Ia memaksa pelabur menilai pelbagai anggapan mengenai pertumbuhan dan prospek masa hadapan. Jika tidak ada yang lain, DDM menunjukkan prinsip asas bahawa syarikat bernilai jumlah aliran tunai masa depan yang didiskaunnya. (Sama ada atau tidak dividen adalah ukuran aliran wang yang betul adalah soalan lain.) Cabarannya adalah untuk membuat model yang sesuai dengan realiti yang mungkin, yang bermaksud menggunakan andaian yang paling boleh dipercayai yang ada.